金融界5月16日消息 国(guó)新办(bàn)今日上午举行(xíng)4月份国(guó)民经(jīng)济运(yùn)行情况新闻发布会。现场有记者提(tí)问，4月(yuè)份CPI与PPI同(tóng)比表现均(jūn)弱(ruò)于预期，尤其是PPI通缩加剧，请问原因(yīn)有哪(nǎ)些？国家(jiā)统计局如(rú)何(hé)看待未来的(de)走势？

　　国家统计局新闻发言人、国民经济综合统计(jì)司司(sī)长付凌晖回应称，当前价(jià)格低位运行主(zhǔ)要(yào)是阶段性的，当前中国经济(jì)不存在通缩，总的来看，下(xià)阶段(duàn)也不会(huì)出现通缩。从CPI的情况来看(kàn)，今年(nián)以来，CPI同比涨幅总体上是回落的，4月(yuè)份同比上(shàng)涨(zhǎng)0.1％，涨(zhǎng)幅比上个月回落了0.6个百分点，CPI走低主要(yào)是一(yī)些阶段性(xìng)因素影响(xiǎng)。

　　一是食品价(jià)格的回落。随(suí)着气温的转暖(nuǎn)，鲜菜、鲜果供应(yīng)增加，市场价(jià)格有所回(huí)落。同时，生猪(zhū)市场供应总体是(shì)充足(zú)的。进入4月份以(yǐ)后，猪肉消费进入淡季，猪肉价格下行(xíng)，也带(dài)动了食品价格的回落。4月份，食品价格同(tóng)比上涨(zhǎng)0.4％，涨幅比上月(yuè)回落2个百(bǎi)分(fēn)点。

　　二是能源价格降(jiàng)幅(fú)扩大。今年以(yǐ)来，受到世(shì)界(jiè)经济复苏乏力、全球(qiú)能源(yuán)价(jià)格总(zǒng)体上趋于回落，对国内居(jū)民消费汽柴油(yóu)价格输出型影响(xiǎng)显现，4月份CPI中，能(néng)源价(jià)格同比下降5.4％，比(bǐ)上月降幅有所扩大。

　　三(sān)是(shì)国内部(bù)分耐用消(xiāo)费品降价促销。今年以来，受到汽车(chē)优惠(huì)补贴政策去年底(dǐ)到(dào)期(qī)影响，国六(liù)B的排(pái)放标准(zhǔn)在今年7月(yuè)份切换(huàn)，车企降价促销力度(dù)加(jiā)大，带动了价(jià)格的下行。我们看(kàn)到，4月份燃(rán)油小汽车价格环比还(hái)在下(xià)降。

　　四是上(shàng)年同期对(duì)比基(jī)数(shù)走高。上年同期受到疫情(qíng)冲(chōng)击(jī)，猪肉价格(gé)进入到上涨周(zhōu)期等(děng)因素的影响，食品价格涨幅扩大。同时，由于国际地缘政治冲(chōng)突、全球(qiú)疫情影(yǐng)响，去(qù)年(nián)国际(jì)油价高涨，带动(dòng)了CPI中能(néng)源价格上升。在这(zhè)些因素共(gòng)同影响下，去年4月(yuè)份CPI同比上涨2.1％，涨幅比3月份扩大(dà)0.6个百分(fēn)点。

　　付凌晖指(zhǐ)出，在价格中食品和(hé)能(néng)源由于(yú)受(shòu)到短(duǎn)期因(yīn)素影响(xiǎng)，往往波(bō)动会比(bǐ)较大(dà)，看价格总体的状况，更重(zhòng)要的还要看核(hé)心CPI。从核心CPI的(de)状况(kuàng)来(lái)看，4月份同比上(shàng)涨(zhǎng)0.7％，涨幅和上(shàng)月相同，总体(tǐ)保持基本稳(wěn)定(dìng)。从(cóng)核心(xīn)CPI目前(qián)的(de)情况来看，目前(qián)0.7％的涨幅和疫情前相比还是偏低的(de)，很重要的原因是服(fú)务需(xū)求仍在恢复(fù)中，相关价格涨幅跟过去相比偏低。

　　他表示，随(suí)着经济社会恢复常(cháng)态化运行，服(fú)务需求稳步扩(kuò)大(dà)，旅游、交通、住宿、餐饮等价格涨幅回升，带动服务(wù)价格(gé)涨(zhǎng)幅有所(suǒ)扩(kuò)大。4月(yuè)份，服务价(jià)格同比上涨(zhǎng)1％，涨幅比(bǐ)上月扩大0.2个百分点，连续两个月回(huí)升。未来随着服(fú)务(wù)消费(fèi)需求带动增强(qiáng)，价(jià)格回升也会(huì)推动核(hé)心CPI涨幅回归到(dào)合理的(de)水平。

