金(jīn)融界5月16日消息 国(guó)新(xīn)办今日上午(wǔ)举行4月份(fèn)国(guó)民经济运行情况新闻(wén)发布会。现场有记(jì)者(zhě)提问，4月份CPI与PPI同比表现(xiàn)均弱于预期(qī)，尤其是PPI通缩(suō)加剧(jù)，请问原(yuán)因有哪些？国家统计局如(rú)何看待未(wèi)来的走势？

　　国(guó)家统计局(jú)新闻发言人、国民经济(jì)综合(hé)统(tǒng)计司司长付凌晖回应称(chēng)，当前价(jià)格低位运行(xíng)主要是阶段性(xìng)的，当前中国经济不(bù)存(cún)在通缩，总的(de)来看，下阶(jiē)段也不会出现通(tōng)缩。从CPI的情况来看，今年以来，CPI同比涨幅总体上是(shì)回落(luò)的，4月(yuè)份(fèn)同比上涨0.1％，涨幅比上个月回落了(le)0.6个百(bǎi)分点，CPI走低主要(yào)是一些阶段性因(yīn)素影(yǐng)响。

　　一是(shì)食品价格的回(huí)落。随着气温的转暖，鲜(xiān)菜(cài)、鲜果供应(yīng)增加，市场价(jià)格有所回(huí)落。同时，生猪(zhū)市场供(gōng)应总体是充足的。进入4月份以(yǐ)后，猪肉消费进入淡季，猪肉价格下行，也带动了食(shí)品价格的回落。4月(yuè)份，食品价(jià)格同比上涨0.4％，涨幅比上月回落2个百分点。

　　二是能源价格降幅扩(kuò)大。今年以来，受到世界(jiè)经济(jì)复苏乏力、全球能源(yuán)价格总体上趋于(yú)回落，对国内居(jū)民消费(fèi)汽柴油价格(gé)输(shū)出型影响显现，4月份CPI中(zhōng)，能源价(jià)格同比(bǐ)下(xià)降5.4％，比上月(yuè)降幅有(yǒu)所扩大。

　　三是国(guó)内部分耐(nài)用(yòng)消费品(pǐn)降(jiàng)价(jià)促(cù)销(xiāo)。今年以来，受到汽车优惠补(bǔ)贴政策去年底到期(qī)影(yǐng)响(xiǎng)，国六B的排(pái)放标准在今年7月份切换，车企(qǐ)降价促(cù)销力度加(jiā)大，带动(dòng)了价格的下行(xíng)。我们(men)看(kàn)到，4月份燃(rán)油小(xiǎo)汽车价格环比(bǐ)还在(zài)下降。

　　四是(shì)上年同期对(duì)比(bǐ)基数走高。上年同(tóng)期受(shòu)到疫情(qíng)冲击，猪肉价格(gé)进入(rù)到上(shàng)涨周期等因素的影响，食品价格涨幅扩大。同时，由(yóu)于国际(jì)地缘(yuán)政治(zhì)冲(chōng)突、全球疫(yì)情影响，去年国际油价(jià)高涨，带动了CPI中能(néng)源价格上升。在这些因素(sù)共同影响下(xià)，去年(nián)4月份CPI同比上涨2.1％，涨幅比3月份(fèn)扩大0.6个百分点。

　　付凌(líng)晖指出，在(zài)价格(gé)中(zhōng)食(shí)品和能源(yuán)由于受(shòu)到(dào)短期因素影响，往往波动(dòng)会比较大，看价格总体(tǐ)的状况，更重要(yào)的还要看(kàn)核心CPI。从核心CPI的状(zhuàng)况(kuàng)来看，4月份(fèn)同比上(shàng)涨0.7％，涨(zhǎng)幅和(hé)上月相同(tóng)，总体保(bǎo)持基本(běn)稳定。从(cóng)核心CPI目前的情况来看，目前0.7％的涨幅和(hé)疫情前相比还是偏(piān)低的，很重要的原(yuán)因(yīn)是服务需求仍在恢复中(zhōng)，相关(guān)价格涨幅跟过去相(xiāng)比偏低。

　　他(tā)表示，随着经济社(shè)会恢复常(cháng)态化运行，服务(wù)需求稳(wěn)步扩大，旅游、交通、住(zhù)宿、餐(cān)饮等(děng)价(jià)格涨幅回(huí)升，带动服务价格涨幅有(yǒu)所扩大。4月份，服(fú)务价格(gé)同比上涨1％，涨幅(fú)比上(shàng)月扩大0.2个百分点，连续两个(gè)月回升。未来随着服务消费需求带动(dòng)增(zēng)强(qiáng)，价格(gé)回升(shēng)也会推动核心(xīn)CPI涨幅回归到合理的水平。

