北京时间周五晚间，备受关注的4月美国非农数据(jù)出炉，其中(zhōng)新增就业25.3万(wàn)人，高(gāo)于预期的18万人(rén)，打断了(le)此前两个月连续环(huán)比(bǐ)下降的节奏；失业率继续下降至3.4％；更受(shòu)关注的平均小时工资(zī)环比上涨0.5％（预期0.3％），较上个月(yuè)略有上升。

　　可以(yǐ)被视(shì)作利好的是(shì)，美国(guó)劳工(gōng)部将今(jīn)年2月和(hé)3月非农数据均大(dà)幅下修超7万人，至24.8万和16.5万人。

　　随着(zhe)焦(jiāo)点转换，本周(zhōu)持续承压的美(měi)国地区银行股也获得喘息的机会。截至(zhì)发稿，周五(wǔ)盘(pán)前西太平洋(yáng)合众银(yín)行(xíng)（PACW）涨22.67％，阿莱恩斯西(xī)部银行(xíng)（WAL）涨21.26％，第一地平线国(guó)家(jiā)银行(xíng)（FHN）涨4.27％。

　　数据发布后，黄金短线急挫逾(yú)10美元(yuán)/盎司；美元指(zhǐ)妆前乳是什么东西，妆前乳是啥东西数短线拉升35点(diǎn)；美国10年期国债收益(yì)率上(shàng)升9.60个基(jī)点，报3.448％。

　　截至周五收盘，COMEX黄(huáng)金期货(huò)6月合约收于2024.8美(měi)元/盎司，跌(diē)幅为1.5％；COMEX白银期货(huò)7月合约收于25.93美元/盎司，跌幅(fú)为1.13％。

　　物产中大期货(huò)高级宏观分析师周(zhōu)之云告诉(sù)期货日(rì)报(bào)记者(zhě)，周五晚间(jiān)公布的非(fēi)农(nóng)数据(jù)远高于前(qián)值且显著偏(piān)离投行们预测的中值。此前公(gōng)布(bù)的ADP数据在(zài)3月份增加14.2万(wàn)人后，4月增(zēng)长(zhǎng)了(le)29.6万人(rén)，增(zēng)长(zhǎng)幅度达到9个月以来的最高水平。

　　记者注意到，美国4月非农(nóng)数据公(gōng)布(bù)后，美股期货(huò)短线走低，美元指数(shù)短线拉升，贵金(jīn)属(shǔ)下跌。尽管科技和金(jīn)融行业(yè)持续裁员，但不断下(xià)降却仍(réng)然高(gāo)企的劳动力需远远抵消了(le)裁员的影响，也超(chāo)过了信(xìn)贷紧缩带来的大约(yuē)2.5万招聘减少。4月非农就(jiù)业的季节(jié)性因素(sù)相(xiāng)对于新冠(guān)大流行(xíng)前(qián)也有了有利(lì)的发展，为就业(yè)人(rén)数(shù)的增长提供了5万—10万人的(de)支持。

　　“不(bù)过，我们还是应该对就业数(shù)据保持一(yī)定的谨慎，因(yīn)为本周早(zǎo)些时候，美国(guó)3月份的就业机(jī)会和劳动力流(liú)动调查（JOLTS）已经显示，3月(yuè)职位空缺(quē)继续(xù)下降，为连续(xù)第三个月下跌，创(chuàng)下2021年(nián)5月以来(lái)最(zuì)低。JOLTS现在确实指向了与(yǔ)其他(tā)劳动(dòng)力市场数据相同的(de)方向(xiàng)：劳动力市场正(zhèng)在降温(wēn)。包括最近几周的首次申请失业金人(rén)数也呈现上升趋势。”周之云说(shuō)。

　　从(cóng)趋(qū)势上看(kàn)，周之云(yún)认为(wèi)，加息会导致消费(fèi)者(zhě)信贷和企业融(róng)资(zī)成本上升，进而迫使雇主削减支出包括裁员(yuán)等，从而减(jiǎn)缓(huǎn)经济增长。短期强劲的非农(nóng)就业数据会让市场对(duì)于(yú)下(xià)半年(nián)货币政策放(fàng)松进(jìn)程(chéng)有所改变，进而对商品(pǐn)的(de)流动性溢价部分有所减(jiǎn)少(shǎo)，但从中长期来(lái)看，美国会继续朝(cháo)着衰退的方向前进，后市继续看好贵(guì)金属的(de)表(biǎo)现。

