四大国有银行的(de)集(jí)体降息(xī)惊动市场，存款利率正迎来新一轮(lún)“降(jiàng)息潮”？

　　消息显(xiǎn)示，5月(yuè)15日（下周一）起银行(xíng)协定存(cún)款(kuǎn)及通知存款自律上限(xiàn)将下调，四大国有银行协(xié)定存(cún)款和通知存款自律(lǜ)上限下(xià)调幅(fú)度为30BP，其它(tā)金(jīn)融(róng)机构降(jiàng)幅(fú)为50BP。

　　记者注(zhù)意到，今年以来银行业已(yǐ)有三(sān)波存款利(lì)率下调，此前两次分别是：4月，多家(jiā)中小银行人民币存款利率下调；5月5日，浙商、渤海、恒丰三家股份行跟进(jìn)“补降”。至此，4月以来(lái)已有至(zhì)少20家中小(xiǎo)银行(xíng)（含农村(cūn)信用合(hé)作(zuò)联社）下调人民币存款利率，调(diào)降幅度(dù)不一(yī)。

　　货(huò)币政策牵一发而动全身，与经济、就业、投资以及老(lǎo)百姓“钱袋子”都息息相关。那么，如何理解(jiě)此次下调通知和协定存款利率？今年“降息潮(cháo)”迭起是否等(děng)同于经济增速放缓(huǎn)的信(xìn)号？市场上关于企业、老(lǎo)百姓手中的(de)钱(qián)变“毛(máo)”的担忧(yōu)何解？

　　从推出背景来看，多(duō)方观(guān)点认(rèn)为，本次(cì)存(cún)款利率新规主(zhǔ)要基于三重考(kǎo)量。一(yī)是(shì)符合推(tuī)进(jìn)利率市场(chǎng)化改革深化(huà)大背景；二是(shì)对(duì)银(yín)行而言，存款利(lì)率下调有助于减(jiǎn)少存款定(dìng)价的无序竞(jìng)争，降低银(yín)行负(fù)债(zhài)成本(běn)；三是促进投资、消费，本次降息也被看作是促进宏观经(jīng)济(jì)复(fù)苏的表现(xiàn)。

　　不过(guò)也(yě)需要看(kàn)到的(de)是(shì)，本(běn)次调降中协定存(cún)款更多是对公业(yè)务，通知存款则集中(zhōng)于短期存款，都是针对特定存(cún)取需求的(de)客(kè)户，面(miàn)向(xiàng)范围有限(xiàn)。据民生证券(quàn)宏(hóng)观团队测算，通(tōng)知存款和协定存款在银行存(cún)款中占比不高，以四大行的单位通知(zhī)存款为例(lì)，常年只(zhǐ)占企业存款总规模(mó)的(de)3％-4％；招商证券银行团(tuán)队的(de)数(shù)据显(xiǎn)示，协(xié)定存款等(děng)规模(mó)预计为20-30万亿，占比约为10％。

　　关注一：如何理(lǐ)解此次下(xià)调(diào)通知和协定存款利率？

　　中国人民银行(xíng)行长易纲在近(jìn)期公(gōng)开讲话中提到，从过(guò)去二十年的(de)数据(jù)看，我国(guó)实(shí)际(jì)利率总体(tǐ)保持在略低于潜在经济增速这一“黄(huáng)金法则”水平上(shàng)，与(yǔ)潜在经济增长水平基本匹(pǐ)配(pèi)。在经济复苏的(de)关键(jiàn)时点上，如何理解此次下调通知和协定存款利率？

　　目前，多方观点都提及的是(shì)，本轮调降(jiàng)更(gèng)多是出于推进利率市场化改(gǎi)革(gé)深(shēn)化大(dà)背景的考虑。

　　招商基金研究部首席经济学家(jiā)李湛梳(shū)理了(le)这一市场化改革的过程。2022年4月(yuè)，央行指导利率自律机制建立了存款利率市场化调整机(jī)制，随后，国有大(dà)行同(tóng)年9月下调(diào)存(cún)款利率，中小银行(xíng)陆续跟(gēn)进下调存款利率。

　　2023年4月，市场(chǎng)利(lì)率定价自(zì)律机(jī)制(zhì)发布《合格审慎评(píng)估实施办法（2023年修订(dìng)版）》，在相(xiāng)关指(zhǐ)标中引入了存款定价惩罚措施(shī)。随之而来的是，此前4月部分中(zhōng)小银(yín)行(xíng)、农商行存款利率下调，5月(yuè)5日浙(zhè)商、渤海、恒丰三家股份(fèn)行挂牌利率下调。李湛认为，这(zhè)均是(shì)在利率市场化改革推进背景下，银行(xíng)出于自身经(jīng)营考虑的自发(fā)行为。

