2023年(nián)前4个月(yuè)，尽管(guǎn)美国通胀(zhàng)高企，美联储持(chí)续加息，但是美股指(zhǐ)数仍反弹(dàn)。2022年(nián)12月31日-2023年4月30日标普500指数(shù)上涨8.59％；道琼(qióng)斯工业(yè)指数上涨2.87％。欧洲市(shì)场(chǎng)方(fāng)面(miàn)，欧元区STOXX50同家雀是国家几级保护动物 大山雀是国家二级保护动物吗期上(shàng)涨14.91％；富时100上涨5.62％。同期，中国香港市场方面：恒生指数上涨0.57％；恒生科技指数下(xià)跌(diē)5.5％。同期，中国内地方(fāng)面，沪深300指数上(shàng)涨(zhǎng)4.07％。

　　全球(qiú)基金(jīn)方面，来自香港投资基金公会的数据(jù)显示，截(jié)至4月(yuè)29日，于中国(guó)香港注册的(de)基金中，中国股票基金（投向中国市场）2023年净值下跌2.97％，同期欧洲（不含英国）地区股票基金(jīn)净(jìng)值(zhí)上涨14.24％；北美地区股票基金净值上涨7.23％。时(shí)间拉长(zhǎng)，过去6个月以来(lái)，中国股(gǔ)票基金净值上涨21.71％；同期，欧洲地区（不(bù)含英(yīng)国）股(gǔ)票基金(jīn)净值(zhí)上涨27.80％；同(tóng)期，北美股票(piào)基金净值上涨6.56％。

　　来源：香港投资基(jī)金公会网站

　　经过前四个月跌宕起伏， 全球市场接下来(lái)如何演绎？

　　日前(qián)，以(yǐ)下五大机构代表接受本报采访解析他们(men)对(duì)于市场动态的看法(fǎ)，以帮(bāng)助(zhù)投资者(zhě)把脉今(jīn)年剩余时间投资。他们是：

　　摩根(gēn)资产管理常(cháng)务董事、亚太区首席市场策略师许长泰

　　南方东英(yīng)CEO丁晨

　　瑞银财(cái)富管理(lǐ)亚太区投资总监及宏观经(jīng)济(jì)主管胡一帆

　　博(bó)时基金（国际）有限公司 基金经理(lǐ)卢里

　　上述机构人士认为，2023年剩余时(shí)间美国陷入衰退(tuì)几率较大。中国经济复苏步入轨道(dào)，若后续(xù)房(fáng)地产等(děng)持续发力，中国经济持续快速(sù)复苏可期。随着(zhe)美元走弱，后续人民币等其(qí)它(tā)非(fēi)美货币(bì)可能会获得支撑。 谈及(jí)近期“火”出圈的人(rén)工(gōng)智(zhì)能，机构人士认(rèn)为人工智能(néng)将为各个行业带来巨变，其中(zhōng)硬(yìng)件类公司可能获得较为确定的机会。

　　如何(hé)看(kàn)待今年剩(shèng)余时间全球(qiú)经济走势？

　　许(xǔ)长(zhǎng)泰：目前，美国银行要么主动收紧信贷条件，要么(me)因为(wèi)存款外(wài)流(liú)，被动收紧信(xìn)贷。这样一(yī)来，企(qǐ)业、家庭部(bù)门能(néng)获得的贷款增长放(fàng)缓(huǎn)。虽然(rán)个人消费相对稳定，但是(shì)到了下(xià)半(bàn)年美(měi)国经济衰退(tuì)的风险较(jiào)为显著。

