4月美(měi)国就(jiù)业报(bào)告大(dà)超(chāo)预期，新增就(jiù)业、失业(yè)率(lǜ)、工资表现亮眼(yǎn)，但(dàn)或(huò)与季节性有关。其中，新增(zēng)非农就业+25.3万(wàn)人，高于彭博(bó)一致预期的+18.5万人；失业率下降0.1pc陌上花开是什么意思,代表什么，微信名陌上花是什么意思t至3.4％，低(dī)于彭博一致预期(qī)的3.6％，位于历史低(dī)位；小时工资环比增速回升0.2pct至0.5％，高于彭(péng)博一致预期的0.3％；劳动参与率录得(dé)62.6％，符(fú)合彭(péng)博一致预期。非农就业数据与此前超预期的ADP一致(zhì)，显示4月美国就业市场仍然(rán)维(wéi)持稳健(jiàn)。但是需要指出的是，2月和3月新增(zēng)非农(nóng)就业(yè)合计下修(xiū)14.9万(wàn)，1季度新增非农就业为(wèi)29.5万/月，4月新(xīn)增非农就业虽超(chāo)预期(qī)，但整(zhěng)体(tǐ)仍在放缓；“劳(láo)工(gōng)荒”可能(néng)导(dǎo)致企业(yè)囤积就业（labor hoarding），推高非农就(jiù)业；而4月季节因(yīn)子要高于以往(wǎng)年份(fèn)，或导致非农就业(yè)数据(jù)偏高，未(wèi)来持续性存在较大不确定。非农发布后，截至北京时间(jiān)晚上(shàng)9：30,2年期和(hé)10年期美债(zhài)分别(bié)上行7bp、6bp至3.86％、3.43％；市场隐含的联储23年底降息(xī)预期从84bp回(huí)落至78bp；美(měi)元(yuán)指数基本持平于101.5；美(měi)国(guó)三大股指涨超1％。

　　核心观点

　　4月(yuè)美国非农数据点评

　　4月美国就(jiù)业(yè)报告大超(chāo)预期(qī)，新增就(jiù)业(yè)、失业率、工资表现亮眼，但或与季节性(xìng)有(yǒu)关。其中，新增非(fēi)农就(jiù)业+25.3万人，高于(yú)彭(péng)博一致预期的+18.5万人；失业(yè)率下降0.1pct至(zhì)3.4％，低(dī)于彭博(bó)一致预期的3.6％，位于历史(shǐ)低位；小时工资环比增速回升0.2pct至0.5％，高于彭博(bó)一致预期的0.3％；劳动参(cān)与率录得62.6％，符合彭(péng)博一致预(yù)期(qī)（图1）。非(fēi)农就业数据与(yǔ)此前(qián)超预期的ADP一致(zhì)，显示4月美国(guó)就业市场(chǎng)仍然维持稳健。但是需要指(zhǐ)出(chū)的(de)是，2月(yuè)和3月新增非农(nóng)就业合计下修14.9万，1季度新增非(fēi)农就业(yè)为29.5万/月，4月(yuè)新(xīn)增非(fēi)农(nóng)就业虽超预期，但整(zhěng)体仍(réng)在放缓；“劳工(gōng)荒”可能(néng)导致企业囤积就(jiù)业（labor hoarding），推(tuī)高非农就业(yè)；而4月季节因子(zi)要高(gāo)于(yú)以往年份（图(tú)2），或(huò)导致非农就业数据(jù)偏高，未(wèi)来持续性存在较大不确定。非农发布后，截(jié)至北京时间晚(wǎn)上9：30,2年期(qī)和(hé)10年期(qī)美债(zhài)分别上(shàng)行7bp、6bp至3.86％、3.43％；市场(chǎng)隐含的(de)联储23年(nián)底降息预期(qī)从84bp回(huí)落(luò)至78bp（图3）；美元指数基本持平于101.5；美国三大(dà)股指(zhǐ)涨超1％。

