钠(nà)电池产(chǎn)能(néng)规划从0到10GWh再到18GWh，年赚(zhuàn)1亿拟撬(qiào)动54亿(yì)乃至94亿投资(zī)，传艺科(kē)技是真(zhēn)跨界(jiè)还是奢望，飙涨后又腰(yāo)斩的股(gǔ)价似乎(hū)已经给出注(zhù)脚。

　　去年6月(yuè)以来，萦(yíng)绕在(zài)键盘生产商传艺科技（002866.SZ）身上(shàng)的最大议题(tí)莫过于跨界钠电池。

　　这个热门(mén)又令人遐想的题材搭配(pèi)公司释放钠(nà)电池项目进展的“积极主(zhǔ)动”，在2022年刺激着传(chuán)艺科技股价迅速飙涨4倍，甚(shèn)至(zhì)期间还祭出(chū)“七(qī)连板”和(hé)“五(wǔ)连板”妖股走势(shì)。然去(qù)年(nián)末以来，抛(pāo)“利(lì)好消息(xī)”催(cuī)涨股价的套路完全失灵(líng)，股价又在4个(gè)多月(yuè)时间极速腰(yāo)斩。即便(biàn)是3月(yuè)末扔出30亿元定增预案投(tóu)建(jiàn)年产5.5GWh钠电(diàn)池项目，传艺科(kē)技也只收获了短暂的上涨，而(ér)后再未掀起波澜。

　　钛媒体APP注意到，股价过山车式的涨跌折射的(de)是市(shì)场对传(chuán)艺科技高调跨界(jiè)钠电赛道故事的怀疑：从宣布跨界(jiè)到现在，时间不(bù)过10多月，规划(huà)产能已经(jīng)从(cóng)0到10GWh再(zài)到18GWh，年赚1亿元的传艺科(kē)技如何撬动54亿元乃(nǎi)至94亿元的(de)投资成本？巨头环伺、落地产能骤增、锂价(jià)持续下行，在(zài)愈加拥(yōng)挤的(de)赛(sài)道上，夸下海口的产能又该如何消化？过往投资计划(huà)频频“跳票”、实际(jì)效益(yì)与预期天差地别(bié)等“黑历史”在(zài)前，“大(dà)跃进”的新项目如何让人信服(fú)？

　　跨(kuà)界钠电池，股价“过山车”

　　早在20世纪70年代，钠离子(zi)电池便(biàn)与锂(lǐ)离(lí)子电池同时期(qī)萌芽，但由(yóu)于(yú)钠电负极嵌钠能力较(jiào)弱(ruò)、钠电(diàn)池能量密度较低，导致其研发(fā)进度大大落后于(yú)了锂电池。直到(dào)2020年后，随(suí)着钠电关键(jiàn)技(jì)术完成突(tū)破(pò)以及(jí)锂价(jià)不断飙升，钠电才作为锂(lǐ)电(diàn)“备胎(tāi)”之(zhī)一重回人(rén)们重视。尤其2021年(nián)7月(yuè)，宁(níng)德(dé)时(shí)代推出第(dì)一代钠离(lí)子电池，掀起钠电风潮，并将风(fēng)口(kǒu)带(dài)到(dào)了A股市场(chǎng)。

　　时值2022年锂价暴涨，A股(gǔ)钠电炒(chǎo)作如(rú)日中天(tiān)之(zhī)际，传艺科技于去年(nián)6月22日晚间高调宣布(bù)入局(jú)。彼时(shí)的公告显示(shì)，公司拟投(tóu)资3000万元通过全(quán)资子公司江苏智纬电子科技有限(xiàn)公司（以(yǐ)下简(jiǎn)称“智纬(wěi)电子”） 同海(hǎi)盈汇(huì)鑫企(qǐ)业(yè)、自然(rán)人(rén)杨磊(lěi)和杨(yáng)崇义合(hé)作设立控股孙公司江苏传艺钠电科技有限公司（公司持股75％，以下(xià)简(jiǎn)称“传艺(yì)钠电(diàn)”）。

