大家(jiā)周(zhōu)末(mò)好，先来看下重(zhòng)要消息。

　　塞(sāi)尔维亚总统下(xià)令军队(duì)进入最(zuì)高(gāo)战备状态，紧急向与科索沃行政(zhèng)线(xiàn)方向移动

　　据塞尔维亚南通社26日消息(xī)，塞尔维亚(yà)总(zǒng)统武契(qì)奇当天下令，将(jiāng)塞尔维亚军队的(de)战备状态提升到最(zuì)高(gāo)等级，并紧急向与(yǔ)科索沃(wò)行政线(xiàn)方向移动(dòng)。

　　报道称，武契奇提升塞尔维亚军队战备状态与科索沃局势(shì)骤然紧张有关。

　　当天(tiān)科索沃北部兹韦钱塞族区塞族民众与(yǔ)科索(suǒ)沃阿(ā)族警察发生冲突(tū)，阿(ā)族警(jǐng)察在冲突(tū)中使用了催(cuī)泪弹和(hé)震爆弹，并闯入了(le)兹韦钱区行政大楼。目(mù)前兹韦钱区已经被科索沃特警封锁。

　　科索沃是塞尔(ěr)维亚(yà)的自治省，1999年科索沃战争结束后由联(lián)合国托管。2008年，科索沃单方面宣布独立，塞尔维亚始终坚持对科索沃拥有(yǒu)主(zhǔ)权。

　　通胀超预期上行！这一数(shù)据(jù)创年内(nèi)新(xīn)高(gāo)，美联储年内不降息(xī)？

　　5月26日，美国商务部最新(xīn)数据显示，美(měi)国4月PCE物价指数(shù)同(tóng)比(bǐ)上涨4.4％，高于(yú)预期值4.3％，高(gāo)于前值4.2％；环比增长0.4％，超出(chū)预(yù)期值和(hé)前值0.3％、0.1％。

　　美联储最爱(ài)通(tōng)胀指标——剔除食物(wù)和能源后(hòu)的核心PCE物价指数同比增长4.7％，超(chāo)出预期(qī)4.6％，前值为4.6％；环比上涨0.4％，同样高出前值和预期值0.3％，增速创2023年1月以来新(xīn)高。

　　与此同时(shí)，追(zhuī)踪与当前经济周期相关的通胀压力的周期性核心PCE仍然非常(cháng)高，处于1985年以来的最(zuì)高记(jì)录。

　　美(měi)联(lián)储政策利率期货合约交易商周五加大了(le)对美联储将继续加息的押注，数据公布后，这些合约的隐含收益率上升(shēng)，定价(jià)美联(lián)储(chǔ)在6月会议上将基准利率目标区间（目前为(wèi)5％—5.25％）上调0.25个(gè)百(bǎi)分(fēn)点的(de)可能性约为60％。

　　据华尔(ěr)街日报报道，交易员肉莲花是什么东西，佛教肉莲花是什么东西们一直坚(jiān)信，美联储今(jīn)年(nián)将多次降息。但他(tā)们最(zuì)终承(chéng)认，基(jī)于对期(qī)货的(de)押注，今年(nián)降息(xī)的可(kě)能性不(bù)大。现在(zài)，他们预计在(zài)2024年之(zhī)前(qián)不(bù)会降息，而(ér)且2024年的降(jiàng)息幅(fú)度低于此前(qián)的预(yù)期。强劲的经济增长、通胀(zhàng)数(shù)据、劳动(dòng)力市场以及债务(wù)上限担忧的缓解降低了今年降(jiàng)息的可(kě)能性。交易员们(men)现在认(rèn)为，6月份的会议可能(néng)会(huì)考(kǎo)虑加(jiā)息25个基点(diǎn)。市场预计联邦基金利率将在2024年(nián)底降至3.5％，就在一个月前，衍生品市场预计(jì)基准利率(lǜ)届时将降至3％。

　　短期内煤化工(gōng)品种暂难(nán)走出弱周期

　　近期化工(gōng)板块整体走势偏弱，油化工与煤化工板块略显分化。期(qī)货日报(bào)记者观察到(dào)，煤化工品种无论是下(xià)跌幅度，还(hái)是(shì)下(xià)行斜率，均大于油化工品(pǐn)种。以(yǐ)PTA等原(yuán)料成本端为(wèi)原油的(de)品(pǐn)种，在原油下(xià)跌幅度不大的情况下，跌幅(fú)较小；而以尿素、甲醇原料成本端为(wèi)煤炭(tàn)的品种，跌幅较大。

