金融界5月16日(rì)消(xiāo)息 国新办(bàn)今日(rì)上(shàng)午举行4月份国(guó)民经济运(yùn)行情况新闻(wén)发(fā)布会。现场(chǎng)有记者提问(wèn)，4月份CPI与PPI同比表(biǎo)现均弱于预期，尤(yóu)其是PPI通缩加剧，请问原因有哪些？国(guó)家统计局(jú)如(rú)何看待未来的走势(shì)？

　　国(guó)家统(tǒng)计局新闻发言人、国民经济综(zōng)合统计司司长付凌晖(huī)回应称，当前价格(gé)低位运行主(zhǔ)要(yào)是阶(jiē)段性(xìng)的(de)，当(dāng)前中国经(jīng)济不(bù)存在通缩，总的来(lái)看，下阶段也不(bù)会出现通缩。从(cóng)CPI的情况(kuàng)来看，今年以来，CPI同(tóng)比涨(zhǎng)幅(fú)总体上是(shì)回落(luò)的，4月份同比上(shàng)涨0.1％，涨幅比(bǐ)上个月回落了0.6个百分点，CPI走低(dī)主要是(shì)一(yī)些阶段性因素影响。

　　一是(shì)食品(pǐn)价格的回落(luò)。随着(zhe)气温的转(zhuǎn)暖，鲜菜(cài)、鲜果供应增加，市(shì)场价格有所(suǒ)回(huí)落。同时(shí)，生猪市场(chǎng)供应总体(tǐ)是充足的。进入4月份以(yǐ)后，猪肉消(xiāo)费进入淡季，猪肉价(jià)格下行，也(yě)带动了食品(pǐn)价格的回落(luò)。4月份，食品(pǐn)价格同比上涨0.4％，涨(zhǎng)幅比(bǐ)上月回落2个百(bǎi)分点。

　　二是(shì)能源价(jià)格降(jiàng)幅(fú)扩大。今(jīn)年以来，受到世界经济复苏乏力、全球能源价格总体上趋(qū)于回落，对(duì)国内居(jū)民消费(fèi)汽柴油价格(gé)输出型影响显现，4月份(fèn)CPI中，能源价格(gé)同(tóng)比下(xià)降5.4％，比(bǐ)上月降(jiàng)幅有所扩大(dà)。

　　三是国内部分耐用消费品降价促销(xiāo)。今年(nián)以来，受(shòu)到汽(qì)车优惠补贴(tiē)政策去年底到(dào)期影响，国(guó)六B的排(pái)放标准(zhǔn)在(zài)今年7月份切换，车企降价促(cù)销(xiāo)力度加大，带动了(le)价格的下(xià)行。我们看到，4月份燃油(yóu)小汽(qì)车价格环(huán)比还在下(xià)降(jiàng)。

　　四是上年同期(qī)对比基数(shù)走高。上年同期受到疫情(qíng)冲击(jī)，猪肉价格(gé)进入到上涨周期等(děng)因素(sù)的影(yǐng)响(xiǎng)，食品(pǐn)价格涨幅扩大。同时，由于国(guó)际地缘政治冲突、全球疫(yì)情影响，去(qù)年国际油价高涨(zhǎng)，带动了CPI中能(néng)源价(jià)格上升。在(zài)这些因素共同影响(xiǎng)下，去年4月份(fèn)CPI同比上(shàng)涨2.1％，涨幅比3月份扩大0.6个百(bǎi)分点。

　　付凌晖(huī)指出，在价(jià)格(gé)中食品和(hé)能源由于受(shòu)到短(duǎn)期因素(sù)影(yǐng)响，往往(wǎng)波动会比较(jiào)大，看价格(gé)总体(tǐ)的状况，更重要的(de)还要看核心CPI。从(cóng)核心CPI的状况来看，4月份同(tóng)比上涨(zhǎng)0.7％，涨幅(fú)和上月相同，总体保持基本稳(wěn)定。从核心CPI目前的情况来看，目(mù)前0.7％的涨幅和疫情前相比(bǐ)还是偏(piān)低的(de)，很重要的原因是服(fú)务需求仍在恢复中，相关价格涨幅跟过去相比偏(piān)低。

　　他表示，随着(zhe)经济社会(huì)恢(huī)复常态化运行，服务需求稳步扩大，旅游、交通、住宿、餐饮等价(jià)格(gé)涨(zhǎng)幅回(huí)升，带动服务(wù)价格涨幅有所扩大(dà)。4月份，服(fú)务(wù)价(jià)格同(tóng)比(bǐ)上涨1％，涨幅(fú)比上月扩大0.2个百分点，连续(xù)两(liǎng)个月(yuè)回升。未来随着服务消(xiāo)费需求带动增强，价格回升(shēng)也会推动核心CPI涨幅回归到合理的水平。

