钠(nà)电池产能规(guī)划从0到10GWh再到18GWh，年赚(zhuàn)1亿拟撬动(dòng)54亿乃至(zhì)94亿投(tóu)资，传(chuán)艺科技是真跨(kuà)界还是(shì)奢望，飙涨后(hòu)又(yòu)腰斩(zhǎn)的股(gǔ)价似乎已经(jīng)给出注脚。

　　去年6月以来，萦绕在键(jiàn)盘生产商(shāng)传艺科技（002866.SZ）身(shēn)上的最大议题莫(mò)过于(yú)跨界钠(nà)电池。

　　这个热门又令人遐想的题(tí)材(cái)搭配公(gōng)司释放钠电(diàn)池项目进展的“积(jī)极主动”，在2022年刺激着传艺(yì)科技股价(jià)迅速(sù)飙涨4倍，甚至期间还(hái)祭出(chū)“七连板”和(hé)“五(wǔ)连板”妖股走势(shì)。然去年末以来，抛(pāo)“利好消息”催涨股价(jià)的套路完全失灵(líng)，股价(jià)又在4个(gè)多(duō)月(yuè)时间极速(sù)腰斩。即便是3月末扔出30亿元定增预案投建(jiàn)年产5.5GWh钠(nà)电池项目，传(chuán)艺科(kē)技也(yě)只收获了短(duǎn)暂的上涨，而(ér)后(hòu)再(zài)未掀(xiān)起波澜。

　　钛(tài)媒体APP注意到，股价过山车式的涨跌折射的是市场(chǎng)对传艺科技高(gāo)调跨(kuà)界(jiè)钠电赛(sài)道(dào)故事(shì)的怀疑：从(cóng)宣布跨界到现在，时间不过10多月(yuè)，规划(huà)产(chǎn)能已(yǐ)经从0到10GWh再到18GWh，年赚(zhuàn)1亿元的传(chuán)艺科技(jì)如(rú)何撬动54亿元乃(nǎi)至94亿元的(de)投资成(chéng)本？巨(jù)头环伺(cì)、落地产能骤增、锂价(jià)持(chí)续下行，在愈加(jiā)拥挤的赛道(dào)上，夸(kuā)下海口的(de)产能又该如何消化？过往投资计(jì)划频频“跳(tiào)票”、实际效益与预期(qī)天差地别等“黑历史(shǐ)”在前，“大跃进(jìn)”的(de)新项目如(rú)何让人信服？

　　跨界钠电池(chí)，股价“过山车”

　　早在(zài)20世纪70年代，钠(nà)离子(zi)电(diàn)池便与锂离子电池(chí)同时(shí)期萌(méng)芽，但由于钠电负极嵌钠能力较弱(ruò)、钠电池(chí)能量密度较低，导致其(qí)研发(fā)进度大大落后于了锂电(diàn)池。直(zhí)到(dào)2020年后，随着钠电(diàn)关键(jiàn)技术完成突(tū)破以及锂价不(bù)断飙升，钠电才作(zuò)为锂(lǐ)电“备胎”之一重回(huí)人们重(zhòng)视。尤(yóu)其2021年(nián)7月，宁德(dé)时代(dài)推(tuī)出第一代钠离子电池，掀起钠(nà)电(diàn)风潮，并将风口带(dài)到了(le)A股市场。

　　时值2022年锂(lǐ)价暴涨，A股(gǔ)钠电炒(chǎo)作如日中(zhōng)天之(zhī)际(jì)，传艺科技于(yú)去年6月22日晚间高调宣布入局。彼(bǐ)时(shí)的公(gōng)告显示，公司拟(nǐ)投资3000万元通过全资子公(gōng)司江(jiāng)苏智纬电子科技有(yǒu)限公司(sī)（以下简(jiǎn)称“智纬电子”） 同海盈汇鑫(xīn)企业(yè)、自然(rán)人(rén)杨磊和杨崇(chóng)义合(hé)作设立控股(gǔ)孙公司江苏传艺钠(nà)电科(kē)技(jì)有限公司（公司持(chí)股(gǔ)75％，以下简(jiǎn)称“传(chuán)艺钠电(diàn)”）。

　　公告出，传艺科技旋即涨停，当日盘后公司迫(pò)不及待召开电话(huà)会议(yì)，向合计(jì)64名分析师和个人(rén)投资者(zhě)披(pī)露跨界钠电的各种细(xì)节。根据(jù)规划(huà)，传艺(yì)科技钠电(diàn)池项目中(zhōng)试线2022年投产(chǎn)，一(yī)期2GWh的产(chǎn)能(néng)2023年投产，二期计划新建8GWh的产(chǎn)能(néng)。