　　对此，国投安信期货能源首席(xí)分析师高明宇解释说(shuō)，终端(duān)产品这一分化的根源还(hái)是原料(liào)端表现(xiàn)的(de)差异。“俄(é)乌冲突的战争风险溢价将能源(yuán)危(wēi)机在期货市场(chǎng)的(de)影射推向顶(dǐng)峰，2022年下半年起(qǐ)市场(chǎng)进入(rù)衰退交易(yì)主(zhǔ)题，且目前工业品整体仍(réng)处于(yú)衰退交易(yì)的中(zhōng)后场。”她称。

　　“从(cóng)能源板块内部来(lái)看，前期(qī)原油价格的下行已(yǐ)触碰到(dào)中东主(zhǔ)要产油(yóu)国的财政盈亏平衡成本(běn)、页岩油生(shēng)产商边际产油(yóu)成(chéng)本(běn)、美国(guó)收储目标价位(wèi)，在美国页岩油(yóu)非常规能源产量(liàng)增(zēng)速持续(xù)不达(dá)预(yù)期的情况下，以(yǐ)沙特和(hé)俄罗(luó)斯主导的OPEC+主动(dòng)减产(chǎn)再度推动原(yuán)油供给约束的(de)兑现，在能(néng)源品的下行趋势中原油的成本支撑、供应减量(liàng)率先发生(shēng)，价(jià)格也率先呈现震荡筑(zhù)底的迹(jì)象。”高明宇如(rú)是说。

　　而对于煤(méi)炭而言，年初(chū)以来(lái)港口Q5500动力煤均价(jià)1092元(yuán)/吨，仍远高于国(guó)内三西主产(chǎn)区(qū)动力煤的(de)边际到港成本900元/吨(dūn)左右，在煤(méi)炭全行业利(lì)润丰厚的情况下(xià)供(gōng)应有(yǒu)增无减，宽(kuān)松(sōng)的(de)供需面(miàn)持续带动(dòng)产(chǎn)业链各环(huán)节累库，价格下跌趋势明确，亦对近期煤(méi)化工品种构成较大压制(zhì)。

　　“今年年(nián)初(chū)以来，煤炭价(jià)格整体便(biàn)处于震荡下行的(de)趋势中，原料煤炭成(chéng)本(běn)端(duān)的支撑弱化(huà)，使煤化工品种的(de)估值中(zhōng)枢(shū)不断下移(yí)。”中信建投期货分析师刘书源表示，相较于煤炭，原油整体为区间弱势(shì)震荡的走势(shì)，并未出现较大的单边(biān)走(zǒu)弱趋势(shì)。

　　“就煤化工市场而言，本周持(chí)续(xù)走弱未见反(fǎn)转迹象。”方正(zhèng)中期期货研究院上海分院负责人夏聪聪解释说，煤化工市场缺乏利(lì)好驱(qū)动(dòng)，消息面无利好刺(cì)激，导致行情持续低迷。国(guó)内煤炭(tàn)市场供应存在保障(zhàng)，在进口煤增加的情况下，市场可流通货源充裕，今年(nián)受到天气因素的影响，水电出力预计逐(zhú)步好转(zhuǎn)，电煤需求存在(zài)增加，但增速或放缓。

　　在她看(kàn)来，煤炭市场(chǎng)价格(gé)仍(réng)存在下调可能(néng)，成本端(duān)难以(yǐ)提供有力支撑。加之(zhī)煤(méi)化工整体需求端不佳，高温雨季部分区域(yù)需求(qiú)受到影响。需求处于季节(jié)性淡季(jì)，下游用煤(méi)企(qǐ)业(yè)库存水平偏高，价(jià)格承压下行，煤化工受(shòu)到成(chéng)本端的拖累(lèi)。

　　事实(shí)上，煤化工近期的持(chí)续(xù)走弱也(yě)与宏(hóng)观需求弱势以及自身品种(zhǒng)的产能投放周期有关。

　　“根据前期调研，部分甲醇和尿素的终端工(gōng)厂，在经(jīng)历疫情几年(nián)之后，并未重启(qǐ)，所以(yǐ)终端(duān)产(chǎn)品(pǐn)的(de)需求并没有因疫情(qíng)解封后，出现显著恢(huī)复。叠加近期港口和坑口煤价(jià)加速下跌，导(dǎo)致煤化工品种(zhǒng)的估值中枢不断(duàn)下移，难见反转。”刘书(shū)源称。

