美国(guó)债务上限危机暂(zàn)时(shí)“告(gào)一段落(luò)”——美东(dōng)时间5月31日，美国国(guó)会众议院通过了一项关于联邦政府债务(wù)上限和预算的法案，隔日参议院通过，根据法案政府开支将受到上限制(zhì)约(yuē)直至(zhì)2024年结束(shù)，但可以避免发(fā)生(shēng)债务(wù)违(wéi)约。根据美国国(guó)会预算办公(gōng)室数据(jù)，目(mù)前美国联邦债(zhài)务规模约为31.46万亿美元，占其国内生产总值比例已(yǐ)超过(guò)120％，相当于每个美国人负债9.4万(wàn)美(měi)元。

　　事实上(shàng)，二战以来，美国已103次调整债(zhài)务(wù)上限(xiàn)，尽管未曾出(chū)现(xiàn)过实质性债(zhài)务违约(yuē)，但债(zhài)务上(shàng)限危机仍可从市场(chǎng)预期、流动性(xìng)、风(fēng)险偏好、借贷成(chéng)本等机制作用于全球金融、实物资产。

　　多位业内(nèi)人士对《中国(guó)基金(jīn)报》记者表示，在目前(qián)美国债务上限情景下，中(zhōng)长(zhǎng)期看美(měi)债(zhài)上限违约(yuē)风(fēng)险难(nán)以忽(hū)视(shì)，亚(yà)洲等新兴市场股票(piào)表现将更(gèng)具韧(rèn)性，而市(shì)场(chǎng)关注的(de)重点也将重新(xīn)回到美联(lián)储的货币政策上(shàng)来。

　　危机(jī)暂缓(huǎn)新兴(xīng)市场股票(piào)表现更具韧性(xìng)

　　除本次外，1976年(nián)以来(lái)美国政府(fǔ)债务(wù)共有22次(cì)触及法定上(shàng)限，每次债务上限触及后均得(dé)到了上(shàng)调或暂停，只是经历的时间(jiān)长短(duǎn)不同(tóng)。

　　彭博数据(jù)显示(shì)，2011年(nián)债(zhài)务(wù)上(shàng)限解决前后，标普(pǔ)500指数自高点下跌16.7％，而MSCI新兴市场(chǎng)指数下跌16.3％；在2013年债务上限解(jiě)决前后，标普500指数(shù)最大(dà)下(xià)调幅度为(wèi)4.1％，MSCI新兴市场指(zhǐ)数为3.4％。而(ér)在(zài)本次债务(wù)危机(jī)谈判过程中，亚洲市场反应参(cān)差，日(rì)经225指数创1990年以来新高，香(xiāng)港恒生指(zhǐ)数则跌至年内新低(dī)。

　　瑞银(yín)财富管理投资(zī)总监办公室（CIO）对(duì)记者表(biǎo)示，尽(jǐn)管(guǎn)美国彻底违(wéi)约的(de)可能性非常低(dī)，但此前因为市场担(dān)忧发(fā)生发(fā)生违约，很多国家和行业都(dōu)遭到抛售，但这(zhè)次亚洲市场表现(xiàn)相对于(yú)美国(guó)和发(fā)达市场(chǎng)更具韧性，得益于较佳的盈利增长前景和具吸引力(lì)的相对估值，尤其看好中国、泰国(guó)和韩国(guó)。

　　具(jù)体就中(zhōng)国市(shì)场而言，瑞银(yín)CIO认(rèn)为，盈利才是关(guān)键催化剂。中国今年首季(jì)盈利增长(zhǎng)较去(q18krgp带钻的值钱吗 项链上的18krgp值钱吗ù)年(nián)第四季有所(suǒ)改善(shàn)，有助提振(zhèn)对中国资(zī)产18krgp带钻的值钱吗 项链上的18krgp值钱吗(chǎn)的(de)信(xìn)心。与亚洲(zhōu)其他地区(qū)（日(rì)本除(chú)外(wài)）相比，中国股市的估值似(shì)乎被低估。