　　此外，从减轻银行息差压(yā)力(lì)的必要(yào)性来(lái)看，民生证券(quàn)宏观团队也(yě)倾(qīng)向于认为，本(běn)次调整更(gèng)多仍是延续去年9月这一轮存款利率下调，并且完成存款利率调(diào)整的闭环，改善银(yín)行利润空间。存款(kuǎn)利率机制(zhì)创设以来，两轮利(lì)率调降都集中在活期和定期存款，实际上忽略了这些介于活期(qī)和定(dìng)期(qī)存款之间的存(cún)款(kuǎn)的利率调整，“当下有必要一(yī)次性调整通知(zhī)存(cún)款和协(xié)定(dìng)存(cún)款利率，保证存款利率下调的(de)有效性。此外，数(shù)据(jù)显示，国(guó)有银(yín)行(xíng)一季度净(jìng)息差(chà)水平(píng)均创历史(shǐ)新低，当下调利(lì)率有助于降低银行负(fù)债成本，推动银行投放信贷的积极性。”民生证券(quàn)认为。

　　除利率市场化改革(gé)及银行净息(xī)差压力增大外，某大型银行金融(róng)市场研究员还关(guān)注到的是国(guó)内存款市场的供需变化(huà)——近年来国内经(jīng)济(jì)受多(duō)重因素冲(chōng)击，居民(mín)消(xiāo)费场景受制(zhì)约，预防(fáng)性储(chǔ)蓄(xù)有所增(zēng)加及风险偏好下降(jiàng)等，导致居民储蓄(xù)存款上升(shēng)较(jiào)快，部(bù)分银行根据市场供(gōng)需变化，综(zōng)合指数经营情况，灵活调节存款(kuǎn)利率，只(zhǐ)是不同银行(xíng)在调整节(jié)奏、时机方面存(cún)在差异。

　　关注(zhù)二：本次存款(kuǎn)利率下调(diào)带来哪(nǎ)些影响？

　　4月28日中央政(zhèng)治局会议强调，要有效防(fáng)范化解重点领域风险，统筹做好中小银行(xíng)、保险(xiǎn)和(hé)信托机构改革化险(xiǎn)工作。一锤定音之下，本(běn)次调降利率也被认(rèn)为维护金融稳(wěn)定的一(yī)大(dà)举措(cuò)。

　　呵护动作具(jù)体体现在(zài)哪些方面？招商(shāng)基(jī)金李(lǐ)湛认(rèn)为，本次(cì)调(diào)降(jiàng)通知主要释放了两(liǎng)大信号，一是减轻银(yín)行息(xī)差压力(lì)。本次下调将引导(dǎo)银行的对公活期成(chéng)本(běn)下(xià)降，存(cún)款(kuǎn)降价叠加资产(chǎn)端让利(lì)压(yā)力(lì)趋缓，银行息(xī)差、盈利将(jiāng)合理修复，有利于增强银行内生资本补充能力；二(èr)是减少企业及居(jū)民(mín)的短期(qī)存(cún)款意愿、促(cù)进(jìn)企业(yè)投资、居民消费。

　　粤开证券(quàn)首(shǒu)席(xí)经济学家罗志恒的观点是，调(diào)降协定存款和通知存款的利率上(shàng)限，主要目(mù)的是规范银行业存款定(dìng)价秩(zhì)序，减(jiǎn)少存款定价(jià)的(de)无序竞争，合(hé)力压(yā)降银行负债成本。当前(qián)银(yín)行(xíng)净利差空(kōng)间较小，压降负债端成本，有助于改善银行盈利、补充净资本、降(jiàng)低(dī)金融风险。此外，银行(xíng)负债端成本下降，也为资产(chǎn)端的贷款(kuǎn)利(lì)率下调、降低(dī)实体(tǐ)经济(jì)融(róng)资成本(běn)进一(yī)步打开空间。

　　国泰君安宏观首席(xí)分析师董琦也认为，存款利率调降，既有助于缓解商业(yè)银(yín)行(xíng)净息差收窄趋势，特别是中小行高息揽(lǎn)储的成(chéng)本压力，又有利于引导超额储(chǔ)蓄(xù)向消费投资转化，符合(hé)“不搞大水(shuǐ)漫灌”、“盘活存(cún)量资金”的(de)定位(wèi)。