　　付凌晖(huī)指出，从PPI情况来看，今年以(yǐ)来(lái)受到国内(nèi)外多重因素(sù)影响(xiǎng)，PPI同比降幅连续扩大(dà)，4月份同比下降(jiàng)3.6％，主要影响因素(sù)有(yǒu)以下几个：

　　一是国际输入(rù)性因素影响。我(wǒ)国部分大宗商品价格与(yǔ)国际市场联(lián)系(xì)比较紧(jǐn)密，今年以来受到世界(jiè)经济恢(huī)复乏力影响，国际大(dà)宗商品价格走低、国内(nèi)石油、有色价格(gé)出现下降，4月份(fèn)石(shí)油和(hé)天(tiān)然(rán)气开采业价格下降16.3％，化学原料和化(huà)学(xué)制品业价格下降9.9％，有色(sè)金属冶炼和压延(yán)加工业(yè)价格下降8.6％。

　　二是(shì)部分行(xíng)业市场需求(qiú)不足。经济恢复(fù)常态化(huà)运行以后，部分行业(yè)产能供(gōng)给(gěi)充裕，但市场需求(qiú)相对不足(zú)，价格(gé)有所(suǒ)下降。比如煤炭产能继续释(shì)放(fàng)，进(jìn)口持(chí)续(xù)增加，而电煤(méi)需(xū)求季节性减(jiǎn)少，市场进入淡(dàn)季(jì)，价格降幅(fú)有(yǒu)所(suǒ)扩大，4月份煤(méi)炭(tàn)开采和洗选业价格下降9.3％。我国钢材产能(néng)比较充(chōng)足，而市场(chǎng)需(xū)求(qiú)还(hái)在恢复(fù)中，价格(gé)出现下降，4月份黑色金属冶炼(liàn)和压延加工(gōng)业价(jià)格下降13.6％。

　　三是(shì)上年价(jià)格变动翘尾(wěi)下拉影响加大。4月份(fèn)上年价格翘(qiào)尾(wěi)影响是(shì)负2.6个百分(fēn)点(diǎn)，比3月份下拉影响扩大0.6个百分(fēn)点。

　　从(cóng)下(xià)阶(jiē)段(duàn)情(qíng)况来看，国际输入性(xìng)影响还会持续，国(guó)内(nèi)市场需求(qiú)仍在恢复中，部分(fēn)工业品价格短期下行(xíng)情况还会延续。但是(shì)随(suí)着国内经济恢(huī)复(fù)，市场(chǎng)需(xū)求(qiú)回暖，总的判断，下半年PPI有(yǒu)望逐步回升。

　　央(yāng)行报告：当前我国经济没有(yǒu)出现通缩

　　值得注意的是，昨(zuó)天央行发布(bù)的(de)一季(jì)度货币政策报告也提及通缩。报告提到，我国通胀水平处(chù)于温和(hé)区间。过去一年、五(wǔ)年(nián)和十(shí)年，CPI年(nián)均(jūn)涨幅都(dōu)在2％左右。

　　今年以来物价(jià)涨幅阶段性回落，主要与供需恢复时间差和(hé)基(jī)数效(xiào)应有(yǒu)关(guān)。我国经(jīng)济运行开局良好，同时通胀保持温和，CPI涨幅逐月下行(xíng)，4月(yuè)涨(zhǎng)幅降至0.1％，PPI近(jìn)几个月运行在负(fù)值区(qū)间。

　　总(zǒng)的看，若经济保持(chí)正常增长(zhǎng)态势，CPI阶(jiē)段性回落的影响不宜夸大。

　　本轮(lún)物价回落(luò)客(kè)观(guān)上有以下(xià)因(yīn)素：

　　一是供(gōng)给能力较(jiào)强(qiáng)。在稳(wěn)经济(jì)一揽子政策有力支持下，国内生产持续加快恢(huī)复(fù)，PMI生产分项保持在较高景(jǐng)气(qì)区(qū)间；农副(fù)产品生产稳定、物流渠道(dào)畅通，也保证(zhèng)了居民“菜篮子”“米(mǐ)袋子”供应(yīng)充足。

　　二是需求复苏偏慢。实体经(jīng)济(jì)生(shēng)产(chǎn)、分配、流通(tōng)、消(xiāo)费等环节本身有个(gè)过程，加之(zhī)疫情的(de)“伤(shāng)痕(hén)效应”尚未(wèi)消(xiāo)退，居民超额储蓄向消费的转化受收入分配分化、收入(rù)预期不稳等制(zhì)约，特别是汽车、家装等大宗消费需求偏弱(ruò)。近期居民出(chū)现提前还贷现象，也一定程度影响当期消费。

