5月以来，嘉实基金(jīn)、博时(shí)基金、富国基金、南方基金等多家头部(bù)公募基金密(mì)集申报了跟(gēn)踪(zōng)海外(wài)半导体(tǐ)指数QDII产品，布局(jú)全球(qiú)半导体市场，引发业内广(guǎng)泛关(guān)注。

　　从国内半导体板块表现来看，在经(jīng)历(lì)一季度的持续回调后(hòu)，半导体板块自(zì)4月中下旬(xún)以来(lái)又开(kāi)始持续下跌(diē)。不过资金对主题ETF越跌越买，区间份额增幅最(zuì)高达40％。拉长时间看，年内超半数(shù)半导体主题ETF产品份(fèn)额出现正(zhèng)增长，最高份(fèn)额增幅超1282％。

　　多位业(yè)内人士认为，资金对(duì)半导体主题ETF的越跌越买，主要(yào)是基于对板块中长(zhǎng)期投资价值的肯定。尽(jǐn)管半导体板(bǎn)块年(nián)内表现震荡，但随着国产替代持续推进，以及(jí)近期AI行(xíng)情的(de)带动下，板(bǎn)块细(xì)分领域仍有较多投资机会。

　　越跌(diē)越买，最高份(fèn)额涨超1282％

　　从国(guó)内(nèi)半导体板块表现来看(kàn)，在经历(lì)一季度(dù)的持续回调后(hòu)，半(bàn)导体板块自(zì)4月中下旬以来又开始持(chí)续(xù)下跌。以中证(zhèng)全指半导(dǎo)体指数表现(xiàn)为例，该(gāi)指数在4月6日攀至(zhì)年内高位后便(biàn)开(kāi)始(shǐ)不断下跌(diē)，4月10日(rì)至5月12日区间跌幅近20％。

　　本(běn)周(zhōu)板(bǎn)块表现上(shàng)，半(bàn)导体(tǐ)与半导体生产设备(bèi)板块周跌幅为-3.25％，在24个Wind二级(jí)行业中跌幅居前。

　　值得注意的是，尽管板块持续下跌，但资金对主题ETF产品越跌越(yuè)买(mǎi)。Wind数据(jù)显(xi一什么颗粒填量词二年级，一什么颗粒填量词？ǎn)示，截至5月12日，月内半导体芯片主(zhǔ)题(tí)ETF收益均告负，平均收益率为(wèi)-7.18％；但份额(é)却悉(xī)数(shù)上涨(zhǎng)。其中(zhōng)，工银瑞信(xìn)国证半导体芯片ETF、鹏(péng)华国证半导体芯片ETF月内份额增幅居前，分(fēn)别为(wèi)40％、29％。

　　拉长时间看(kàn)年内半导体芯片主题ETF产品份额(é)变化，截至5月12日，除汇添富中(zhōng)证芯片产(chǎn)业ETF、华泰柏瑞中证韩(hán)交所(suǒ)中韩(hán)半(bàn)导体ETF等三只产品份额出现下(xià)降外(wài)，其余(yú)产品(pǐn)份(fèn)额均(jūn)有大幅增长。其中(zhōng)，嘉实上(shàng)证科创板(bǎn)芯片ETF份额(é)涨幅位列第一(yī)，年内份额猛增1282.5％。

　　对于(yú)近期半导体板块持续(xù)下跌(diē)，嘉实(shí)上证科(kē)创(chuàng)板芯(xīn)片ETF基金(jīn)经理田光远分(fēn)析，当前半导体行业复苏(sū)不(bù)及预期主要原因，一是国产(chǎn)替代(dài)进程不及预期，国内(nèi)半导体企业(yè)相(xiāng)比海外半导体大厂起(qǐ)步较(jiào)晚，在(zài)技(jì)术和人才等方面存在(zài)差(chà)距(jù)，在国产替代过(guò)程中产(chǎn)品(pǐn)研发和客(kè)户导入进程可(kě)能不及(jí)预(yù)期；二(èr)是(shì)下游需求不(bù)及预(yù)期，在边缘政治和全球经(jīng)济(jì)疲软背景下，全球电子(zi)产品等终端需求可能不(bù)及预期(qī)，从而导致对半导(dǎo)体产品需求(qiú)量减少。

