调(diào)油逻辑(jí)提振成本价格(gé)，从(cóng)而(ér)能够(gòu)推升芳烃价格，去(qù)年(nián)二季度芳烃市场的(de)热度之高(gāo)也正(zhèng)是由这个逻辑主导。然(rán)而，今年与(yǔ)去年的步调明显不一。期货日报记者观察到，同(tóng)为芳(fāng)烃品(pǐn)种，4月18日以来，PTA和苯乙烯期货盘(pán)面已连续(xù)出(chū)现了9连跌，从走势上来看，两品种的表现远超市场预期。

　　截至4月28日(rì)，PTA2309主力合约收于5620元/吨，较4月17日收盘价(jià)下跌372元/吨(dūn)，跌幅6.2％，EB2306主(zhǔ)力(lì)合(hé)约收于(yú)8251元/吨，较4月17日收盘价下跌438元/吨，跌(diē)幅5.04％。

　　“近(jìn)期芳烃品种PTA、苯乙烯持(chí)续阴跌，主要(yào)原因在(zài)于两(liǎng)方面，一方面由于近(jìn)期原油大跌，另(lìng)一方面近(jìn)期成(chéng)品油裂差下跌。”一(yī)德(dé)期货分析师郑邮飞表示，由于欧美(měi)的滞涨(zhǎng)格(gé)局，以及美国(guó)的(de)加息预期，需求羸弱，市(shì)场(chǎng)对于衰退的预期再起(qǐ)。而(ér)原油(yóu)供应端的OPEC+减产(chǎn)还没(méi)有落地，原(yuán)油近期回补(bǔ)前期缺口后继(jì)续下(xià)行，对于化工(gōng)特别(bié)是与之(zhī)相(xiāng)关性相对(duì)较强的PTA形成(chéng)成本塌陷。成(chéng)品油裂差(chà)方面，近期(qī)美国(guó)汽(qì)柴油裂差出(chū)现(xiàn)下滑，同时美国(guó)汽油(yóu)库存(cún)在4月份去库速(sù)率减缓，使得市场对于(yú)美国调油需求的预(yù)期边际弱化，对于芳烃(tīng)的支撑走弱。

　　采访中(zhōng)，记(jì)者了解(jiě)到，美国夏油对于(yú)辛烷值的需求(qiú)支撑起了(le)芳烃调(diào)油的逻辑。

　　但与去年同(tóng)期相(xiāng)比，今年(nián)芳(fāng)烃市场(chǎng)走势相对偏(piān)弱，且去年调(diào)油逻辑(jí)发生(shēng)的时(shí)间在5月发(fā)酵、6月初达到顶峰，今年(nián)调油(yóu)逻(luó)辑是在汽油旺(wàng)季(jì)到(dào)来之前。

　　物产中(zhōng)大期货能化组组长谢(xiè)雯表示，发生这一(yī)现象的原(yuán)因更多(duō)是(shì)始于路(lù)径依赖，去年极端的调油(yóu)行(xíng)情使得市场(chǎng)预期今年调(diào)油逻辑发生的概率仍较大，调油商(shāng)提(tí)前准备(bèi)原料运往美(měi)国。

　　在(zài)她看来，去年调(diào)油逻辑是调油实实在在发生，反映(yìng)在MX、PX美(měi)亚价(jià)差大幅拉升；今(jīn)年的(de)调油(yóu)带来芳烃美(měi)亚价差处于往年(nián)同(tóng)期(qī)高(gāo)位(wèi)，但当前(qián)美湾芳烃库存(cún)较高，需(xū)求饱和，抑制芳(fāng)烃美亚价差进一步(bù)扩大(dà)。

　　郑邮飞告(gào)诉记者，今(jīn)年芳烃调油逻辑与(yǔ)去(qù)年(nián)在细节与节(jié)奏(zòu)上又有差异(yì)，主要体现(xiàn)在去年5—6份(fèn)的行情是(shì)“脉冲式”的(de)，当时市场对(duì)于美国高辛烷值调油料(liào)的(de)短(duǎn)缺(quē)没有提早预(yù)期(qī)，导致旺季来临后行情一触即发，而经历过去年的(de)大幅(fú)波动(dòng)，随后调油商对于今年已经提早有所准备。