　　三是基数效应明(míng)显。去(qù)年国(guó)际(jì)油价一度逼近140美元大关(guān)，今年(nián)以来已回落(luò)至80美元(yuán)附近(jìn)，带动CPI交通(tōng)工具燃料(liào)和居住水电燃料的同比增(zēng)速走低(dī)；疫(yì)情扰动使得去年3月鲜菜(cài)价格反季节上涨，对(duì)今(jīn)年也存在高基数(shù)影响。GDP等宏观经(jīng)济数据(jù)同样存在明显基数效(xiào)应，去(qù)年二(èr)季度(dù)受疫情冲击GDP同(tóng)比降至0.4％，低基(jī)数(shù)作用下今(jīn)年二季度GDP增速可能(néng)明显(xiǎn)回升(shēng)。

　　未来几(jǐ)个(gè)月(yuè)受高(gāo)基数等影响，CPI将低位(wèi)窄幅波动。今年5-7月(yuè)CPI还(hái)将阶(jiē)段性保持低(dī)位，主要受去年(nián)同期CPI涨幅基本在2.5％左右的高基(jī)数影响。但要看到(dào)，随着基(jī)数(shù)降低，特别是政策效应将进一步显现，市(shì)场机制(zhì)发挥充分作(zuò)用(yòng)，经济内生动力也(yě)在(zài)增强，供需(xū)缺口有望趋于弥合(hé)，预计下半年(nián)CPI中(zhōng)枢可(kě)能(néng)温和抬升，年末可(kě)能(néng)回升至近年均值水平附近(jìn)。

　　报告(gào)表(biǎo)示，当前我国(guó)经济没有出现通缩。通(tōng)缩主要指价格持续负增长(zhǎng)，货币供(gōng)应量也具有(yǒu)下降(jiàng)趋势(shì)，且通常伴随经济衰(shuāi)退。我国物价仍在温和上涨，特别(bié)是核(hé)心CPI同比(bǐ)稳定(dìng)在0.7％左右，M2和社(shè)融增长(zhǎng)相对较快，经济运行(xíng)持续(xù)好(hǎo)转，不符合通缩的特征。

　　中长期看，我国(guó)经(jīng)济总供求(qiú)基本平衡，货币条(tiáo)件(jiàn)合理适度，居民预期(qī)稳(wěn)定(dìng)，不存(cún)在长(zhǎng)期通(tōng)缩(suō)或通(tōng)胀的基(jī)础。

　　国金宏(hóng)观：通(tōng)缩讨论，可以休矣

　　一问：通(tōng)缩大讨论？通缩是个(gè)伪命题，担忧大可(kě)不必(bì)

　　物价是经(jīng)济短周期(qī)波(bō)动的滞后指标(biāo)，不(bù)能仅(jǐn)以物价回落来评(píng)判(pàn)经济进入“通缩”。过往经验显示(shì)，经济的周期(qī)性(xìng)波动主要(yào)由需(xū)求(qiú)驱动(dòng)，物价跟随需(xū)求(qiú)变化而变化，使得物价变化滞后经济1-2季度左右；经济复苏初期(qī)，需求才刚刚开始修复，对价格的提(tí)振尚不明显(xiǎn)，使得物价指标(biāo)低位(wèi)徘徊，例如，2015年初、2017年初CPI同比均在1％以下。

　　领先指标持续修复，显示经济(jì)处于复苏初(chū)期。以企业中长期资金来源(yuán)刻画的有效社融(róng)增(zēng)速，去年9月以来持续(xù)回升，由去年8月的(de)8.7％回升2.8个百分点至今年4月的11.5％；按照有效社融变化(huà)领先经济2个季度左右的(de)经验(yàn)规律，本(běn)轮信用(yòng)扩(kuò)张会带(dài)动经济在2023年(nián)初见底回升，1季度经济指(zhǐ)标已(yǐ)有(yǒu)所(suǒ)体现。

　　年初以来物价的回落，受(shòu)基数、供(gōng)给和外需等影响较(jiào)大；伴随拖累(lèi)减弱、需求(qiú)修复，CPI、 PPI或在年中(zhōng)前后开始(shǐ)抬升。除去年基数(shù)较高外，猪肉、鲜菜等(děng)食品价格回落，及油(yóu)、气价格回落等，对(duì)CPI、PPI的(de)拖累显(xiǎn)著(zhù)，而线下活动相关服务、衣(yī)着等价格逐步抬升。伴随(suí)拖累减弱、需(xū)求支撑(chēng)增强，CPI即将底部回升、PPI在年中前后开始抬升。

