昨(zuó)夜今晨，全球投(tóu)资界“春晚”——伯(bó)克希尔年度股东大会召开。

　　昨晚10点15分开始，今年8月30日将满93岁的巴菲特(tè)和老搭档、已经99岁(suì)的芒格出(chū)席伯克希(xī)尔哈(hā)撒韦(wéi)年(nián)度股东大会的(de)问答环节。

　　本次大会召开时的宏观背景颇不(bù)平(píng)静：美国银(yín)行业动(dòng)荡不安(ān)，债务(wù)上限(xiàn)谈(tán)判僵持，经济徘(pái)徊于衰退的危险(xiǎn)边(biān)缘，地缘政治冲(chōng)突持(chí)续升(shēng)温，人工智能正带来重(zhòng)大的机遇和风险，怀着“朝圣(shèng)”心态(tài)而来的投资(zī)者(zhě)们热切盼(pàn)望(wàng)聆听“奥马(mǎ)哈先知”对大变革时代(dài)的点评和投资(zī)智(zhì)慧(huì)。

　　大(dà)会召开(kāi)前，伯克希尔哈(hā)撒韦发布(bù)一季度财报显示，第一季度净(jìng)利润355.04亿美(měi)元，去年同期为55.8亿美元；第一季度(dù)营(yíng)收853.93亿(yì)美元，去年同期为708.1亿美元；第一季度投资和衍生(shēng)品(pǐn)收益为(wèi)347.58亿美元，去年同期为亏损19.78亿(yì)美元。

　　先来(lái)看(kàn)看巴菲特、芒格的重要(yào)观点：

　　1.巴菲特：不(bù)全力支持倒闭的硅谷(gǔ)银行“将带(dài)来灾难性(xìng)后果(guǒ)”

　　巴菲(fēi)特表示，在硅(guī)谷银行倒(dào)闭后，监管(guǎn)机构必(bì)须做出赔偿(cháng)所(suǒ)有储(chǔ)户的(de)决定(dìng)，因为不这样做可能会损(sǔn)害全球(qiú)金融体系。

　　“这(zhè)将是灾难性的，”巴菲(fēi)特在回(huí)答一个问(wèn)题时说，如果储户得不(bù)到补偿，它(tā)给美(měi)国经济带来的后果无法想(xiǎng)象(xiàng)。

　　2.美国(guó)和中国发生冲突很愚(yú)蠢(chǔn)

　　巴(bā)菲特和芒格都认为，中(zhōng)美关(guān)系紧张(zhāng)对两国会造成不必要的伤害。芒格(gé)说：“美国和中国发生冲突是很愚蠢的。我们应(yīng)该做的就是和中国和睦相(xiāng)处。美国应该与(yǔ)中国大量开展自由(yóu)贸(mào)易。”巴菲特说，中美会有竞争，但(dàn)一直都需要判断，如果没有对方回(huí)应，事情能有(yǒu)多大进步。两国都(dōu)会(huì)有竞争(zhēng)力，都可以繁荣发展。

　　3.巴菲(fēi)特：过去几个月的波(bō)动(dòng)可能(néng)是二战以来最厉害的(de)一次

　　巴菲特表示，我们大(dà)部分的事(shì)业，在(zài)今(jīn)年报(bào)告(gào)的(de)营收都会比去(qù)年(nián)较低，这都是因为过去6个月经济的不景气(qì)造成的。

　　巴菲特称，过去的这几个(gè)月公司都经(jīng)历了很(hěn)多的波动，这(zhè)可能(néng)是二战以(yǐ)来(lái)最厉害的一(yī)次(cì)，二战的时候我们(men)没有办法获得商(shāng)品、货物，但(dàn)是这(zhè)一次的(de)波动来自(zì)于另外一个地方，他们(men)可(kě)能在过去(qù)的(de)6个月(yuè)中出(chū)现了(le)存货过(guò)多的情况(kuàng)，这不是(shì)说好像失(shī)业率、就业率的情况(kuàng)造成的，但是(shì)现在的(de)经济环境在这六个(gè)月已经非常不一样了，而(ér)我们很多的经理人(rén)对(duì)于这种(zhǒng)情况感觉到比较惊讶，存货怎么会一下子那么(me)多(duō)卖不出去。现在我们才(cái)慢(màn)慢(màn)地让销售(shòu)情况有所恢复。