　　非农新增就业整体(tǐ)回升，其(qí)中商品相关行业回升明(míng)显。4月商品相关(guān)行业(yè)新增非农(nóng)就(jiù)业3.3万人，占(zhàn)4月新增就业的13％，相对(duì)3月增加(jiā)5万(wàn)人(rén)。其中(zhōng)，制造业、建筑业等新(xīn)增就业(yè)均边际回升。商品相关行业就业边(biān)际改(gǎi)善，或反(fǎn)映制造业边际好转(zhuǎn)。例如，4月美国ISM制造业PMI回升0.8pct至47.1；4月CPI核心商品(pǐn)通胀(zhàng)环比也边际回升。4月服务业相(xiāng)关行(xíng)业新增就(jiù)业从3月的(de)18.2万上升至22万，但内部出现分化。其中，医(yī)疗保健和商业服务新增就业分别为(wèi)6.4万和4.3万，较3月增加(jiā)1.7万和(hé)2.0万；但(dàn)此前吸纳就业较多的休(xiū)闲(xián)酒店(diàn)业4月新增就业3.1万人，较3月回落0.9万人（图表4）。其他(tā)需求指(zhǐ)标指(zhǐ)示，服务(wù)业需求可能仍在走弱。例(lì)如3月美国(guó)休闲(xián)餐饮、医疗(liáo)保健与零(líng)售(shòu)业的总空(kōng)缺约(yuē)384万(wàn)人(rén)，较22年12月的470万人大幅(fú)下降，回(huí)落至21年5月(yuè)的水平（图(tú)表5）。

　　失业率创新低以及小时(shí)工资增速回升，显示劳工市场韧性较(jiào)强。尽管遭(zāo)遇硅谷银行风波(bō)的不确定性冲击，4月(yuè)失业率(lǜ)仍(réng)然下(xià)降0.1个百分点至3.4％，位于历史(shǐ)低位，反映就业市场韧性较强，短期仍(réng)有望保持(chí)稳(wěn)健。1季度(dù)小(xiǎo)时工(gōng)资增速低于其他工资指标，4月小时(shí)工资增速回升后，与其他工资指标的差距(jù)收窄，指示美国潜在的工资增速维持(chí)在(zài)4.4％-5.9％（图(tú)表6），仍显著高于联储合意水(shuǐ)平（3％左右(yòu)），这可能(néng)加大美(měi)联(lián)储的紧缩(suō)压(yā)力(lì)。3月岗位空缺(quē)数据显示，美国就业市场劳动力供应紧张局势整体仍在小(xiǎo)幅缓解。最能反映(yìng)就(jiù)业(yè)市场紧张(zhāng)程度之(zhī)一的职位空缺(quē)与(yǔ)待业人数(shù)之比连续三月下(xià)降，2023年3月录得(dé)164％，降至21年11月的水平（图表7）。根(gēn)据历史经(jīng)验，当前职位空缺和(hé)求(qiú)职人之比(bǐ)的回落速度接近1973年的高通胀时期，预计2023年4季度，美国就业市场才能(néng)更接近供需平(píng)衡（图表8）。

　　我们认为，超预期的非(fēi)农就业数据将进一步削弱联储的降息意(yì)愿(yuàn)，但实际经(jīng)济动能或弱于非农就业(yè)数据所指示的(de)水平，后续需要关注季节因(yīn)子扰动下降后(hòu)就(jiù)业数据的走势。非农(nóng)就(jiù)业超(chāo)预期叠加工(gōng)资(zī)增速(sù)回升，预计联(lián)储(chǔ)将维持相对市场更加(jiā)鹰派的立场。若就业数(shù)据出现(xiàn)明显恶化，联储转(zhuǎn)向的可(kě)能性将加大(dà)。5月(yuè)以(陌上花开是什么意思,代表什么，微信名陌上花是什么意思yǐ)来，第一共和银行被接管、西太(tài)平洋合众银行(xíng)等区域银行股价大幅(fú)下挫，中小银行风(fēng)险仍在发酵（参见(jiàn)《美国(guó)第14大银行倒(dào)闭昭(zhāo)示了什(shén)么(me)？》，2023/5/4）。同时，美国债务(wù)上限(xiàn)触发时点提前，前景存在较大不确定性（参见《美国(guó)债务上限提(tí)前触发会有何影响？》，2023/5/4）。往(wǎng)前(qián)看，高利率叠加不(bù)断发酵的(de)银行危机以及(jí)债(zhài)务上限风波，金融市场(chǎng)动荡(dàng)可能性(xìng)加大，不排除金融(róng)风险以及实体经济(jì)的脆弱性倒逼联储下半年转(zhuǎn)向。

　　风险(xiǎn)提示：美国中小银行再现挤兑风波；欧美陷入衰退概(gài)率增加。

　　文章(zhāng)来源

　　本文摘自：2023年5月6日(rì)发布的(de)《非农强于预期，但或许和(hé)季(jì)节性(xìng)有(yǒu)关》

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