　　付凌晖指出(chū)，从PPI情况来看，今(jīn)年以(yǐ)来受到国内外多重因素影(yǐng)响，PPI同(tóng)比降幅连续扩大，4月(yuè)份同比(bǐ)下降3.6％，主要影响因(yīn)素有(yǒu)以下几个：

　　一(yī)是国际输入性因素影响。我国(guó)部(bù)分大宗商品价格与(yǔ)国际(jì)市场联系比较紧密(mì)，今年以(yǐ)来(lái)受到(dào)世界(jiè)经济恢(huī)复乏(fá)力影响，国际大宗商品价格走低(dī)、国内石(shí)油、有色价格出现(xiàn)下(xià)降，4月份石油和(hé)天然气开采业价格下降16.3％，化学原(yuán)料和化(huà)学制(zhì)品业价格下(xià)降9.9％，有色金属冶炼和(hé)压(yā)延(yán)加工(gōng)业(yè)价格下(xià)降8.6％。

　　二是部分行(xíng)业市场需求不足。经济恢复常(cháng)态化运(yùn)行以(yǐ)后，部分行业产能供(gōng)给充(chōng)裕，但市(shì)场(chǎng)需求相(xiāng)西气东输的起点与终点，西气东输的起止点是哪里？对不(bù)足，价(jià)格有(yǒu)所下降。比如煤炭产能继续(xù)释放，进(jìn)口持续(xù)增加，而电煤(méi)需(xū)求季节(jié)性减(jiǎn)少，市场(chǎng)进入淡季，价格降(jiàng)幅有所扩大，4月份煤炭开采(cǎi)和洗选(xuǎn)业(yè)价格下降9.3％。我(wǒ)国钢材产能比(bǐ)较充足，而(ér)市场需求还(hái)在恢复中，价格出现下(xià)降(jiàng)，4月份黑色(sè)金属(shǔ)冶炼(liàn)和(hé)压(yā)延加工业(yè)价格下降13.6％。

　　三(sān)是上(shàng)年价格变动翘尾下拉影响加(jiā)大(dà)。4月(yuè)份上年价格翘尾影响(xiǎng)是负2.6个百分(fēn)点(diǎn)，比3月(yuè)份下拉影响扩大(dà)0.6个百分点。

　　从下(xià)阶(jiē)段情况来看，国际输入性影响还会持续，国内市(shì)场需求仍在恢复中，部分(fēn)工业品(pǐn)价格短期下行情况还会延(yán)续。但是随着国内经济恢复，市场需求回暖，总的判断(duàn)，下半年PPI有望逐步回升。

　　央行报告(gào)：当前我国经济没有出现通缩

　　值得注意的是，昨天央行发布的一季(jì)度(dù)货币政策(cè)报告(gào)也提及通(tōng)缩(suō)。报告提到，我国通(tōng)胀水平处于温和区间。过去一(yī)年、五年和十年，CPI年(nián)均(jūn)涨幅都在(zài)2％左右(yòu)。

　　今年以来物价涨幅阶段性回落，主要与供(gōng)需恢复时间差(chà)和(hé)基(jī)数效(xiào)应(yīng)有关。我国(guó)经济运行(xíng)开局良好，同时通胀保(bǎo)持温和，CPI涨幅(fú)逐月下行，4月涨幅降(jiàng)至0.1％，PPI近几个月运(yùn)行在负值区间(jiān)。

　　总的看，若(ruò)经济保持正常增长态势(shì)，CPI阶段(duàn)性回落的影响(xiǎng)不宜(yí)夸(kuā)大。

　　本轮物价回落客观上(shàng)有以下因素：

　　一是供给能力较强(qiáng)。在稳经济(jì)一揽子政策有(yǒu)力(lì)支持(chí)西气东输的起点与终点，西气东输的起止点是哪里？下，国内生产持续(xù)加快恢复，PMI生(shēng)产分(fēn)项保持在(zài)较高景气区间；农副产(chǎn)品生产稳(wěn)定(dìng)、物(wù)流(liú)渠道畅通(tōng)，也保证了居民“菜篮(lán)子(zi)”“米袋(dài)子”供应(yīng)充足。

　　二(èr)是需求复苏(sū)偏(piān)慢(màn)。实体经(jīng)济(jì)生产、分配、流通、消(xiāo)费等环节本身有(yǒu)个(gè)过(guò)程，加(jiā)之疫情的“伤痕效应”尚未消(xiāo)退，居民超(chāo)额储蓄向消费(fèi)的转化受收入(rù)分配分化、收入(rù)预(yù)期(qī)不(bù)稳等制约，特别是汽车、家装等(děng)大宗消费(fèi)需求偏弱。近期居民(mín)出现提(tí)前还贷现(xiàn)象，也(yě)一定程(chéng)度影响当期消费。