　　记者了解到，随着煤炭的大(dà)幅(fú)走弱，目前(qián)甲(jiǎ)醇企(qǐ)肉莲花是什么东西，佛教肉莲花是什么东西业亏损较之前有所放大。“煤化工产业链上(shàng)下(xià)游(yóu)均弱化，尽管成本端(duān)松动，但煤化工品种自身表(biǎo)现(xiàn)同样低迷，面(miàn)临较大(dà)的亏损压力(lì)。”夏聪聪(cōng)表示，近期，甲醇期货价格创2020年10月份以来新低，现货价(jià)格同步走低，内蒙地(dì)区报价跌(diē)破(pò)2000元(yuán)/吨，价格下跌幅(fú)度大于原(yuán)料端(duān)，利(lì)润(rùn)修(xiū)复过程中止。“今年以(yǐ)来，从甲(jiǎ)醇成本(běn)理论核算来看，行业整体处(chù)于(yú)不(bù)景气阶段(duàn)。”她称。

　　对此，刘(liú)书源也表示，由于甲醇现货价格不断创(chuàng)下(xià)新低，部分(fēn)地(dì)区现货价格回到(dào)历史(shǐ)低(dī)位，上游甲醇生产企(qǐ)业整(zhěng)体(tǐ)利(lì)润并没(méi)有随(suí)着煤价(jià)回落、采购(gòu)成本(běn)下降而明显转好。“尤其是单(dān)一的(de)煤制(zhì)甲醇企(qǐ)业，理(lǐ)论亏(kuī)损(sǔn)幅度较(jiào)大，且部(bù)分内地企(qǐ)业有传出因甲醇价格太低，出现停车(chē)或者降负的消息，后续值得持续关注这一(yī)问题。”刘书源(yuán)如是说。

　　受访(fǎng)人士普遍认为(wèi)，短期，煤化工品种暂难走出弱(ruò)周(zhōu)期的迹象。“经历过前(qián)几年的持续投产，国内甲醇和尿(niào)素(sù)的(de)产(chǎn)能不断扩(kuò)张(zhāng)，当前(qián)下游的(de)需求难以匹配(pèi)新增的(de)产能，未来其价格可能在1—2年都(dōu)维持较低(dī)水(shuǐ)平，从(cóng)而开启倒逼上游降负或者去产能(néng)的阶段(duàn)，后(hòu)续大概率(lǜ)是(shì)一个(gè)产能的上下游再平衡周期。”刘书源称。

　　在夏(xià)聪聪(cōng)看来，煤化工(gōng)能否走出偏弱周(zhōu)期主要取决于需求的恢复情况，下半年部分品种面临(lín)较(jiào)大投产压力，进(jìn)口体量大的品种将受(shòu)到低价进(jìn)口货(huò)源的冲击(jī)，中长期(qī)看，煤(méi)化工(gōng)行情难有起(qǐ)色，即使存在上涨，也表现(xiàn)为长期(qī)下跌后的反弹，而不是(shì)行情的反转。

　　油制强于煤制的可(kě)能性依然较大(dà)

　　采访(fǎng)中记(jì)者了解到，近期能(néng)源化工（尤其(qí)是油化工）板块较为强势主要还是基于原料端(duān)的(de)驱(qū)动。

　　据光大期货分析(xī)师杜冰沁介(jiè)绍，本周原(yuán)油整体呈(chéng)现先抑后扬(yáng)的(de)走势，受到(dào)供(gōng)需(xū)基本面收紧的前景提振油价上涨(zhǎng)，带动油化工(gōng)板块表现较为坚挺。

　　“在本(běn)轮大宗商品多数下跌(diē)的行情中，原油尽管受到(dào)美(měi)国债务上限谈判陷入(rù)僵局带来的宏观(guān)情绪扰(rǎo)动，但(dàn)是沙特能源部长发言力挺油(yóu)价(jià)和G7在其年度(dù)领(lǐng)导(dǎo)人会议(yì)上(shàng)承诺将加大(dà)力(lì)度打击(jī)俄罗斯逃避其石油(yóu)和燃料(liào)出口价格上限的行为(wèi)都(dōu)对(duì)于(yú)油(yóu)价(jià)起到提振作用。”杜冰沁表示(shì)，从基本面来看(kàn)，下(xià)半(bàn)年全球原油供需(xū)将(jiāng)进一步收紧。IEA最新月(yuè)报预计(jì)今年全球需求同(tóng)比增加220万桶/日，主要来(lái)自于中国需求复苏的持续；同时(shí)美国宣布将在8月(yuè)收储300万(wàn)桶，叠(dié)加美国即将(jiāng)进(jìn)入夏季汽油(yóu)消(xiāo)费(fèi)旺季。“原油维持强势从(cóng)成(chéng)本端带动(dòng)油化(huà)工整体强于煤化工(gōng)。”她称(chēng)。