　　付(fù)凌(líng)晖指出，从PPI情况来(lái)看，今年以来(lái)受到(dào)国内外多重因素影响，PPI同比降(jiàng)幅连续扩大，4月份同比下降3.6％，主要影响因素(sù)有(yǒu)以下几个：

　　一是国际输入性因素影响(xiǎng)。我国部(bù)分大宗(zōng)商品价格与国际市场联系比较紧密(mì)，今年以来受到世界经济恢复(fù)乏力影(yǐng)响，国际大(dà)宗商品价格(gé)走低(dī)、国内石油、有色价格出现(xiàn)下降，4月(yuè)份石油(yóu)和天然气开采业价格下(xià)降16.3％，化学原料和化(huà)学制品业价格下降(jiàng)9.9％，有色金(jīn)属冶炼和压延(yán)加(jiā)工(gōng)业价格下降8.6％。

　　二是(shì)部分行业市场需求不(bù)足。经济(jì)恢复常态(tài)化运行以后(hòu)，部分行业产(chǎn)能供给(gěi)充(chōng)裕(yù)，但(dàn)市(shì)场需求(qiú)相对不足，价格(gé)有所下降(jiàng)。比如煤炭(tàn)产能(néng)继续释放，进口(kǒu)持续增加，而电煤需(xū)求季节性减少，市场进入淡(dàn)季，价格降幅有所扩大(dà)，4月份煤炭(tàn)开采和洗选业价格下(xià)降9.3％。我国钢材产能比较充足，而市场需求还(hái)在恢(huī)复中，价格出现下降，4月(yuè)份黑色金(jīn)属冶炼和压延(yán)加工(gōng)业价格下降13.6％。

　　三是(shì)上年价格变动翘尾下拉影响加大。4月份上年(nián)价格翘尾影响是负2.6个百分点，比3月(yuè)份下拉影响扩大0.6个百(bǎi)分点。

　　从下阶段情(qíng)况(kuàng)来(lái)看，国际输(shū)入性影响还会持续，国内市场需求仍在恢(huī)复中(zhōng)，部(bù)分工(gōng)业品价(jià)格短期下(xià)行情况还会延(yán)续。但(dàn)是(shì)随着国内(nèi)经(jīng)济(jì)恢(huī)复，市场需求回暖(nuǎn)，总的(de)判断，下半年PPI有望(wàng)逐步回升。

　　央行报告：当前我国(guó)经济没有出现通缩(suō)

　　值得注意(yì)的(de)是，昨(zuó)天(tiān)央行发(fā)布的(de)一季度(dù)货币政策报(bào)告也提及通缩。报告提到，我国(guó)通胀水平(píng)处(chù)于温(wēn)和区间。过去(qù)一年(nián)、五年和十年，CPI年均涨幅都在2％左右。

　　今(jīn)年以来物价涨幅(fú)阶段性回落(luò)，主要(yào)与供需恢(huī)复时间差和基数效应有关。我国经济运行(xíng)开局良好，同(tóng)时通(tōng)胀(zhàng)保持温和，CPI涨幅逐月下行(xíng)，4月涨(zhǎng)幅降至0.1％，PPI近几个月运(yùn)行在负值区间。

　　总的看(kàn)，若(ruò)经(jīng)济保持正常增长态势，CPI阶段性(xìng)回落的(de)影(yǐng)响不宜夸大。

　　本(běn)轮物价回落(luò)客观上有以下因素：

　　一是供(gōng)给能力较强(qiáng)。在稳经(jīng)济一揽子政策有力支持下，国内生产持(chí)续加快恢复，PMI生产(chǎn)分(fēn)项保持在(zài)较高景(jǐng)气区间；农副产品生产稳定(dìng)、物流渠道畅通，也保(bǎo)证了居民“菜篮子(zi)”“米袋子”供(gōng)应(yīng)充足。

　　二是需求复苏偏慢。实体经(jīng)济生产、分配、流(liú)通、消费等环节本身有(yǒu路由器有使用年限吗)个过程，加之(zhī)疫情的“伤(shāng)痕效(xiào)应”尚未消(xiāo)退(tuì)，居民超额储(chǔ)蓄向(xiàng)消费的(de)转(zhuǎn)化受收入分配分化(huà)、收入预期不稳等(děng)制(zhì)约，特(tè)别是汽车、家装等大宗消费需(xū)求偏(piān)弱(ruò)。近期居民出现(xiàn)提前(qián)还贷现象，也一定程度(dù)影(yǐng)响当期消费(fèi)。