　　景顺(shùn)亚太区（日(rì)本除(chú)外(wài)）全球(qiú)市场(chǎng)策略师赵耀庭(tíng)也(yě)对(duì)记(jì)者表示，债务协(xié)议的顺利通过消除了美国乃至全(quán)球面(miàn)临的一(yī)个不(bù)明朗(lǎng)因素，进而短暂提(tí)振市(shì)场情绪。中航信托宏观(guān)策略(lüè)总(zǒng)监吴照银对记者称，因投资者对两党达成一致有确定的预期(qī)，所以近期(qī)美国以及全球资本市场并(bìng)没有对美国(guó)债务上限(xiàn)问题过度(dù)反应，整体表现平稳。

　　中长期(qī)看美(měi)债上限违约风险难(nán)以(yǐ)忽视

　　目前来(lái)看，主(zhǔ)流大类资产对于美债危机的叙事(shì)反应都较为平淡，但野村东方国际证券资产管理(lǐ)部总经理兼(jiān)投资总监肖(xiào)令(lìng)君对记(jì)者表示(shì)，从中长期(qī)的资产配置(zhì)角度出发，诸如(rú)美(měi)债上限(xiàn)等类似的尾部(bù)风(fēng)险事件难以忽视。

　　“对冲投(tóu)资(zī)组(zǔ)合的下(xià)行风险(xiǎn)，主要考(kǎo)虑两点：一(yī)是(shì)多元(yuán)化低相关性资产配(pèi)置、二是支付(fù)保险费的另类(lèi)策略，为(wèi)组合(hé)提供(gōng)下行(xíng)保护。回顾美债(zhài)上限危机历(lì)史，看到(dào)避险资产如美元、美债、黄(huáng)金在通常较(jiào)风(fēng)险资(zī)产呈(chéng)现明显的超(chāo)额(é)收益，因此组合(hé)配置中保有一定比例(lì)的避(bì)险资(zī)产有助对冲投资(zī)组合波动(dòng)。”肖令君进(jìn)一(yī)步阐(chǎn)述道。

　　长江证券在黄金与美债(zhài)季度展望中也提到，黄金作为典(diǎn)型的避险资产(chǎn)，国(guó)际(jì)金价将有支(zhī)撑(chēng)，短期或继(jì)续走高，因为美债利率(lǜ)短期内仍(réng)会(huì)高(gāo)位震荡，通胀不确定性仍然较高(gāo)，同时全(quán)球(qiú)整体风险因素在提高(gāo)。

　　肖(xiào)令君还提到，另一方面，极端危机环境下，大类(lèi)资产会呈现(xiàn)同涨同跌的特(tè)征(zhēng)，如2020年3月(yuè)极度恐慌时(shí)期，市场无差别抛售一切资产(chǎn)增持现金(jīn)，传统(tǒng)避险资产随同风险资产一(yī)起下跌，因此以期权保护(hù)组合下行(xíng)风险是另一(yī)种方式。美债违约并(bìng)非(fēi)我(wǒ)们的基准假设(shè)，如(rú)果(guǒ)出(chū)现此类(lèi)尾(wěi)部风险(xiǎn)，做多(duō)波动率(lǜ)、以及做空风险资产的衍生品策略将显著受益(yì)。

　　瑞(ruì)银首席美国经济学家Jonathan Pingle则(zé)认为，全球(qiú)信用市(shì)场的最佳(jiā)非对称(chēng)对冲策略(lüè)是(shì)做空(kōng)美(měi)国(guó)高评(píng)级银行（评级下调、对手方、杠杆(gān)担忧(yōu)）、美国寿险企业（CRE敞口、高杠(gāng)杆(gān)、估(gū)值紧(jǐn)绷）和美国REIT（出现更(gèng)严重(zhòng)的衰退时(shí)，CRE敏感性更高）。