　　目前(qián)来看，油化工(gōng)较煤化工较强的关键原因还是在于原(yuán)料(liào)端。在杜(dù)冰(bīng)沁看来，本周EIA和API商业原(yuán)油库存超预期大(dà)幅下降，主要(yào)源自原油进口的(de)大幅下降和随着出(chū)行旺季来(lái)临显著增长(zhǎng)的需(xū)求；包括汽油和精炼油在内的成品油库存均出现不同(tóng)程(chéng)度的下降，同时汽、柴(chái)油表需也环比增加50万(wàn)桶/日左右(yòu)。

　　“尽管短期俄罗(luó)斯减(jiǎn)产不及预期，但沙特能源部(bù)长(zhǎng)发(fā)言力挺油(yóu)价，市场(chǎng)计价OPEC+可能在6月4日的(de)会议上考虑进一步减产，叠加美国的收储均将(jiāng)收紧下(xià)半年(nián)全球原油平(píng)衡(héng)表。但在美国债务上限谈判达(dá)成一(yī)致前，宏(hóng)观层面的(de)不确定性仍然会(huì)影响市场情绪。”杜冰沁认(rèn)为(wèi)，短期市场需(xū)关注美国债务(wù)上限谈判结果和6月(yuè)4日OPEC+会议决议。

　　对(duì)此(cǐ)，申万期货能化(huà)高级分析师陆甲(jiǎ)明(míng)认为，6月份OPEC+的月度会议将(jiāng)近。考(kǎo)虑(lǜ)目前油价(jià)被市场接受度提(tí)升，预(yù)计6月化工品市场(chǎng)对(duì)标的原(yuán)油(yóu)成(chéng)本(běn)将基(jī)本维持5月平均价格水平。因此，预(yù)计6月OPEC+会(huì)议(yì)可(kě)能不会有(yǒu)动作(zuò)。“考(kǎo)虑目前(qián)油价被市场接受(shòu)度(dù)提升(shēng)。预(yù)计6月(yuè)化工(gōng)品市(shì)场(chǎng)对标的(de)原油成本将基(jī)本维(wéi)持5月平均价格水平。”陆甲明说。

　　实际上，5月份至今(jīn)，国内(nèi)石脑油制的聚乙烯生产毛(máo)利，已经从(cóng)500多元(yuán)/吨，逐步跌落至-500多元(yuán)/吨(dūn)。虽然(rán)油价也有(yǒu)下(xià)跌，但由于聚乙烯自身现货价格表现更弱，因而以原(yuán)油折算成本的加工(gōng)利润(rùn)反(fǎn)而出现了下降(jiàng)。

　　“展望(wàng)后市，原油供(gōng)应端的利好已进入兑现期。”高明宇认(rèn)为，OPEC及俄罗斯(sī)的减产已在(zài)原油及成品油发运船期中有(yǒu)所体现(xiàn)。“加(jiā)拿大(dà)野火(huǒ)蔓延(yán)造(zào)成的31.9万(wàn)桶/天减产及3月末起暂停的伊拉克(kè)45万桶/天北向原油(yóu)出口仍未恢(huī)复，亦对本(běn)无弹性的原油(yóu)供应(yīng)构成(chéng)扰动。且近期沙特能源(yuán)部长再次对原油市场(chǎng)做空者发出警告，面(miàn)对欧美(měi)银行业(yè)危机和美国(guó)债务上限谈判带来的(de)需求端不确定性，不(bù)排除OPEC+在6月4日会议再次减产(chǎn)的(de)小概率事件发生，二季(jì)度(dù)起的基准(zhǔn)去库预期仍将(jiāng)为(wèi)原油(yóu)带来相(xiāng)对支撑。”她称。

　　“下个阶段，化工(gōng)品表现中，油(yóu)制强于煤制的可能性依(yī)然较大(dà)。”陆甲明(míng)表示，原(yuán)料价(jià)格表现上(shàng)，目前国内煤炭供给相(xiāng)对充裕(yù)，因(yīn)此(cǐ)煤炭价格下行的(de)趋势依(yī)然存在(zài)。原油方面，夏(xià)季是成品油消费高峰，因此油价往往(wǎng)容易获得支(zhī)撑。因此(cǐ)，成本端强弱反差或依然存在。

　　同样，在高明(míng)宇(yǔ)看(kàn)来(lái)，在国内(nèi)动力煤市(shì)场中(zhōng)下游(yóu)库存有效(xiào)去化(huà)，或低价格刺激内产(chǎn)、进口兑现(xiàn)减量预期(qī)之前，油化工结构性强于煤化工的行(xíng)情仍(réng)然(rán)有望(wàng)延(yán)续。

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