财(cái)联社(shè)6月3日(rì)讯（编辑 刘(liú)越）啤酒行业具(jù)备明显(xiǎn)的淡旺季特征，其中Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为旺季。夏天历来(lái)是啤酒企业的“兵(bīng)家必争之地(dì)”，而年内火爆的淄博烧烤一定程度上助力啤酒行(xíng)业“淡季不淡”，盛夏旺季更是(shì)值得(dé)投资者期待。

　　从一季度业绩(jì)来看(kàn)，燕京啤酒以近74倍的同比增(zēng)速“一(yī)骑绝尘”，青岛啤酒、重庆啤酒、珠江啤酒的同比(bǐ)增速(sù)也分别达(dá)到28.86%、13.63%和(hé)22.15%，其中青(qīng)岛(dǎo)啤酒单季(jì)度(dù)营收突破百亿元。但包(bāo)括(kuò)百(bǎi)威亚太、兰(lán)州黄河和西藏发展在内的外资(zī)系(xì)啤酒(jiǔ)公(gōng)司基本面仍然堪忧，业(yè)绩下滑或亏(kuī)损，本(běn)土(tǔ)与外资两大阵营的分化明显。

　　去(qù)年消(xiāo)费整体偏低迷，啤酒行(xíng)业则(zé)堪称一抹(mǒ)亮色(sè)。民(mín)生(shēng)证券(quàn)王言海5月8日发布(bù)的研报指出，2022年啤酒板(bǎn)块营(yíng)收稳增、归母(mǔ)净利润高增；2023年伴随疫情扰动褪去，下游场(chǎng)景逐步复苏(sū)，叠加成本压力边(biān)际缓解，23Q1营收、利润相(xiāng)比(bǐ)去(qù)年同期明显提速(sù)。国(guó)盛证券符(fú)蓉预计2023年将是(shì)啤酒龙头弱势区(qū)域(yù)持(chí)续扭亏、释放利(lì)润的一年。

　　外资啤酒在(zài)中国(guó)市场颓势明显(xiǎn) 大鱼吃小鱼后“五强(qiáng)争霸”格局或(huò)成“一超多强(qiáng)”？

　　从(cóng)二级市场(chǎng)表(biǎo)现来看，华润啤酒和青岛啤酒自2020年阶段低点迄今股价累计最(zuì)大(dà)涨幅(fú)分别达159%和187%，前者目(mù)前总市值(zhí)超(chāo)1600亿(yì)港元，后者总市值超1300亿(yì)元(yuán)。燕京啤酒、重庆啤酒和珠江啤酒股价同期累计最大涨幅分别达(dá)154%、335%和135%。值(zhí)得注意(yì)的(de)是，自2021年高点迄今重庆啤酒(jiǔ)股价跌近六(liù)成，珠江啤(pí)酒则跌超(chāo)三成(chéng)。

　　上世纪80年代中国实施“啤酒专(zhuān)项工(gōng)程”后(hòu)，啤(pí)酒产业兴起(qǐ)，北京的燕(yàn)京、上海的力波、福建的惠泉、新疆的乌苏(sū)、兰州的黄河、重庆(qìng)的山(shān)城、四川的蓝剑、桂(guì)林(lín)的漓泉、河(hé)南的金(jīn)星、陕西的汉(hàn)斯(sī)等，几乎(hū)每座城市都拥有自己的啤酒(jiǔ)厂。

　　经过“大(dà)鱼吃小鱼(yú)”的(de)阶段后，2016年，中国(guó)啤酒市场五强(qiáng)争(zhēng)霸，华(huá)润啤酒、青岛啤酒、百威英博(bó)、嘉士伯(bó)、燕(yàn)京(jīng)啤酒的市场份额分别为(wèi)25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年(nián)之后的(de)2021年，行(xíng)业CR5从74.7%提升至(zhì)92.9%，华(huá)鑫(xīn)证券(quàn)孙山山4月(yuè)24日发布的研(yán)报罗列五大巨头的具体市场份(fèn)额，华润啤酒、青岛啤酒(jiǔ)、百威亚太(tài)（百威英博子公司）、燕京啤酒、嘉士伯市占率分(fēn)别为(wèi)31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头格局。

