近日(rì)，国(guó)内(nèi)上市交易(yì)的4只公募商品期货基金陆续公(gōng)布了一季报。在一(yī)季度商(shāng)品市场整体下跌(diē)的(de)背景(jǐng)下，4只公募商品期(qī)货(huò)基金(jīn)也表现不(bù)佳，仅建(jiàn)信能源化工期货ETF利(lì)润为正(zhèng)。值得注意的是，国投瑞银白银期货LOF份(fèn)额(é)在报告期(qī)内增加(jiā)4.30亿份，增幅近(jìn)三成，备受投资(zī)者青(qīng)睐。

　　具体来看，已实现收益和利(lì)润方(fāng)面(miàn)，一季度(dù)，建信能(néng)源化工期(qī)货ETF已实现收益1637.71万元，利润2491.41万(wàn)元(yuán)；国(guó)投(tóu)瑞(ruì)银白银期货(huò)LOF已(yǐ)实现(xiàn)收益940.20万元，利润-796.75万(wàn)元；大成有色(sè)金属期(qī)货ETF已实现收益(yì)-1196.50万元(yuán)，利润-992.33万元；华(huá)夏饲料豆粕期货ETF已实现收(shōu)益-1392.12万元，利(lì)润-7368.01万元(yuán)。

　　已实(shí)现收(shōu)益和利润有何区别？4只公募商品期货基(jī)金在一季报中均(jūn)提(tí)及(jí)，本期已实(shí)现收益指基金本期利息(xī)收入、投资(zī)收益、其(qí)他收入（不含公允价值变动收益）扣除相关费用和信(xìn)用减值(zhí)损失后(hòu)的余(yú)额，本期(qī)利(lì)润(rùn)为本期已实(shí)现(xiàn)收益加上本期公(gōng)允价值变(biàn)动收益。

　　期末基金资产净值方(fāng)面，截至(zhì)3月底(dǐ)，国投瑞银(yín)白银期货LOF资产净(jìng)值(zhí)超过10亿元，达到(dào)14.36亿(yì)元，华(huá)夏(xià)饲(sì)料(liào)豆粕期货ETF、建信(xìn)能源化工期货ETF、大成有色(sè)金(jīn)属期货(huò)ETF资产净值分别为5.53亿(yì)元、4.66亿元、3.03亿元。

　　期末基金(jīn)份(fèn)额净值方(fāng)面(miàn)，华夏饲料豆(dòu)粕期(qī)货ETF以1.8032元居首，建信(xìn)能源化工期货(huò)ETF、大(dà)成有(yǒu)色(sè)金(jīn)属(shǔ)期货ETF也超过1.5元(yuán)，分别为1.5869元、1.5568元，国投瑞银白银期货(huò)LOF低于1元(yuán)，仅为0.710元(yuán)。

　　净值增长率方面，报告期内，仅(jǐn)建信能源化工期(qī)货ETF实现正增(zēng)长(zhǎng)，净值增长率为5.57％，大成有色金属(shǔ)期货(huò)ETF、国投瑞银白银期货LOF、华夏(xià军人男朋友突然删除微信，军人男友删除微信拉黑我)饲料豆粕期货(huò)ETF净值增长率分别为-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基金份(fèn)额的增减变(biàn)化(huà)，可以(yǐ)反映出投(tóu)资者的偏好(hǎo)。从份额(é)变动来(lái)看，除华夏饲料豆粕(pò)期货ETF遭净赎(shú)回外，其他3只商品期货基金(jīn)均受到净申购。截军人男朋友突然删除微信，军人男友删除微信拉黑我至3月底，国投瑞银白(bái)银期货LOF份额较期初增加4.30亿份至20.22亿(yì)份，增幅高达27％；建信能源化工(gōng)期货(huò)ETF份额较期初增加2300万份至2.94亿份，增幅8.50％；大(dà)成有色金属期货(huò)ETF份额较期初增加700万份至1.95亿份，增幅3.73％；华(huá)夏饲料豆粕期货ETF份额(é)较期初减少1320万(wàn)份至3.07亿份，降幅4.13％。

　　一(yī)季度(dù)，豆粕市场整体走出下跌行情，华夏基金认为，主要原因有(yǒu)以下几点：首先，美国硅(guī)谷银行倒闭消息(xī)在资本市场(chǎng)持续发酵，导致了原(yuán)油以及美(měi)豆等大宗商品价格下跌，引领国内(nèi)豆(dòu)粕价格下挫；其次，国内现(xiàn)货供应相对充裕，由(yóu)于加工利润尚可，加之巴西大豆丰产上市(shì)，近几(jǐ)个月国内大豆到港量趋于增加(jiā)，同时由于(yú)下游提货消极，油厂豆粕不断累库，部分油厂甚至(zhì)出现胀库现象，导致豆粕现货跌幅过大(dà)；最后，需求端低(dī)迷不振，由于春节(jié)前养殖产品集中出栏(lán)，春节后一(yī)段时间(jiān)一般(bān)是豆粕需求淡季(jì)，而(ér)今年由于(yú)生猪价格持续下行，养殖业(yè)复(fù)产(chǎn)积极性(xìng)不高，加(jiā)之非洲猪瘟疫情偶发，使(shǐ)得(dé)豆粕需求更是雪上(shàng)加霜(shuāng)，油厂豆粕成交和提货(huò)量处于偏低水平。

　　关于报告期内基金投资策略和运(yùn)作分析，国(guó)投(tóu)瑞银基金表示，一季(jì)度白银在初期两个月处(chù)于振荡调整，在(zài)三月份又(yòu)很快反(fǎn)弹至年初(chū)位置。黄金较白(bái)银表现更为(wèi)强势(shì)，金银(yín)比价有所抬升。前期走势主要受(shòu)制于白银工业属性及美联(lián)储加(jiā)息预(yù)期升温影(yǐng)响，白(bái)银表现出更(gèng)高的波动性。后期(qī)则主要是欧美(měi)银行(xíng)业出现流动性危机，导致避险情(qíng)绪高涨(zhǎng)，也大幅降低(dī)了(le)市场对于美联储的加息预期。

　　国投(tóu)瑞(ruì)银基金认为，美(měi)联储货币政策(cè)调整节奏(zòu)与(yǔ)经济(jì)衰(shuāi)退(tuì)担(dān)忧(yōu)继续主导贵金(jīn)属(shǔ)行情(qíng)，同时也需关注突发地缘(yuán)政治、金融体系(xì)的流动性风(fēng)险、新兴经济体(tǐ)债务风(fēng)险等(děng)黑(hēi)天鹅事件的影响(xiǎng)。今(jīn)年以来(lái)，美联储已(yǐ)连续加息两次各25BP，加息步伐明(míng)显(xiǎn)放缓，点阵图显示(shì)美联储今年或还有一次加息。随着(zhe)美国加息渐入尾声(shēng)，而通胀仍处于(yú)高位(wèi)，宏观环境对贵(guì)金属相(xiāng)对有(yǒu)利，贵金属配(pèi)置价(jià)值进一步提升。考(kǎo)虑(lǜ)到白银的高弹性及金(jīn)银比价的相对高位，建议(yì)择机积极配置(zhì)。

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