　　三是基数效应明显。去年国(guó)际油价一度逼(bī)近(jìn)140美元大关，今(jīn)年以来已回(huí)落至80美元(yuán)附近，带动CPI交(jiāo)通工(gōng)具燃料和居住(zhù)水电燃料的同比增速走低；疫情扰(rǎo)动(dòng)使得(dé)去(qù)年3月鲜菜价格反季(jì)节上涨，对(duì)今年也存在(zài)高基数影响。GDP等(děng)宏观(guān)经济数据同样存在(zài)明(míng)显基数效应，去年(nián)二季度受疫情冲击GDP同比降至(zhì)0.4％，低基数作(zuò)用下今年二(èr)季度GDP增速(sù)可能明显回升。

　　未(wèi)来几个(gè)月(yuè)受高基数等(děng)影响(xiǎng)，CPI将(jiāng)低(dī)位(wèi)窄(zhǎi)幅波动(dòng)。今(jīn)年5-7月CPI还将阶段(duàn)性保持低位，主要(yào)受去年同期CPI涨幅基本在2.5％左(zuǒ)右的高基数(shù)影响(xiǎng)。但要(yào)看(kàn)到，随着基数(shù)降低，特别是(shì)政策效应将进(jìn)一步显现，市场机制(zhì)发(fā)挥(huī)充分作用，经济内生动(dòng)力也在增强，供需缺口有望趋于(yú)弥合，预计下(xià)半年CPI中枢可能温和(hé)抬升，年末可(kě)能回升(shēng)至近年均(jūn)值水平附近(jìn)。

　　报告(gào)表示，当前我国(guó)经济没有出(chū)现通缩。通缩主要指价格(gé)持续负增长(zhǎng)，货币(bì)供应量(liàng)也具有(yǒu)下降趋势，且通常(cháng)伴随经济衰(shuāi)退(tuì)。我国物价仍在温和上(shàng)涨(zhǎng)，特(tè)别(bié)是核心(xīn)CPI同比稳(wěn)定在0.7％左右，M2和社(shè)融增长相对较快，经济(jì)运行持续(xù)好转，不(bù)符合通缩(suō)的特征。

　　中长期(qī)看，我国经济总供求基(jī)本平衡，货币条(tiáo)件合理适度，居民预期(qī)稳定，不存在长(zhǎng)期通缩或(huò)通胀的基础。

　　国(guó)金宏观：通缩讨(tǎo)论(lùn)，可以休矣(yǐ)

　　一(yī)问：通缩大(dà)讨论？通缩是个伪命题，担忧(yōu)大可不必

　　物价是经济短周期波动的滞后指标，不(bù)能仅以物价回落(luò)来评(píng)判经济进入“通缩”。过往经(jīng)验显示，经济的周期性波动主要由需求驱动(dòng)，物价跟随需求变(biàn)化而变化，使得(dé)物价变化滞后经济1-2季度左(zuǒ)右；经济复(fù)苏初期，需求才(cái)刚刚开始(shǐ)修(xiū)复，对价格(gé)的提(tí)振尚不明显，使得(dé)物(wù)价指标低位(wèi)徘徊，例如，2015年初、2017年初CPI同比均在1％以下。

　　领先指(zhǐ)标持续修复，显(xiǎn)示经(jīng)济(jì)处于复苏初期。以企业中长(zhǎng)期资金来源(yuán)刻画的有效(xiào)社(shè)融增(zēng)速，去年9月(yuè)以来持(chí)续回升，由去年8月的8.7％回升2.8个百分(fēn)点至今(jīn)年4月的(de)11.5％；按照有效社(shè)融变化领先经济2个季(jì)度左右的经(jīng)验规律，本轮信用(yòng)扩张(zhāng)会带动经济在2023年初(chū)见(jiàn)底回升(shēng)，1季度经济指标(biāo)已有(yǒu)所(suǒ)体(tǐ)现。

　　年初以来物价的(de)回落，受基数、供(gōng)给和外需等影响较大(dà)；伴随拖累减弱、需求修复，CPI、 PPI或在(zài)年(nián)中前后开(kāi)始抬升(shēng)。除去年基(jī)数较(jiào)高外(wài)，猪肉、鲜(xiān)菜(cài)等食品价格回落，及油、气价格回(huí)落(luò)等，对CPI、PPI的拖累显著，而线(xiàn)下活动相关服务、衣着等价格逐(zhú)步抬(tái)升(shēng)。伴随(suí)拖累减弱(ruò)、需求支撑增(zēng)强，CPI即将底部回(huí)升、PPI在(zài)年中前后开始(shǐ)抬(tái)升。