　　非(fēi)农数据公布后(hòu)，贵金(jīn)属进入(rù)调整期？

　　“4月非农(nóng)就业新增(zēng)人数(shù)超(chāo)预期将引(yǐn)导贵金属步入调(diào)整(zhěng)。对于(yú)贵金属而言(yán)，3—4月的大(dà)幅冲高(gāo)主要受益于其金融属性，尤(yóu)其是(shì)市场预计(jì)5月是美联储(chǔ)最后一次加(jiā)息(xī)，且预计9月(yuè)之后可(kě)能(néng)降息，这(zhè)导(dǎo)致美元名(míng)义利率回落(luò)，在(zài)通胀温(wēn)和回落的(de)情况(kuàng)下(xià)，美元实际利率(lǜ)有了明(míng)显的下行。”广(guǎng)州金控期货研究所副总经理(lǐ)程小勇说(shuō)。

　　记者注意到，5月3日，美联储议息会议如(rú)期加(jiā)息25个基点，将政策利率联邦基金利(lì)率的目标区间从4.75％至5.0％上调到5.0％至(zhì)5.25％。FOMC声明和鲍(bào)威尔(ěr)在记者发布会上的讲话(huà)暗示加(jiā)息临(lín)近尾声，因此美元指数和美债收益(yì)率大幅回落。

　　然而，美联储会后(hòu)声明(míng)表示(shì)，委员会将(jiāng)密切关(guān)注未(wèi)来发(fā)布的信息(xī)，并评估其(qí)对货币政策的影响，且(qiě)鲍威(wēi)尔在新闻发布会上表示(shì)，美联储焦点仍在双(shuāng)重使(shǐ)命上。这(zhè)意味(wèi)着美联储是否结束加息需要看(kàn)到通胀明显回落。至于(yú)是否要开始降息，需要看到就业市(shì)场出现明显(xiǎn)恶化。从(cóng)历(lì)史(shǐ)经验来看，美(měi)联储(chǔ)加(jiā)息看通胀，降息看就业。

　　徽商期货贵金(jīn)属(shǔ)分析师从姗姗告诉记者(zhě)，美国银(yín)行业(yè)风波(bō)持续发酵、经济(jì)走弱预期(qī)升温叠加市场预(yù)期美联储(chǔ)年内或将降息，贵(guì)金属振荡(dàng)偏强(qiáng)运行。美国就业数(shù)据超预期，美债收益率、美元指数(shù)走(zǒu)高，贵金属短线大幅下挫。这份超预期(qī)的非农报告，这让(ràng)美联储(chǔ)陷入困境，美联储希望暂停加息，甚至可能很快就(jiù)需要降息，但就业市(shì)场并(bìng)不(bù)配合，美国就业市场依然强劲，美联储可能在(zài)长时间内(nèi)维(wéi)持高利率。

　　光大(dà)期货贵金属(shǔ)分析师展大鹏告诉记者(zhě)，4月美国非农(nóng)就业数据和时薪增速全面超(chāo)预期，表(biǎo)明美国当前(qián)劳动力(lì)市(shì)场仍十分强劲，美联(lián)储控通胀压力(lì)加大，这也就意味着美联储(chǔ)可能会在(zài)较长时间内维持高利率环境，且6月再次(cì)加息的预期(qī)开始回升。

　　“美国(guó)非(fēi)农数据(jù)强(qiáng)于预期或在(zài)短(duǎn)期提振美元指数和美债收益率(lǜ)，从而打压贵金属的涨(zhǎng)势，但中期看，美联储5月会议加息25BP后(hòu)暗示停止加息，货币政策(cè)进入(rù)新阶段，市(shì)场将加大对(duì)下半年降息的(de)博(bó)弈，贵金(jīn)属将获(huò)得提振而走(zǒu)强，使均值平妆前乳是什么东西，妆前乳是啥东西台(tái)不断上移(yí)。”广发期货贵金属研究员叶倩宁(níng)表示。

　　记者发现(xiàn)，从2006年(nián)和(hé)2018年两轮美联储停止降息(xī)后的表现来看，尽管此(cǐ)后美国经济仍市(shì)场(chǎng)偏强运行一段(duàn)时间，失业率继续走低，但美联储并(bìng)未再次加息(xī)，而贵(guì)金属则在美(měi)债收益率(lǜ)持(chí)续下行的情况下(xià)，呈现振荡走强的趋(qū)势(shì)。但当(dāng)前(qián)情况(kuàng)不同的是，通胀(zhàng)率相对更高，而黄金价格(gé)对(duì)降息(xī)并(bìng)未提前预期(qī)更多(duō)。

