来源：海通宏观

　　· 概 要·

　　中(zhōng)共中(zhōng)央政治局4月28日(rì)召开会议(yì)，分析研究当前经济形势和(hé)经(jīng)济工作。今年以来(lái)，经济增(zēng)长好(hǎo)于预期。不(bù)过当(dāng)前经(jīng)济恢(huī)复性好转，内生动力还不强，需求仍然不足。所以，稳增(zēng)长基调延续，短期政策不太可能转向收紧，但是面对高质量发(fā)展要求，也(yě)没增量刺激(jī)政(zhèng)策。未(wèi)来扩(kuò)大需求主要依靠自发(fā)修复消费，主动稳定投资。此外，产业政策(cè)方面强调“实体经济”支撑(chēng)，防风险仍然是重点任务。整体(tǐ)看，二季度经(jīng)济修复速度或将(jiāng)放缓，政策(cè)相对(duì)克制 。

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　　政(zhèng)策不转向(xiàng)

　　本(běn)次会议首先强调了今年的(de)成绩，即“经济(jì)增长(zhǎng)好于预期(qī)”，“市场需(xū)求逐步恢复，经济发展呈现回升向好态势(shì)”。从一季度公布的数据看，确实好于去年(nián)四季度时的(de)预期。但随后会议也提到“经济运行好转主要是恢复(fù)性的(de)，内生动力还不强，需求仍然不(bù)足”。这也(yě)使得经济转型升级面临新的阻力，推动高质量(liàng)发展仍(réng)需要克服不少困难(nán)挑战。

　　我们的(de)理解(jiě)是，一(yī)季度GDP同比增速为4.5％，相比(bǐ)去(qù)年(nián)四季度有明显改善(shàn)，但距离(lí)疫情之前2019年的6％附近的增速，还有(yǒu)较大(dà)的差(chà)距。所(suǒ)以(yǐ)，经济仍需(xū)政策(cè)呵护。尤其(qí)是一(yī)季度降(jiàng)准(zhǔn)后(hòu)，就业压力仍然存在(zài)，我们认为政策(cè)短(duǎn)期不会转向收紧。“恢复和扩大需求”是当前(qián)经(jīng)济持续(xù)回升向好的关(guān)键所在。

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　　稳增长：也(yě)没(méi)增量刺激

　　面对高质量的发展要求，会议强调经(jīng)济要实现“质的有效提升”和“量的(de)合理增长(zhǎng)”。这一点和去年经(jīng)济工(gōng)作(zuò)会议精(jīng)神一致。这也意味(wèi)着稳(wěn)增长不会通过强(qiáng)刺激的方式，而(ér)是统筹推动“经济运行持续(xù)好转”、“内生动力持续增强(qiáng)”、“社(shè)会预(yù)期持(chí)续改善”、“风险隐患持续化解”。

　　对于稳增(zēng)长的方式，会(huì)议要(yào)求“把发挥政策效力和激发经营主体活力结合起来”。我们的(de)理解(jiě)是，下一(yī)阶段(duàn)更多通过激(jī)发市场化的(de)力量(liàng)去推动(dòng)经济修复，通过改革(gé)开放(fàng)的方式(shì)激(jī)发高质量的(de)增长(zhǎng)。所(suǒ)以会议指出(c张弛有度下一句是什么意思，张弛有度下一句是什么歇后语hū)，要坚(jiān)持(chí)“两个毫不动摇”，破(pò)除影响各类所有制企业公平竞争、共同发展(zhǎn)的(de)法律(lǜ)法(fǎ)规障(zhàng)碍和隐性(xìng)壁垒。各类(lèi)企业都要依法合规经营。要下(xià)决心从根本上解决企业(yè)账款拖(tuō)欠问题。总(zǒng)体(tǐ)而言(yán)，政策刺(cì)激空间有(yǒu)限(xiàn)，主要还(hái)是以提振信心和预期、激发活力为主(zhǔ)要手段(duàn)，让经济自发的内生修复。