　　4.“好日子可能已经(jīng)结束”！巴菲特第一季(jì)度(dù)净(jìng)卖(mài)出(chū)104亿美元股票(piào)

　　巴(bā)菲特(tè)说，他在(zài)第一(yī)季度是(shì)股票(piào)的净卖家。财报(bào)显示(shì)，伯(bó)克希尔(ěr)出(chū)售了价(jià)值132亿(yì)美(měi)元的股(gǔ)票，仅买入了28亿美元。净卖出104亿美元股票。

　　这些(xiē)数据突显出，巴菲特和他的(de)长期得力(lì)助(zhù)手(shǒu)查理·芒格(gé)认(rèn)为，当(dāng)期的估值没有吸引力。自今年年初以来，该公司的(de)现金(jīn)储备(bèi)增加了20亿(yì)美元，达到1306亿美元，为(wèi)2021年底以来(lái)的最高水(shuǐ)平。

　　芒格上个(gè)月表示，随着美联储加息和(hé)经济放缓，投资者(zhě)应该(gāi)降低(dī)对股市回报的预(yù)期。

　　巴菲特对(duì)自己的企业(yè)做出(chū)了悲观的预(yù)测：好日(rì)子可能已(yǐ)经结束。这位亿万(wàn)富翁(wēng)投资(zī)者(zhě)预计，随着经济(jì)低迷放缓，伯克希尔哈(hā)撒(sā)韦公司大部分业务的收益今年将下(xià)降。因(yīn)为在过(guò)去6个月左(zuǒ)右的时间里(lǐ)，美国经济(jì)的(de)“令(lìng)人难以置信的增长时期(qī)”已经接近尾声。伯克希尔(ěr)经常被视为经(jīng)济健康状况的代表，因为其业务范围广泛(fàn)，从铁路(lù)到电力公(gōng)用事业和零(líng)售。巴菲特曾表示(shì)，伯克希(xī)尔(ěr)哈撒(sā)韦公司(sī)的成(chéng)功归功于过去几十年美国经(jīng)济(jì)的惊人增长(zhǎng)。

　　5.巴菲特强调：接班人是阿贝尔

　　巴菲特指出，阿贝尔一(yī)定(dìng)会继承我(wǒ)的工(gōng)作，但(dàn)他还会与贾(jiǎ)恩一起协商，做最后的(de)决策。公司(sī)传承在执行上并不(bù)是这么简单(dān)，管(guǎn)理伯克(kè)希尔可能不仅需要现在的这五个下一代领导人，而是更(gèng)多有能(néng)力的人。如(rú)果他们不能处理(lǐ)得当的话，他(tā)就(jiù)不会将伯克希尔交给他(tā)们。他还补充，每一个公司的情况都不一样(yàng)。

　　芒(máng)格则表示，现在伯克(kè)希(xī)尔内部都很(hěn)支持阿(ā)贝尔等高(gāo)层。

　　6.美联储不能疯狂(kuáng)印钱

　　有(yǒu)投资者提问：美联(lián)储现有的资(zī)产负债表规(guī)模(mó)是否(fǒu)令你担忧？

　　巴菲特表称(chēng)他不担心美联储，支(zhī)持(chí)美联储(chǔ)压低通胀(zhàng)率的使命，他也(yě)不担心美联储的资产负债表，尽管打趣称“那是一个很大的数字，而(ér)我(wǒ)喜欢(huān)看这些大数字(zì)”。

