本周，沪(hù)综指(zhǐ)3400点关口(kǒu)之前虚晃一(yī)枪，以连跌6天的逼空形态洗盘(pán)，兔年收(shōu)益消耗殆尽。乐观(guān)来看，A股下行更多是受中(zhōng)概股拖累，后(hòu)市下跌(diē)空间不大。

　　中概(gài)股下跌拖(tuō)累A股急挫

　　截至(zhì)周(zhōu)四，兔(tù)年股市走过3个(gè)月行程，期(qī)间(jiān)沪指仅(jǐn)上涨0.65％，似有(yǒu)“兔子(zi)尾巴长不了(le)”之叹。其(qí)实(shí)，4月下旬行(xíng)情(qíng)看似疾风(fēng)骤(zhòu)雨，大盘较4月(yuè)18日峰(fēng)值仅缩(suō)水约3％，上行通道仍在。

　　A股缘(yuán)何急跌？或是(shì)外(wài)围股市下(xià)跌(diē)的风险输入。作为同股同权的两地上市指数(shù)，恒生AH股(gǔ)A指(zhǐ)数(shù)和H指(zhǐ)数兔年涨幅分(fēn)别为1.7％和-0.7％，A股更胜(shèng)一筹(chóu)。StockQ全(quán)球股市排(pái)行(xíng)榜数据显示，截(jié)至周四，香港中企指数和恒(héng)生指数(shù)过去3个月表现为全球垫底，分别下跌14.1％和(hé)12.6％。纳(nà)斯达克中(zhōng)国金(jīn)龙指数周二盘中低位较2月(yuè)峰值(zhí)缩水24.7％。

　　中概股表(biǎo)现低(dī)迷(mí)，主因是美联储加息(xī)在即，市场避(bì)险情绪(xù)上(shàng)升，国际资金(jīn)从(cóng)新兴市场撤离。瑞士(shì)瑞联(lián)银行日前将中国股票评级(jí)从高配下调为中性。从宏观(guān)面看，今年首(shǒu)季，美国(guó)GDP年化环比增长1.1％，较上季放缓1.5个百(bǎi)分点。剔除食(shí)品和能(néng)源的核心(xīn)PCE物价指数(shù)首季上升4.9％，去年四季(jì)度为4.4％。两大数(shù)据预示着美国(guó)滞胀隐忧未减，加息势在必(bì)行。英为财情(qíng)的(de)美(měi)联储利率观测器最新数据(jù)显示，5月4日加息25个(gè)基点至(zhì)5％~5.25％的概率是(shì)85.3％。

　　当滞胀风险显现，美国对策是(shì)：以1930年大(dà)萧条以(yǐ)来(lái)最快速度(dù)紧缩货(huò)币供应。美国3月(yuè)M2货币供应量（未经季节性调整）为20.7万亿(yì)美元(yuán)，同比下(xià)降4.05％，为历史最大降幅，且是连续第四个(gè)月(yuè)收缩。美联(lián)储加(jiā)息导致金融资产(chǎn)盈利(lì)缩水(shuǐ)，缩表(biǎo)则令流动性折价效应加剧，在全(quán)球金融市场(chǎng)催生戴维斯双杀现象。

　　中(zhōng)特估受追捧

　　助涨(zhǎng)中字(zì)头个股

　　美国银行(xíng)业又(yòu)一张(zhāng)骨牌崩塌！第一(yī)共和银行股价周三盘中最多下跌41.23％至4.76美元（对应(yīng)的总(zǒng)市值为8.86亿美元），较2021年11月的历史峰值缩(suō)水约97.85％。截至一(yī)季度末(m相对评价和绝对评价区别举例，相对评价和绝对评价区别举例现代教育技术ò)，其实(shí)际存款较去年末(mò)减(jiǎn)少约1020亿美元(yuán)，缩水约57.8％。全球银(yín)行业危机频现，让A股机构不再(zài)抱(bào)团银行股，银行部分龙头股招(相对评价和绝对评价区别举例，相对评价和绝对评价区别举例现代教育技术zhāo)行等承压，相较而言，工(gōng)商银行兔年(nián)以来表现抢眼，A股(gǔ)股价上涨(zhǎng)9.5％。