　　公告(gào)出，传艺(yì)科技旋即涨(zhǎng)停，当日盘后公司迫不及待召(zhào)开电话会(huì)议，向合计64名(míng)分(fēn)析师和个人投资者披露(lù)跨界钠电(diàn)的各种细节。根据规(guī)划，传艺科技钠电(diàn)池项目中试线(xiàn)2022年投产，一期2GWh的产能2023年(nián)投产，二期计划新建8GWh的产能。

　　撂下电话，股价更加疯涨。加上6月(yuè)23日(rì)的(de)涨停，传(chuán)艺科技宣布(bù)跨界后一口气(qì)收出(chū)7个涨(zhǎng)停板，市值快速实现翻倍。

　　传(chuán)艺科技日K线图(tú)，来源(yuán)：wind

　　有了钠电消息催涨股价的前车在前，传艺科技开始有意无意(yì)地(dì)“主动”披露钠电项目进展，而公司股价也往往在(zài)公告(gào)披(pī)露后录得大幅上涨(zhǎng)。去年12月5日盘中，公司股价一度摸高至54.44元/股，相较于跨界钠电池前(qián)10元/股(gǔ)左右的(de)温(wēn)吞股价，不到半年的时间已翻了逾5倍。

　　但此后(hòu)，公(gōng)司股(gǔ)价开始(shǐ)掉头向下，无论其如何发布“利好”消息(xī)，股(gǔ)价(jià)也再难掀大风浪，反(fǎn)而随着时(shí)间(jiān)的推移，迅速回落(luò)。截(jié)至(zhì)4月20日收盘，报28.14元/股，4个多(duō)月时间已经较(jiào)高点腰斩。

　　值得一提的是，由(yóu)于(yú)在2022年6月23日盘(pán)后，公司(sī)迫切召开电话会并在《投资者关系活动记录表》中对外发布钠电池业务未来规划、技术水平(píng)等(děng)涉及公司经营的重(zhòng)大(dà)信(xìn)息，但直至2022年7月9日才正(zhèng)式通过(guò)《关于对(duì)深圳证券交(jiāo)易所(suǒ)关注函(hán)回复的公告》补(bǔ)充披露相关事(shì)项，传艺科技及公(gōng)司董事长兼总经理(lǐ)邹伟民、时任董秘(mì)许(xǔ)小丽还遭深交所通报批评。

　　产能“大(dà)跃进(jìn)”，钱(qián)从哪里来？

　　回看传艺科技股价“过山车”式(shì)上下，背(bèi)后纵有(yǒu)游资(zī)推波助澜，但归根结(jié)底还是其资金有限与钠电产(chǎn)能规划(huà)“大(dà)跃进”不匹配无法让市场(chǎng)信服造成的。

　　根据公司定增(zēng)预案(àn)，钠电池二期5.5GWh项目建成后，公司产能将达到10GWh。而(ér)根据公(gōng)司此前对交易(yì)所回复函和2023年度定增预案，公司(sī)规划的10GWh钠电池(chí)项目的投(tóu)资成(chéng)本约54亿元。其中，土地购(gòu)置及厂房(fáng)成本约(yuē)4亿元，10GWh产能需投入的装修及设备成本约50亿元。

　　实(shí)际(jì)上，传艺(yì)科技规(guī)划(huà)的钠电(diàn)产能远不止这(zhè)公告(gào)出来的(de)10GWh。据传艺钠电官(guān)微消息，公司董事长邹伟民4月16日(rì)在公开场合演讲时提到，“2022年(nián)7月(yuè)，公司决(jué)定，发挥资金(jīn)优势，投(tóu)资50亿(yì)元(yuán)，新征(zhēng)410亩(mǔ)土地，用30个月的时(shí)间，新(xīn)上(shàng)钠离子(zi)电池全(quán)供应链项目(mù)，逐步形成年产3万吨正极材料、4万吨负极材料、18GWh钠(nà)离子(zi)电池、15万吨电解液的生产能力；2022年10底，中试线已经竣工投产；目前，4.5GWh量产线已经开始试产试销，6月底有望批量生(shēng)产。”