　　巴(bā)菲特(tè)称，看到(dào)美联储资产负债表从8000亿美元增至2.2万亿(yì)美元(yuán)，就让他想到一句话“现(xiàn)金永远(yuǎn)不是(shì)垃圾”。但(dàn)是他反对疯狂印钱令(lìng)通(tōng)胀暴涨，就像二战刚结束时美国所(suǒ)经(jīng)历的那样。对此芒(máng)格也持相同观(guān)点，称如果靠不断印(yìn)钱来(lái)解决(jué)短期(qī)问题将会有(yǒu)负(fù)面(miàn)的后果。

　　7.为何大幅(fú)持仓石(shí)油股？

　　巴菲特表(biǎo)示，美国没有其他地(dì)方可以像二叠纪盆地（permian）一样有这么多(duō)石油(yóu)储备。不过页岩油井的衰败也很快，开井第一天可能产量1.2万至1.5万桶/日(rì)，也(yě)许(xǔ)一年或者一年半(bàn)就(jiù)枯(kū)竭了。

　　“我非常喜欢西方石油(yóu)的(de)管理层，对他们也很熟悉。西方石油做了很多好(hǎo)的事情，建了很(hěn)多新井还能盈(yíng)利(lì)。伯(bó)克希尔(ěr)并不(bù)会购买西方石油的控股权，管理(lǐ)层已(yǐ)经很棒了。未来不确定是否会继续购买更多石油公司的股票，但(dàn)对现在持股量很满意。”巴菲特说。

　　8.没有货币能取代美元(yuán)的储备货币(bì)地(dì)位

　　有投资者提问：美国大批发债，美联储(chǔ)让(ràng)债务货币化(huà)，中国巴西沙特等都在与美元脱钩，在这种(zhǒng)环境下，美元(yuán)的货(huò)币储备地(dì)位何(hé)时会受(shòu)威胁？

　　巴(bā)菲(fēi)特认(rèn)为，没有取代美元储(chǔ)备货币(bì)地位的候选币种(zhǒng)。

　　巴菲特说，没有人(rén)比美联储主(zhǔ)席鲍(bào)威尔更了解形势，但(dàn)他无法控(kòng)制(zhì)财政政策。谁都不知道，一种纸币能坚持用多久才(cái)会失控，尤其是在(zài)这种货币是全(quán)球储备货币的时(shí)候。

　　巴菲(fēi)特认为，美国要大举印钞很容易，但应(yīng)该非(fēi)常小(xiǎo)心。如果货币太多，一(yī)旦把通(tōng)胀的(de)精灵(líng)从瓶子里放出来，就很难恢复，人们会(huì)对(duì)货币失去信(xìn)任。

　　巴(bā)菲特称，无法预测会有什么(me)结果，反正(zhèng)不会(huì)是好结(jié)果。现在（大量发债）是(shì)一个(gè)非常政治化的决策。

　　芒格(gé)说，在某些时候，通(tōng)过印(yìn)钞赢得(dé)选票会适得其反。芒格在提到日本的货币政策和财(cái)政政策(cè)时说(shuō)，日本用日元做(zuò)了些奇(qí)怪的事。对(duì)于日本实施的经济政(zhèng)策(cè)，日(rì)本人应该接受并作出应(yīng)对(duì)。巴菲特补充说，如果日元是储备货币，那些事(shì)不可能发生。巴(bā)菲特说，他(tā)佩服日本(běn)，日本有一个更有凝(níng)聚力的社会，但美国不应该效(xiào)仿日本。不断(duàn)印钞是(shì)疯狂的。

　　猪(zhū)价(jià)持续低(dī)迷，国家研究启动第二批中(zhōng)央冻猪肉收储

　　今年三角函数中cscx等于什么，三角函数中cscx等于什么意思以来，在(zài)供大(dà)于(yú)需的市场格局下，我(wǒ)国生(shēng)猪价(jià)格(gé)整体(tǐ)偏(piān)弱运行，期间最(zuì)高仅(jǐn)涨至(zhì)16元/公斤，最低跌至(zhì)14元/公斤(jīn)以下。