　　撂下(xià)电(diàn)话，股(gǔ)价更加疯(fēng)涨。加上6月23日的涨停(tíng)，传艺科技宣布跨界后一口气收出7个涨停(tíng)板，市(shì)值快(kuài)速(sù)实现翻倍。

　　传艺(yì)科技日K线(xiàn)图，来源(yuán)：wind

　　有了钠电消(xiāo)息催涨股价的前车(chē)在前，传艺(yì)科技(jì)开始(shǐ)有(yǒu)意无意(yì)地“主动”披露钠电项(xiàng)目进(jìn)展(zhǎn)，而公司股(gǔ)价也往往在公(gōng)告披露后录得大幅上涨。去年12月5日盘中，公司(sī)股价一度摸高(gāo)至54.44元(yuán)/股，相较于跨界钠电池前10元/股左右的温吞股(gǔ)价，不到半年(nián)的(de)时间已(yǐ)翻了逾(yú)5倍。

　　但此后(hòu)，公司股(gǔ)价开始(shǐ)掉头向下，无论其(qí)如何(hé)发布“利好”消息，股价也再(zài)难掀大(dà)风(fēng)浪，反而随(suí)着时间的推移，迅速回落。截(jié)至4月20日收(shōu)盘，报28.14元/股，4个多月时间已经较(jiào)高点腰斩。

　　值得一提(tí)的(de)是，由于在2022年6月23日盘(pán)后，公司迫切召开电话会并在《投资者关系活动记录表》中对外发布(bù)钠电池(chí)业(yè)务未来规划、技术水平等(děng)涉及公司经营的重(zhòng)大信(xìn)息，但直至2022年(nián)7月9日才正(zhèng)式(shì)通过《关于(yú)对深(shēn)圳证券交(jiāo)易所关注(zhù)函回复的(de)公告》补充(chōng)披露相(xiāng)关事项，传艺(yì)科技及公司董事长(zhǎng)兼总(zǒng)经理邹伟(wěi)民、时任董秘许(xǔ)小(xiǎo)丽还(hái)遭深交所通(tōng)报批评。

　　产能“大跃(yuè)进(jìn)”，钱从哪里来？

　　回看传艺科技(jì)股价“过山车”式上下，背后纵有游资(zī)推波助(zhù)澜，但归(guī)根结(jié)底还是其资金有限与钠电产能规划“大跃(yuè)进(jìn)”不匹配无法让(ràng)市场信服造成的。

　　根据公司定增预案，钠电(diàn)池二期(qī)5.5GWh项目建成后，公(gōng)司产能将达到10GWh。而根(gēn)据公司此前对交易所回复函和2023年度定(dìng)增预案，公司规(guī)划的10GWh钠电(diàn)池(chí)项(xiàng)目的(de)投资成本约(yuē)54亿元。其中，土地购置(zhì)及厂房成本约4亿(yì)元，10GWh产能需投入(rù)的装修及设备成本约50亿(yì)元。

　　实(shí)际上，传艺科技规划的钠电产能远不止这(zhè)公告出来的10GWh。据传艺钠电官微消(xiāo)息，公司董事长邹伟(wěi)民4月(yuè)16日(rì)在公开场合演讲时(shí)提到(dào)，“2022年(nián)7月，公司决定，发挥(huī)资金优势，投资50亿元，新征410亩土地，用30个月的(de)时间(jiān)，新上(shàng)钠离子电池全供应链项目，逐步形成年产(chǎn)3万(wàn)吨(dūn)正极材料、4万(wàn)吨负极材料、18GWh钠离子电池(chí)、15万吨电解液的生产能力(lì)；2022年10底，中试(shì)线已经竣工投产；目前(qián)，4.5GWh量产线已经开始试产试销，6月底(dǐ)有望批量生(shēng)产。”

　　邹(zōu)伟民公开(kāi)演讲时提到的钠电产能规划，来(lái)源：传艺钠电官微(wēi)

　　若按邹伟民的说(shuō)法，传艺(yì)科(kē)技在上述的54亿元资金外，还需要(yào)更多资(zī)金，仅(jǐn)另外8GWh钠电池就需要40亿(yì)元的投入。