　　邹伟(wěi)民公开演讲时提(tí)到的钠(nà)电产能规划，来源：传艺钠电官微(wēi)

　　若按邹伟民(mín)的说法，传艺(yì)科技在上(shàng)述的54亿元资(zī)金(jīn)外，还(hái)需(xū)要更多(duō)资金，仅(jǐn)另外8GWh钠电(diàn)池(chí)就需要40亿元的投入。

　　但现(xiàn)实是，传艺(yì)科技主营式微，年赚1亿元(yuán)的盈利水平显(xiǎn)然难以撬动动辄(zhé)几十亿(yì)的项(xiàng)目。

　　传(chuán)艺科技主营输入(rù)类(lèi)设备和(hé)印制电路(lù)板（PCB）两(liǎng)大类(lèi)消(xiāo)费电子(zi)零组(zǔ)件，具(jù)体包(bāo)括笔记本/台(tái)式机电脑键(jiàn)盘、触控模组(zǔ)和鼠(shǔ)标等输入类(lèi)设备及通讯用(yòng)板、消费电子、计算(suàn)机用板等 PCB 产(chǎn)品。

　　2017年上市以来公司经营(yíng)规(guī)模不断(duàn)扩大，营收从2017年(nián)的6.69亿(yì)元(yuán)起(qǐ)步，逐年递增，到2022年(nián)达到19.99亿元，翻了近3倍(bèi)。但盈(yíng)利(lì)并未同步(bù)，上市当(dāng)年公司归母净利润就下滑13.60％，只有7776.63万(wàn)元。之(zhī)后(hòu)随着行业式微，公司盈利(lì)水平起起伏(fú)伏，到2022年也仅1.15亿元，相(xiāng)较于2017年仅增长了47.90％。而早(zǎo)在2016年，公司盈利(lì)就已经达到了9000万元，净利润增长(zhǎng)乏力可见(jiàn)一(yī)斑(bān)。

　　传艺(yì)科(kē)技业绩变动情况，来源(yuán)：wind

　　盈利(lì)陷入瓶颈，账上的资金(jīn)也并不宽裕。2022年，公(gōng)司(sī)经(jīng)营活动产生(shēng)的现金(jīn)流量净额4.46亿元(yuán)；截(jié)至去年末，公司(sī)货(huò)币资金仅2.87亿元，短期借(jiè)款8.41亿元(yuán)；应收账款5.90亿元，应付账款4.56亿(yì)元。

　　那两年(nián)半内要拿出54亿(yì)元乃至(zhì)94亿元以(yǐ)上的资金投资(zī)钠电(diàn)，钱(qián)从哪里来？

　　在(zài)2022年7月9日给深(shēn)交所的回(huí)函中(zhōng)，传(chuán)艺科(kē)技曾(céng)详细披露过(guò)2GWh项目资金来(lái)源：截(jié)至(zhì)2022年5月31日，公(gōng)司可用于钠离子(zi)电池项目的(de)自有资(zī)金仅1.61亿元(yuán)，银行(xíng)授信未使用(yòng)额度10.27亿元(yuán)，足见其在投资钠电项目时自(zì)有资金的“捉襟见(jiàn)肘”。

　　来源：传艺科技给深(shēn)交所(suǒ)的(de)回函(hán)