　　美国之外，2023年欧洲跟(gēn)日本可能(néng)实现稳定(dìng)增长(zhǎng)，但(dàn)不(bù)是快速增(zēng)长(zhǎng)。日本方面内需跟服务(wù)业获诸多因素支持(chí)。亚洲地(dì)区(qū)中国，日(rì)本过去几年受到(dào)疫情(qíng)影响，2023年中、日从(cóng)疫情当中恢复过(guò)来。2023年，在摩根资产(chǎn)管理看来，日本的经济(jì)表现不会(huì)太(tài)差，对中国持更加乐观态度。中国经济复苏在全球起着(zhe)引领作(zuò)用(yòng)。但是，如果要中国经(jīng)济复苏(sū)更(gèng)稳固，更全面，还需要企业(yè)投(tóu)资、房地产发(fā)力。

　　南(nán)方(fāng)东英(yīng)CEO丁(dīng)晨：目(mù)前市(shì)场对中国经(jīng)济(jì)在2023年的复(fù)苏抱有较高的(de)期望，尤其(qí)是在第一季度超出预期(qī)的(de)情(qíng)况下，市场普遍认为(wèi)今年会实现5.5％以上的增长。但是对于(yú)欧美经济的预期则有所保留。我们认(rèn)为中国仍在复苏的(de)道路上。如果下半年财政(zhèng)和地产方面有所表现，将会加快复(fù)苏进程。目前(qián)来看，经济复苏的压(yā)力主要来(lái)自外(wài)需(xū)减弱和内(nèi)需(xū)恢(huī)复(fù)尚(shàng)需时间，市场流动性和(hé)信贷宽松程度(dù)没有(yǒu)实质性压力。

　　在现(xiàn)有(yǒu)通胀环境下，高利率几乎(hū)是美(měi)国(guó)和欧洲的唯一选择，但是高利率环境对经济的压制(zhì)作用(yòng)会降低(dī)欧美经济的预期。日本目前处于一个(gè)极端宽松货币政策拐点，但是目前新任日本央行(xíng)行长表现(xiàn)出会维(wéi)持货币(bì)政(zhèng)策不变的策略。

　　胡一帆：2023年美国(guó)GDP增长(zhǎng)会从2022年的(de)2.1％降至0.8％，2024年将(jiāng)进一步降至0.3％。中国方面(miàn)，我们认为(wèi)GDP将从去年(nián)的3％，升(shēng)至2023年的5.7％，明年会保(bǎo)持在5.2％以上。欧元区的GDP增(zēng)长则将从去(qù)年的3.5％降(jiàng)至2023年的(de)0.8％，到2024年小(xiǎo)幅反(fǎn)弹至1.0％。我们对(duì)日本(běn)GDP增长的预期则(zé)是(shì)从去(qù)年的1.0％升至2023年的1.3％，2024年则是1.2％。

　　卢(lú)里：美国商(shāng)品通胀压(yā)力(lì)已见顶，服务(wù)业通胀具韧(rèn)性，但中期就(jiù)业料将(jiāng)持续(xù)修(xiū)复，核心通胀中(zhōng)枢震(zhèn)荡下行。预计美国经济在2023年末或2024年初进(jìn)入温和衰退(tuì)。

　　中国：在疫情(qíng)和地产(chǎn)等多重约(yuē)束因(yīn)素缓和、以及周期性因素作用下，经济本(běn)身就有趋(qū)势性的内生修复动力，并不(bù)需(xū)要太强的政策(cè)刺激，从趋势上看无论经济(jì)增长还是企业盈利(lì)的(de)修复(fù)，目前都(dōu)处在一个中周期修(xiū)复(fù)趋势的开端，远没有到讨(tǎo)论修(xiū)复是否结束、以及(jí)修复力度最大的阶段(duàn)已经过去(qù)等问题(tí)。欧(ōu)洲(zhōu)：受益(yì)于能源(yuán)价(jià)格显(xiǎn)著回落(luò)及冬季(jì)天(tiān)气较预期温(wēn)和等，欧(ōu)洲(zhōu)经济已避开冬(dōng)季陷入严重衰退的最坏情况。日本：政策方(fāng)面，日银新(xīn)总裁植田和男维持宽松的政策立(lì)场，短期(qī)调整(zhěng)货币政(zhèng)策区间可能性不高，但2023年内仍有(yǒu)可能对曲线(xiàn)控(kòng)制政策进行调整(zhěng)。