　　但现实是，传艺(yì)科技主营(yíng)式微(wēi)，年赚(zhuàn)1亿元的盈利水平显然难以撬(qiào)动动辄几十亿(yì)的项目。

　　传(chuán)艺(yì)科(kē)技主营输入(rù)类设备和(hé)印制电路(lù)板(bǎn)（PCB）两大(dà)类(lèi)消(xiāo)费电子零组件，具体包括笔记本/台(tái)式机(jī)电脑键盘、触控模(mó)组和(hé)鼠标等(děng)输入类设备(bèi)及通(tōng)讯用板、消(xiāo)费电子(zi)、计算机(jī)用板等 PCB 产品。

　　2017年上市以来公司经营规模不(bù)断扩大，营收从2017年的6.69亿元起步，逐(zhú)年递增，到2022年(nián)达到19.99亿(yì)元，翻了(le)近3倍(bèi)。但盈利并未同步，上市当年(nián)公司归母(mǔ)净利润(rùn)就下(xià)滑13.60％，只有7776.63万元。之(zhī)后(hòu)随着行业式微，公司(sī)盈(yíng)利水平起起伏伏(fú)，到(dào)2023年石油会暴涨吗，今日油价格表2022年也仅1.15亿(yì)元，相较于2017年仅(jǐn)增长了47.90％。而早在2016年(nián)，公(gōng)司盈利就已经达到了9000万元，净利润增长乏力可见一(yī)斑。

　　传艺科技(jì)业绩(jì)变动情况，来(lái)源：wind

　　盈利陷入瓶(píng)颈，账上的资金也并不宽裕。2022年，公司(sī)经营(yíng)活动(dòng)产生的现金流(liú)量净额(é)4.46亿(yì)元；截至(zhì)去年末(mò)，公司货币(bì)资金仅2.87亿(yì)元，短期(qī)借(jiè)款8.41亿元；应收账款5.90亿元，应付账款4.56亿元。

　　那两(liǎng)年半内要拿出(chū)54亿元乃至94亿元以(yǐ)上(shàng)的(de)资金投资(zī)钠电，钱从哪里来？

　　在(zài)2022年(nián)7月(yuè)9日给(gěi)深交(jiāo)所的回(huí)函(hán)中，传艺(yì)科技(jì)曾详细披露过2GWh项目资金来源：截(jié)至2022年5月31日，公司可用于钠离子(zi)电池(chí)项目的(de)自有资金仅(jǐn)1.61亿元，银行授信未使用额度10.27亿元(yuán)，足(zú)见其在投(tóu)资钠电项(xiàng)目时自(zì)有(yǒu)资金的“捉襟见肘”。

　　来源：传艺(yì)科(kē)技(jì)给深交所的回函

　　很明显，一(yī)开(kāi)始规(guī)划的一期2GWh产能，传艺科技就是(shì)准(zhǔn)备靠银行(xíng)贷款解决。后一期(qī)产(chǎn)能增加到(dào)4.5GWh，投资额(é)增(zēng)加10亿元左右，同样仰仗银行贷款。今(jīn)年3月30日(rì)公司公告称，传艺科(kē)技及子公司拟向工商银行、农业银行等组成的联合银团(tuán)申请不超过20亿元的项目(mù)贷款(kuǎn)，用(yòng)于公司(sī)钠电(diàn)池(chí)项(xiàng)目。根据最新(xīn)的调研记(jì)录，“截至目(mù)前，牵(qiān)头银(yín)行已审批(pī)通过，参团银行处于(yú)正常的审批流程中。”

　　一期靠贷(dài)款，二期谋定增。今年3月30日，公司(sī)披(pī)露《2023年度向特定对象(xiàng)发行股(gǔ)票预(yù)案》，拟募资不超(chāo)过30亿元，其(qí)中的24亿元拟投入钠电池制造二期项目，剩余6亿元补流。

　　根据测算(suàn)，二期5.5GWh项(xiàng)目(mù)总投资额为27.47亿(yì)元(yuán)，除了(le)定增的24亿元(yuán)外，还有3.47亿元的缺口。而为补这部分缺口，传艺科(kē)技甚至将2020年(nián)定增募投资金(jīn)中的1.75亿元变更用(yòng)于该项(xiàng)目。

　　简单加总便知(zhī)，家底不厚，传艺科技10GWh钠电(diàn)项目(mù)只能(néng)依(yī)赖融资。至于上述邹伟(wěi)民公开演讲时提到的(de)另外8GWh的项目资金来(lái)源，钛媒(méi)体APP向公司求(qiú)证，但截至发稿，仍未获回复(fù)。

