上(shàng)市公司退市在A股早已(yǐ)不稀奇，但连(lián)带(dài)着可转债一(yī)起退市却是个新鲜事。5月22日，*ST搜特因股价连续20个(gè)交易日低于(yú)1元，触及(jí)退市指标(biāo)，公司股票及其可转(zhuǎn)债被终止上市，搜特转债(zhài)或成为首只因(yīn)正股退市(shì)而强(qiáng)制退市的(de)可转债(zhài)。此外，*ST蓝盾也因(yīn)触及退市指标被终止上市，其(qí)可(kě)转债(zhài)已进入退(tuì)市(shì)整理(lǐ)期，引(yǐn)发投资者对可(kě)转债信用风险的(de)担(dān)忧。

　　可转债兼具债(zhài)券和股(gǔ)票双(shuāng)重属性，自诞生以来颇受市场欢迎。一个广为流传(chuán)的(de)说(shuō)法(fǎ)是(shì)，可转债“下有保(bǎo)底，上不(bù)封(fēng)顶”，即上涨(zhǎng)时有“股性”加(jiā)油，下跌时有“债性(xìng)”托底，投资者“进(jìn)可攻退可守”，几乎稳赚不赔。在可转(zhuǎn)债30多年发展中，此(cǐ)前一直未出现因正股退市而退市的情况，也(yě)未发生过实质性(xìng)违约事件。

　　随着搜特转(zhuǎn)债等的退(tuì)市，零违约历史或(huò)将被打破，可(kě)转(zhuǎn)债信用(yòng)风险(xiǎn)浮(fú)出水面。虽说可转债退市后，依然可以执(zhí)行赎(shú)回(huí)和回售等条款，但(dàn)由(yóu)于大多数上(shàng)市公司是因经(jīng)营不(bù)善(shàn)导致退市，财务状(zhuàn1dm等于多少cm 1dm等于多少mg)况并(bìng)不乐观，资(zī)不(bù)抵(dǐ)债、拿(ná)不出钱进行赎回(huí)的可能性(xìng)较大(dà)。而如果(guǒ)启(qǐ)动破产重整(zhěng)，公(gōng)司发行的可转债划归为普通债权(quán)，清偿顺序相对靠后，刚性兑(duì)付亦存在很大不确定(dìng)性。

　　接连(lián)2只可转债退市，投资者蓦然发现，“长期稳定的羊毛”不稳定了。事实上(shàng)，可转债(zhài)退市并非完全出乎(hū)意(yì)料，早已在相(xiāng)关(guān)规则中埋下了“伏笔”。根据(jù)交易所上市规则(zé)，上市公(gōng)司股(gǔ)票被终(zhōng)止上市的，其(qí)发(fā)行的可(kě)转(zhuǎn)债及其他衍生品种应当终止上市。过去A股(gǔ)退市(shì)难、退市少，成就了可(kě)转债30多年零(líng)退市、零违约的“神话”。随着全面注册(cè)制改革(gé)的(de)持(chí)续推进，市场优胜(shèng)劣汰(tài)加快(kuài)，常态(tài)化退(tuì)市(shì)机(jī)制正在形成，以上市股为锚的可转债也(yě)跟着出清，违约风险随之(zhī)上升。退市，或将成为可转债市场新常态。

　　市场在发展，生(shēng)态(tài)在改变，投资者没有理由一成不变(biàn)，是时候(hòu)重塑对可(kě)转(zhuǎn)债的(de)认知了。投(tó1dm等于多少cm 1dm等于多少mu)资(zī)者要(yào)改变“闭(bì)眼(yǎn)买债(zhài)”的(de)路径依赖，学(xué)会(huì)优择(zé)品种，规避风(fēng)险。在选择债(zhài)券时，要理性评(píng)估正(zhèng)股基本(běn)面、成长性、估值(zhí)水平(píng)以及发债公(gōng)司偿债能力等，防范债(zhài)券退市、违约风(fēng)险(xiǎn)；在取舍标的时，应远离正股业(yè)绩表(biǎo)现不佳、估值较低、退市风险(xiǎn)较高的标的，而(ér)选择正股(gǔ)经营效益良好、估值(zhí)合理且随市场下跌估值出(chū)现压缩的标的(de)。并密切关注可转债(zhài)市(shì)场风(fēng)格(gé)变化(huà)，及时调整配置比例和(hé)结构，学会在市场波(bō)动中(zhōng)“游泳(yǒng)”。

　　监管也应当跟上形(xíng)势(shì)变化。目前关于可(kě)转债的退市处理还有(yǒu)不少空白(bái)和盲点，监管部门应尽快打齐补丁，给(gěi)予市场明确(què)预(yù)期。比如，可进一(yī)步明确可转债在退市后是否仍存(cún)在(zài)交易可能、是否(fǒu)还拥有转股功能等。同时(shí)，应加强对可转债的风险防(fáng)控，强化(huà)发行(xíng)前(qián)的信用评级(jí)，对(duì)于信用(yòng)资(zī)质较弱的公司，可考虑提高担保资产(chǎn)与回售(shòu)条款等相关要求，适当提升准(zhǔn)入(rù)门槛，以更好保护投(tóu)资者利益。

　　全面(miàn)注册(cè)制(zhì)下，证券市场(chǎng)将迎(yíng)来(lái)全方位、根本性的变化。过去一(yī)些“无脑(nǎo)买入”“跟风买入(rù)”的简单套路行不通了，一些规则制度(dù)上(shàng)的短板(bǎn)不能视而不见了。各市场参与主(zhǔ)体还需顺时应(yīng)势，调(diào)整包(bāo)括(kuò)可转(zhuǎn)债(zhài)在内(nèi)的投资方法(fǎ)，完善(shàn)配套制度，提升风险意识，共(gòng)促A股市场健康(kāng)稳定发展。

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