　　虽然目前距离降息仍有时间，美联储表示美国银行系统仍(réng)健康并有弹性，但高(gāo)利率环境下(xià)美国(guó)银(yín)行系统风险并未(wèi)解(jiě)除，在第一共和(hé)银(yín)行宣(xuān)布被接(jiē)管收购后，因(yīn)银行业长期存在的弱点，又有多家区(qū)域性银行(xíng)出现股价暴(bào)跌。存款(kuǎn)仍在(zài)持续流出使银行融资(zī)成(chéng)本正在攀升，信贷收紧将(jiāng)不断向实体经济(jì)蔓(màn)延，美国2023年(nián)一季度实际GDP年化(huà)环比增长1.1％，不(bù)仅比去年(nián)四季度2.6％的增速大(dà)幅放缓(huǎn)，而且远不及预期的1.9％，具体看企业投(tóu)资和(hé)库(kù)存对GDP拉动转(zhuǎn)负(fù)，但消费(fèi)的拉(lā)动上(shàng)升反映出一定的韧(rèn)性。未来随着经济下行压(yā)力不断上升，市场预期(qī)下半年美(měi)国GDP将(jiāng)出现负增长。“总体上在风险和(hé)衰退(tuì)的(de)共同影响下，美债(zhài)收益率和美(měi)元指数将持续(xù)承压(yā)，避险需求提振下，贵金属(shǔ)价格有望(wàng)再创(chuàng)历(lì)史(shǐ)新高，长线可维(wéi)持逢(féng)低买(mǎi)入配(pèi)置思路，短线(xiàn)则可买入(rù)黄金和白银虚值(zhí)看涨期权把握突(tū)破行情。”叶(yè)倩宁说(shuō)。

　　程小勇(yǒng)介绍说，从黄(huáng)金的(de)供需数据来看，黄金的需求实(shí)际上是明显下降的。世界黄金协会公布的数据显示，今年第一季度剔(tī)除场外交易的全球黄金(jīn)需求(qiú)下降13％至(zhì)1081吨(dūn)，虽然各国(guó)央行和中国消费(fèi)者需求较高，但其余投资者购买(mǎi)量的(de)减(jiǎn)少抵消了(le)这一增长。其中对黄金(jīn)价格其关键作用的黄金(jīn)投(tóu)资(zī)需在一季(jì)度同比(bǐ)下降50％左(zuǒ)右，较去(qù)年四季度有所增长，大约为273.74吨(dūn)，去年同(tóng)期高达(dá)558.41吨。其中，实物金(jīn)条和硬币方面的黄金需(xū)求为302.41吨，高于去年同(tóng)期(qī)的287.74吨，但低(dī)于去年四(sì)季度的340.25吨；黄金ETF及类似产品(pǐn)需(xū)求下降(jiàng)28.67吨，去(qù)年同(tóng)期高达(dá)270.67吨(dūn)。白(bái)银(yín)方(fāng)面(miàn)，由于(yú)美国经济指标耐(nài)用品订单等指标(biāo)走弱，商品属(shǔ)性更强的(de)白银因需求(qiú)受经济(jì)下行拖累而涨(zhǎng)幅受限。因此，金银比价大概率继续攀(pān)升。世界(jiè)白银协(xié)会预计2023年白银实物消(xiāo)费较(jiào)2022年下降16％。

　　之前美联储(chǔ)加(jiā)息25个基点在议息前已(yǐ)经被充分计提，议息(xī)前(qián)的(de)谨(jǐn)慎(shèn)转变为议(yì)息后(hòu)的乐观，因此(cǐ)黄金(jīn)市场(chǎng)一度表(biǎo)现为极为乐观，伦敦现货黄金甚至创出了历史新高。

　　“目前欧(ōu)美央行加(jiā)息(xī)靴子(zi)落地，且银(yín)行业(yè)风险(xiǎn)仍在蔓延(yán)，避(bì)险情绪(xù)提(tí)振贵金(jīn)属价(jià)格。此外，随着经济走(zǒu)弱预期升温(wēn)，预计美联(lián)储下(xià)半(bàn)年大概率暂停(tíng)加(jiā)息并将进入降(jiàng)息周期，实际(jì)利率或(huò)将继(jì)续下行，贵金属中长(zhǎng)期仍具有较(jiào)高配置价值。”从姗(shān)姗说。

　　展大鹏则(zé)认为(wèi)，对(duì)于黄(huáng)金而言，市场(chǎng)寄希望于美联储最后一次(cì)加息落地然后转降息预期，从而(ér)刺激价格(gé)继(jì)续高走(zǒu)，从(cóng)这个角度考虑黄金(jīn)确(què)实存在恢(huī)复上行趋势的可(kě)能性。但当前美通胀仍在(zài)高位，美(měi)联储货币紧缩(suō)动作并没有结束，官员们的(de)讲(jiǎng)话仍(réng)偏鹰派，5％的利率可能会维系较长一段时间，且高利率环境到(dào)底会对(duì)经(jīng)济和(hé)金融市场产生怎样的影响(xiǎng)也未可(kě)知(zhī)，因此(cǐ)在当前看多观点出(chū)奇一致，且海外看多头寸比(bǐ)较(jiào)拥挤的情况下，对(duì)待金价节节攀高的观(guān)点谨慎(shèn)为上。

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