　　招商证券银行团队同样提到，新规对于规(guī)范协(xié)定存款定价秩序作用较大，减少存款定价的无(wú)序(xù)竞(jìng)争，合力压降银行(xíng)负债成(chéng)本。该团队预计，协定存款(kuǎn)等规模20-30万(wàn)亿，占(zhàn)总存(cún)款比(bǐ)例10％左右，由此(cǐ)来看(kàn)，新规将降低银行总存款付息率(lǜ)2BP左右。

　　对于股债市场的影响(xiǎng)方面，民生证券宏(hóng)观团队表示，现实中(zhōng)，存款利率下调有助(zhù)于压低(dī)全社会利率水平，利好债券；同时股票市场中，对流(liú)动性敏感的股票也将因此受益。

　　川财证券首席(xí)经济(jì)学(xué)家陈(chén)雳则表示，在当厦门有几个区，厦门有几个区分别叫什么前整个经济复苏的大背景下，进一步释放(fàng)市场流动(dòng)性、活(huó)跃消费是一个重要的、阶段(duàn)性目标，存款降(jiàng)息调节，对促销费无疑有一定的(de)引导作(zuò)用。

　　关注三：压降银行存款(kuǎn)成本(běn)是否(fǒu)大(dà)势(sh厦门有几个区，厦门有几个区分别叫什么ì)所(suǒ)趋？

　　2022年(nián)四(sì)季度(dù)货币政策执行报告以及2023年(nián)一季度货政例会均表明，当前货(huò)币政(zhèng)策基调未变，“精准有力”仍是第(dì)一(yī)要求(qiú)，而在(zài)此基础上也强调“着力支(zhī)持(chí)扩大(dà)内需，为实(shí)体经济提供更(gèng)有力支持”。从(cóng)本(běn)次降息释放的信号(hào)来看，是否(fǒu)意味着货币政策进一(yī)步宽松(sōng)？

　　对此，招商基金李湛的看(kàn)法是(shì)，货币政(zhèng)策充裕(yù)延续，但解读为边际再宽松为(wèi)时尚早。“本(běn)次调降意(yì)味着当前长端利率仍(réng)有下行空间，但(dàn)这一调降是针对银行协定存款及通知(zhī)存款利(lì)率自(zì)律(lǜ)上限(xiàn)，而(ér)非直接调降挂牌存款利率，存(cún)款利率下调并不(bù)等(děng)于政(zhèng)策(cè)利率就必(bì)须进行(xíng)对(duì)等(děng)下调，市场不应视为(wèi)降息(xī)的确定性(xìng)信号。”李湛称。

　　在“精准(zhǔn)有力”的货币政(zhèng)策(cè)之下，也有多方观点提到(dào)，压降存款成本仍是(shì)大势所(suǒ)趋。国泰君安董琦关注到，当(dāng)前经(jīng)济修复内生(shēng)动力依然不(bù)强，外需压力没(méi)有完全缓解，货(huò)币政策(cè)将继续对经济修复带(dài)来(lái)支撑作用，未来伴随经济(jì)修(xiū)复，利率水平的调(diào)降还没有结束。

　　招商证券银行团队(duì)的观点也不谋而合——长期来看，存款(kuǎn)利率下(xià)行仍是大势所趋。2023年经济有(yǒu)所复苏，进一步降低贷(d厦门有几个区，厦门有几个区分别叫什么ài)款利率的紧迫性不(bù)高(gāo)，但(dàn)银行普遍(biàn)以量补价(jià)，使得(dé)贷款价格战(zhàn)激烈(liè)，贷款(kuǎn)利(lì)率很(hěn)难(nán)上(shàng)行。考虑(lǜ)到存量贷款重定(dìng)价等影响，2023年银行息差压力增大，控制(zhì)存款(kuǎn)成本成为当务(wù)之急。中小银行或有动力主动跟(gēn)进下调存款利(lì)率。

　　展望未来货币政策的走向，上(shàng)述大型银行(xíng)金融市场(chǎng)研(yán)究员认为，需要(yào)看(kàn)到的是，目前经济处于修复(fù)性复苏阶段，经济(jì)恢复仍需要适(shì)度货币环境支持，同时，国内经济复苏(sū)不平(píng)衡问题依然(rán)突出(chū)，要求(qiú)货币政策支持精准有力(lì)。预计下半年货币政策不会(huì)出现(xiàn)急转弯，延续(xù)稳健货(huò)币政策基调，在保持(chí)信贷总量适度增(zēng)长，市场流动性合(hé)理充裕情况下，更加倚重(zhòng)结(jié)构性工具(jù)，加大实体经济薄弱环节，重点新兴(xīng)领域支持，提升政(zhèng)策精准质效(xiào)。