　　二问：资金空转加(jiā)剧，政策托底(dǐ)无用？周期启动，渐(jiàn)入佳境

　　经济复(fù)苏(sū)初期，资(zī)金存在一定空转较为常见。经验显示，资金空转多发生在经济(jì)回落、货币明显(xiǎn)宽松阶段(duàn)，部(bù)分资金滞(zhì)留在金融(róng)体系，使得M2-M1“剪刀差(chà)”扩大(dà)，去(qù)年底(dǐ)以来也有类似特(tè)征；有所不同的是，当前资金多(duō)滞(zhì)留在银行体系、而不是非银金(jīn)融机构，与(yǔ)居(jū)民理财(cái)回表、购房偏弱带来的(de)居民与企业之间信用派生偏少(shǎo)等紧(jǐn)密相关。

　　稳增长思路不同，使得信用(yòng)派(pài)生驱动和表(biǎo)征(zhēng)不同(tóng)过往，企业有(yǒu)效信用派生自去年9月以来持续改善，而房地(dì)产(chǎn)相(xiāng)关融资拖(tuō)累总(zǒng)体信(xìn)用派生(shēng)。传(chuán)统周(zhōu)期(qī)下，信用扩(kuò)张以房地产(chǎn)驱(qū)动为(wèi)主，使得居民贷款增长(zhǎng)明显快于(yú)企(qǐ)业；相(xiāng)较之下，本轮信(xìn)用修复主要(yào)靠企业(yè)融资扩张，有(yǒu)效社融从去年9月开始持续回升(shēng)，而居民信贷一度拖(tuō)累(lèi)社融回落。

　　本轮信(xìn)用派生带来的经济效应不同过往，有效信用派生(shēng)对企业行为的支持已开始(shǐ)显现。去(qù)年3季度(dù)以来，资(zī)金加速流向制造业，而房地(dì)产相关融资显著弱(ruò)于以(yǐ)往，使得制造(zào)业(yè)投(tóu)资表现显著强于(yú)房地产；伴随融资(zī)的持续改(gǎi)善(shàn)，企业资本开支在(zài)1季度有所扩大。但房地产(chǎn)“缺(quē)位(wèi)”，压(yā)低(dī)了信(xìn)用派生和经济增长的弹性。

　　三问：中观数据(jù)已现“疲态(tài)”？疫情“后遗症(zhèng)”或(huò)被过度渲染(rǎn)

　　高频(pín)指标报复性反弹后走弱，主要(yào)缘于场景恢复的(de)“脉冲(chōng)”；但疫后(hòu)“疤痕效应”的存在，使(shǐ)得(dé)大家(jiā)容易产生悲观情绪。疫情政(zhèng)策(cè)调整，放大了“春(chūn)节(jié)效应”带来的经济波动，部分高频指标报复性(xìng)反(fǎn)弹后出(chū)现(xiàn)走弱的迹象。其中，偏消费(fèi)端(duān)的活动(dòng)多在2月底之后(hòu)走(zǒu)弱，偏生产端略晚一点，导致宏观数据屡超预期的同时，市场(chǎng)信心反(fǎn)其道而(ér)行之(zhī)。

　　内生动(dòng)能的修复已然开始，消费动能或被低估，前半程靠居民出行(xíng)和企业消(xiāo)费，后半(bàn)程靠居(jū)民消费能力的恢(huī)复。出行意愿的(de)持(chí)续改(gǎi)善、企业经营活动正常化等，皆(jiē)指向场景恢复带来的消(xiāo)费修复持续性(xìng路由器有使用年限吗)和弹性不宜(yí)低估；批发零售、住(zhù)宿餐饮等服(fú)务业，及稳增长相关行业招工需求在逐步修复，有助(zhù)于推动收入与消费的正(zhèng)循环(huán)。

　　地产链(liàn)条的“积极”信号路由器有使用年限吗也在累积。地产大(dà)周期向下(xià)已(yǐ)是共(gòng)识，地产链条修复会弱于(yú)传(chuán)统周期(qī)；但小(xiǎo)周期超调后的修(xiū)复(fù)出现一些“积极”信(xìn)号(hào)。1）高能级城市地(dì)产(chǎn)供给增多、质量改善，利于需求释(shì)放、形成供需“正(zhèng)向(xiàng)循环”；2）中西(xī)部地区棚(péng)改加码（可比口径增长近60％）、中西部地(dì)区收入修复(fù)等，有利于稳定低能级(jí)城市需(xū)求。

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