　　三是基数效应明显。去年国际油(yóu)价一度逼近140美元(yuán)大(dà)关，今年(nián)以来已回落至80美元附近，带动CPI交通工具燃(rán)料和居住水电燃(rán)料的(de)同(tóng)比增速走低(dī)；疫情(qíng)扰动(dòng)使得去年3月鲜菜价格反季(jì)节上涨，对今年也存在高(gāo)基数影响。GDP等宏观经济数据同样存在明显基数效应，去年二季度(dù)受(shòu)疫情冲击GDP同比(bǐ)降至(zhì)0.4％，低(dī)基(jī)数(shù)作用(yòng)下今年二季度(dù)GDP增速可(kě)能明显回升。

　　未来几个月(yuè)受高基数等影(yǐng)响(xiǎng)，CPI将低位窄幅波动(dòng)。今年(nián)5-7月CPI还将阶(jiē)段性保(bǎo)持低位(wèi)，主要受(shòu)去年同期CPI涨幅基本在2.5％左右的高基(jī)数影响。但(dàn)要看到，随(suí)着基数降低，特(tè)别是政策效应将进一(yī)步显现，市场(chǎng)机(jī)制发挥(huī)充(chōng)分作用，经济内生动力也(yě)在增(zēng)强，供需缺口有望(wàng)趋于弥合，预(yù)计下(xià)半年CPI中枢可能(néng)温和抬升，年末可能回升至近年均值(zhí)水平附近(jìn)。

　　报(bào)告表示，当前我(wǒ)国经济没有(yǒu)出现通缩(suō)。通缩主要指价格持续负增长，货币供应量也具有(yǒu)下降趋势(shì)，且通常伴随经济(jì)衰(shuāi)退。我国物价仍在温和上涨，特别是(shì)核心(xīn)CPI同比稳定在0.7％左(zuǒ)右，M2和社融(róng)增长相(xiāng)对(duì)较快，经济(jì)运行持续好(hǎo)转(zhuǎn)，不(bù)符合通缩(suō)的特(tè)征(zhēng)。

　　中长期看(kàn)，我(wǒ)国经济总供求基本(běn)平衡，货币条(tiáo)件合理(lǐ)适度(dù)，居民预(yù)期(qī)稳(wěn)定，不存(cún)在(zài)长期通缩或通胀(zhàng)的基(jī)础。

　　国金宏观：通缩(suō)讨论(lùn)，可(kě)以(yǐ)休(xiū)矣

　　一问：通缩大(dà)讨(tǎo)论？通缩(suō)是个伪命题，担忧大可不必

　　物(wù)价是经济短周期波动的滞后指(zhǐ)标，不能仅(jǐn)以物价回落来评判经济进入“通缩”。过(guò)往经验显示(shì)，经济的周(zhōu)期性波(bō)动主(zhǔ)要由需求驱动(dòng)，物价跟随需求变化而变化，使得(dé)物(wù)价变化滞后(hòu)经济1-2季度左(zuǒ)右；经济复苏初(chū)期(qī)，需求才刚刚开始修复，对价格(gé)的提振尚不明显，使得物价指(zhǐ)标低(dī)位(wèi)徘徊，例如，2015年(nián)初、2017年初CPI同比均(jūn)在(zài)1％以下(xià)。

　　领先指标(biāo)持续修复，显(xiǎn)示经济(jì)处于复(fù)苏初期。以企业中长期资金来源(yuán)刻画的有效(xiào)社融增速，去年9月以来(lái)持续回(huí)升，由去年8月的(de)8.7％回升2.8个百分点(diǎn)至今年4月(yuè)的11.5％；按照有效(xiào)社融变化(huà)领先经济2个(gè)季度左右(yòu)的经验规律，本轮信用扩张会带动(dòng)经济在2023年初见底回(huí)升，1季度经济指标已有(yǒu)所体现。

　　年初以来物价的回落，受基数、供给(gěi)和外需等影响较大；伴随(suí)拖累减弱、需求修(xiū)复，CPI、 PPI或在年中(zhōng)前(qián)后开(kāi)始抬(tái)升。除去年基(jī)数较高外，猪肉、鲜菜等食(shí)品价格回落(luò)，及油、气(qì)价(jià)格回落等(děng)，对CPI、PPI的拖累显著，而(ér)线下活动相关服务、衣着等价格逐步抬(tái)升。伴随拖累减弱、需(xū)求支撑增强(qiáng)，CPI即将(jiāng)底部回升、PPI在年中前后开始抬升。

　　二问(wèn)：资金空转加(jiā)剧，政(zhèng)策托底无用？周期启动(dòng)，渐(jiàn)入佳境(jìng)