　　很(hěn)明显，一(yī)开(kāi)始规划的一期2GWh产(chǎn)能，传艺(yì)科技就是准(zhǔn)备靠银行(xíng)贷款解决。后一期产能增加到4.5GWh，投(tóu)资额增加10亿元左(zuǒ)右，同(tóng)样仰仗银(yín)行贷款。今年3月(yuè)30日公司公告称(chēng)，传艺科技及子公司拟向工商银行、农业银行等组成的联合(hé)银团申请不超过20亿(yì)元(yuán)的项目(mù)贷款，用于公司钠电(diàn)池项目。根(gēn)据最新的调研记录，“截至目(mù)前，牵头银(yín)行已审(shěn)批通(tōng)过，参团银行处(chù)于正常的审批流程中。”

　　一期靠贷款(kuǎn)，二期谋定(dìng)增。今年3月30日(rì)，公(gōng)司披露《2023年度向特定(dìng)对象发行股(gǔ)票预案》，拟募资不超过30亿(yì)元，其中的24亿元拟投入钠电池制造二期(qī)项目，剩(shèng)余(yú)6亿元补流。

　　根(gēn)据测算，二期5.5GWh项目总投资额为27.47亿元，除了定增的24亿元外，还有3.47亿元的缺口。而为补这部分缺(quē)口，传艺科技(jì)甚至将(jiāng)2020年定(dìng)增募(mù)投资金中的1.75亿元变更(gèng)用于(yú)该项目。

　　简(jiǎn)单(dān)加总便(biàn)知，家底(dǐ)不厚，传艺科技10GWh钠电项目只能依赖(lài)融资(zī)。至于上述(shù)邹伟民公开演讲时(shí)提到的另外8GWh的(de)项目资金来(lái)源，钛媒(méi)体APP向公(gōng)司求证(zhèng)，但截至发(fā)稿，仍未获回复。

　　锂价暴跌，钠(nà)电还(hái)有优(yōu)势(shì)吗(ma)？

　　“今年销售不低于10亿元，整个(gè)钠电池全供应链(liàn)项目计划到2024年末全(quán)部竣(jùn)工投产，达产(chǎn)达效后(hòu)，可实现年销售250亿元。”若传(chuán)艺(yì)科技的钠电项(xiàng)目真如邹(zōu)伟(wěi)民(mín)在近日的演讲中(zhōng)所言照进现实，几(jǐ)年后公(gōng)司营收将在当前基础上翻(fān)十几倍。但近来腰(yāo)斩的股价(jià)显(xiǎn)示(shì)，市场对这个故事并不(bù)再买账，除了资(zī)金实力有(yǒu)限公(gōng)司外(wài)，核(hé)心还(hái)在其(qí)大干快上后产能(néng)如何消化的问题。

　　毕竟，在钠(nà)电(diàn)池商(shāng)业化(huà)元年的2023年，包(bāo)括(kuò)宁德时代、中(zhōng)科海纳、亿纬锂(lǐ)能、雅迪等诸多(duō)巨头在内，已纷纷(fēn)发产品、量(liàng)产(chǎn)并大建产(chǎn)能(néng)，竞争(zhēng)者初露(lù)威胁，赛(sài)道已然开始拥挤。

　　尽(jǐn)管就披露(lù)的参(cān)数和性能(néng)来(lái)看，传艺钠电的钠电池与巨头们(men)不相上下，但(dàn)宁德(dé)时(shí)代落地(dì)奇瑞车型、华语新(xīn)能源配套雅迪极钠S9等(děng)表明，大佬(lǎo)们已经走在(zài)前面(miàn)，率先在两轮(lún)电(diàn)动车(chē)和低速电动车领域实(shí)现装车应用。而(ér)传(chuán)艺科技(jì)除(chú)了在岁末年(nián)初公告(gào)与中祥航业、江苏新能源、德博新(xīn)能(néng)源签(qiān)订项目合作或(huò)战略合(hé)作协议外，并未官宣重点客户。