　　二问：资金空转加剧(jù)，政策托底无用(yòng)？周期启动，渐入佳境

　　经济复苏初期，资金存(cún)在一定空转较为常见。经验显示，资金空转多(duō)发生(shēng)在(zài)经济(jì)回落、货(huò)币明显(xiǎn)宽松阶段(duàn)，部分资(zī)金滞留在金融体(tǐ)系，使得M2-M1“剪刀(dāo)差(chà)”扩大，去(qù)年底以来也有类似特征；有所不同的是，当前资金(jīn)多(duō)滞留在银行体系、而(ér)不是(shì)非(fēi)银金融机构(gòu)，与居民理(lǐ)财回表、购房偏弱带来的居民(mín)与企业之间信(xìn)用(yòng)派生(shēng)偏(piān)少等(děng)紧密(mì)相关。

　　稳增长思(sī)路不(bù)同(tóng)，使(shǐ)得(dé)信用派生驱动和(hé)表(biǎo)征(zhēng)不同过往，企业有效信(xìn)用派生(shēng)自去(qù)年9月以来持续改善，而(ér)房地产相关融资拖累总体信用派生。传统(tǒng)周期下，信(xìn)用(yòng)扩张以房地产驱动为主(zhǔ)，使得(dé)居民贷款增长(zhǎng)明显快于企业；相较之下，本轮信用修复主要(yào)靠企业融资扩张(zhāng)，有效(xiào)社融从去(qù)年(nián)9月开(kāi)始持续回升，而居民信贷一度拖(tuō)累社融(róng)回落。

　　本轮(lún)信用派生带来的经济效应不(bù)同(tóng)过往(wǎng)，有效信用派生对企业行(xíng)为(wèi)的支持已开始(shǐ)显现。去年3季(jì)度以来，资金加速(sù)流向制造业，而房地产相关融资显著(zhù)弱于以往(wǎng)，使得(dé)制造业投资表现显著强于房地产(chǎn)；伴随融资的(de)持(chí)续改善，企业资本开支在1季度有所扩(kuò)大。但房地产(chǎn)“缺位”，压低了(le)信用派(pài)生和(hé)经济增长的(de)弹性。

　　三问：中观(guān)数(shù)据已现(xiàn)“疲态”？疫情“后遗症”或(huò)被过(guò)度渲染

　　高频指(zhǐ)标报复性反弹后走弱，主要(yào)缘于场景恢(huī)复的(dc上标3下标5怎么算公式，c上标2下标5怎么算e)“脉(mài)冲”；但(dàn)疫后“疤痕效应”的存在，使得大家容易产生悲观(guān)情绪。疫情政策(cè)调整，放大了“春节效应”带来的经济波动，部分高频指标报复性反弹(dàn)后出现走弱的(de)迹象。其中，偏(piān)消费端(duān)的活动(dòng)多在2月底之后走弱，偏生(shēng)产端略(lüè)晚一点，导致宏观(guān)c上标3下标5怎么算公式，c上标2下标5怎么算数据屡超预期(qī)的同时，市(shì)场信心反其道而行之。

　　内生(shēng)动能的(de)修复已(yǐ)然开始，消费动(dòng)能或被低估，前半程靠居民出行和(hé)企业消费，后半程靠(kào)居民消费(fèi)能力的(de)恢复(fù)。出行意愿的持续改善(shàn)、企业经营活动正常化等，皆指向场(chǎng)景(jǐng)恢复带(dài)来的(de)消费修(xiū)复(fù)持(chí)续性和弹(dàn)性不宜低估；批(pī)发零售(shòu)、住宿餐饮等服务业，及稳增长相(xiāng)关行业招工需(xū)求在(zài)逐步修复(fù)，有助(zhù)于推动收入与消(xiāo)费(fèi)的正循环。

　　地产链(liàn)条的“积极(jí)”信(xìn)号也在累积(jī)。地产大周(zhōu)期向下已是共识，地(dì)产链条修复会(huì)弱于传统(tǒng)周期；但小周期超调后的修复出现一些“积(jī)极”信(xìn)号。1）高能级城(chéng)市地(dì)产供给增多、质量改善，利于需求(qiú)释放、形成供需(xū)“正向循(xún)环”；2）中(zhōng)西部地(dì)区棚(péng)改加码（可(kě)比口(kǒu)径增(zēng)长近60％）、中西部地(dì)区收(shōu)入修复等(děng)，有利于稳(wěn)定低能级城(chéng)市需(xū)求。

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