　　回(huí)顾今年春节过后的(de)猪价走势，记者查(chá)询(xún)上甲数据梳(shū)理发现，2月(yuè)中(zhōng)旬至3月(yuè)初期间(jiān)，生猪(zhū)价(jià)格(gé)曾出现一波(bō)企稳(wěn)反弹，但在涨至16元/公斤(jīn)后再次振荡下(xià)跌，直至(zhì)4月17日跌至今年低点(diǎn)13.9元/公斤后，才再度出(chū)现小幅(fú)反弹至4与(yǔ)25日的15.12元/公斤，随后(hòu)在五一假期(qī)前(qián)又略有回落。

　　在近(jìn)期(qī)生(shēng)猪价格低位(wèi)运行的情(qíng)况下，国家发改委于5月5日下午发布最新研究收(shōu)储(chǔ)的公告称，据国家发展改革委监测，4月(yuè)24日—4月28日当(dāng)周，全国平均猪粮比价为5.21：1，处于过度下跌二级预警区间。根据《完善政府猪肉(ròu)储(chǔ)备调节机制(zhì) 做(zuò)好猪肉市场(chǎng)保供稳价(jià)工作预(yù)案(àn)》规定(dìng)，国家(jiā)发改委(wěi)会同有(yǒu)关(guān)部门研究适时启动年(nián)内第二(èr)批中央冻猪(zhū)肉储(chǔ)备收储工作，推动(dòng)生猪价格(gé)尽快回归合理区间。

　　在国家(jiā)发改委(wěi)发声后，生(shēng)猪期(qī)货市场预期走(zǒu)强(qiáng)，应(yīng)声(shēng)上涨。截至(zhì)5月5日下(xià)午收盘，生猪期(qī)货主力合约2307报收16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从进入(rù)4月(yuè)后来(lái)看，生猪现货市场整体延续振荡下跌走势，价格无太大(dà)起色。徽(huī)商期货生猪分析师尉秀接(jiē)受期货日报记者采访时表示，4月来生猪(zhū)现货(huò)价格呈先跌后(hòu)涨再跌的振荡走(zǒu)势。

　　“具体来(lái)看，4月(yuè)初至中旬，因需求缺乏明(míng)显利好(hǎo)，叠(dié)加散户逢高出栏心态增强，利空生(shēng)猪(zhū)价格(gé)，猪价振荡回落并在4月17日逼近春节后低(dī)点（1月31日(rì)13.95元/公斤）；随后进入4月中下旬(xún)后，在相对较低的猪价下，市场(chǎng)心态开始转变，养(yǎng)殖(zhí)端低价(jià)惜售情绪强、二育询盘增加，支撑价格止跌反弹，同时(shí)冻品(pǐn)猪肉价格的相对(duì)优势(shì)也刺激贸(mào)易商从进(jìn)口(kǒu)肉(ròu)采购转向对国内(nèi)冻品猪(zhū)肉采购，支撑屠宰企业分割入(rù)库意愿(yuàn)加大，再叠加月底逢五(wǔ)一假期备货，猪肉(ròu)终端需求(qiú)有所(suǒ)好转(zhu三角函数中cscx等于什么，三角函数中cscx等于什么意思ǎn)，猪价(jià)升至4月25日的15.12元/公(gōng)斤；而此(cǐ)后(hòu)，较(jiào)高的成(chéng)本导致生猪二育(yù)入场转为谨(jǐn)慎(shèn)，屠企(qǐ)分割比例也有开收敛，叠加月末部分集(jí)团(tuán)企业有提前出(chū)栏迹象，在缝节必跌的‘魔(mó)咒’下，月末(mò)价格(gé)再(zài)次回(huí)落，截至4月28日猪价跌至14.54元/公(gōng)斤(jīn)。”尉(wèi)秀说。

