金融界5月15日(rì)消息 央行今日进行1250亿元1年期MLF操作(zuò)，中(zhōng)标(biāo)利率为2.75％，与(yǔ)此(cǐ)前持平。本周有1000亿元MLF到期。

　　消息面上，上周五曾经有消息称本月MLF中标利率(lǜ)有可(kě)能(néng)下(xià)调，但是机(jī)构分析，央行(xíng)行长易纲曾(céng)在3月(yuè)公开表示目前实(shí)际(jì)利率(lǜ)的水平是比(bǐ)较(jiào)合适，且4月28日政治局会议对一季度的经(jīng)济复苏(sū)给(gěi)予充分肯(kěn)定。

　　5月以来资金面转松，DR007中枢回(huí)落至1.8％左右(yòu)，机构杠杆率提升。5月是缴税大月，需要关注下(xià)周(zhōu)缴税周对(duì)资(zī)金面(miàn)可(kě)能造成的扰动。

　　此前媒体(tǐ)报道(dào)称，自(zì)5月15日起银行协定(dìng)存款(kuǎn)及通知(zhī)存(cún)款自律上限将下调，四大(dà)国有银行协定存款和通知存款(kuǎn)自律上限下调幅度为30BPS，其它金融机构降幅为50BPS。中信(xìn)证券分(fēn)析，预计银行协定存(cún)款和通(tōng)知存款利率上限(xiàn)的下调有助于缓解(jiě)银行(xíng)净(jìng)息(xī)差(chà)偏窄的问题(tí)。

　　国君(jūn)宏观研究(jiū)指出(chū)，近期(qī)部分银行(xíng)调降(jiàng)存款利(lì)率，严格上不(bù)算(suàn)降息，属于(yú)“利率市(shì)场化”的(de)进一步深化。本轮存款(kuǎn)利率调(diào)降背后的原因，是储蓄偏高、资金空转增(zēng)叠加银行净息差收窄。因此，存款(kuǎn)利率客观上可减轻(qīng)银行负(fù)债成本，但是(shì)这并不足以触发(fā)超(chāo)额储蓄大规模转为消费及向金(jīn)融资(zī)产流(liú)入。

　　（1）近期部分银(yín)行(xíng)调降存款(kuǎn)利(lì)率，严格上不算降息，属于“利率市(shì)场(chǎng)化(huà)”的推进(jìn)。2023年4月以(yǐ)来(lái)，河南、广东等多(duō)地中(zhōng)小银(yín)行(xíng)（地方农商行为主(zhǔ)）发布公告下调人民币存款(kuǎn)挂牌利率，下(xià)调幅度在(zài)10-45bp不等。据《经济(jì)观(guān)察(chá)网》等权威媒体(tǐ)报道，5月(yuè)15日(rì)起(qǐ)银(yín)行协定存(cún)款(kuǎn)及通知存款自律上限将下调，引发“降息潮(cháo)”的热(rè)议。不过(guò)，作为(wèi)我国利率体系的“压舱石”，1年期存款基准(zhǔn)利率(lǜ)（整存(cún)整取）依然(rán)维持在1.5％不变，因此本轮银行存款利率调(diào)降严格意(yì)义上(shàng)并非真的降息。归根结底，本(běn)轮存款(kuǎn)利率调降也(yě)属于“利(lì)率市场化”的进一步深(shēn)化。

　　（2）存(cún)款利(lì)率调(diào)降背(bèi)后，是储(chǔ)蓄偏高(gāo)、资(zī)金空转增叠加(jiā)银行净息差收窄。一、2023年初(chū)的(de)人(rén)民币存款维(wéi)持高(gāo)位，居民储(chǔ)蓄释放(fàng)速度较慢。因此(cǐ)，存款(kuǎn)利率调降背景下，居民储蓄有望进(jìn)一步流出(chū)，更多(duō)流向(xiàng)消(xiāo)费(fèi)、房贷、资本(běn)市场等。二、资金杠杆(gān)抬升、空转加剧。2023年(nián)3月降准(zhǔn)以来，资金利率中(zhōng)枢回落，资(zī)金杠杆明显抬升，资金空(kōng)转有所加剧。存款(kuǎn)利率调降一(yī)定程度上可以疏通(tōng)流(liú)动性淤(yū)积，支撑(chēng)宽(kuān)信用进程。三、MLF等(děng)政策利率接连调降后(hòu)，银行净息差大幅收窄，尤其是城(chéng)商行、农(nóng)商行，因此压(yā)降存(cún)款开心的笑了是地还是得，开心地笑是什么笑(kuǎn)成本、规范吸储行为也属于大势(shì)所趋。

　　（3）总结(jié)来看，存款(kuǎn)利率调降客观上(shàng)将减轻银(yín)行负(fù)债成本，但(dàn)我(wǒ)们认为，这并不足(zú)以触发超额储蓄(xù)大规(guī)模转为消费及向金(jīn)融资产流入；回归基(jī)本面来看(kàn)，“弱复(fù)苏+低开心的笑了是地还是得，开心地笑是什么笑通胀”组合的延续，仍(réng)将(jiāng)利好高股息资产和(hé)长期国债(zhài)。客观上，本(běn)轮银行下降存款利(lì)率(lǜ)的(de)效果与2022年4月(yuè)、9月的效果(guǒ)类似，可以降低负债端成本，保护银行净息差。当前流动性淤积(jī)仍(réng)未缓(huǎn)解，4月“社融-M2”剪(jiǎn)刀差倒挂仅仅小幅(fú)收窄至-2.4％。本轮存款利率(lǜ)调降，理论上可以(yǐ)促使存款搬(bān)家，促(cù)使(shǐ)超(chāo)额储蓄流出，更多转化为消费。但我们觉得刺激难度较(jiào)大，倾向于(yú)认(rèn)为消费环比修复最快的(de)时候已经过去。再回归经济基本面来看(kàn)，“弱复(fù)苏+低通胀”组合的延续，意(yì)味着长(zhǎng)端(duān)利率仍有(yǒu)望继续下探，高(gāo)股息资(zī)产仍将占优(yōu)。

未经允许不得转载：重庆三峡中心医院、三峡中心医院、中心医院 开心的笑了是地还是得，开心地笑是什么笑