　　每每有投资者问(wèn)及客户情(qíng)况时，公司都以“目(mù)前订单下(xià)游运用覆(fù)盖储能、低速电动(dòng)车及(jí)电动工具等多(duō)个领域”“公司钠离子电池(chí)送样后客户的反馈普遍较(jiào)为良好，并已(yǐ)与多名客户(hù)签订了销(xiāo)售订单”“公(gōng)司已(yǐ)与(yǔ)多(duō)家知名两轮电动车品牌开展送样和合(hé)作意向(xiàng)洽谈等(děng)工作(zuò)”等进行回复。至(zhì)于具体的客户名称(chēng)和(hé)订单金额，一(yī)直(zhí)语焉不(bù)详。

　　且2023年，钠电池产能落(luò)地正数倍级增长。上海钢联新能源事业部钠电池分析师(shī)汪奇告诉钛媒体APP，2022年钠(nà)电池(chí)项目落地产能有3GWh左右，预计(jì)2023年(nián)落地产能将达到13-15GWh。ICC鑫椤资讯最新(xīn)发布(bù)数据则称，到2023年(nián)底，预计钠电池产能将增(zēng)加至(zhì)21GWh。无(wú)论(lùn)是(shì)哪种预测，今年钠电池(chí)落地产能大幅增加已可预(yù)见(jiàn)。

　　“参(cān)考(kǎo)锂(lǐ)电池行(xíng)业产能利用率，钠电池(chí)落地的产能中可以(yǐ)实现装机的在4-5GWh左(zuǒ)右，而(ér)铅酸电池的市场(chǎng)规模接近40GWh。前期用于两(liǎng)轮(lún)车(chē)的钠(nà)电池不到(dào)5％，后面成(chéng)本(běn)降(jiàng)下来(lái)才(cái)会有较(jiào)大比(bǐ)例的替代。”汪(wāng)奇认为(wèi)，今年钠电(diàn)池只会小批量应用到多元化场景。

　　然传艺科(kē)技却(què)十分自信，其在调研记录中预测(cè)，预(yù)计2023年公司实际出(chū)货量在2GWh-3GWh，相(xiāng)当于其占去(qù)了(le)2023年钠电(diàn)池(chí)市场的绝大(dà)部分(fēn)份额。

　　来(lái)源：传艺科技(jì)2023年1月(yuè)9日(rì)投资者关系(xì)活动记录表

　　需要注意的是(shì)，沉寂多年的钠(nà)电池是(shì)在此前(qián)锂(lǐ)价飙涨的背(bèi)景下作为“替代(dài)”而被推到台(tái)前的，去(qù)年底以来，碳(tàn)酸锂价格持续(xù)下行，4月(yuè)20日(rì)电(diàn)碳价格均(jūn)价(jià)已经(jīng)跌至18万元(yuán)/吨(dūn)。一时间，锂价持续下跌(diē)会(huì)否影响钠(nà)电(diàn)池商业化进(jìn)程的讨论甚嚣尘上。

　　中科(kē)院院(yuàn)士欧(ōu)阳明高(gāo)近日(rì)就表示：“钠电(diàn)池(chí)能(néng)够(gòu)起到(dào)对锂电池的(de)平衡作用，平(píng)衡锂价，保证锂(lǐ)资(zī)源的供应安全，不太可能成(chéng)为主流。锂价一便(biàn)宜，就会让钠离子的发展陷入被动。”但他也强调(diào)，“钠离子技术(shù)一(yī)定要发(fā)展，因为它是锂离子(zi)电池的一个有益的补充。”

