上市(shì)公司退市在(zài)A股早已不(bù)稀奇，但连带(dài)着可转(zhuǎn)债(zhài)一起退市却是个(gè)新(xīn)鲜事(shì)。5月22日，*ST搜特因股(gǔ)价(jià)连续20个交易(yì)日低于1元，触(chù)及退市指标，公司股(gǔ)票及(jí)其可转债被终止(zhǐ)上市，搜特转债或(huò)成为首只因正股退市而强(qiáng)制(zhì)退(tuì)市(shì)的可转债。此外，*ST蓝(lán)盾也(yě)因(yīn)触及退市指标被终止上市，其可转债已进(jìn)入退市整理期(qī)，引(yǐn)发投(tóu)资者对可(kě)转债(zhài)信用(yòng)风险的担忧(yōu)。

　　可转债兼具(jù)债券和股票(piào)双重(zhòng)属性，自诞生以(yǐ)来颇受市场欢迎。一个广为流传的(de)说法是，可转债(zhài)“下(xià)有保底(dǐ)，上(shàng)不(bù)封顶”，即上涨时有(yǒu)“股性”加(jiā)油，下跌时有“债性”托底，投资(zī)者“进可攻退(tuì)可守”，几乎稳赚(zhuàn)不赔。在可(kě)转债30多年发展(zhǎn)中，此前一直(zhí)未(wèi)出现因正股(gǔ)退市而退(tuì)市(shì)的情(qíng)况(kuàng)，也未发生过实质性违约事(shì)件(jiàn)。

　　随着搜特转债等的退市，零违约历(lì)史或将(jiāng)被打破(pò)，可转债(zhài)信用风(fēng)险浮出水面。虽说可转(zhuǎn)债(zhài)退(tuì)市后，依然可以执(zhí)行赎(shú)回和回售(shòu)等(děng)条款(kuǎn)，但(dàn)由于(yú)大(dà)多数上市公司是因(yīn)经营(yíng)不(bù)善(shàn)导致(zhì)退(tuì)市，财务状况并(bìng)不(bù)乐观，资不抵债(zhài)、拿(ná)不出钱进行(xíng)赎回(huí)的可(kě)能性较大(dà)。而如果启(qǐ)动(dòng)破产重整，公司发行的可转(zhuǎn)债划归为普通债权，清偿顺序相对(duì)靠(kào)后，刚(gāng)性(xìng)兑付(fù)亦(yì)存在很大不确定(dìng)性。

　　接(jiē)连2只(zhǐ)可转债退市，投资者蓦(mò)然发现，“长期稳定的羊毛”不稳(wěn)定(dìng)了。事(shì)实上，可转债退(tuì)市并非(fēi)完全出乎意料，早已(yǐ)在(zài)相关规则中(zhōng)埋(mái)下了“伏笔”。根据交易所(suǒ)上(shàng)市规则，上市公司股票被终止上市(shì)的，其发行的可转债及(jí)其他衍生品种应(yīng)当终止上市。过(guò)去A股(gǔ)退市难、退市少，成就(jiù)了(le)可转债30多年零退市、零违(wéi)约的“神(shén)话”。随着(zhe)全(quán)面注册制改革的持(chí)续推进(jìn)，市(shì)场优胜劣汰加(jiā)快，常态化退市机制正(zhèng)在(zài)形成，以上市股为(wèi)锚的(de)可转债(zhài)也跟着(zhe)出清，违(wéi)约风险随之上升。退市，或(huò)将成为可转债市场新常(cháng)态。

　　市场在发展，生态在改(gǎi)变，投(tóu)资(zī)者没(méi)有理由一成(chéng)不变，是时候重塑(sù)对可转债的认(rèn)知了(le)。投(tóu)资者要改变(biàn)“闭眼买债”的路径依赖(lài)，学会优(yōu)择(zé)品种，规避(bì)风险(xiǎn)。在(zài)选择(zé)债券(quàn)时(shí)，要理性(xìng)评估正股基(jī)本面、成长性、估(gū)值水平以及发(fā)债公司偿债能力等，防范债券退市、违约风(fēng)险；在取舍(shě)标(biāo)的时，应远(yuǎn)离(lí)正股业绩表(biǎo)现(xiàn)不佳、估值较低、退(tu1元等于多少伊朗币，1元人民币等于多少伊朗元ì)市(shì)风险较高的标的，而选择正(zhèng)股经(jīng)营效益良好、估值(zhí)合理且随市场(chǎng)下跌估值出(chū)现压缩的标的。并密切关注可转债市场(chǎng)风格变化，及时(shí)调整(zhěng)配置比例和结构(gòu)，学会在市(shì)场波(bō)动中“游泳(yǒng)”。

　　监管也应当跟上(shàng)形势变化(huà)。目(mù)前关于可转债的退市处理还有不少(shǎo)空白和盲点，监管部门应(yīng)尽快打(dǎ)齐补丁，给予市场(chǎng)明确预期。比如，可进(jìn)一步明确(què)可转债(zhài)在退市后(hòu)是否仍(réng)存在(zài)交(jiāo)易可(kě)能、是(shì)否还(hái)拥有转(zhuǎn)股功能等。同时，应加(jiā)强对可转债的风险防控，强化发行前(qián)的信用评级，对于信用资质(zhì)较弱的公司，可考虑提高担保资(zī)产与回售条款等相关要求(qiú)，适当提升准入(rù)门槛，以更好保护投资(zī)者利1元等于多少伊朗币，1元人民币等于多少伊朗元益。

　　全面注册制(zhì)下，证(zhèng)券市场将迎来全(quán)方位、根本性(xìng)的变化。过(guò)去一些“无(wú)脑(nǎo)买入”“跟风(fēng)买(mǎi)入”的(de)简(jiǎn)单(dān)套路行不通了(le)，一些规则(zé)制度上的短板不(bù)能视而(ér)不(bù)见(jiàn)了。各市场参与主体还(hái)需(xū)顺(shùn)时应(yīng)势，调(diào)整包括(kuò)可转债(zhài)在内的投(tóu)资方法，完善配套制度，提升风险意识，共促A股市场(chǎng)健康稳定发展。

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