　　关注四：老百姓(xìng)和企业手中的钱会不(bù)会变“毛”？

　　协定存款、通知存款利率自律上(shàng)限(xiàn)将迎调整的同时(shí)，有市场观(guān)点(diǎn)担心，降(jiàng)息一方(fāng)面有利于刺激消(xiāo)费以及缓(huǎn)和银行经(jīng)营(yíng)压力，但另一方面老百姓、企(qǐ)业手里的存(cún)款收(shōu)益缩水了。在评价双方(fāng)博弈观点之前，不妨先厘清(qīng)通知(zhī)存款及协定存(cún)款两个概念的定(dìng)义。

　　通知和协定存(cún)款介于定(dìng)活期存款之间，利率高于(yú)活(huó)期存款，但比(bǐ)定期存款(kuǎn)存取(qǔ)灵活，两者的共同优点(diǎn)是，在(zài)保(bǎo)持资金(jīn)灵活使用(yòng)的同时(shí)，提高利息回报。其中：

　　通知存款(kuǎn)是活期存款(kuǎn)的一种，主要(yào)有1天和7天两个(gè)期限，支(zhī)取时需提前1天或7天(tiān)通(tōng)知银行，即可按实际存期(qī)及支取日相(xiāng)应(yīng)币种档次利率计付利息(xī)，个人和企业均(jūn)可以办理。当前1天和7天(tiān)期通知存款的基准(zhǔn)利率分别为0.80％和1.35％。

　　协(xié)定存款(kuǎn)指企事业单(dān)位(wèi)在银行开立一个(gè)具有结算和(hé)协定存款双(shuāng)重功能(néng)的协(xié)定存款账户(hù)，并约(yuē)定基本存款额度(dù)，由银行(xíng)将协定存(cún)款账户中(zhōng)超过该(gāi)额(é)度(dù)的(de)部分按协定(dìng)存(cún)款利率单(dān)独计息的一种存款方式。协定存款(kuǎn)性质介(jiè)于活期和定期存款之间，只面向企业办理，期限最长(zhǎng)为1年。当前，协定存款的基准利率为1.15％。

　　协定存款(kuǎn)属(shǔ)于对公业务，通知存款(kuǎn)既有对公业务(wù)，也有个(gè)人业务，但都有一(yī)定(dìng)的存款门槛。基于此，粤开证券首(shǒu)席经(jīng)济学(xué)家罗(luó)志恒(héng)提出的观点是，总体来看，协定存款和通知存款基(jī)本上以(yǐ)对公活期存(cún)款为(wèi)主，对一(yī)般老百(bǎi)姓的影响不大(dà)。对于企业(yè)来说，会(huì)有一(yī)定的利息损失(shī)，但若存贷款利率都能有所下(xià)调(diào)，也(yě)有助于刺(cì)激企业投资(zī)并(bìng)降低融(róng)资成本。

　　此外记者(zhě)也注意到，央行最新数据显(xiǎn)示，4月(yuè)份人民币存款减少4609亿(yì)元(yuán)，同比(bǐ)多减5524亿元(yuán)，其中(zhōng)，住户存(cún)款减少1.2万亿元(yuán)，非金融企业存款减少(shǎo)1408亿元。进一步来看，存款利率(lǜ)调降是否会刺(cì)激超额储蓄流出？

　　国泰(tài)君安董琦表示，这一传导过程并非一蹴而就(jiù)，且需要总量政(zhèng)策继续支撑。经(jīng)济当前依然(rán)需要休养生息，特别是在(zài)前期服务业修复后(hòu)，与制(zhì)造业产(chǎn)生循环，带动(dòng)收(shōu)入预期改(gǎi)善，最终才会(huì)带动居(jū)民与(yǔ)企(qǐ)业(yè)储(chǔ)蓄流出(chū)。

　　长(zhǎng)远来看，招商基金李湛的(de)建(jiàn)议是，应辩证(zhèng)看待本次降息。疫情以来，企(qǐ)业及居民形成了一定规模的(de)超额储蓄(xù)，降息(xī)可(kě)以降低(dī)企业(yè)、居(jū)民的储蓄意愿，引导企业(yè)加(jiā)大投资、居民增加消费，促进经济复苏。“只有经济(jì)复苏(sū)斜率提(tí)升，企业(yè)、居民对后(hòu)续的(de)收入(rù)信心才会回升，进而形成储蓄转化为投(tóu)资、消费，再形成(chéng)增厚(hòu)企业、居(jū)民收入(rù)的良(liáng)性循环。”李湛表示。

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