　　王昕杰：我(wǒ)们认(rèn)为未来一年美国有80％的概率(lǜ)进入衰退。美国银(yín)行业的风波提(tí)升了衰(shuāi)退(tuì)概率，劳工(gōng)市场有潜(qián)在(zài)降温的可(kě)能。随(suí)着劳(láo)工参与率的提高，以及新增就(jiù)业的下降(jiàng)，未来(lái)失业率有抬升的可能，这将(jiāng)会是(shì)导致美国经济名义上(shàng)进入(rù)衰退(tuì)，最主(zhǔ)要的推动力(lì)。

　　由于冬季异(yì)常温暖(nuǎn)，欧元区(qū)的经济表现好于预期。欧元区(qū)未来12个月(yuè)出(chū)现衰(shuāi)退(tuì)的机(jī)会为60％。该地区面临的通胀问题比美国更为(wèi)持久。因(yīn)此，我们预(yù)计欧洲(zhōu)央(yāng)行将再(zài)次加息(xī)50个基(jī)点，将存款(kuǎn)利率(lǜ)提高至3.5％，并在(zài)今年余下时间保持这一水(shuǐ)平(píng)。中国经济的强势复苏，是(shì)全球经济增长“混沌”中的“启明星”，3月宏观数据进(jìn)一步好转(zhuǎn)，增强了(le)投资(zī)者对于(yú)国内经(jīng)济增长复苏的信心(xīn)。

　　后续美(měi)联储(chǔ)加(jiā)息(xī)节奏如何？

　　许长(zhǎng)泰：5月美联储(chǔ)已经(jīng)最后(hòu)一(yī)次加息了(le)。虽然(rán)说通胀还(hái)没有回到美联储的政策目(mù)标(biāo)。但是3月份(fèn)开始，银行出现问题，这都(dōu)是(shì)高利率环(huán)境带来(lái)冷却经济的副作用。在(zài)整(zhěng)体通胀数据(jù)逐步往(wǎng)下走的(de)环境之(zhī)下，企业信心也开(kāi)始(shǐ)是越走越(yuè)弱(ruò)。美联储(chǔ)今年(nián)加(jiā)息或(huò)许已经结束。

　　美联储可能要到了明年(nián)上半年(nián)才会认真的去考虑降息。虽然说通(tōng)胀(zhàng)见顶(dǐng)回落，但(dàn)是(shì)回(huí)落的速度不够快，而且美联储主席鲍威(wēi)尔在过去的半(bàn)年12个月多次提到，他宁愿(yuàn)经济出现一个(gè)温和的经济(jì)衰退。可见，他对于降低通(tōng)胀的决心(xīn)还是(shì)非常明(míng)显(xiǎn)的，就是他(tā)宁(níng)愿牺牲经(jīng)济(jì)增长(zhǎng)一部分来(lái)抑(yì)制通胀。

　　丁晨：经过最近的银行业问题，市场对美(měi)联(lián)储(chǔ)加(jiā)息的预期发生了较大(dà)波动。目前市场预计(jì)，5月份(fèn)的加息会(huì)是最(zuì)后一次，然后(hòu)在第四季度(dù)开始逐步调整利率(lǜ)水平，以实现(xiàn)利率(lǜ)的正常化（即降息）。对资本市场来说，这是个(gè)好消(xiāo)息，因为高利率环(huán)境导(dǎo)致美(měi)元流动性下降和投(tóu)资成本急剧上升，这已(yǐ)经在(zài)全球资本市场上反(fǎn)映出来了。不论是美国(guó)的银行业还是高收(shōu)益债(zhài)券领(lǐng)域，都出现了流(liú)动(dòng)性和短期成本(běn)上升带来的冲击。