　　“2023年是全球半导体行业正处于下行(xíng)筑底的(de)阶(jiē)段，但我们认为有望(wàng)于今年看到拐点的出现(xiàn)”田光远表示，在本轮周期中(zhōng)，率先(xiān)回暖(nuǎn)的种类(lèi)要看芯片下游的景气度(dù)，有创(chuàng)新属(shǔ)性(xìng)和份额提(tí)升属(shǔ)性的(de)环节会率先回暖。一方面中(zhōng)国(guó)经济体重要的构成央国(guó)企对资产回报提出要求，民营(yíng)企业的竞争(zhēng)力(lì)提升也会更加依(yī)赖数字(zì)化，成(chéng)本效率提升是数字化的(de)长期关(guān)键驱动力，另一(yī)方面短周期维(wéi)度数字经济有顺周期属(shǔ)性，经(jīng)济复苏会(huì)加(jiā)大企业数字化投入(rù)力度(dù)。

　　九泰基(jī)金战略投资部副(fù)总监、九(jiǔ)泰泰富(fù)灵(líng)活配置混合（LOF）基金经(jīng)理刘源表示，首先，回(huí)顾年初以(yǐ)来半导体板块上涨的原因，一方面是2022年板块调整(zhěng)幅度较大(dà)，行业估值处于底部位置(zhì)；另一方面(miàn)市场预(yù)期基本面即将见底，再(zài)加上有AI主(zhǔ)题的催化，所以从年初到4月初半(bàn)导(dǎo)体(tǐ)指数(shù)出(chū)现了一定的反弹。

　　“但事实上，其(qí)中许多个股的股价其实是过度反应的(de)，所以随着(zhe)4月中下旬(xún)半导体一(yī)季报披露，整体呈现强预期(qī)、弱现实的表现，再加(jiā)上AI主题的降温，综合因素引起行业(yè)近期的(de)持(chí)续回调。”刘源直言。

　　长期看好半(bàn)导体投资价(jià)值

　　尽管半(bàn)导体(tǐ)板块年内表现震荡，但从资(zī)金对主题ETF产品越跌越(yuè)买也能看(kàn)出投(tóu)资者对板块价值的肯定，多位业(yè)内人(rén)士也表示(shì)，长期看好半(bàn)导体板块投(tóu)资价值。

　　“我们(men)认(rèn)为当前无需过度悲观。”嘉实基金田光远表(biǎo)示，从基(jī)本面上，人工智(zhì)能给半导体带来了新的(de)需求增量，从周期视角，预计未来1-2个季(jì)度虽然会(huì)有一定业绩的压力，但(dàn)一方面需求会重新复苏，另一方面中国半(bàn)导体(tǐ)企业有国(guó)产(chǎn)替(tì)代(dài)的中期逻辑支撑；另外(wài)，估(gū)值方面，半导体板块估值波动(dòng)较大，且子板块和细分线(xiàn)索较多，始终有估值合理甚至低估的机会出现。

　　田光远认为，当前(qián)该板块很多(duō)优(yōu)质的公司处于历史估值分位低(dī)位区间，随着(zhe)需(xū)求回暖或者新(xīn)产(chǎn)品的(de)突(tū)破，会有形成(chéng)很好的投资机会。他进一步表示，人类历史经历(lì)了三(sān)次工业(yè)革(gé)命，前(qián)两次都是以能源为对象进行创新，第三次是信(xìn)息为对(duì)象进行(xíng)创新(xīn)，当前阶(jiē)段的(de)人工智能从(cóng)感知智能走(zǒu)向认知(zhī)智能后，将对(duì)人类生(shēng)产力的提升产生巨大的影响(xiǎng)，也会开启(qǐ)新一轮的工业(yè)革命，它是信息革(gé)命经历了个人电脑(nǎo)、互联网革命和移动互联网革(gé)命后在(zài)万物(wù)智联层面(miàn)的延伸，将会在经(jīng)济、社会(huì)、政治、军事等方(fāng)面全(quán)面影响人类社会。当前仍处于新一(yī)轮产业革命爆发的早期的阶段，在人(rén)工智能带来的(de)技术变革浪潮下，人工(gōng)智能对云管端(duān)各方面(miàn)都产生了(le)影(yǐng)响，云侧变(biàn)化(huà)最为显著(zhù)，很(hěn)多(duō)环节(jié)发生了改变，产生了新(xīn)的投资方(fāng)向，如(rú)算力芯片的GPU、存储芯(xīn)片(piàn)的HBM等。