　　招行(xíng)和宁波银行股价兔年颓(tuí)势，一是二者虎年最后3个(gè)月股价大涨，涨幅(fú)透(tòu)支了盈利增速；二是“中国特色估(gū)值体系(xì)”开(kāi)始风行，市场风格转换(huàn)。但二者市(shì)净率远高于行业均值(zhí)，难以赋予(yǔ)中特估(gū)概念(niàn)中的回购预期。

　　通达信数据显示，中字头指(zhǐ)数年内上涨11％，强于同期上涨(zhǎng)6.36％的沪(hù)综指，年K线已(yǐ)是五连(lián)阳。其市盈(yíng)率(lǜ)和市净率分别为11.63倍和0.8倍，堪称估值洼地，而沪深(shēn)京三市A股的(de)市盈率和市净率中位数分别为49.29倍和2.43倍。

　　从政策面来看(kàn)，让央(yāng)企国企估值(zhí)回归(guī)市场(chǎng)均(jūn)值(zhí)，已是国家资(zī)本新战略。国(guó)家外汇(huì)局日前(qián)表(biǎo)示：“无(wú)论从市盈率还是市净(jìng)率(lǜ)等指标(biāo)看，当前A股的估值相对偏低(dī)。”类(lèi)似表态无疑是为中字(zì)头股票点赞。

　　典型个股(gǔ)是，当前总市值取代贵州茅(máo)台成为市(shì)值“一(yī)哥”的中国移动，流通小盘+次新(xīn)+绩优概念让其成为(wèi)中特估龙头。

　　五月预期下跌空间(jiān)不大

　　股市“红五月”之说，源(yuán)自井喷(pēn)式牛市带来(lái)的(de)财富记忆。1992年(nián)5月21日，上(shàng)交所放开15只股(gǔ)票的(de)涨跌幅限制，沪指当日大涨105.27％。1999年5月19日(rì)，沪指大涨(zhǎng)4.64％，科技(jì)股主导的(de)行情拉开(kāi)序幕(mù)。

　　自(zì)从1991年以来(lái)的32年里(lǐ)，沪指全年(nián)和5月(yuè)份上涨的年份分别为18次和(hé)17次(cì)，二者同时上涨(zhǎng)的年(nián)份有11次。自2008年至(zhì)去年的15年里(lǐ)，红五月(yuè)出(chū)现7次，占(zhàn)比为46.7％。期(qī)间5月(yuè)和(hé)全年同(tóng)步飘红4次，5月份这个风向(xiàng)标已不(bù)太(tài)灵光。相比之(zhī)下，自从2008年以来，沪(hù)综指4月飘红5次(cì)，除了2008年当年(nián)下跌65.4％之外，其余(yú)年份(fèn)皆飘红。截至周(zhōu)四，沪指4月份上涨0.4％，全年飘红概率不低。

　　以科技股为主(zhǔ)题的(de)红五月行(xíng)情(qíng)能否再现(xiàn)？关键(jiàn)在(zài)要看两点：一是(shì)年内上(shàng)涨逾53％的(de)互联网(wǎng)指(zhǐ)数(shù)能否维(wéi)持强势(shì)行情。二是(shì)作(zuò)为A股第(dì)二大行业指(zhǐ)数(shù)，电气设(shè)备(bèi)板块能否企稳。该指数年内跌幅(fú)为4％，总市值跌至(zhì)5.48万亿(yì)元，较历(lì)史峰(fēng)值(zhí)缩水35.5％，占全市(shì)场权(quán)重降低6.52％。不过(guò)，龙头宁德时代(dài)首季(jì)盈利增长5.58倍(bèi)，周(zhōu)四收盘较周三低位(wèi)上涨一成，或是(shì)否极泰(tài)来。

　　进入4月以来(lái)，沪深两(liǎng)市单日成交始终维持在万(wàn)亿元之上(shàng)，市场人气(qì)并未退潮，只是(shì)风格轮换(huàn)在加(jiā)速。鉴于大盘(pán)重新(xīn)回到(dào)W形整理格局，后市即使考验3200点附近的(de)半年线和年线关口，下跌空间亦不大。

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