　　胡(hú)一帆(fān):我们认为美联(lián)储最近(jìn)一次加息后，进入观(guān)望态势。现在(zài)市场普遍预期从今(jīn)年三季(jì)度开始，美国将进入一个技术性衰退，可能在年底(dǐ)会有一次减息。但是美联储现在论(lùn)调还(hái)是比较的(de)鹰派，至(zhì)少从美联储官员的(de)点阵图看，大(dà)部分美联储官员都认为在2024年前不会(huì)减(jiǎn)息，与市场(chǎng)预期有一定的(de)差距。当然(rán)，我们要动态地看问(wèn)题(tí)，应根据(jù)未来几(jǐ)个月美国经(jīng)济的实际情况(kuàng)去做出调(diào)整。

　　卢(lú)里：预(yù)计5月美联储加息后进入了观察期(qī)。短期，联储(chǔ)将在控通胀及(jí)防范金(jīn)融(róng)风险之(zhī)间争(zhēng)取平衡。后续如果美国金融(róng)体系(xì)风险(xiǎn)继(jì)续累积并形成(chéng)进(jìn)一(yī)步(bù)的风险事(shì)件(jiàn)，可能会推(tuī)动联储更早转向。美国经济(jì)衰退终局确定性较高，在此(cǐ)情景下，长(zhǎng)久期的利率债、高评级信用债会在大类资产中取得相对较(jiào)好(hǎo)表现。

　　王昕杰：目前来看(kàn)，美(měi)联储(chǔ)可(kě)能在下(xià)半年降息50个基点。虽(suī)然美联(lián)储结束(shù)加息周期(qī)及随后(hòu)的(de)宽松(sōng)政策可能利好股市，但是(shì)这仅在没有衰退接踵(zhǒng)而(ér)至时成立。多(duō)数情况(kuàng)下，只有(yǒu)经济状(zhuàng)况触底才会构成(chéng)股市反弹的充分条件。与股(gǔ)票不同，政府债收益率(lǜ)的表现在美(měi)联储加息接(jiē)近尾声时通常(cháng)更(gèng)容(róng)易预(yù)测。一直以来，10年期政府债收(shōu)益率的高(gāo)位几乎总是(shì)在最后一次加息前(qián)后出现，然(rán)后在(zài)接下(xià)来(lái)的12个月(yuè)平均(jūn)下跌70个基点，原因是增长(zhǎng)放缓及通胀下降压(yā)低了收(shōu)益率。

　　怎(zěn)么(me)看AI带来的投资机会(huì)？

　　许长泰：首先，一季度，A股 AI相关的企业已经录得一定的上(shàng)涨。就如“淘(táo)金热”的时候，做工具的大概率能(néng)赚钱。工具(jù)率(lǜ)先(xiān)获得利好，这是比较自然(rán)的逻辑(jí)。其(qí)次，AI会给现有(yǒu)的公(gōng)司带(dài)来哪些变化，这是我们需要思考的问题。例(lì)如广告公司，AI是否可以进一(yī)步提升它的投放精准度(dù)。不(bù)过，考虑到(dào)部分国家叫停了(le)Chat-GPT的使(shǐ)用。这里的不确定性是(shì)比较高的。第(dì)三(sān)，中(zhōng)国有庞大的家雀是国家几级保护动物 大山雀是国家二级保护动物吗'>家雀是国家几级保护动物 大山雀是国家二级保护动物吗市场，政府积极的在推动数字化的(de)进程，我们认(rèn)为中国有非常大的潜(qián)力(lì)。

　　丁晨：大(dà)模型在训练环(huán)节和推理环(huán)节都需要消耗大量(liàng)的算力，涉及到(dào)的(de)硬件领(lǐng)域包(bāo)括(kuò)由CPU、GPU或ASIC芯片、存储芯片构成的服务器，以及配(pèi)套的交换机、光(guāng)模块；自去年年底以来，产业链已经(jīng)陆续(xù)收到了上述硬件产品环节的订单上修。