　　锂价暴跌，钠电(diàn)还(hái)有优势吗(ma)？

　　“今年(nián)销(xiāo)售不低于(yú)10亿(yì)元，整(zhěng)个钠电(diàn)池(chí)全供应链项目计划(huà)到(dào)2024年末全部竣工投产(chǎn)，达产达(dá)效(xiào)后，可(kě)实(shí)现(xiàn)年销售250亿元。”若传(chuán)艺(yì)科技的钠电项目真如邹(zōu)伟民(mín)在近日的(de)演讲(jiǎng)中所言照进(jìn)现(xiàn)实，几年后公司营收将在当前基础上翻十几倍。但(dàn)近(jìn)来腰斩的股(gǔ)价显示，市场对这(zhè)个故事(shì)并不再买账(zhàng)，除(chú)了(le)资金实(shí)力有限(xiàn)公司外，核心(xīn)还在其(qí)大干快上后(hòu)产能如何消(xiāo)化的问题。

　　毕竟，在钠电池商业化(huà)元年的2023年，包括宁(níng)德(dé)时代(dài)、中科海纳、亿纬锂能、雅(yǎ)迪等诸(zhū)多巨头在内(nèi)，已纷纷发产品、量产并大建(jiàn)产能(néng)，竞争者初露威胁，赛道(dào)已然开始拥(yōng)挤。

　　尽(jǐn)管就披(pī)露(lù)的参数和性(xìng)能(néng)来看，传艺钠电的钠(nà)电池与巨头们不相上下，但宁(níng)德(dé)时代(dài)落地奇瑞车型、华语(yǔ)新能源配套(tào)雅迪极钠(nà)S9等(děng)表明，大佬们(men)已(yǐ)经走(zǒu)在前(qián)面，率(lǜ)先在两(liǎng)轮电动车和低速电动(dòng)车领域实现装车应用。而传艺科技除了在岁末(mò)年初(chū)公告与中祥(xiáng)航业、江苏新能源、德博新(xīn)能源签订项目(mù)合作或战略合(hé)作协(xié)议(yì)外(wài)，并未官宣重点客户(hù)。

　　每(měi)每有投(tóu)资者问及客户情(qíng)况(kuàng)时，公司都以“目(mù)前订单(dān)下游运用覆盖储能、低(dī)速电(diàn)动车及(jí)电动工具等(děng)多个领域(yù)”“公(gōng)司钠离子电池送样后客户(hù)的反馈普(pǔ)遍(biàn)较为良好，并已与多名客户签订了销售订单”“公(gōng)司已与多家知名两轮(lún)电动车品(pǐn)牌(pái)开展(zhǎn)送样和合作意向洽谈等工作”等(děng)进(jìn)行回复。至于具(jù)体的客户(hù)名称和订单金额，一直语焉不详。

　　且2023年(nián)，钠电池产能落(luò)地(dì)正数倍级增长。上海(hǎi)钢(gāng)联新能源事业部钠电池分析师汪奇告诉钛媒体(tǐ)APP，2022年钠(nà)电池项目落地产能有3GWh左右，预计2023年落(luò)地产能(néng)将达到13-15GWh。ICC鑫椤资讯最新发布数据则称，到(dào)2023年底，预(yù)计(jì)钠电(diàn)池产能将(jiāng)增加至21GWh。无论是哪种(zhǒng)预(yù)测，今(jīn)年(nián)钠(nà)电池落地(dì)产(chǎn)能大幅增加(jiā)已可(kě)预见(jiàn)。

　　“参考(kǎo)锂电池行业产(chǎn)能利用率，钠(nà)电池落地的产能中可以实现(xiàn)装机的(de)在4-5GWh左右，而(ér)铅(qiān)酸电(diàn)池的市场规(guī)模(mó)接近40GWh。前(qián)期用于两轮车的钠电池不(bù)到5％，后面成本(běn)降下来(lái)才会有较大比(bǐ)例的替代。”汪奇认为，今年钠电池只会小批量(liàng)应用到多元化场景。

　　然传艺(yì)科技却十分自信(xìn)，其在调研记录中(zhōng)预测，预计2023年公司实际出货量(liàng)在2GWh-3GWh，相当于其占(zhàn)去了(le)2023年钠(nà)电池市(shì)场的绝大部分份(fèn)额。

　　来源：传(chuán)艺科(kē)技2023年1月(yuè)9日投资(zī)者关系活动记录表(biǎo)