　　而五一小长假期(qī)间，虽有节假日提振，但生猪现货价格平均也仅有0.2元/公斤(jīn)的(de)涨幅(fú)，延续偏弱态势。申银万国期货农产(chǎn)品高级分(fēn)析(xī)师徐盛告诉记(jì)者，目前生猪处于需求淡季，同时五一(yī)节前各养殖类(lèi)上市公司公布一(yī)季(jì)报显示(shì)其经(jīng)营数据(jù)纷纷亏损，若(ruò)猪(zhū)价(jià)长期(qī)维持低迷，养殖企(qǐ)业超预期去产能(néng)将对行业的(de)发展不(bù)利，容易导致猪(zhū)价的大起大落。在这个节点(diǎn)，国(guó)家发改(gǎi)委宣布收储(chǔ)，可以看出国家(jiā)对生猪养殖行(xíng)业(yè)健康发展的(de)重视与(yǔ)呵护，有助于提振市场信(xìn)心。

　　“在猪肉收储信(xìn)号释放下，本周(zhōu)五生猪期货(huò)盘(pán)面随(suí)即作出反应(yīng)走多。从收(shōu)储本身(shēn)看，不(bù)会带来实质性(xìng)生(shēng)猪需求的增长(zhǎng)。不过，倘若收储(chǔ)调控长期密集执行(xíng)，叠(dié)加二育等利(lì)多因素共振，或会给(gěi)市(shì)场带来比较(jiào)明显的利多影响(xiǎng)。”尉秀说。

　　生猪价格磨底何时结束？

　　五一(yī)节假日过后，尉秀告诉记者，因(yīn)生(shēng)猪终端需求缺乏(fá)实质性利(lì)好，短(duǎn)期(qī)内猪价或延续(xù)低位区(qū)间(jiān)振(zhèn)荡走势。

　　具体从(cóng)生(shēng)猪需(xū)求端看，尉秀表(biǎo)示，参考2020年(nián)至(zhì)2022年的屠(tú)宰数据，每(měi)年5月宰量均(jūn)有(yǒu)不同程度(dù)的(de)提升，但也非猪(zhū)肉季(jì)节(jié)性消费(fèi)旺季。

　　从供(gōng)给端看，据(jù)国(guó)家(jiā)统计局最新数据，截至今年一季度，全国生猪出栏1.99亿头，同(tóng)比(bǐ)增长1.7％，出栏(lán)量(liàng)处于近五年同期高位水平；生猪存栏4.31亿头，同比(bǐ)增长2.0％，环比下跌4.78％。尉秀告诉记者，虽(suī)然(rán)今年(nián)一季度生猪存栏环(huán)比出现下(xià)跌，但同比依旧(jiù)增长(zhǎng)，并处于近(jìn)9年同期相对高位(wèi)。

　　此外从生猪(zhū)产能变化来看，尉秀表示，据农业部监测，2023开(kāi)年以来，国内能繁(fán)母猪存栏已连(lián)续(xù)三个月(yuè)下(xià)降，但下降幅度相(xiāng)当有限，累计下降1.97％。其中3月全(quán)国能繁母猪存栏量为4305万头，环比下(xià)跌0.87％，较2022年同(tóng)期增加2.90％，依(yī)然高于4100万头的正常(cháng)产(chǎn)能调控目标（约为105.00％）。此外据(jù)第三方(fāng)机(jī)构数据，国内能繁母猪存(cún)栏自2022年11月开始下滑，已(yǐ)经(jīng)连(lián)续5个月(yuè)下(xià)滑(huá)，累(lèi)计下降幅度(dù)为(wèi)5.33％。其中，3月环比下降1.95％，较(jiào)2022年同期增加2.96％。“从不(bù)同口(kǒu)径(jìng)的统计数据(jù)可以看出，生猪产能有继续(xù)回调走势，但截至(zhì)3月降幅均有(yǒu)限(xiàn)。综合(hé)来看，当下产能(néng)基础依旧稳固，生(shēng)猪供应(yīng)充盈，并没有(yǒu)出(chū)现能(néng)够(gòu)驱动周期上行趋势的力量。”

