5月23日，医(yī)药股开盘拉(lā)升，复星医(yī)药、科伦药业涨超2％，恒瑞(ruì)医(yī)药(yào)、药明康德、智飞生物、沃森生物、长春高新等涨超(chāo)1％。

　　医药板块今年以(yǐ)来(lái)持续处于(yú)低位水平(píng)，具有较(jiào)大吸引力(lì)。截至5月23日，医药生物行业估值PE-TTM32.31倍，5年分位值16％，仍处于历史较低分位数(shù)水平。

　　在AI、中特估主题行情(qíng)逐渐熄火后(hòu)，医药(yào)板块作(zuò)为(wèi)老(lǎo)赛道是否能有反(fǎn)弹行情？在(zài)后疫情时代，医药(yào)板块是否还有新的业绩驱(qū)动(dòng)因素(sù)？本文将详细解(jiě)析。

　　01

　　基本面持续改善

　　医药行业复苏确定性(xìng)很强

　　疫(yì)情(qíng)在2023年第(dì)一季度(dù)的影响将会(huì)逐步消退，医药(yào)行业的基本面(miàn)正继续得(dé)到改(gǎi)善。

　　2023年一季度(dù)，医药板块（创(chuàng)新(xīn)药除外）营收同比+2.13％，归母净利(lì)润(rùn)同(tóng)比-26.98％，与2022年的增速相(xiāng)比，收入增速下(xià)滑14.17 pct，利润增速下滑58.11 pct，从估值角度来看，在2023年一季度，医药(yào)板块（创(chuàng)新药除外）二晋前后延什么意思晋怎么读，二晋前后延是哪个朝代存在(zài)一定的估值修(xiū)复(fù)，市(shì)盈率（TTM）由2022一季度的(de)28.51倍提(tí)升至2023一季度(dù)的31.24倍。

　　在2023年第一季(jì)度(dù)，创(chuàng)新药板块的营收与去年同期相比增加了(le)6.56％，研(yán)发总支出的增(zēng)速达到(dào)了+15.25％，研发支(zhī)出占收入的比例达到了38.07％，与2022年(nián)第一季(jì)度相比下降了(le)12.44 pct，整(zhěng)体板块市值/净现金已经从2022第一季度的8.84倍恢复到了2023第一季度的(de)15.45倍。

　　从(cóng)医药行(xíng)业(yè)的经(jīng)营(yíng)数据(jù)来(lái)看，除去创新药和疫情(qíng)受益(yì)细分(fēn)领(lǐng)域，医药(yào)板块中(zhōng)具有较好成长能力的(de)低估值板块有原料药、医疗(liáo)设备、血制品、药(yào)店(diàn)。

　　相较于许多创新药、器(qì)械企业的产品销售前景，国内市(shì)场仍未达到预(yù)期，原因在于近(jìn)几年来，由于(yú)老龄化，国内医(yī)保支出并(bìng)未(wèi)增加太(tài)多，增速中的增量大部分都被(bèi)用于(yú)疫情相(xiāng)关行业。

　　这也是为什(shén)么，国内的医疗行业，增长速度并(bìng)不快。首先，结构性的分化是非常明显的(二晋前后延什么意思晋怎么读，二晋前后延是哪个朝代de)，传统(tǒng)药企必须要给创新留出空间(jiān)，比如在过去的(de)三年中，港股创新药(yào)企(qǐ)的(de)年化营收增速(sù)高达(dá)70％。对本土医药企业而言(yán)，要实现高速发展，必须要双管齐(qí)下，在本(běn)土市场之外拓展国际市场。

　　02

　　医疗(liáo)新基建(jiàn)仍(réng)是

　　医药投资的胜负(fù)手

　　目前在总需(xū)求复苏(sū)不(bù)及预期的(de)背景(jǐng)下，医(yī)药板块中有刚性需求的新基建板块或(huò)是最(zuì)具有(yǒu)确(què)定性的(de)领域(yù)之一(yī)，一(yī)定程度上或仍(réng)是(shì)今年医(yī)药投资(zī)的胜负手。