　　“随(suí)着人(rén)工智能(néng)应(yīng)用(yòng)的落地，端侧和网侧的新硬件也会(huì)产生新的投资机会(huì)。因此我们长(zhǎng)一什么颗粒填量词二年级，一什么颗粒填量词？期看好半(bàn)导体(tǐ)的投资(zī)价值。”田光远建议投资(zī)者长期关注该板块投资机会(huì)，他认为可以重点配置(zhì)的主线包括以AI为代(dài)表的创新线(xiàn)、周期见(jiàn)底(dǐ)后的(de)复苏线、以及以半(bàn)导体设备材料国产化(huà)为(wèi)代(dài)表的(de)制造线(xiàn)。

　　诺安基金科技组基金经理(lǐ)刘慧影(yǐng)也表示，2023年(nián)全面看好整个半导体(tǐ)板块(kuài)，其(qí)中，从半(bàn)导(dǎo)体国产化为主的设备(bèi)材料EDA板(bǎn)块，到(dào)下游(yóu)需求(qiú)为主的芯片设计(jì)都会在今(jīn)年都有非常好的机会。首先，基本(běn)面上，美(měi)国(guó)对(duì)中国的极限制裁将加速(sù)中国芯片的国(guó)产替代，党的二十大对(duì)于科技安全的强(qiáng)调为芯片的国(guó)产替代(dài)提供了坚(jiān)实的理(lǐ)论基础(chǔ)。其次，芯片设计板块经(jīng)过近一年的(de)充分调整(zhěng)，股价已经充(chōng)分(fēn)反映(yìng)悲观预期(qī)。最后，伴随(suí)AI等新需(xū)求(qiú)拉动，整(zhěng)个芯片设计(jì)板块有(yǒu)望(wàng)正式迎来(lái)反转。

　　“站在当前，我(wǒ)们将(jiāng)持续跟踪和调研半导体行业库(kù)存(cún)、动销数据和重点公司的边际变化，同(tóng)时动态跟踪电子消费(fèi)品的复苏(sū)情况，预判(pàn)半(bàn)导体景(jǐng)气的拐点(diǎn)。”九泰基(jī)金(jīn)刘源表(biǎo)示，展望未来，AI的(de)基础模型训练(liàn)需要大量算力，硬(yìng)件基础设施成为发展基石，算力芯片等核心环节预期将会受益，后续有(yǒu)望驱动半(bàn)导体行业(yè)持续增长。此(cǐ)外，半导体设备公司(sī)的一(yī)季报业绩相对较强，国产化趋势(shì)仍在加速推进，后续半导体(tǐ)设备、材料也是(shì)可以关(guān)注的方向。存储作(zuò)为半导体中最大的周期品种，也(yě)可能在年(nián)内迎(yíng)来边际(jì)变化，需要持续动态跟踪。

　　“风(fēng)险方(fāng)面，我(wǒ)认为需要关注(zhù)景气度修复(fù)速(sù)度和估值的(de)匹配程度(dù)，尽(jǐn)管基本面改善(shàn)的趋(qū)势比较(jiào)确(què)定(dìng)，但改善(shàn)的过程中(zhōng)股价有(yǒu)可能(néng)波动较大，要结合(hé)基本面变化综合(hé)判断配置(zhì)价值，我们也会通过适当调仓来(lái)平衡风险。”刘源补充道。

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