　　大模型主要(yào)涉及两类(lèi)产品，一类是公有(yǒu)云上部署的大模型，包(bāo)括模型的(de)API接(jiē)口调用、模型的分布式计算部署(shǔ)、数据库等中间件，主要面向to-C类的(de)终端场景，主要基于生成的字段数（token）来收费；另一类(lèi)是(shì)部署(shǔ)到(dào)私有云上的大模(mó)型，主要面向to-B类(lèi)的(de)终端(duān)场景，主要根据部署成本来收费；应用场景落地(dì)较为多元，在(zài)搜索(suǒ)、文(wén)档处理、文(wén)学艺术创作、金(jīn)融、电商、企业内部(bù)管理都(dōu)有非常多可以探索落地的(de)案例，在(zài)未(wèi)来2-5年(nián)将会呈(chéng)现(xiàn)出(chū)百花齐放的格局(jú)，投资(zī)机会主要来源于下游潜在的目标用户(hù)群体规模较大、用户的付(fù)费意愿强(qiáng)或者用户的使用(yòng)时(shí)长较长的场景。

　　胡一(yī)帆：ChatGPT一定会颠(diān)覆很多行(xíng)业(yè)。与此同时，我们看到，中(zhōng)国高(gāo)度(dù)重(zhòng)视数字(zì)经济，尤(yóu)其是大数(shù)据、硬科技和软科(kē)技的发(fā)展(zhǎn)，今年成立了国家数据局，国(guó)务院重组科技(jì)部(bù)，三(sān)大运营商(shāng)都加大了在(zài)数据方面的投入，中国的云企业也发展迅速。

　　我们尤其看好(hǎo)亚(yà)洲半(bàn)导体的发展。该板块(kuài)目前估值处于历史低位，随着去库(kù)存的稳步(bù)推进，半(bàn)导(dǎo)体板(bǎn)块在今(jīn)后的6-10个月(yuè)会有所(suǒ)改善。拥有众多(duō)半(bàn)导体企业(yè)的韩国市场则将是亚洲上升空间最大的市场。

　　此外(wài)，A股的精(jīng)选科(kē)技主(zhǔ)题(tí)也(yě)将(jiāng)有不俗表现，因为(wèi)很多中国的科技企(qǐ)业在后疫情时代，会更关(guān)注(zhù)利润(rùn)和现金流，从而产生一些可以跑赢大盘的机会。

　　卢里(lǐ)：AI大(dà)模型(xíng)（特别是机(jī)器学习与深度学习模型(xíng)）的发展(zhǎn)将带(dài)来(lái)以(yǐ)下(xià)方面(miàn)的投资机(jī)会：AI芯片(piàn)，AI模型(xíng)的训练(liàn)与(yǔ)推理需(xū)要大量的算力，这将(jiāng)带动AI专用芯片的需求(qiú)与发(fā)展。云计算服务(wù)，AI模型(xíng)需要庞大(dà)的数据集和计算资源进行训练，这将推动公共云服务商的发展。数据(jù)服务，AI模型需(xū)要(yào)海量数据进(jìn)行训练(liàn)，数据采(cǎi)集(jí)、清洗和标注(zhù)服务(wù)将大有可为。AI软件与服务，在各行业内，AI模型(xíng)将(jiāng)被(bèi)广(guǎng)泛(fàn)应(yīng)用，企业将(jiāng)大举采购各类AI软(ruǎn)件与服务，如机(jī)器视(shì)觉、自然语言(yán)处(chù)理、机器人等以满(mǎn)足自(zì)动化(huà)的需求。

　　埃隆·马(mǎ)斯克（Elon Musk）和一群人工智(zhì)能专家(jiā)及业界高管呼吁暂(zàn)停开发(fā)比OpenAI新发布的GPT-4更强(qiáng)大的系统。对此，你(nǐ)怎么(me)看？