　　我国继续推进优质医疗资源(yuán)扩容下沉、区域平衡分(fēn)布，医(yī)疗新基建再获政策扶持(chí)。4月13日，国家卫生健康委(wěi)员会召开新(xīn)闻发(fā)布会，重点介绍优(yōu)质医疗(liáo)资源下移、区域平衡布局。县医院(yuàn)作为(wèi)县级医疗卫生(shēng)服务网络(luò)的龙头(tóu)，连接(jiē)着城乡卫生服务体系。长(zhǎng)期以来，国家卫生健康委通过开(kāi)展(zhǎn)三级医院对口帮(bāng)扶等方式，引导优质医疗资源下移，不断提高县级医院的综合实力(lì)。

　　今后，继续推进人才、技术、管理(lǐ)的下移(yí)，通过城市三级(jí)医院(yuàn)的对口支(zhī)援，托管，建(jiàn)立(lì)医联体(tǐ)，远程医疗等多种(zhǒng)形式，满(mǎn)足县(xiàn)域居民的(de)基本医疗(liáo)卫(wèi)生(shēng)需求，为普通疾病在(zài)市县范围内(nèi)解决奠定坚(jiān)实的(de)基础。

　　会(huì)议(yì)同时指出(chū)，在(zài)接下来(lái)的工(gōng)二晋前后延什么意思晋怎么读，二晋前后延是哪个朝代作中，将继续推进临床重点(diǎn)专科“百千万”工程，指导各(gè)地按照“搭(dā)平台，建载体，促融合(hé)”的思路，重(zhòng)点加强群(qún)众需(xū)求较大的(de)心血管(guǎn)外科学、妇产科、骨科、麻(má)醉科、小(xiǎo)儿科(kē)、精神病学、病理(lǐ)学等专科建设，补齐资(zī)源(yuán)短板，完(wán)成预期的建设任务(wù)。随(suí)着具体(tǐ)政策的出(chū)台，相(xiāng)关的(de)基层医疗器(qì)械市(shì)场或将受益(yì)。

　　可发现(xiàn)与医疗成(chéng)像器(qì)材(cái)、生命(mìng)信息设备和心血管(guǎn)耗(hào)材(cái)相关的板块将会有较大的发展空间。其中(zhōng)的个股有(yǒu)：联影医(yī)疗、万东医疗、奕瑞科技、乐普(pǔ)医(yī)疗、心(xīn)脉医疗、海(hǎi)尔生物(wù)。

　　医改(gǎi)政(zhèng)策频频出台(tái)，医(yī)疗器械市场持(chí)续扩(kuò)张。随着(zhe)国家继续支(zhī)持优质医疗资源扩容下沉的政策(cè)，在未来，医疗卫生(shēng)资源(yuán)的分布将会得到优化，促进更多优质的医(yī)疗资(zī)源(yuán)向下扩容，释放更多中(zhōng)、基层医疗机构的采购需求。

　　在国家(jiā)“十四五”规划中提(tí)出要(yào)加(jiā)强医疗卫生领域的基础(chǔ)设施(shī)建设的背景(jǐng)下，预计医疗器械采购将更加宽(kuān)松，这将推动医疗器械市场的快速(sù)发(fā)展(zhǎn)。在政(zhèng)策推动下，国产品牌有望凭借高(gāo)性(xìng)价比的优势加速进入医院，长期而(ér)言，随着(zhe)多(duō)项政策支持的持续加强(qiáng)，国(guó)产替代将逐步加(jiā)速，相(xiāng)关大(dà)型医疗器械的龙头厂(chǎng)商将会抓(zhuā)住放量的机会，实现(xiàn)快(kuài)速发展。

　　华富证(zhèng)券建议关注国内高端医疗设(shè)备的龙头企业：迈(mài)瑞(ruì)医疗、联(lián)影医(yī)疗(liáo)、澳华(huá)内镜、开立(lì)医疗、海泰新(xīn)光。这些企业具(jù)有较(jiào)好(hǎo)的产品(pǐn)性能、较好的渠(qú)道(dào)和较强(qiáng)的(de)研发(fā)能力(lì)。

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