　　“芳烃的美亚价差一直保(bǎo)持(chí)相(xiāng)对高位，给亚洲芳烃(tīng)流(liú)向美国创造(zào)套(tào)利空间，同时(shí)我们从去年四(sì)季度至今韩国出口美国芳烃的数量保持相对高位可以一(yī)窥(kuī)究(jiū)竟(jìng)。叠加今年(nián)4—5月份(fèn)亚(yà)洲芳烃(tīng)装(zhuāng)置(zhì)的(de)检修(xiū)预期，今年市场的调油(yóu)逻辑(jí)在3月份就启动，提早(zǎo)并迅速将芳烃估值打上去，PTA价格也(yě)在3月(yuè)中旬(xún)开始启动，这明显早于去年。但我们也看到了PXN在(zài)3月下旬后就处于高位徘徊的状态，意味着(zhe)调(diào)油(yóu)逻辑(jí)已经在(zài)芳烃上提早兑现。”郑邮(yóu)飞称。

　　对此，华融融达期货分析师韩(hán)冰冰表示(shì)，今年和去(qù)年芳烃走势存在着节(jié)奏(zòu)的差异，去(qù)年(nián)5月份是是炒作调油需求的主要时(shí)期，而(ér)今年市场提前(qián)到3月就开始炒(chǎo)作(zuò)。

　　据韩冰冰(bīng)介绍，今年调(diào)油(yóu)逻(luó)辑应该不及去年(nián)。“去年受(shòu)俄乌冲(chōng)突影响，欧美(měi)地(dì)区成品油供需突(tū)然变得(dé)紧张，油(yóu)品裂解利润非(fēi)常好，调油逻辑兴起(qǐ)。而(ér)今年的问题是欧美经济(jì)下(xià)行压(yā)力(lì)较大(dà)，油品需求面临走弱，从盘(pán)面也(yě)可以看到(dào)，3月份市场因炒作调油需求(qiú)大幅(fú)拉涨，但(dàn)进(jìn)入4月以后，油品(pǐn)利(lì)润却回落，并拖(tuō)累形成桃花谢了春红太匆匆全诗译文，桃花谢了春红太匆匆全诗拼音原油的(de)下跌。”他说。

　　“去(qù)年(nián)芳烃(tīng)调油主要是由于(yú)俄乌冲(chōng)突导致原油的出口受限以及(jí)疫情影(yǐng)响下美国炼厂(chǎng)大幅关停引起的辛烷需求无(wú)法匹(pǐ)配，从而导致(zhì)了(le)美亚套利窗口(kǒu)的打开，亚(yà)洲芳烃运往美(měi)国，原料端紧缺助推PTA价(jià)格的(de)大幅(fú)走高。今年(nián)看工厂对于调(diào)油行(xíng)情(qíng)有所准(zhǔn)备，整(zhěng)体缺(quē)量需求(qiú)将不(bù)如去年(nián)。”马俊逸称。

　　在银(yín)河期(qī)货分(fēn)析(xī)师隋斐看来，二季度美国(guó)出行旺季下调(diào)油需求(qiú)被(bèi)赋予期待(dài)，然而有了去年(nián)二季(桃花谢了春红太匆匆全诗译文，桃花谢了春红太匆匆全诗拼音jì)度调油需求增(zēng)加下亚美套利(lì)利润可观的经(jīng)验(yàn)，部(bù)分工厂提前跟美(měi)国工厂签订了长(zhǎng)约(yuē)，今年的出口周期(qī)有所提(tí)前(qián)。