　　孙山山指出(chū)，我国啤(pí)酒行(xíng)业CR1市(shì)占率属于中等水(shuǐ)平(píng)，市(shì)场(chǎng)集中度仍有(yǒu)提升空间，待CR1市占率提升后头部企业将有望进一步提升盈(yíng)利水平(píng)。分析人(rén)士指(zhǐ)出，如果“大(dà)鱼吃大鱼”的(de)市场趋势不变(biàn)，经过一段时间的此(cǐ)消彼(bǐ)长，持续多(duō)年的“五强争霸(bà)”格局，将(jiāng)演变(biàn)为(wèi)“一超多强”：华润啤酒把青(qīng)岛啤(pí)酒和百威英博甩开，燕京啤酒追(zhuī)上来，形(xíng)成1+3的主流啤酒阵(zhèn)营(yíng)。

　　值得注(zhù)意的是，这几年，外资(zī)啤酒在中国市场颓势(shì)明显，百威英博(bó)销量(liàng)下滑，一手扶持的嫡系(xì)珠江啤酒2022年净利(lì)同比(bǐ)下降(jiàng)2.11%；嘉(jiā)士伯预(yù)测2023年的营业利润(rùn)增长将(jiāng)低(dī)于去年的水平，研报指出重庆啤(pí)酒为嘉(jiā)士伯在(zài)华运营啤酒资产唯一平台，并将乌苏啤酒、1664，以及(jí)嘉士伯啤酒在中国多个地(dì)区的销售权划(huà)归重庆(qìng)啤酒。

　　主(zhǔ)流(liú)厂商(shāng)纷纷提价 占据(jù)高端如同坐拥印(yìn)钞机？

　　分(fēn)析人(rén)士(shì)指出，这(zhè)几年(nián)啤酒行(xíng)业(yè)的业绩增长，多亏(kuī)了高端(duān)化。此前多(duō)年，高(gāo)端啤酒(jiǔ)市场主要(yào)由外资啤酒百(bǎi)威(wēi)英博、嘉士伯、喜(xǐ)力等(děng)品牌牢牢掌控。近年来，本土(tǔ)啤酒开始(shǐ)发力。以(yǐ)销(xiāo)量最(zuì)大(dà)的(de)华(huá)润雪花啤酒为例，早年畅销大(dà)江南北的(de)大(dà)绿棒(bàng)子，现(xiàn)在已经很难见到了，各种纯生、原浆、精酿(niàng)、鲜啤大行其道。

　　孙山(shān)山指出，啤酒行业处于产业链中游，对上(shàng)游成本敏(mǐn)感，大(dà)麦、玻璃、易拉罐、瓦楞纸为(wèi)影响啤酒成本主要(yào)材料(liào)；下游终端议价能(néng)力(lì)较强，进入(rù)存量竞争(zhēng)时代(dài)后(hòu)，企业为向高端化转型已多次(cì)实施提价举措(cuò)。符蓉指出，2023年餐(cān)饮(yǐn)等现饮消费(fèi)场景恢复将加速各啤酒龙头产品(pǐn)结构优(yōu)化、加速高端化(huà)进程，2023年吨价提升(shēng)幅度或不弱于(yú)成本(běn)催生普(pǔ)遍提价的2022年。

　　整体性的提价(jià)，近几年(nián)时(shí)有发(fā)生(shēng)。啤(pí)酒提(tí)价涨幅(fú)、频次、企(qǐ)业参与数量高增，提价区域由部分到全(quán)国。仅在2022年，华润啤酒(jiǔ)、青岛啤酒(jiǔ)、嘉士伯等主流厂商纷纷提(tí)价(jià)，中高低档均有(yǒu)所(suǒ)涉及。勇闯天涯出厂价提(tí)升0.5元左右，崂山啤酒零(líng)售(shòu)价从(cóng)3-4元提升至5-6元(yuán)，乐堡、重啤、乌(wū)苏提价3%-8%。就在前几年，中国啤酒市场的(de)产品价格稳定在3-5元区间(jiān)，如(rú)今，已经(jīng)整体进入了6-8元价格带(dài)。甚至(zhì)，巨头们(men)纷纷推出千元啤(pí)酒，华润啤酒的“醴(lǐ)”，青岛啤酒(jiǔ)的“一(yī)世传奇”，百威啤酒的“大师(shī)传奇”，都是为了继续突(tū)破价格天花(huā)板。

　　▌青岛啤酒：中档高端齐发力 高(gāo)端化势(shì)能锐不可挡

　　华(huá)鑫证券(quàn)指(zhǐ)出(chū)，在百元级产品上(shàng)，青(qīng)岛啤酒率先在2020年率先推出“百年之旅”，售价388元，并在2022年推(tuī)出价值1399元(yuán)的“一(yī)世(shì)传奇”；超高端产品方(fāng)面(miàn)，青岛(dǎo)啤酒布局丰(fēng)富(fù)，产品价位最高，均价约29元/瓶，最高(gāo)达(dá)72元/瓶(píng)。