　　胡(hú)一帆：在一定(dìng)程(chéng)度(dù)上增加公众对(duì)AI技术研发的知情权(quán)以及行(xíng)业(yè)自(zì)律是有其(qí)必要性(xìng)的。一方面，知名(míng)人士的呼吁显示出行业内(nèi)对(duì)人(rén)工(gōng)智能安全(quán)与可控(kòng)性的高度重视，这有(yǒu)助于提高公众对此的认识，同(tóng)时(shí)促进相关法规与标准(zhǔn)的(de)出台。暂停开发更强大的模型有助于行(xíng)业理解现有模型的风险(xiǎn)与(yǔ)影响，为(wèi)下一代模型的管(guǎn)控(kòng)奠(diàn)定基础(chǔ)。OpenAI发(fā)布的GPT-4模型已足够强大，需要一(yī)定时间观(guān)察其对社(shè)会产(chǎn)生的影(yǐng)响。但另一方面(miàn)，依靠公众人士发起的自律性暂停可能难以有效执(zhí)行。人工智(zhì)能(néng)行业内竞争激烈，暂停进一步研究难以形(xíng)成(chéng)广泛(fàn)共识，领先机构会继续推进研究旨在保持(chí)竞争优势。

　　丁晨：业(yè)界呼吁暂停开发更(gèng)强大的生成式AI 模型，并非技术发(fā)展方向出现了偏(piān)差，而更多(duō)是出于对监管(guǎn)缺失的担忧，因而呼吁社会(huì)思考在(zài)使(shǐ)用过程中产生(shēng)的法律(lǜ)规(guī)制风险以及(jí)科(kē)技(jì)伦(lún)理挑战。一方面，现在 OpenAI 的 GPT 大模型(xíng)部(bù)署在公有(yǒu)云上(shàng)面，用户(hù)交(jiāo)互(hù)过程中的数据(jù)可能涉及到(dào)用户隐私和企业(yè)机密，因此现在越来越多的企业客(kè)户开始转向规划私有部署大(dà)模型。另一(yī)方面(miàn)，不法分子也更有机会借助(zhù)生成式 AI 提高电信诈骗的效率、研发限制性产(chǎn)品(pǐn)的效率等(děng)。

　　目前，中国监管(guǎn)层在立法进度上领先于海外，2023年4月11日，国家(jiā)互联网信(xìn)息办公室正(zhèng)式发布《生(shēng)成式人工智能服务管理办(bàn)法（征求意见稿）》，提出生成式人(rén)工(gōng)智(zhì)能服务提(tí)供者应该承担(dān)信息安全主体责任，做(zuò)好个人信息保护、未成年人保护、内容安(ān)全(quán)管(guǎn)理等工作(zuò)，我们(men)相信在生成式人工智能(néng)领域(yù)的监管(guǎn)会日益完善。

　　今年剩余时间投资策略如何(hé)调整？

　　许长(zhǎng)泰：未(wèi)来3个月就6个月，全球市场资产类别方面(miàn)，固(gù)定收益或者债(zhài)券为优先(xiān)，低配股票。如果美国经济进入下半(bàn)年(nián)，经济增长速度持续放(fàng)缓，衰退风险增强，那么目前美国股(gǔ)票的估值相对于企(qǐ)业盈利的预期是相(xiāng)对(duì)乐观了。

　　如果今年经济(jì)开始放缓，即便美联储(chǔ)不降息 ，那么10年期30年期的美国(guó)国债(zhài)，它的利(lì)率还是要往下走，利率往下(xià)走代(dài)表这些(xiē)债券的价格往上升。

　　环球市场方面：股(gǔ)票的部分摩根资产管(guǎn)理目前是(shì)偏向中(zhōng)国及广泛意(yì)义上(shàng)的亚洲市场。

　　尽(jǐn)管截至目前，标普500还(hái)是跑赢沪(hù)深300，但是经验告诉(sù)我们，如果中国(guó)的企业盈利(lì)增长比美(měi)国快，沪深(shēn)300或MSCI中国通(tōng)常能跑赢(yíng)标普500。

