北京时(shí)间周五晚间，备受关注的4月(yuè)美国非农数(shù)据出炉，其(qí)中(zhōng)新增就(jiù)业25.3万人，高于(yú)预期的18万(wàn)人，打(dǎ)断了此前两个月(yuè)连续环比下降的节奏；失业率继续(xù)下降至3.4％；更受关注的平(píng)均小时工资(zī)环比上涨0.5％（预期0.3％），较(jiào)上个月(yuè)略有上升。

　　可以被视作利好(hǎo)的是，美(měi)国(guó)劳(láo)工部将今年2月(yuè)和(hé)3月(yuè)非农数据均(jūn)大(dà)幅(fú)下修(xiū)超7万(wàn)人，至24.8万(wàn)和16.5万人。

　　随着焦点转换，本周持(chí)续承压的美(měi)国地区银行股也获得喘(chuǎn)息(xī)的机会。截至发(fā)稿，周五盘前西太平洋合众银(yín)行（PACW）涨22.67％，阿莱恩斯(sī)西部银行（WAL）涨21.26％，第一地平线国家银行（FHN）涨4.27％。

　　数据发布后，黄金短线急挫逾10美元/盎(àng)司；美(měi)元(yuán)指(zhǐ)数(shù)短线拉升35点；美频繁梦见一个人是缘尽吗，频繁梦见一个人是不是缘尽国(guó)10年(nián)期(qī)国债收益(yì)率上(shàng)升9.60个(gè)基点，报3.448％。

　　截至周(zhōu)五收盘，COMEX黄金期货(huò)6月合约收(shōu)于2024.8美元/盎司(sī)，跌(diē)幅为1.5％；COMEX白银(yín)期货7月合约(yuē)收于(yú)25.93美(měi)元/盎司(sī)，跌幅为1.13％。

　　物产(chǎn)中大期货高级宏观分析(xī)师周之云(yún)告诉期(qī)货日报记(jì)者，周五(wǔ)晚间(jiān)公布的非农数据远高于前(qián)值且显著偏(piān)离(lí)投行们(men)预测的(de)中值(zhí)。此(cǐ)前(qián)公布的(de)ADP数据在(zài)3月份增(zēng)加14.2万人后，4月增长(zhǎng)了29.6万人，增(zēng)长幅度达到9个月(yuè)以来的(de)最高水(shuǐ)平。

　　记者(zhě)注意(yì)到，美国4月非农(nóng)数据公布后，美股期(qī)货短线走(zǒu)低，美元指数短线拉升，贵(guì)金(jīn)属下跌。尽(jǐn)管科(kē)技和金融行业持(chí)续裁员，但(dàn)不断下降却仍然高企的劳动(dòng)力需远(yuǎn)远抵消了裁员的影(yǐng)响，也超(chāo)过了信贷(dài)紧缩带来的大约2.5万招聘(pìn)减少。4月非农(nóng)就(jiù)业的季(jì)节性因素相对(duì)于新冠大流行前(qián)也有了(le)有利(lì)的发展，为就业人(rén)数的增长提供了5万—10万(wàn)人的支(zhī)持。

　　“不(bù)过，我们还是应该对就业数据保持(chí)一定的(de)谨慎，因为本周早些时候，美国3月份的就业机会(huì)和劳动力流动调查（JOLTS）已经显示，3月职位空缺继续下降，为连续第三个月(yuè)下跌，创(chuàng)下2021年5月以(yǐ)来最(zuì)低。JOLTS现(xiàn)在(zài)确实(shí)指(zhǐ)向了与其他劳动力市场数据相同的方向：劳动力市场(chǎng)正在降温(wēn)。包括最近几周的首次申(shēn)请失业金(jīn)人(rén)数也(yě)呈现上(shàng)升趋(qū)势。”周之云说。

　　从(cóng)趋势上看，周之(zhī)云认为，加息会导(dǎo)致消费者信贷和企业融资成本(běn)上升(shēng)，进而迫使(shǐ)雇(gù)主削减支出包括(kuò)裁员等，从而减(jiǎn)缓经济增长。短(duǎn)期(qī)强(qiáng)劲的非农就业(yè)数据会让市场对于下半年货(huò)币(bì)政策放松进(jìn)程(chéng)有所改(gǎi)变，进而对商品(p频繁梦见一个人是缘尽吗，频繁梦见一个人是不是缘尽ǐn)的流动(dòng)性溢价部分有所减少，但(dàn)从(cóng)中长期(qī)来看，美国会继续朝着衰退的方向(xiàng)前(qián)进，后市继续看好贵金属(shǔ)的表现。