　　西南证券朱会振4月29日发布(bù)的研(yán)报指出，青(qīng)岛(dǎo)啤酒(jiǔ)中(zhōng)档(dàng)高端齐发力，高(gāo)端化(huà)势(shì)能锐不(bù)可当。产品(pǐn)端方(fāng)面，公(gōng)司在坚持纯生系及经(jīng)典系(xì)“1+1”品牌战略基(jī)础上，进(jìn)一步(bù)提升中档崂(láo)山(shān)品牌(pái)占(zhàn)比，并借助桶(tǒng)啤、白啤等高端产品放量，带动整体(吉H是哪里的车牌号，吉h是哪个城市的车牌tǐ)产品结构持(chí)续升级(jí)。随着23年现饮场景全面复(fù)苏叠加(jiā)去年Q2以来低基数(shù)效应，预计公司全年业绩将维持高增。

　　▌华润(rùn)啤酒：收购喜力如虎(hǔ)添翼 但目前主(zhǔ)要销(xiāo)量来(lái)自中低端产品

　　2019年，华(huá)润啤(pí)酒收购喜力中(zhōng)国正式完成交割。1863年(nián)创(chuàng)立于荷兰的喜力(lì)，旗下拥有上百家酒厂，连续多年跻身世界500强榜单。而收购方(fāng)华润啤酒，满打满算(suàn)也才30岁，借此(cǐ)拓展高端市场。华鑫(xīn)证券指出，华(huá)润啤酒高端及超高端产品(pǐn)仅占其(qí)收(shōu)入占(zhàn)比17%，而经济型（5元(yuán)以下）产品收入占(zhàn)比达47%，表明(míng)目前(qián)市(shì)场更加认可(kě)、熟悉其经济型(xíng)产品如(rú)勇闯天涯等(děng)，但对其高端产品认(rèn)知度或接受度相(xiāng)对偏低。公司提价(jià)空间较大(dà)，高端化完(wán)成后(hòu)利润可期。

　　▌燕(yàn)京啤(pí)酒：“二(èr)次创业”新篇章 借助(zhù)U8势能(néng)持续开拓市(shì)场(chǎng)吉H是哪里的车牌号，吉h是哪个城市的车牌p>

　　作为曾(céng)经(jīng)国产啤(pí)酒(jiǔ)行业的(de)老大哥(gē)，燕京啤酒近几(jǐ)年风光不在(zài)。不仅销售范围收(shōu)缩不少(shǎo)，被雪(xuě)花和青岛啤酒甩开不说，2020年的营业(yè)额甚(shèn)至被重庆啤酒(jiǔ)反(fǎn)超(chāo)。但(dàn)燕京(jīng)啤酒去年业绩爆发，营业(yè)收(shōu)入(rù)增长10.38%至132.02亿元，归母(mǔ)净利润3.52亿元(yuán)，增速高达54.51%。今年(nián)一季度延续高(gāo)增，净利同比增长近74倍。

　　分析人(rén)士认为，燕京啤酒突破增长瓶颈(jǐng)的(de)秘诀(jué)，是(shì)高(gāo)端新品燕京U8的成(chéng)功营(yíng)销，以及旗下燕京酒(jiǔ)號(hào)社区小酒馆这种(zhǒng)新(xīn)零售业态的落地生(shēng)根(gēn)。中邮证券分析师蔡雪昱4月21日研报指出(chū)，渠道(dào)反馈，U8一季度销量同增(zēng)约50%，公(gōng)司借(jiè)助(zhù)U8势能持(chí)续开拓市场，推(tuī)动整(zhěng)体销量同(tóng)增13%至96.31万千(qiān)升，同时带动公司吨价同增(zēng)0.8%至3661.3元/千升(shēng)。国君食品点评称(chēng)，改革红利释放正处起步(bù)阶段，旺季动销加速、成本优化(huà)之下，公司业绩弹性将进一步加速。

　　此外，分析人士指出(chū)，精酿啤酒目前属(shǔ)于蓝海市场，拥有巨大发展潜力及空间，且目前行(xíng)业格局(jú)未定，企业拥有弯(wān)道超车机会(huì)；基(jī)于(yú)精酿啤酒多元风味发展趋势，产品(pǐn)风味及应用场景布(bù)局(jú)多元化企业(yè)，将更加能够(gòu)顺应精酿市场发展趋势(shì)，拥有长期可持续(xù)发展(zhǎn)潜力，并(bìng)有望(wàng)成为行(xíng)业新引领者。

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