　　债(zhài)券方面(miàn)，摩根资产管理比较青睐欧美的政府债券，再加上一些投资等级的企业(yè)债。不看好高收益债(zhài)的原因(yīn)在于：当经(jīng)济(jì)表现越来越差的时候，一些信贷评级比较低的企业债，它的信用差会拉宽，相应债券(quàn)价格承压。货币方面：看跌美元。同时，若美元贬值，大部分的亚洲货币都会得到支持(chí)。商品：对能源跟工业金属持相对中(zhōng)性(xìng)态度，商(shāng)品中比较看好(hǎo)黄金。

　　丁晨：资产配置(zhì)策略(lüè)现在时(shí)间节点看，大类资产相对配置上，我们认为股票(piào)优于债券，优(yōu)于(yú)商品。年(nián)末有降息预期的条件(jiàn)下(xià)，股票估值(zhí)压力(lì)会减小。商品受全(quán)球(qiú)总需求下降(jiàng)和(hé)中国(guó)复苏缓慢的影响，下半年(nián)反转的机会不大。

　　股(gǔ)票市场上，考虑年初至今的(de)表现，之后可能会出现中国优于欧(ōu)美股市的(de)情况。尤(yóu)其是香港市场(chǎng)，在公司业绩普遍(biàn)平稳(wěn)转好的(de)基本面条(tiáo)件下，受其(qí)他因素影响的估值因素带来的下跌调整幅度比较大。换(huàn)句(jù)话说，目前的港股表(biǎo)现(xiàn)有背离(lí)基本(běn)面的情况。

　　胡一(yī)帆：站(zhàn)在资产配置角度看，我们认(rèn)为美国的(de)盈利增长及通胀(zhàng)前景仍存(cún)在较大(dà)的不(bù)确(què)定性。如果通胀下降，股票表现(xiàn)会较出色，债券也会受益。如果经济出现(xiàn)严重衰退，债券表现(xiàn)一(yī)定优于股(gǔ)票。如果通胀卷土重来，将出现和去年(nián)一(yī)样的股(gǔ)债双杀，对(duì)成长股则尤为(wèi)不利。股票(piào)市场(chǎng)投(tóu)资策略：股票方面(miàn)，我(wǒ)们不看好美股和成长股。我(wǒ)们的股票投资策略是分散配置。我(wǒ)们看(kàn)好新兴市场，特别是中(zhōng)国。

　　债券市(shì)场投资策略：整体(tǐ)而言，我们认为今(jīn)年(nián)债(zhài)券的表现会优于股票的表(biǎo)现，特别是政(zhèng)府债券和投资级别(bié)的债券，能够提供不错(cuò)的收(shōu)益率(lǜ)，而且(qiě)即使在经济下行的时候也非(fēi)常(cháng)具(jù)有韧性。商品市场投资策略：我们同时也(yě)看(kàn)好黄金(jīn)和石油价格(gé)的上涨(zhǎng)。看(kàn)好黄金最主(zhǔ)要是因为(wèi)避(bì)险情绪的上升。我们预测(cè)到2023年底，黄金(jīn)价格会达到2100美元(yuán)/盎司(sī)，2024年年3月底(dǐ)之前(qián)会(huì)达到(dào)2200美(měi)元(yuán)/盎司(sī)。

　　我们认为油(yóu)价会进一步上行，主要是(shì)由(yóu)于供(gōng)给端的收(shōu)缩。外汇市场投资策(cè)略(lüè)：由于美联(lián)储停止加息(xī)，美元的利(lì)差优势收窄，因此我们要为美元走软做好准(zhǔn)备(bèi)。