　　非农数据公布后，贵金(jīn)属进入调整期？

　　“4月非(fēi)农就(jiù)业新(xīn)增人数超预期将引导贵金属(shǔ)步入调整。对于贵金(jīn)属而言(yán)，3—4月的大幅冲高主要受(shòu)益于其(qí)金融属性，尤其是市场预计5月(yuè)是美联储最后一(yī)次加息，且预(yù)计9月之后(hòu)可能降息，这导致(zhì)美元名义利率回落，在通胀温和回落的情(qíng)况下，美元实际利率有了明显的(de)下(xià)行。”广州金控期货研究所副总经理程小勇说。

　　记者(zhě)注(zhù)意到，5月3日，美(měi)联储(chǔ)议息会议如期加息(xī)25个基点，将政策利(lì)率联邦(bāng)基金利率(lǜ)的(de)目(mù)标区间从4.75％至5.0％上调到5.0％至5.25％。FOMC声明和(hé)鲍威尔在记者(zhě)发(fā)布会上(shàng)的讲话暗示加息临近尾声，因此美元指数和美债收益率大幅回(huí)落(luò)。

　　然而，美联储会后(hòu)声明表(biǎo)示，委员(yuán)会(huì)将密切(qiè)关注未来发(fā)布的信息(xī)，并评估其对(duì)货币政策的影响，且鲍威尔在(zài)新闻发布会上(shàng)表(biǎo)示，美联储焦点仍在双重使(shǐ)命上。这意味(wèi)着(zhe)美联储是否(fǒu)结束加息需要(yào)看(kàn)到通(tōng)胀(zhàng)明(míng)显回落(luò)。至于(yú)是否要开始降息(xī)，需(xū)要看(kàn)到就业市(shì)场出(chū)现明显恶化。从历史经验(yàn)来看，美联储加息看通胀，降息看就业。

　　徽商期货贵金属分析(xī)师从(cóng)姗姗告(gào)诉记者，美国银行业(yè)风波持续(xù)发酵、经济走弱预期升温叠加市场(chǎng)预期美联储年(nián)内(nèi)或将降息，贵金属振荡偏强(qiáng)运(yùn)行。美国就业数(shù)据(jù)超预期(qī)，美(měi)债收益率、美(měi)元指数走(zǒu)高，贵金(jīn)属短线大幅下挫(cuò)。这份超(chāo)预期的非农报告，这让(ràng)美联储陷入(rù)困境，美联(lián)储希望暂停加(jiā)息，甚至可(kě)能很(hěn)快就(jiù)需要(yào)降息，但就业市(shì)场并不配合，美国就(jiù)业市场依(yī)然强劲(jìn)，美(měi)联储可(kě)能(néng)在(zài)长时间内维持高利(lì)率(lǜ)。

　　光(guāng)大期货贵金属(shǔ)分析(xī)师展大鹏(péng)告诉记(jì)者，4月美国非农就业数据和时(shí)薪增速全面超(chāo)预(yù)期，表明美国(guó)当前劳动力市场仍(réng)十分强劲，美联储(chǔ)控(kòng)通胀压(yā)力加大(dà)，这也就意(yì)味(wèi)着美联储可(kě)能会(huì)在较(jiào)长时(shí)间内(nèi)维持高利率环(huán)境，且6月再次加息的预(yù)期开(kāi)始(shǐ)回升(shēng)。

　　“美国(guó)非(fēi)农数据(jù)强于预期或在短(duǎn)期(qī)提振(zhèn)美元指数和美(měi)债收益率，从而打压(yā)贵(guì)金属的涨势(shì)，但中期(qī)看，美联储5月会议(yì)加息25BP后(hòu)暗示停(tíng)止加(jiā)息，货币(bì)政(zhèng)策(cè)进入新阶段，市场将加大对下半年(nián)降息(xī)的博弈，贵(guì)金(jīn)属将获得(dé)提振而走强，使均值平台不断上移(yí)。”广发期货贵金属(shǔ)研究员叶倩宁表示。

　　记者发现，从2006年和(hé)2018年(nián)两轮美联储(chǔ)停止降息后的表现(xiàn)来看，尽管此(cǐ)后美(měi)国经(jīng)济(jì)仍(réng)市(shì)场偏强运行一段时间(jiān)，失业率继续(xù)走低，但美联(lián)储并(bìng)未再次(cì)加息(xī)，而贵金属(shǔ)则在美债收(shōu)益率持续下行(xíng)的情况下，呈现振荡走强(qiáng)的趋势。但当前情况不同的是，通胀率相对(duì)更高，而黄金(jīn)价格对(duì)降息并未提(tí)前(qián)预期(qī)更多。