　　经济复苏(sū)初期，资金存在一(yī)定空转较为常见。经验显示，资金空转多发生在经济回落、货(huò)币(bì)明显(xiǎn)宽松阶段，部(bù)分资金滞留在金融体系，使得M2-M1“剪(jiǎn)刀差(chà)”扩大，去(qù)年底以(yǐ)来也有类似特征；有所不同(tóng)的是(shì)，当前资金多(duō)滞(zhì)留在银行体系、而(ér)不是非银金(jīn)融机构(gòu)，与居民理财(cái)回表、购(gòu)房偏(piān)弱带来(lái)的居民与(yǔ)企业(yè)之间信用(yòng)派生(shēng)偏(piān)少(shǎo)等(děng)紧密相(xiāng)关(guān)。

　　稳增长思路不同，使(shǐ)得信用派生(shēng)驱动和表征(zhēng)不同过往，企业(yè)有效(xiào)信用派(pài)生自去(qù)年9月以(yǐ)来持(chí)续改善，而房(fáng)地产相(xiāng)关融资拖(tuō)累总体信用(yòng)派(pài)生。传统周期下，信用扩(kuò)张(zhāng)以(yǐ)房地产驱动(dòng)为主，使得居民(mín)贷款增长(zhǎng)明显快于企业；相较(jiào)之下，本轮信用修复主要(yào)靠企业(yè)融(róng)资扩张，有效社融从去年9月开始持续回升，而居(jū)民信贷一度拖累社融(róng)回落(luò)。

　　本轮信用派生带来的(de)经济效(xiào)应(yīng)不同过(guò)往，有效信用派生对企(qǐ)业行(xíng)为(wèi)的(de)支持已开(kāi)始显现(xiàn)。去年3季(jì)度以来，资金(jīn)加速(sù)流向(xiàng)制造业，而房地产相关融资显著弱(ruò)于以往，使得(dé)制造业(yè)投资表现显著强于房地产；伴随(suí)融(róng)资的(de)持续改善，企(qǐ)业资本(běn)开支在1季(jì)度有(yǒu)所(suǒ)扩大。但房地产(chǎn)“缺位”，压低了信用派生和经济增(zēng)长的弹性。

　　三问：中观数据已现“疲(pí)态”？疫情(qíng)“后遗症”或(huò)被过度(dù)渲染(rǎn)

　　高频指标(biāo)报复性反西气东输的起点与终点，西气东输的起止点是哪里？弹后走(zǒu)弱，主要(yào)缘于场景恢复(fù)的“脉冲”；但疫(yì)后“疤痕效应”的存在(zài)，使(shǐ)得大(dà)家容易产生(shēng)悲观(guān)情绪。疫情政策(cè)调(diào)整，放大了“春节效应”带来的经济波动，部分高频(pín)指标报复性(xìng)反弹(dàn)后出现走弱的迹象。其中，偏(piān)消(xiāo)费端的活动多在2月底之后走(zǒu)弱(ruò)，偏生产端略晚一点，导致宏观数据屡超(chāo)预期的同时，市(shì)场信心反其道而行之。

　　内生动能(néng)的修复(fù)已然开始，消(xiāo)费(fèi)动(dòng)能(néng)或(huò)被(bèi)低估(gū)，前半程靠居民出(chū)行和企业消费，后半程靠居民消费能(néng)力的恢(huī)复。出行意(yì)愿的持续改(gǎi)善(shàn)、企(qǐ)业(yè)经营活动正(zhèng)常(cháng)化等，皆指向场(chǎng)景恢复带来的消费修(xiū)复持(chí)续性和弹性(xìng)不宜低估(gū)；批发(fā)零售、住(zhù)宿餐(cān)饮等服务业，及稳增长相关行业(yè)招(zhāo)工需(xū)求在逐步(bù)修复，有助于推动收入与消费的正(zhèng)循(xún)环(huán)。

　　地产链条的“积极”信号也在累积。地(dì)产大(dà)周(zhōu)期向下已是共识(shí)，地产链(liàn)条修(xiū)复会弱(ruò)于传统周(zhōu)期；但小周期(qī)超调后(hòu)的修(xiū)复出现一些(xiē)“积极”信号(hào)。1）高能级城市地产(chǎn)供(gōng)给增多、质量(liàng)改(gǎi)善，利(lì)于需求释放、形成供(gōng)需“正向循(xún)环”；2）中西部地区(qū)棚改(gǎi)加码（可比口径增长近60％）、中西部(bù)地区收入修复等，有(yǒu)利于(yú)稳定低(dī)能(néng)级(jí)城(chéng)市需求。

未经允许不得转载：重庆三峡中心医院、三峡中心医院、中心医院 西气东输的起点与终点，西气东输的起止点是哪里？