　　卢(lú)里：历史走势上看，衰退情(qíng)景(jǐng)后，债券和黄(huáng)金(jīn)表现较好，成长(zhǎng)股有阶(jiē)段性行情衰退情景下，利率(lǜ)带(dài)来的分母端制约(yuē)改(gǎi)善，利(lì)好利(lì)率债(zhài)及(jí)高评级(jí)债(zhài)券、黄金等资(zī)产类别成长股受分母(mǔ)端(duān)改善主(zhǔ)导，可能有阶段性行情；价值股分子端承(chéng)压(yā)，整体回落石油等大宗商品由(yóu)于(yú)需求下降，整体回落(luò)。

　　A股(gǔ)市场相(xiāng)对和(hé)绝对估值均(jūn)处于(yú)较低位置，宏观环境有(yǒu)利(lì)于权(quán)益市场(chǎng)，风(fēng)格上建(jiàn)议高(gāo)配制造(zào)、科技，低配周期(qī)、金(jīn)融(róng)地(dì)产(chǎn)，标配消费和医(yī)药；创业板指的吸(xī)引力相对高于(yú)沪深300。行业(yè)层面，电子(zi)、医(yī)药(yào)、军(jūn)工、食品(pǐn)饮料、建筑材料等行业机会相对较多。

　　港(gǎng)股市场结(jié)构上看好(hǎo)：盈利能力稳(wěn)定(dìng)、高(gāo)股息的(de)优(yōu)质(zhì)央(yāng)国(guó)企；契合(hé)数字中国建设(shè)方向，受益于复苏的互联网板块。我(wǒ)们(men)对美(měi)股偏谨慎，仍处于(yú)衰退前期，部分资产（例如美股）对分子(zi)端下行的定价不足。后续若进入(rù)利率快(kuài)速改善期，成长(zhǎng)风格可(kě)能阶段(duàn)性跑赢价值。

　　市场交易重心(xīn)可能从衰(shuāi)退转向复苏，美(měi)元(yuán)也可能启动趋势性下行(xíng)周期。

　　货(huò)币方面(miàn)：人民币汇(huì)率在美元反弹时点可能(néng)仍强于(yú)一篮(lán)子(zi)货币。日元(yuán)可能扭转颓(tuí)势(shì)，启动均值回归行情(qíng)。欧洲经济衰退预期和欧洲能(néng)源供应短缺风(fēng)险持续，欧元2023年仍然趋弱，但在美(měi)元(yuán)强势周期逆转后，欧元存在一(yī)定重新反弹可(kě)能(néng)。

　　王昕杰(jié)：在股票(piào)方面，我们继续看(kàn)好亚洲（日本除外(wài)），并(bìng)在美国和(hé)欧洲采(cǎi)取防御(yù)性行业(yè)立场。看好(hǎo)中国，因为即使在(zài)2022年10月的反(fǎn)弹之后，目前(qián)中(zhōng)国市(shì)场股票估值仍然低廉，政策(cè)制定者继续支(zhī)持经济(jì)增长，最近的银行存(cún)款准备金率下调就(jiù)是明证。我们(men)对(duì)美元进(jìn)一(yī)步(bù)走弱(ruò)的(de)预期应该会(huì)支(zhī)持除日本以外的亚(yà)洲市场表(biǎo)现。

　　在(zài)债券方面，我们增加了对高质(zhì)量政府债券的敞口，并减(jiǎn)少了(le)对高收(shōu)益债务的(de)敞口。

　　我们更青(qīng)睐发达市场投资级政府债券，较(jiào)不青睐高收益债券。这与美(měi)国(guó)的衰退周期所体现出的特征一致，在美国(guó)，政府债券通常受益于债券收益率(lǜ)的下降（因为市(shì)场对(duì)增(zēng)长放缓(huǎn)和最终降息的定价），而公司债券收(shōu)益率相对于美国政府债券的溢价因信(xìn)贷质量恶(è)化(huà)的预期而(ér)扩(kuò)大(dà)。

未经允许不得转载：重庆三峡中心医院、三峡中心医院、中心医院 家雀是国家几级保护动物 大山雀是国家二级保护动物吗