　　汪奇称(chēng)，锂电和钠(nà)电(diàn)建设成本接近，目前三元钠电量产的生产成本在0.45-0.5元(yuán)/Wh，铁锂电(diàn)池在0.5元(yuán)/Wh左右。其进一步向(xiàng)钛媒体APP分析(xī)，“钠离子电池性能比较接(jiē)近磷酸铁锂电池(chí)，高(gāo)能量(liàng)密度的也接近三元523电池。目(mù)前电碳价格下跌至16-18万元/吨，锂(lǐ)电池成(chéng)本大幅下降40％以上，所以目前已经和钠电池成本基(jī)本相当；而(ér)由于锂原(yuán)料价格大(dà)幅下降，目前铁锂(lǐ)和锰酸(suān)锂等电池(chí)成本已经优于钠电(diàn)池。今年(nián)碳酸锂价(jià)格在(zài)20万(wàn)以下(xià)时(shí)，锂电池对钠电池有明显优(yōu)势。”

　　当然，市场普遍认(rèn)为钠电池还有(yǒu)降本的空间。兴储世(shì)纪总裁助(zhù)理刘继(jì)茂就(jiù)告诉钛媒(méi)体APP，“待产业链完(wán)善(shàn)后(hòu)，规(guī)模量产后钠离子(zi)电池正、负极材(cái)料价格(gé)可降(jiàng)至(zhì)5万(wàn)元(yuán)/吨(dūn)甚至以下，钠(nà)离子电(diàn)池的理论BOM成(chéng)本将(jiāng)低至0.40元(yuán)/Wh。长期来看碳酸(suān)锂存在降(jiàng)价可(kě)能，但(dàn)只要碳酸(suān)锂价格(gé)高于15万元/吨，钠离子电池的成本(běn)优势就依然存在(zài)，并且随着(zhe)技术(shù)不断发展、产业(yè)不断成熟，钠离子电池的降本空间有望进一(yī)步打开，该成本临界点仍有进(jìn)一步下探(tàn)的可能(néng)。”

　　汪奇(qí)也称，明年钠电(diàn)产业规(guī)模(mó)化完(wán)成后，能和锂离子电(diàn)池的(de)成(chéng)本拉(lā)开差距，接近铅(qiān)酸(suān)电池的(de)成本(běn)。但能(néng)量密度的(de)限制(zhì)，使(shǐ)得碳酸(suān)锂价格(gé)在15万以上时，成熟后(hòu)的钠离子电池(chí)有一定优势(shì)；碳酸锂(lǐ)价格在10万左右及以下时，钠离子(zi)电池(chí)在(zài)动力(lì)领域优势较小。

　　钛(tài)媒体(tǐ)APP注(zhù)意到，包括传艺科技在内，诸多入局钠(nà)电池的企业都言锂价(jià)下(xià)跌无碍(ài)钠电池商业(yè)化进程。但随着锂价持续下降，钠电池利润率下降或也是(shì)必然的(de)。

　　以(yǐ)传(chuán)艺科技为(wèi)例(lì)，其在(zài)1月9日的调研(yán)记录中曾表示(shì)，公司钠电池定价主(zhǔ)要根据碳(tàn)酸锂(lǐ)的价(jià)格，一般给(gěi)到(dào)客户的(de)价(jià)格比磷酸铁锂便宜(yí)25-30％，且定价会随(suí)碳酸锂(lǐ)价格(gé)波动(dòng)而波动。

　　缺乏长远投(tóu)资定力 过往项目频频“跳票”

　　资(zī)金和产能消(xiāo)化之(zhī)外，市场(chǎng)还担(dān)忧传艺科(kē)技项(xiàng)目(mù)投资的定(dìng)力。

　　尽管公(gōng)司对进军(jūn)钠电领域雄心勃勃，然而钛媒(méi)体APP梳理其过往(wǎng)投资履历发现，传艺科技在投(tóu)资(zī)上缺乏长远定力，临时“跳票(piào)”甚至(zhì)终(zhōng)止募投计划可谓(wèi)“家常便饭”。

