近日，国内上市(shì)交易的4只公募商品期(qī)货基金陆续公布了一季报。在一季度商品(pǐn)市场整(zhěng)体(tǐ)下跌的(de)背景(jǐng)下，4只(zhǐ)公募商品期货基金也(yě)表现(xiàn)不佳，仅建(jiàn)信能源化工期货ETF利润为正。值得注(zhù)意的是，国投瑞银白银期货LOF份额在报告期内增加4.30亿份，增幅近三成，备受投资者青睐。

　　具体(tǐ)来看(kàn)，已(yǐ)实(shí)现(xiàn)收益和利(lì)润(rùn)方面(miàn)，一季(jì)度(dù)，建信能源化工期货ETF已实现收益(yì)1637.71万元，利(lì)润(rùn)2491.41万元；国投(tóu)瑞(ruì)银(yín)白银期货LOF已(yǐ)实现收益940.20万(wàn)元(yuán)，利润-796.75万元(yuán)；大(dà)成有色金属期(qī)货ETF已实(shí)现收(shōu)益(yì)-1196.50万(wàn)元，利润-992.33万元(yuán)；华夏饲料豆粕期(qī)货ETF已实现收益-1392.12万元，利润-7368.01万元(yuán)。

　　已实(shí)现收益和利润有(yǒu)何区别？4只公(gōng)募商品期货(huò)基金在(zài)一(yī)季报中均提及，本期已实(shí)现收益指基金本期利息(xī)收入(rù)、投资收(shōu)益、其他(tā)收(shōu)入(rù)（不(bù)含公允(yǔn)价值变动收益）扣除(chú)相关费用(yòng)和信用(yòng)减值损失后的(de)余(yú)额，本期利润为(wèi)本期已实(shí)现(xiàn)收益加上本期公允(yǔn)价值变动收益。

　　期末基(jī)金资产净值方面，截至3月底，国投瑞银白银期货(huò)LOF资产净值(zhí)超过10亿元，达到14.36亿元，华夏(xià)饲料豆粕期货ETF、建信能源(浆水是热性还是凉性的 浆水可以当水喝吗yuán)化工期(qī)货ETF、大成有色(sè)金属期(qī)货ETF资(zī)产净值分别为5.53亿元、4.66亿元、3.03亿元。

　　期(qī)末基(jī)金份额净值(zhí)方面，华夏(xià)饲(sì)料(liào)豆粕期货ETF以(yǐ)1.8032元(yuán)居(jū)首，建信能源化工(gōng)期货ETF、大成(chéng)有色金属期货(huò)ETF也超(chāo)过1.5元，分别为1.5869元、1.5568元(yuán)，国投瑞银白银(yín)期货LOF低于1元，仅为0.710元。

　　净值增长率方(fāng)面，报告期内(nèi)，仅(jǐn)建信能(néng)源化(huà)工期(qī)货(huò)ETF实现正增长，净值增(zēng)长率为(wèi)5.57％，大成有色金(jīn)属(shǔ)期货ETF、国投瑞银白银期(qī)货LOF、华夏(xià)饲料(liào)豆粕期货ETF净值增长率分别为-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基金(jīn)份额(é)的增减变(biàn)化，可以反(fǎn)映出投(tóu)资者的偏好。从份额变(biàn)动来看，除(chú)华夏饲料豆粕期货ETF遭净(jìng)赎回外，其他3只商品期货基金均受到净申购(gòu)。截至3月底，国(guó)投瑞银白银(yín)期货(huò)LOF份(fèn)额较期(qī)初(chū)增加(jiā)4.30亿份(fèn)至20.22亿(yì)份，增幅高达27％；建信能源化工期货ETF份额较期初增加2300万份(fèn)至2.94亿份，增幅8.50％；大成有(yǒu)色(sè)金属期货ETF份额(é)较(jiào)期初(chū)增加(jiā)700万(wàn)份(fèn)至1.95亿(yì)份，增(zēng)幅3.73％；华(huá)夏(xià)饲料(liào)豆(dòu)粕期货ETF份额(é)较期初减少1320万份至3.07亿份，降幅4.13％。

　　一季度，豆粕(pò)市场整体走出下跌行情，华(huá)夏基金认为(wèi)，主要原(yuán)因有以(yǐ)下几点：首(shǒu)先，美(měi)国硅谷(gǔ)银行(xíng)倒(dào)闭消息在资本(běn)市(shì)场持续发(fā)酵(jiào)，导(dǎo)致了原油以及(jí)美豆等大宗(zōng)商品价格下(xià)浆水是热性还是凉性的 浆水可以当水喝吗跌，引领国内豆粕价格下挫(cuò)；其次，国内现货供应相对充裕，由于加工利润尚可，加之(zhī)巴西大豆(dòu)丰(fēng)产上市，近几个(gè)月国内大豆到港量趋于增加(jiā)，同时由(yóu)于下(xià)游提货消极，油(yóu)厂豆粕不(bù)断累库，部分(fēn)油厂甚至出现(xiàn)胀库现(xiàn)象(xiàng)，导致豆粕现(xiàn)货跌幅过(guò)大；最(zuì)后，需求(qiú)端低迷不振，由(yóu)于春节前养殖产品集(jí)中(zhōng)出(chū)栏，春节后一段(duàn)时间一般是豆(dòu)粕(pò)需求淡(dàn)季浆水是热性还是凉性的 浆水可以当水喝吗(jì)，而今年由于生(shēng)猪价格持续下行，养殖(zhí)业复产积极性不高(gāo)，加之非洲猪瘟疫(yì)情偶(ǒu)发，使得豆粕需求更是雪上加霜，油厂豆(dòu)粕成交(jiāo)和提货量(liàng)处于偏(piān)低(dī)水平(píng)。

　　关于报告(gào)期内基(jī)金投资策略和运作分析(xī)，国投(tóu)瑞银基金(jīn)表示，一季度(dù)白银在(zài)初期两个月处于振荡(dàng)调整，在(zài)三月份又很快(kuài)反弹至年(nián)初位置。黄金较白银表现更为强势，金(jīn)银(yín)比价有所抬升。前(qián)期(qī)走势主要受制于白银工业属性(xìng)及(jí)美(měi)联储加息预期升温影响(xiǎng)，白银(yín)表现出更高的波动性(xìng)。后期则(zé)主要是欧(ōu)美银行业(yè)出现流动(dòng)性(xìng)危机，导致避险情(qíng)绪高(gāo)涨，也大幅(fú)降低了市场对于美联储(chǔ)的加息预期。

　　国投瑞(ruì)银基金认为，美联储货币政策调整节(jié)奏与经济衰(shuāi)退担忧继续主导(dǎo)贵金属行情，同时也需关注突发(fā)地缘(yuán)政(zhèng)治、金融体系的流动性风险、新兴经济体债务风险等(děng)黑天鹅事件的(de)影响(xiǎng)。今年以(yǐ)来，美联储已连续加(jiā)息两次各25BP，加息步(bù)伐明显放缓，点阵图显示美联(lián)储今年或还有一(yī)次加息。随(suí)着(zhe)美(měi)国加(jiā)息渐入尾声，而通胀仍处于(yú)高位，宏(hóng)观环境对贵金属相(xiāng)对有利，贵金属配置(zhì)价(jià)值(zhí)进一步提升。考虑(lǜ)到白(bái)银(yín)的高弹性及金银比(bǐ)价的相对高位，建议择机积极配置(zhì)。

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