近日，国内上市交易的4只公募(mù)商品(pǐn)期(qī)货基金陆续公布了一季报(bào)。在一季度商品市场整体下跌的背景下，4只公(gōng)募商品期货基金也表(biǎo)现(xiàn)不佳，仅建信能源化工期(qī)货ETF利(lì)润(rùn)为正。值得注意的是，国投瑞银白银期货(huò)LOF份额在(zài)报告期内增加4.30亿(yì)份，增幅近三成，备受投(tóu)资(zī)者青睐。

　　具体来看，已实现收益和(hé)利(lì)润方面，一(yī)季度，建信能源化工(gōng)期货(huò)ETF已实(shí)现收益1637.71万(wàn)元，利润2491.41万元；国投瑞银(yín)白银期货LOF已实(shí)现(xiàn)收(shōu)益940.20万(wàn)元，利润(rùn)-796.75万元；大成有色金属期货ETF已实现收益-1196.50万元，利润-992.33万元；华夏饲料豆(dòu)粕期货(huò)ETF已实现收益-1392.12万元，利润-7368.01万元。

　　已实现收益和(hé)利润有何区别？4只公募商品期货基金在一季报中均提(tí)及，本期已实(shí)现收益指基金本期利息收(shōu)入、投资收益(yì)、其他(tā)收入（不含公允(yǔn)价(jià)值变(biàn)动(dòng)收益）扣除相关费用和信用(yòng)减值(zhí)损(sǔn)失后的余额，本期利润为本期已实现收益(yì)加上本期公允价值(zh馈赠的意思í)变动收(shōu)益。

　　期末基金资产净值方面，截至(zhì)3月底，国投(tóu)瑞银(yín)白银期货LOF资产净值(zhí)超过10亿元，达到(dào)14.36亿元，华夏饲料豆粕期货ETF、建信(xìn)能源化工期货ETF、大(dà)成(chéng)有色金属(shǔ)期货ETF资(zī)产净值分(fēn)别为5.53亿元、4.66亿(yì)元(yuán)、3.03亿元。

　　期末基金份额净值(zhí)方(fāng)面(miàn)，华夏(xià)饲料豆粕期货ETF以1.8032元(yuán)居首(shǒu)，建信能源化(huà)工期货ETF、大成(chéng)有色金属期货(huò)ETF也超过(guò)1.5元，分别为1.5869元、1.5568元，国投瑞银白银期货LOF低于1元，仅为(wèi)0.710元。

　　净值增长率方面(miàn)，报告期内，仅建信能(néng)源化(huà)工期货ETF实现(xiàn)正增长，净值增长率为5.57％，大(dà)成有(yǒu)色金属期货ETF、国投瑞银白银期货LOF、华(huá)夏饲料豆(dòu)粕(pò)期货ETF净值增(zēng)长率分别(bié)为-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基金份额的增(zēng)减变化，可以反映出投资者的偏(piān)好。从(cóng)份额变(biàn)动(dòng)来看，除华夏饲料豆粕期货ETF遭净赎回外，其他3只商品期货基金均受到(dào)净申购(gòu)。截(jié)至3月底，国投瑞银白(bái)银期(qī)货LOF份额较期初(chū)增加4.30亿份至(zhì)20.22亿份，增幅高(gāo)达27％；建(jiàn)信能(néng)源化工(gōng)期货(huò)ETF份额较期(qī)初增加(jiā)2300万份(fèn)至2.94亿份，增幅8.50％；大(dà)成有(yǒu)色金(jīn)属期(qī)货ETF份(fèn)额较期初增(zēng)加700万份至(zhì)1.95亿(yì)份，增幅3.73％；华夏饲料豆粕(pò)期货ETF份额(é)较期初减少(shǎo)1320万份至(zhì)3.07亿份，降幅4.13％。

　　一季度，豆粕市(shì)场整体走出下跌行情(qíng)，华夏基(jī)金认(rèn)为，主要(yào)原(yuán)因有(yǒu)以下几点：首先，美国(guó)硅谷(gǔ)银行倒闭消息在资本市(shì)场持(chí)续发酵，导致了(le)原油以及美(měi)豆等大宗商品价格下跌，引领国内豆粕价格下挫(cuò)；其次，国内现货(huò)供应相对充裕，由于加工利润尚(shàng)可(kě)，加(jiā)之巴西大豆丰产上(shàng)市(shì)，近几个月国内(nèi)大(dà)豆到港量趋于增(zēng)加，同时由于下(xià)游提货消极，油(yóu)厂豆粕不断累库，部(bù)分油厂甚至(zhì)出(chū)现胀库现象，导(dǎo)致豆粕现(xiàn)货跌幅过大；最后，需求端低(dī)迷不振，由于春节前养殖产品集中出栏，春节(jié)后一(yī)段时间一般是豆粕需(xū)求淡(dàn)季，而(ér)今(jīn)年由(yóu)于生猪价格持续下(xià)行，养(yǎng)殖业复产积极(jí)性不高(gāo)，加之非(fēi)洲猪瘟疫情偶发，使得豆粕需求更是(shì)雪上加霜(shuāng)，油厂(chǎng)豆粕成交和提货量(liàng)处于偏低水平。

　　关(guān)于报告(gào)期内基金投资策略和运作分析，国(guó)投(tóu)瑞银基(jī)金表示(shì)，一季度(dù)白银在初期两个(gè)月处于振荡调整，在三(sān)月份又(yòu)很快(kuài)反弹至年(nián)初位置。黄金较白(bái)银表现更为强势，金(jīn)银(yín)比价有所(suǒ)抬升(shēng)。前期走势主要受制于白银工业(yè)属性及美联储加息预期(qī)升(shēng)温影(yǐng馈赠的意思)响，白(bái)银表(biǎo)现出更高的波(bō)动性(xìng)。后期则主(zhǔ)要(yào)是欧美银行(xíng)业出现(xiàn)流动(dòng)性危机，导(dǎo)致避险(xiǎn)情(qíng)绪高涨，也大幅(fú)降低了市场对(duì)于美联储的加息预期。

　　国投(tóu)瑞(ruì)银基金(jīn)认为，美联储货币政策调整节奏与经济(jì)衰退(tuì)担忧继续主(zhǔ)导(dǎo)贵金属行(xíng)情，同(tóng)时也需关注突发(fā)地缘政治、金融(róng)体系的流动性风险、新(xīn)兴经济体债务(wù)风险(xiǎn)等黑天鹅事件的(de)影响。今年以来(lái)，美(měi)联储(chǔ)已连续加息两次各25BP，加息步(bù)伐明显放缓，点阵图显示(shì)美联储今年(nián)或还有一次(cì)加息。随着美国加息渐入尾声，而通胀仍(réng)处于高位，宏观环境对贵金(jīn)属相(xiāng)对有利，贵金属配置价值进一步提升。考虑到白(bái)银的高弹性及金银比(bǐ)价的相对高位，建议择机积极配置(zhì)。

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