　　需要注意的是，沉(chén)寂多年(nián)的钠电(diàn)池是在此前锂(lǐ)价飙涨(zhǎng)的背景(jǐng)下作为“替代”而被推到台(tái)前的，去年底以来，碳(tàn)酸锂价格持续下行，4月20日(rì)电碳价格均(jūn)价(jià)已经(jīng)跌至18万元/吨。一时间，锂价持续下跌会否影(yǐng)响(xiǎng)钠电池商业化进(jìn)程的讨论甚嚣尘上(shàng)。

　　中(zhōng)科(kē)院院(yuàn)士欧阳明高近日就(jiù)表示：“钠电池能够(gòu)起到对锂电池的平衡作用(yòng)，平衡锂价，保(bǎo)证(zhèng)锂资源的(de)供应(yīng)安全，不太可能成为主流。锂(lǐ)价一(yī)便宜，就会让钠(nà)离子(zi)的发展陷入被动。”但他也强调，“钠离子技术一定要发展，因(yīn)为它是锂离子电池的(de)一(yī)个(gè)有益的补充。”

　　汪奇(qí)称，锂电(diàn)和钠电(diàn)建设成(chéng)本(běn)接近，目(mù)前(qián)三(sān)元钠(nà)电量产(chǎn)的生(shēng)产成本在0.45-0.5元/Wh，铁锂(lǐ)电池(chí)在0.5元/Wh左右(yòu)。其进(jìn)一步向钛媒(méi)体APP分析，“钠(nà)离子电池(chí)性能比较接近磷(lín)酸铁锂电池，高能量(liàng)密度的也接近(jìn)三元523电(diàn)池。目前(qián)电碳(tàn)价(jià)格下跌至(zhì)16-18万元/吨(dūn)，锂电(diàn)池成(chéng)本(běn)大(dà)幅下降40％以上，所以目前(qián)已经和(hé)钠电池成(chéng)本基本(běn)相当；而由于锂原料价格大幅下降(jiàng)，目前铁锂和锰(měng)酸锂等电池(chí)成本已经优(yōu)于钠电池。今年碳(tàn)酸(suān)锂价格在20万以下时，锂电(diàn)池对钠电池有明显优势。”

　　当然，市场普(pǔ)遍认为钠电池还有(yǒu)降本的(de)空(kōng)间。兴储世纪(jì)总裁助理刘继(jì)茂就告诉(sù)钛媒体APP，“待(dài)产业链完善后，规(guī)模量产后钠离子电池正、负(fù)极材料价格(gé)可降至(zhì)5万元/吨甚至以下，钠离子电池的理论(lùn)BOM成本将低至(zhì)0.40元(yuán)/Wh。长期来看碳酸锂存在降价(jià)可能，但只要碳酸锂价格高(gāo)于15万元/吨，钠离子电池(chí)的成本优(yōu)势就依然存(cún)在，并且随着技术不断发展、产业不断成(chéng)熟，钠离子电池的(de)降本空(kōng)间有(yǒu)望进(jìn)一步打开，该成本临界(jiè)点仍有进一(yī)步(bù)下探的可能。”

　　汪奇也称，明年钠电产业规模化(huà)完成后，能和锂离子(zi)电池(chí)的成本拉开差距，接近铅酸电(diàn)池(chí)的(de)成本。但能(néng)量密度(dù)的限制，使得(dé)碳酸(suān)锂价格在15万以上时，成熟后(hòu)的钠(nà)离子电(diàn)池有一定优势；碳酸锂价格在(zài)10万左(zuǒ)右及以下时，钠离(lí)子(zi)电池在动(dòng)力领域优势较小。

　　钛(tài)媒(méi)体(tǐ)APP注意到(dào)，包括传(chuán)艺科技在内，诸多入局钠电池的企业(yè)都言锂价下跌无碍钠电池商业(yè)化进(jìn)程(chéng)。但随着(zhe)锂(lǐ)价(jià)持续(xù)下降，钠电池(chí)利润率下降或也是必然的。

　　以传(chuán)艺(yì)科(kē)技为例，其(qí)在(zài)1月9日(rì)的(de)调研记录中曾表示，公司钠(nà)电池定(dìng)价主要根据碳(tàn)酸锂的价格(gé)，一(yī)般给到客户的价格(gé)比磷酸铁锂便宜25-30％，且定价会随(suí)碳酸锂价格波(bō)动而波动。

　　缺乏长(zhǎng)远投资定(dìng)力 过往(wǎng)项(xiàng)目(mù)频频“跳(tiào)票”