　　虽(suī)然(rán)目前距离降息仍有时间(jiān)，美联储表示美国(guó)银(yín)行系统仍(réng)健康并(bìng)有弹性(xìng)，但高利率环境下美国银行系统风险(xiǎn)并未(wèi)解除(chú)，在第(dì)一共和(hé)银行宣布被接管收购后，因银行业长期(qī)存在(zài)的(de)弱点(diǎn)，又(yòu)有多家区域性银行出现股(gǔ)价暴跌。存款仍在(zài)持续流出使(shǐ)银(yín)行融(róng)资成本正(zhèng)在(zài)攀升，信(xìn)贷收紧将不断向实(shí)体经济蔓延，美国2023年一季度实际GDP年化(huà)环(huán)比增(zēng)长1.1％，不(bù)仅比去年四季度2.6％的(de)增速(sù)大(dà)幅(fú)放缓(huǎn)，而且远不及预(yù)期的1.9％，具体看企业投资(zī)和库存(cún)对(duì)GDP拉动(dòng)转负，但消费的拉动上升反映(yìng)出一定的韧性。未来随着经济(jì)下行压力(lì)不断(duàn)上升，市场预期下半年(nián)美国GDP将出(chū)现负增(zēng)长。“总体上在风险和(hé)衰(shuāi)退的(de)共同影响下(xià)，美债收益(yì)率和美元指数将(jiāng)持续承压，避险需求提振(zhèn)下，贵(guì)金属价格有望再创历(lì)史新高，长线可维持逢低买入配置思路，短线则可买入黄金和(hé)白银(yín)虚值看涨期权把握突(tū)破行情(qíng)。”叶(yè)倩宁说(shuō)。

　　程小勇(yǒng)介绍(shào)说，从(cóng)黄金(jīn)的供需数据(jù)来看，黄(huáng)金的需求实际上是(shì)明显下降的。世界黄金协会(huì)公布的(de)数据显示，今年(nián)第一季度剔(tī)除场外(wài)交易的全球黄金需(xū)求下(xià)降(jiàng)13％至1081吨，虽然各国央行(xíng)和中国消费者需求较高，但(dàn)其余投资者购买(mǎi)量的减少抵消了这一增长。其中对黄金价格其关键作用的黄金投(tóu)资需在一季度同比下(xià)降50％左(zuǒ)右，较去(qù)年四(sì)季度有(yǒu)所增长，大(dà)约为(wèi)273.74吨，去年(nián)同(tóng)期高达558.41吨。其中，实物金条和硬币方(fāng)面(miàn)的黄金需求(qiú)为302.41吨，高于去年同期的287.74吨(dūn)，但(dàn)低(dī)于去年四季(jì)度的340.25吨(dūn)；黄(huáng)金ETF及类似(shì)产(chǎn)品需(xū)求下(xià)降28.67吨，去(qù)年同期高达270.67吨。白银方面(miàn)，由(yóu)于美国经济指标耐(nài)用(yòng)品订单等指(zhǐ)标走(zǒu)弱，商(shāng)品属性更(gèng)强(qiáng)的白银因(yīn)需求受(shòu)经济下行拖累而(ér)涨幅(fú)受(shòu)限。因此，金银比(bǐ)价大概率(lǜ)继(jì)续攀升(shēng)。世界白银协会预计2023年白银实(shí)物消(xiāo)费较2022年(nián)下降16％。

　　之前美联储(chǔ)加息(xī)25个(gè)基点在议息前已经被充分(fēn)计提，议息前的(de)谨慎(shèn)转变(biàn)为议息后的乐观，因此(cǐ)黄金市场一(yī)度表(biǎo)现为极为(wèi)乐观，伦(lún)敦现(xiàn)货黄金甚(shèn)至创出(chū)了(le)历史新高。

　　“目前(qián)欧美(měi)央行加息靴子(zi)落地，且银行业(yè)风险仍在蔓(màn)延，避险情(qíng)绪(xù)提振贵(guì)金属(shǔ)价格。此外，随着经济走弱预期升温(wēn)，预计美联储下半(bàn)年大概率暂停加息并将进入降息(xī)周期，实际利率或将继续下行(xíng)，贵金属中长期仍具有(yǒu)较高配(pèi)置价值。”从姗(shān)姗说。

　　展大(dà)鹏(péng)则认为，对于黄金而言，市(shì)场寄希望于美联储(chǔ)最后(hòu)一次加息(xī)落地然后转降(jiàng)息预期，从而(ér)刺激价格(gé)继续高走，从(cóng)这个角度考(kǎo)虑黄金确实存在恢复上行趋势(shì)的可能(néng)性。但当前美通胀仍在高位，美联储货币(bì)紧缩(suō)动作并没有结束，官员们的讲(jiǎng)话(huà)仍偏(piān)鹰派，5％的利率可能会(huì)维系较(jiào)长一段(duàn)时间(jiān)，且高(gāo)利率(lǜ)环(huán)境到底会对经济和(hé)金融(róng)市(shì)场产生(shēng)怎样的(de)影响也未(wèi)可知，因此在当前看多观点(diǎn)出(chū)奇一致(zhì)，且海外看多头(tóu)寸比较拥挤的情(qíng)况下，对待金(jīn)价节节攀高的观点谨慎(shèn)为(wèi)上。

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