　　2017年4月(yuè)，传艺科技IPO募资(zī)4.81亿元(yuán)，其中将2.98亿元投向FPC生产项目，9418.08万元投向薄膜(mó)线(xiàn)路(lù)板生产线(xiàn)技改并扩产(chǎn)项(xiàng)目。然2018年4月公司就变更募资用途，将FPC生(shēng)产项目(mù)未用的资金1.20亿(yì)元和(hé)1.04亿元分别(bié)用于(yú)3D玻璃面板(bǎn)生产项目、轻薄型键盘生产(chǎn)项目，已(yǐ)经使用了7737.67万(wàn)元募资的FPC生产(chǎn)项目则被(bèi)终(zhōng)止。

　　2019年8月，又将薄(báo)膜线路板生产线技改并扩产项(xiàng)目(mù)的实施地点(diǎn)从一厂搬迁(qiān)至二(èr)厂；2021年(nián)6月，再(zài)将该项目的实施地点(diǎn)变(biàn)更(gèng)为重庆市合川区工(gōng)业园区核心区高阳(yáng)路30号，实施(shī)主体(tǐ)则(zé)从传艺科技变为全资(zī)子(zi)公(gōng)司重(zhòng)庆营志。

　　2020年12月，IPO募(mù)投项目则再生变。公司(sī)终止实施(shī)3D玻璃(lí)面板生产(chǎn)项目(mù)（已投入募(mù)资7445.13万元(yuán)），并将该(gāi)项目剩余资(zī)金全部投入轻薄型键盘生产项目的(de)建(jiàn)设(shè)，并将(jiāng)后者(zhě)的产能从1600万台提升至2240万(wàn)台。

　　2020年(nián)8月，传(chuán)艺科(kē)技再(zài)融资(zī)，定增音域划分从低到高，人声音域划分(zēng)募资6亿(yì)元，其(qí)中的4.20亿元用于年产(chǎn)18万平方米中高端(duān)印(yìn)制电路板建设项(xiàng)目。但次年6月，公司将(jiāng)该项(xiàng)目中的SMT工(gōng)序实(shí)施地点由江(jiāng)苏省高邮市经开区(qū)凌波路33号改建(jiàn)至江苏省高(gāo)邮市经开区凌(líng)波路49号的(de)闲置厂房；2023年3月，传艺科技(jì)再(zài)“变卦”，又将该(gāi)项(xiàng)目剩余募资（已投入(rù)募资2.41亿(yì)元）1.75亿元变更用于投入“钠离子电池制(zhì)造二(èr)期(qī音域划分从低到高，人声音域划分)5.5GWh项目”。

　　频频(pín)变(biàn)更募投计划的地点、资(zī)金乃至项目，直接的后(hòu)果就是原有的投入打水(shuǐ)飘、投资效率(lǜ)低下以(yǐ)及建成项目(mù)实际效益与(yǔ)预计天差地(dì)别(bié)。

　　根据招(zhāo)股书，薄(báo)膜线路板生产(chǎn)线技改(gǎi)并扩(kuò)产项目(mù)建设期(qī)仅(jǐn)12个月(yuè)，达产年可实现(xiàn)销售(shòu)收(shōu)入(rù)2.24亿元(yuán)。定期报告显示，2018年6月30日，该(gāi)项(xiàng)目(mù)就已经建成。但(dàn)2019年-2022年(nián)，该项目的效益分别仅283.41万元(yuán)、447.55万(wàn)元(yuán)、948.94万元和2599.93万元。

　　而根(gēn)据(jù)定增方(fāng)案，年(nián)产18万平方(fāng)米中高端印制电路板建设项目建设期也仅12个月(yuè)，预计达产年实现(xiàn)营收7.48亿元，项目净利润(rùn)1.31亿元。然两年多时间(jiān)过去(qù)了(le)，截至2022年(nián)12月(yuè)31日，该项(xiàng)目投资进度也仅57.26％。2021年(nián)、2022年该项目(mù)效益分别为-1091.61万元、2300.17万(wàn)元，与当初的(de)预(yù)期相去(qù)甚远(yuǎn)。

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