　　资金和(hé)产能(néng)消(xiāo)化之外，市(shì)场还担忧(yōu)传(chuán)艺(yì)科(kē)技(jì)项目投资的(de)定力。

　　尽管公(gōng)司对进(jìn)军钠电(diàn)领(lǐng)域雄心勃勃(bó)，然而钛媒体(tǐ)APP梳理其过(guò)往投资履历发现(xiàn)，传(chuán)艺(yì)科技在投资(zī)上缺2023年石油会暴涨吗，今日油价格表(quē)乏长(zhǎng)远定(dìng)力，临(lín)时(shí)“跳票”甚(shèn)至(zhì)终(zhōng)止募(mù)投计划(huà)可谓“家(jiā)常便(biàn)饭”。

　　2017年4月，传艺科(kē)技IPO募资4.81亿元(yuán)，其中将2.98亿元投(tóu)向(xiàng)FPC生产项(xiàng)目，9418.08万元投向(xiàng)薄膜(mó)线路(lù)板生产线技改并扩产(chǎn)项目。然(rán)2018年4月公司就变更募资用途，将(jiāng)FPC生产(chǎn)项目(mù)未用的资金1.20亿(yì)元和(hé)1.04亿元分别(bié)用于3D玻璃面板(bǎn)生(shēng)产(chǎn)项目(mù)、轻薄型(xíng)键盘生产项目(mù)，已(yǐ)经使(shǐ)用了7737.67万元募资的FPC生产项目(mù)则被终止。

　　2019年2023年石油会暴涨吗，今日油价格表(nián)8月(yuè)，又将薄膜(mó)线路板生产线(xiàn)技改并扩产项目的实施地点(diǎn)从一厂(chǎng)搬迁至二(èr)厂；2021年(nián)6月(yuè)，再将该项(xiàng)目的实施地(dì)点变更(gèng)为重(zhòng)庆(qìng)市合川区(qū)工业园区核心区高(gāo)阳路30号，实(shí)施主体(tǐ)则从传艺科技变(biàn)为全资子公司(sī)重庆营志(zhì)。

　　2020年(nián)12月，IPO募投(tóu)项(xiàng)目则再生变(biàn)。公司终(zhōng)止实施(shī)3D玻(bō)璃面板生(shēng)产项目（已投入募资7445.13万元），并将该项目剩余资金全部投入轻薄(báo)型键(jiàn)盘生产项目的建设，并将(jiāng)后者的产能(néng)从1600万(wàn)台提升至(zhì)2240万台。

　　2020年8月，传艺(yì)科技再融资，定(dìng)增(zēng)募资6亿元，其中的4.20亿元用于年产18万平方(fāng)米中高端印(yìn)制电路板建设项目。但次(cì)年6月，公司将(jiāng)该(gāi)项(xiàng)目中的(de)SMT工序实施地(dì)点由(yóu)江苏省高邮市经开区凌波路33号改建至江苏省高(gāo)邮(yóu)市(shì)经开区凌波路49号的(de)闲置厂房；2023年3月(yuè)，传艺科技再“变卦”，又将该(gāi)项目(mù)剩(shèng)余募资(zī)（已投入募资2.41亿(yì)元）1.75亿元变更用于投入“钠离子电池(chí)制造二期(qī)5.5GWh项目”。

　　频频变更募投计划的(de)地点、资(zī)金乃至项(xiàng)目，直接的后果就是(shì)原(yuán)有的投入打水飘(piāo)、投资效率低(dī)下以及建成项目实际效益(yì)与(yǔ)预计(jì)天差地(dì)别。

　　根据(jù)招股(gǔ)书，薄膜线路板生产(chǎn)线技改并扩产(chǎn)项目建设期仅(jǐn)12个月，达(dá)产年(nián)可实现销售收入2.24亿元。定期报告显示，2018年6月30日(rì)，该(gāi)项(xiàng)目(mù)就已经建(jiàn)成。但2019年-2022年，该项目的效(xiào)益分(fēn)别仅283.41万元、447.55万元(yuán)、948.94万元和2599.93万元。

　　而根据(jù)定增方(fāng)案，年产18万平方米中高端印制电路板建设(shè)项目建设期(qī)也仅(jǐn)12个月，预计达产年(nián)实现营收7.48亿(yì)元，项目净利润1.31亿元。然两年多时间过去了，截(jié)至2022年12月31日，该(gāi)项目投资(zī)进度也仅57.26％。2021年、2022年该项目效益(yì)分别为-1091.61万元(yuán)、2300.17万元，与当(dāng)初的预期相去(qù)甚远。

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