金融界5月15日消息 央行今日进行(xíng)1250亿元1年期MLF操作，中标(biāo)利率为2.75％，与此前持(chí)平。本周(zhōu)有1000亿元(yuán)MLF到期。

　　消息面上，上周五曾经(jīng)有(yǒu)消息称本月MLF中标利率有可(kě)能下(xià)调(diào)，但是机构(gòu)分析，央行行长(zhǎng)易纲曾在3月公开表示目前实(shí)际(jì)利率的水平(píng)是比较合适，且4月28日政(zhèng)治局会议对(duì)一季(jì)度的经(jīng)济复苏给(gěi)予充分肯定。

　　5月以来资金面转松，DR007中枢(shū)回(huí)落(luò)至1.8％左右，机构杠杆(gān)率提升。5月(yuè)是缴税大月，需要关注(zhù)下周(zhōu)缴税周对资金面可能(néng)造成的扰动。

　　此前媒体(tǐ)报道称，自5月(yuè)15日起银(yín)行协定存(cún)款及通(tōng)知存款自律上(shàng)限(xiàn)将下调，四大国有银行协定(dìng)存款和通知存款自律上限下调(diào)幅度为30BPS，其它金融机构降(jiàng)幅为50BPS。中信(xìn)证券分析，预(yù)计银行协定存款(kuǎn)和通(tōng)知存款(kuǎn)利率(lǜ)上限的(de)下(xià)调有助(zhù)于缓解银行净息差偏窄的问题(tí)。

　　国君(jūn)宏观研(yán)究指出，近(jìn)期部分(fēn)银行(xíng)调(diào)降存(cún)款(kuǎn)利率，严格上不算降息，属于“利率(lǜ)市场化”的进一步深(shēn)化。本(běn)轮存款(kuǎn)利率调降背后的原因(yīn)，是储蓄偏高、资(zī)金空转增叠加银行净息差收窄。因此(cǐ)，存款利率客观上可减轻(qīng)银(yín)行负债成本，但是这并不足以触发超额储(chǔ)蓄大规模转为消费(fèi)及(jí)向金融(róng)资产流入。

　　（1）近期部(bù)分银行调(diào)降存(cún)款利率，严(yán)格(gé)上不算降息，属(shǔ)于“利率市场化”的推进。2023年4月以(yǐ)来，河南、广东等多(duō)地中(zhōng)小银行(xíng)（地方农(nóng)商(shāng)行为主）发布公告下调(diào)人民币(bì)存款挂(guà)牌利(lì)率，下(xià)调幅(fú)度在10-45bp不等。据《经济观察网》等权(quán)威媒(méi)体报道，5月15日(rì)起银(yín)行(xíng)协定(dìng)存款(kuǎn)及通知存款自律上限将(jiāng)下调，引(yǐn)发“降息潮”的热议。不(bù)过(guò)，作为我国利率体(tǐ)系的“压舱(cāng)石”，1年期存款(kuǎn)基准利(lì)率（整存整取）依然(rán)维持(chí)在1.5％不变，因此本轮(lún)银行存款(kuǎn)利率调降严(yán)格意义上并非真的降息。归根结底，本轮存款利率调降也属于“利率市场化”的进一步(bù)深化。

　　（2）存款利率调(diào)降背后，是储蓄偏(piān)高、资金(jīn)空转增叠加银行净息(xī)差(chà)收(shōu)窄。一、2023年初的人民币存款(kuǎn)维(wéi)持(chí)高位，居民储蓄释放速度较慢。因此，存款(kuǎn)利(lì)率调降背景下，居民储蓄有望进一步(bù)流出，更多流(liú)向消费、房贷(dài)、资(zī)本市场(chǎng)等。二(èr)、资金杠杆抬(tái)升、空(kōng)转加(jiā)剧。2023年3月降准以(yǐ)来，资金利(lì)率中枢回落(luò)，资金杠杆明显抬升(shēng)，资(zī)金空(kōng)转(zhuǎn)有所加剧。存款利率调降一定(dìng)程(chéng)度上可以疏通流动性淤积，支撑宽(kuān)信用进程。三、MLF等(děng)政策利(lì)率接连调降后，银行净息差(chà)大(dà)幅收窄(zhǎi)，尤其是城商行、农商行，因此压降存款成(chéng)本、规(guī)范(fàn)吸储行为也(yě)属于大势所趋(qū)。

　　（3）总结(jié)来看，存款(kuǎn)利率调降客(kè)观上将减轻银行负债成(chéng)本，但我们认为，这并不足以触发超(chāo)额储蓄大规模转(zhuǎn)为(wèi)消费及向金融资产流入；回归基本面来看(kàn)，“弱复苏+低通(tōng)胀”组(zǔ)合(hé)的延(yán)续，仍(réng)将利(lì)好(hǎo)高股息资(zī)产(chǎn)和长(zhǎng)期国债。客观上，本轮银行下降存(cún)款利率的效果与2022年4月、9月的效果类似，可以降低负债端(duān)成本，保护银行净息差。当(dāng)前流(liú)动性(xìng)淤积仍未缓(huǎn)三大球和三小球分别是什么 三大球的起源解，4月“社(shè)融-M2”剪刀差倒挂仅仅小幅收窄至-2.4％。本轮存款利(lì)率调降，理论上可以促使存款搬家，促使超额(é)储蓄流出，更多转化为消费。但我们觉(jué)得刺激难度(dù)较大，倾向(xiàng)于认为消费环比修复(fù)最(zuì)快的时候(hòu)已经(jīng)过(guò)去。再回归经济基本面来看，“弱复(fù)苏+低通胀”组合的(de)延续，意味着长(zhǎng)端利率仍有望继续下探，高股(gǔ)息资产(chǎn)仍将占(zhàn)优(yōu)。

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