　　从今年韩(hán)国运往美国的芳(fāng)烃出口量(liàng)观察(chá)，整体1—3月出口量已(yǐ)达去年(nián)调油季出口(kǒu)总量的65％偏上。同(tóng)时，据了(le)解，贸易商今年(nián)与(yǔ)亚洲(zhōu)PX生产企业(yè)签订(dìng)合同多采用FOB模(mó)式(shì)，便(biàn)于其在窗口(kǒu)打(dǎ)开后及时变更流向。

　　“从辛烷值观察今年调油大概率(lǜ)仍(réng)将发生，但是整(zhěng)体对于芳烃价格的提振高度(dù)将极(jí)大可(kě)能(néng)不如去年(nián)。”马俊逸(yì)称。

　　“4月(yuè)份(fèn)以来(lái)国际油(yóu)价波动加(jiā)剧，近(jìn)期原油库存低位回升(shēng)，汽油裂解价差回落，亚洲甲苯调油(yóu)优势(shì)下降，在对未(wèi)来需求的不确定(dìng)和经(jīng)济(jì)可能衰退的背景下调油(yóu)需求出现了不稳定的(de)因素。”隋斐说。

　　从(cóng)PTA和苯(běn)乙烯的基本面来(lái)看，实(shí)则呈现(xiàn)边际走弱(ruò)的(de)迹象。

　　据隋斐介绍，PTA前期流通货源紧(jǐn)张的局面在恒力(lì)石化和嘉通能源两套年产(chǎn)能共500万吨新装置投产和下游(yóu)消费走(zǒu)弱的(de)影响(xiǎng)下逐渐缓(huǎn)解，PTA供需边际(jì)相对走弱(ruò)；苯乙烯供(gōng)应端在4月淄博俊辰(chén)50万吨新(xīn)装置投产(chǎn)下北方(fāng)低价(jià)货源冲(chōng)击(jī)华东，下游硬胶产品利润(rùn)不佳，成(chéng)品库存偏高的局面仍(réng)存，苯乙烯主港库存及(jí)上(shàng)游纯苯港口库存(cún)攀升，二季度(dù)苯乙烯仍面临累库压力。

　　“目(mù)前看调油逻辑边际弱化，但是现(xiàn)在还没有真正(zhèng)进入美国(guó)汽油的消费旺季，如果5月下旬(xún)开始美(měi)国汽油(yóu)消(xiāo)费走强，预计芳(fāng)烃估值仍(réng)将保持高位，但是在当前衰(shuāi)退(tuì)预期(qī)以及美联储加息背景下，成品油消费的成色或较(jiào)预期大打折扣，芳(fāng)烃(tīng)前期相对(duì)原油(yóu)的价差高点已经看到，调(diào)油逻辑再继续大(dà)幅发酵的(de)概率降低。”郑邮(yóu)飞认为(wèi)，后期(qī)芳烃系产品PTA、苯乙烯或将(jiāng)回(huí)归自身的供需基本面。

　　“短期来看，随(suí)着主力合约(yuē)换月，市场的交易(yì)重心转向了(le)2309 合约，在距离(lí)9月(yuè)相对(duì)较(jiào)长的时(shí)间下市场博弈增大。”隋(suí)斐表(biǎo)示(shì)桃花谢了春红太匆匆全诗译文，桃花谢了春红太匆匆全诗拼音，从基(jī)本面上来看，短(duǎn)期 PTA 不至于(yú)大幅累(lèi)库，成本端的扰动对(duì) PTA 来说(shuō)将更加敏感(gǎn)。就苯乙(yǐ)烯而言，目(mù)前(qián)国内纯(chún)苯(běn)下游品种中除了苯(běn)胺盈(yíng)利之外其他下游盈利(lì)性不佳，纯苯(běn)港口库存去库力度减(jiǎn)弱(ruò)，苯(běn)乙烯下游同样面临成(chéng)品库存偏高和利(lì)润(rùn)不佳的(de)局面，二季度苯乙烯仍面临(lín)累库压力，短期来(lái)看(kàn)价格(gé)向上的(de)驱动或较乏力(lì)。

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