　　展望5月猪价，在(zài)尉秀(xiù)看来(lái)，伴(bàn)随着猪价再次阶段性(xìng)走(zǒu)低，二育补栏(lán)或会再次进场，带动猪价(jià)走(zǒu)高；但今年二次育肥进出场节奏切换加快(kuài)，需关注进(jìn)出场节奏对猪价的带(dài)动(dòng)。此外受冬季猪(zhū)病(bìng)等(děng)影(yǐng)响，今年2-3月有比较(jiào)明显的小(xiǎo)体重猪急抛，出栏量的提(tí)前(qián)透支将在6月前(qián)后显现，对期(qī)货LH2307盘面的(de)利多影响或许在(zài)5月份有体现(xiàn)。总的来(lái)看，5月猪价价格重心或高于4月，建议(yì)继(jì)续重点关(guān)注二(èr)次育(yù)肥、冻品入库及收储带来的情(qíng)绪面影响。

　　方正中期饲(sì)料(liào)养殖板(bǎn)块研究(jiū)员宋从志(zhì)认为(wèi)，短期来看，当前生猪整体屠宰量仍维持(chí)高位，并高(gāo)于(yú)去年同(tóng)期水平，出栏体重虽有连续回落，但绝对(duì)体重仍在(zài)120kg以上，反映上游大猪仍(réng)在释放之中，二育(yù)增加导致大猪仍有阶段性出栏(lán)压力。尤其去(qù)年6月份以(yǐ)来能繁母猪环比增(zēng)加带来的(de)生猪出(chū)栏在5月份可能继续保持惯性增涨(zhǎng)。但今(jīn)年二季度开始(shǐ)生(shēng)猪(zhū)市场将(jiāng)逐(zhú)步过度(dù)至季节性旺(wàng)季，因此(cǐ)生猪近端现货价格大(dà)概率(lǜ)已在慢慢接近底(dǐ)部(bù)。

　　中长期来看，尉秀表(biǎo)示，下半(bàn)年是生猪需求的旺(wàng)季，叠加能繁母猪的调(diào)减在(zài)下半年会有一(yī)定程度的体现，价格重心(xīn)或高(gāo)于上半年(nián)，2023年全年(nián)猪价的高点有望(wàng)在下半年形成(chéng)。

　　“我们认为，上半年生(shēng)猪供(gōng)应(yīng)压(yā)力最大(dà)的时间(jiān)点有望逐步过去，叠加经(jīng)济复苏(sū)、非瘟带(dài)来仔猪存栏的(de)损(sǔn)失以及猪肉收储，消费端恢复后(hòu)下方现货(huò)价格空(kōng)间有限并(bìng)有望反(fǎn)弹(dàn)。但考虑到2022下半年生(shēng)猪养殖(zhí)利润偏高(gāo)，能繁(fán)母猪存栏恢复，2023年生猪总(zǒng)体供应有望逐步增加，全(quán)年猪(zhū)价重(zhòng)心仍将低于2022年，交(jiāo)易节(jié)奏的把握(wò)将更为关键(jiàn)。”徐盛(shèng)建议，长期投资者可以在(zài)养猪成本一带逐步择机入场买入(rù)生猪2307合约，另外(wài)等反弹后逢高空(kōng)2309合约(yuē)。

　　宋(sòng)从志表示，当前生(shēng)猪期货2305合约期现已在逐步回归(guī)，2307及(jí)2309合约对2305旺季升(shēng)水扩大(dà)，由于生(shēng)猪期价目(mù)前整体(tǐ)估值不高，后(hòu)续在(zài)收储加(jiā)持下(xià)，期价存在继(jì)续往(wǎng)上修复的(de)空间。建议投(tóu)资者(zhě)在交易上可从单边转为(wèi)观望，边(biān)际上警惕(tì)饲料养(yǎng)殖(zhí)板块集体估值(zhí)下移带来的系统(tǒng)性风险。

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