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　　扩需求：自发修复消费(张弛有度下一句是什么意思，张弛有度下一句是什么歇后语fèi)，主动稳(wěn)定(dìng)投资

　　会议(yì)提出(chū)，积极的财(cái)政政策要“加力(lì)提效”，稳健的货币政策要“精准有力(lì)”，延续了去(qù)年12月(yuè)会议的表(biǎo)述。对于政策(cè)的要(yào)求，本次(cì)会议(yì)强调(diào)“形成扩大(dà)需求的合力”，而去年(nián)12月会议的相关表述是“加(jiā)强各类政策协调配合”，这说明扩大需求是未来(lái)的(de)政策重心。

　　一方面，自发修复消费。“要多渠道(dào)增加城乡(xiāng)居民(mín)收入，改(gǎi)善(shàn)消费环(huán)境，促进文(wén)化旅游等服(fú)务消(xiāo)费”。提高消费(fèi)，主要还是靠居民劳动收(shōu)入的(de)自然修复。另一方面，主动稳定投资。尤其(qí)是基建(jiàn)投(tóu)资，是(shì)政府主动稳增(zēng)长的(de)重(zhòng)点。会议提到，在(zài)超大特大(dà)城市(shì)积极稳步(bù)推进城中(zhōng)村改造和“平急两用(yòng)”公(gōng)共基础设(shè)施建设。

　　此 外(wài)， 会议(yì)强调，要(yào)把吸引外商投资(zī)放在更(gèng)加重要的(de)位置(zhì)，稳住外贸外(wài)资(zī)基(jī)本(běn)盘。要支持有(yǒu)条件(jiàn)的自贸试验区和(hé)自由贸易(yì)港(gǎng)对接(jiē)国际高标准经贸(mào)规(guī)则，开展改革开放(fàng)先行先(xiān)试。

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　　产业发展：看重实体经济

　　会议强调，加快建设现代化(huà)产业体(tǐ)系(xì)要以“实(shí)体(tǐ)经济”为支撑。我(wǒ)们的理解是，产业政策的重点是(shì)“实体经济”，这里的(de)实(shí)体经济并不(bù)是(shì)整个GDP，而是和“虚拟经(jīng)济”相对(duì)应的(de)。

　　会(huì)议明(míng)确“要夯实(shí)科技(jì张弛有度下一句是什么意思，张弛有度下一句是什么歇后语)自立自强根(gēn)基(jī)，培育壮大新动能(néng)”；“要巩固和扩大新能源汽车发(fā)展优(yōu)势，加快(kuài)推(tuī)进充电桩、储(chǔ)能等设施(shī)建设和配套电网改造”。会(huì)议指出“要重视通(tōng)用人(rén)工智(zhì)能发展(zhǎn)，营造(zào)创新生态”，也提到了(le)“重视(shì)防范风险”。我(wǒ)们(men)认(rèn)为，人工智能发展到一定程度(dù)，监管措(cuò)施也必(bì)然会跟上。此外，在互联网领域，要推动(dòng)平台企业规(guī)范健康发展，鼓励(lì)头部(bù)平台企(qǐ)业探索创新。

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　　防(fáng)风(fēng)险也(yě)是重(zhòng)点

　　会议(yì)提出，“统筹做(zuò)好中小(xiǎo)银行、保险(xiǎn)和信托机构改革化险工作”；再次强调房住不炒(chǎo)，“做好(hǎo)保交楼、保民生、保(bǎo)稳定(dìng)工作”；“要加强地方(fāng)政府(fǔ)债务(wù)管理，严控新增隐性债务”。我(wǒ)们认(rèn)为，房(fáng)地产产业(yè)链、中小金融(róng)机构的风险出清，仍(réng)是(shì)大势(shì)所趋，地方(fāng)债务的风险也需(xū)要化解。所以今年和去年最大的(de)不同是(shì)疫情影响减弱，其他(tā)方面(miàn)的经济问(wèn)题依然是存在的(de)。

　　整体看，二季度经(jīng)济修复速(sù)度(dù)或(huò)将放(fàng)缓，政策(cè)相对克(kè)制。

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