核心观(guān)点:在(zài)当(dāng)前经济恢复(fù)的不确定(dìng)性下，高股息(xī)策(cè)略有(yǒu)望以其确定的股(gǔ)息收入和较高(gāo)的安全边际为(wèi)投资者提供不错的收益(yì)。而基(jī)本面稳健，分红率高而稳定(dìng)，估值处于历(lì)史低(dī)位，银行板块将(jiāng)成为高股息(xī)策略(lüè)的理想增配板(bǎn)块。

　　高股息策略是以(yǐ)股息率为投资要素，选择股息率较高的股(gǔ)票并长期(qī)持有的投资策(cè)略(lüè)。高(gāo)股(gǔ)息率一(yī)方面意味着公司(sī)有较高的股利支付率，投(tóu)资者每年可以获得较高的股利收(shōu)入作为(wèi)绝(jué)对收益，另一方面意味着公司估值较低(dī)，因(yīn)此具备一定的安全边际，而且投(tóu)资(zī中原地区种植葡萄始于哪个朝代 秦朝的时候有葡萄吗)的成本(běn)相(xiāng)对(duì)较(jiào)低(dī)，长期持有(yǒu)还可以节税。从(cóng)历史(shǐ)表现上(shàng)来(lái)看，高股息策略的安全性较高，在市(shì)场(chǎng)下(xià)行阶(jiē)段更加抗(kàng)跌，防御性更强(qiáng)。从(cóng)当前宏观(guān)经济的角(jiǎo)度(dù)来看(kàn)，疫情三年后经济恢(huī)复(fù)仍(réng)然(rán)有较大(dà)的(de中原地区种植葡萄始于哪个朝代 秦朝的时候有葡萄吗)不确(què)定性；从大(dà)类资产的投资(zī)收益来看，目(mù)前(qián)可投资的资产(chǎn)不多，收益(yì)率(lǜ)在下行。因此(cǐ)以银行(xíng)板块为代表的高股息策略有望取得相对(duì)不(bù)错的收益。

　　高股息率想要取得较好的收益就(jiù)需(xū)要(yào)满足(zú)以下几个条件：1）在分子部分(fēn)也就是股息端需要有一(yī)贯较高而且稳定的分红(hóng)率；2）有稳定股息的前提就是行业基本面需要稳定；3）在分母部分也就是股价端(duān)估值低(dī)，因此(cǐ)安全边际比较高，下降空间(jiān)有限，波动性较(jiào)低；4）公(gōng)司最(zuì)好有一定的成长性，股(gǔ)价有(yǒu)进(jìn)一步(bù)提升的(de)可(kě)能(néng)

　　而(ér)银(yín)行(xíng)板(bǎn)块恰(qià)好(hǎo)满足以上条件：1）上市银行过去三年的现金分红率整体都在24％以上(shàng)，其中大行最高，其次是股份行和城(chéng)商行，农商行(xíng)相对低一(yī)些。2）银行高分(fēn)红的背后也(yě)离不开经营业绩的稳(wěn)定。从2023年(nián)一(yī)季(jì)度来看，上(shàng)市银行整体(tǐ)营收同比+0.6％，在一季度(dù)集中迎来(lái)资产重定价的情况(kuàng)下能够保持正增殊为(wèi)不(bù)易。上市银行整体净利润同比+2.3％，行业利润增(zēng)速高(gāo)于营收，拨备与税收优惠共同贡献利润释放。预计随着(zhe)大行重(zhòng)定价的压(yā)力过去(qù)以(yǐ)及二三季度农商行(xíng)小微投放旺季的到来，资产端收益率将会(huì)逐步企稳，而(ér)中小银行存款利率的下(xià)行和理财资金赎(shú)回的(de)趋缓也会使(shǐ)得负债成本有望进一(yī)步下(xià)行，净(jìng)息差(chà)预计会在下半年(nián)提升。资产(chǎn)质量方面银行板(bǎn)块(kuài)处于历史较(jiào)优水(shuǐ)平，上市银行不良(liáng)率(lǜ)继续环比下降，基本(běn)处在(zài)2014年来历史(shǐ)低位(wèi)，拨备覆盖率维(wéi)持在245％的高(gāo)位(wèi)。3）目前银(yín)行板块(kuài)的(de)PE水平为5.13，PB为0.57，均是(shì)各个板块中最低的。而(ér)从2010年到(dào)现在(zài)的历史数据来看，银行(xíng)板块的(de)PE分位为(wèi)19.7％，PB分(fēn)位为7.09％，都处于比较低的水平。因此银行板(bǎn)块的配置安全边(biān)际和性价比较好，作为低且稳定的分母(mǔ)也保证了(le)其比(bǐ)较高的股息率(lǜ)。4）银行板块作(zuò)为(wèi)“国资(zī)含量”比较高的板块，从去年底(dǐ)开始(shǐ)监管开始提(tí)出中特估后有比(bǐ)较(jiào)不(bù)错的(de)表现，国(guó)资持股(gǔ)比例(lì)和(hé)今年(nián中原地区种植葡萄始于哪个朝代 秦朝的时候有葡萄吗)以来的涨幅也有43％的正相关性，中特估有(yǒu)望为(wèi)投资者带来(lái)除稳定股息收益外(wài)的附加(jiā)资本(běn)利(lì)得。

　　风险提示事件：经济下滑超预期，经(jīng)济恢复不及预期。

　　摘要选(xuǎn)自中泰(tài)证券研究所研究报(bào)告：《银行板块与高(gāo)股息策略：稳(wěn)定收益的(de)溢价》

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