　　FXTM富拓特约分析师(shī)黄俊则(zé)对(duì)记者表示，美债上限(xiàn)的提升，将促进美联储停止(zhǐ)紧缩货币政策(cè)，对美股也是一大利好。他还认为，美国政府(fǔ)的(de)财(cái)政支出得到了保证，在两年内可(kě)以继续举(jǔ)债。最近两周的(de)美债谈(tán)判关键期，美国三18krgp带钻的值钱吗 项链上的18krgp值钱吗大股指主(zhǔ)涨，“用(yòng)脚投票(piào)”的市场报以乐观。可(kě)见(jiàn)随着美债(zhài)上限谈判的尘埃(āi)落定(dìng)，美股(gǔ)仍有望进(jìn)一步有(yǒu)良(liáng)好(hǎo)表现。

　　市场重点再次回到

　　美国财(cái)政政策和货(huò)币政策上(shàng)

　　美国参议(yì)院已经投票通过(guò)债务上限法(fǎ)案(àn)，市场关注焦(jiāo)点再度回(huí)到美国未(wèi)来的财政政策和货(huò)币政策上。肖令君认为，如果未出(chū)现黑(hēi)天鹅事件，预计联储仍将贯彻数(shù)据依赖原则，联储可(kě)能会持续关注(zhù)就业(yè)数据(jù)和工商业运行(xíng)情况，等待市(shì)场自然降(jiàng)温至(zhì)浅萧条(tiáo)后再(zài)开启降息(xī)，年内降息的乐观预期(qī)存在修正可能。

　　肖令君还称：“从经(jīng)济数据上(shàng)看，美国经济(jì)韧性(xìng)好于预期，如(rú)果年核(hé)心PCE指标(biāo)继续(xù)反(fǎn)弹走高，不排(pái)除联(lián)储还会继续加息的可能，但(dàn)加息周期已接近尾(wěi)声，利率基本(běn)见顶的趋势不(bù)会(huì)改(gǎi)变，因此预计加(jiā)息对市(shì)场的(de)冲击趋缓。”

　　赵(zhào)耀庭认为，债务上限协议(yì)通过(guò)后(hòu)，美国财(cái)政部预计将可于未(wèi)来(lái)7个月发行逾6000亿美(měi)元的国债。随着市场流动性(xìng)收紧，这或将产生显著的(de)吸力(lì)作用。债券(quàn)收(shōu)益率或(huò)将随(suí)着资本流出经(jīng)济而上升(shēng)。

　　FXTM富拓特约分析师黄俊则称，接下来美国财政部的工作重点是如何为美债找(zhǎo)到买家，其(qí)中(zhōng)有三个重要看点(diǎn)，即第一，美联储现在仍在(zài)缩表周(zhōu)期，接下来(lái)是否(fǒu)要调(diào)整(zhěng)货币政策停止(zhǐ)缩表抛售美债(zhài)；第二，以中国为代表的贸易(yì)顺差国是否购买美债；第三(sān)，美国国内普通(tōng)家庭可(kě)能(néng)成为(wèi)购买美债(zhài)异(yì)军突起的力量。

　　黄(huáng)俊进(jìn)而分析称，美(měi)联储现在仍(réng)在缩表(biǎo)周(zhōu)期，接下来是否要调整货币政策停止缩表(biǎo)抛售美债。如果美联储缩表卖出(chū)美债，美(měi)国财(cái)政部(bù)发行美(měi)债（向市场卖出(chū)）这无疑会给美债市(shì)场(chǎng)造成极大(dà)抛压。他总结道(dào)，美债的重新发行，有可能促使美(měi)联储(chǔ)美联储停止加息和(hé)缩表。在(zài)5月(yuè)美联储FOMC申明中(zhōng)删除(chú)了此前(qián)暗示(shì)未(wèi)来还会加(jiā)息的措(cuò)辞，需(xū)要(yào)关注(zhù)6月利率决议中美(měi)联储(chǔ)是否能进一步确认停止紧缩的态度(dù)。

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