近日，2022年营业收入303.11亿元(yuán)且(qiě)净利润67.96亿(yì)元的(de)兴发(fā)集(jí)团，其旗(qí)下(xià)子(zi)公司(sī)兴福电子公布科创(chuàng)板IPO申报稿。

　　兴福(fú)电子的(de)主要产品是磷酸、硫酸等，其电(diàn)子级磷酸产品是半导体加工过(guò)程中(zhōng)的关键材料，公(gōng)司客户(hù)包括(kuò)长江存(cún)储、华虹集(jí)团、中芯国(guó)际等，也获得大基金二期入股。

　　不过有意思的是(shì)，兴福(fú)电子第二大客(kè)户竟然是(shì)可(kě)口可(kě)乐，这也无意(yì)间(jiān)透露了一(yī)个冷知识(shí)——可口(kǒu)可(kě)乐生产过程中使用(yòng)的磷(lín)酸(suān)，原来不只是常规的食品级(jí)磷酸，还(hái)用(yòng)到(dào)了更高纯度的电子(zi)级磷酸。

　　另(lìng)外，兴(xīng)福(fú)电子间接控股股(gǔ)东还与第(dì)二大股东有可复活的对赌协议。且(qiě)其(qí)中一条比较少见，即(jí)在兴福电子正式申报(bào)IPO后(hòu)的18个月(yuè)内仍未实现合格IPO的。

　　合格IPO是指(zhǐ)哪(nǎ)个？

　　兴福电子主要从事从事湿(shī)电子(zi)化学品(pǐn)业务(wù)，公司产(chǎn)品包括磷酸、硫(liú)酸等。公司磷酸产品按照(zhào)纯度等级分(fēn)为电(diàn)子(zi)级磷酸、食品级磷(lín)酸(suān)，电子级磷(lín)酸可分为(wèi)IC级磷(lín)酸和面板级磷酸。各磷酸(suān)产品的纯度等级由高到低分别为：IC级(jí)磷酸＞面板级磷酸＞食品级磷(lín)酸(suān)。

　　申报稿显示，兴福电子在生产电子级磷酸、电(diàn)子级硫酸的同(tóng)时会产生部分食品级磷(lín)酸、工业级硫酸等产品。其中2022年食品(pǐn)级磷酸的主营业务收入为1929.29万(wàn)元。

　　主(zhǔ)营(yíng)业务收(shōu)入(rù)摘要，数据来源：申报(bào)稿

　　这里有个点值得一看，兴福电(diàn)子2022年第二(èr)大(dà)客户为(wèi)可(kě)口可乐(lè)，金(jīn)额为6924.1万元，申报(bào)稿显示(shì)的主要销售内容为磷酸产品。这个(gè)销售(shòu)金额(é)比兴(xīng)福电子当年食品级磷酸的主营业务(wù)收入多出了4994.81万元。原因是，兴福电子电子级磷酸产(chǎn)品除销(xiāo)售给(gěi)集(jí)成电路行业(yè)、殖民地和半殖民地区别通俗易懂，中国7个殖民地显示(shì)面板(bǎn)行业(yè)客户外，还销(xiāo)售(shòu)给可口可乐公(gōng)司、化(huà)工(gōng)品贸易商(shāng)等其他行业客户。由于可口(kǒu)可乐公(gōng)司(sī)对磷酸产品的品质(zhì)要求(qiú)高于一般的(de)食品(pǐn)级磷酸，公司销售给可口可乐公司(sī)的(de)磷酸(suān)产品等级(jí)实际为(wèi)符合食品级要求的(de)面板(bǎn)级磷酸(suān)。

　　申报稿显示(shì)，兴福电子(zi)2020年至2022年（下(xià)称“报告(gào)期”）的(de)营业收入分(fēn)别为2.55亿元(yuán)、5.3亿元、7.92亿(yì)元，归母净(jìng)利润(rùn)分别为-0.22亿元、1亿元、1.91亿元。

　　这里有(yǒu)三个看点。一是，兴福电子2022年12月进行过前期会计差错更正及追溯(sù)调整(zhěng)，比(bǐ)如(rú)兴福电子原报表2020年净利润(rùn)为-744.2万元，调整后为(wèi)-2167.05万元，变动不小。

　　第二(èr)个点为，兴福电子2022年(nián)非经(jīng)常(cháng)性损益为4528.14万元。某(mǒu)会计师事务所合伙人(rén)对记(jì)者表示，非经常(cháng)性损(sǔn)益是(shì)指公司发生的与经营业务无直接关系，或是虽(suī)与经营业(yè)务相关，但(dàn)由于其性质、金额或(huò)发(fā)生频率，影(yǐng)响了(le)真(zhēn)实、公(gōng)允地反映公司正(zhèng)常盈利能力(lì)的(de)各项(xiàng)收入、支出。

　　扣除非经常(cháng)性损益后(hòu)，兴福电子2022年(nián)归母净(jìng)利润由1.91亿元(yuán)降至1.46亿元(yuán)。

　　调整摘要(yào)，数据(jù)来(lái)源：申报稿(gǎo)

　　第三(sān)个点为，兴(xīng)福电子2020年(nián)至2022年(nián)业绩增长(zhǎng)与主营业务毛利率(lǜ)提升有关，分(fēn)别为9.23％、28.31％和35.46％。其中兴福电子2021年和2022年的有关毛(máo)利率，已经超过申报稿列(liè)举(jǔ)的(de)同行业可比公司平均水平。对此，兴福电子(zi)在申报(bào)稿中表示，2021年以来公司陆(lù)续实现(xiàn)众(zhòng)多集成电路客户的产品认证及批量(liàng)供货，毛利率水平(píng)较高的集成电路用(yòng)湿电(diàn)子化(huà)学(xué)品(pǐn)销售(shòu)收入占比持续(xù)提(tí)升，且公司根据(jù)部分(fēn)产品原材料(liào)价格上涨(zhǎng)情况适时调高了产品销(xiāo)售(shòu)价格，使(shǐ)得2021年和(hé)2022年(nián)毛利率维持在(zài)较高(gāo)水平。

　　那么，在此情况下，兴福电(diàn)子未(wèi)来毛利率还(hái)有多少上升(shēng)空(kōng)间？如果不靠涨(zhǎng)价(jià)，兴(xīng)福电子未来是否还能(néng)持(chí)续提高业(yè)绩？

　　从股(gǔ)权结构来看，兴福电子控股股(gǔ)东为(wèi)上(shàng)市公司(sī)兴发(fā)集团，其直接持有(yǒu)兴福电(diàn)子 55.29％的股份。兴福电子(zi)的间接控(kòng)股股东为宜昌兴发。

　　兴福电子第二大股东为国家集成电路(lù)基金(jīn)二期，持(chí)股(gǔ)比例为9.62％。需要指出的是，兴福电子间接控股股东宜(yí)昌兴(xīng)发与国家集(jí)成电(diàn)路(lù)基金二期之间存在对赌协(xié)议(yì)。虽然随(suí)着兴福电子(zi)IPO，相关协议已经(jīng)终(zhōng)止(zhǐ)，但回购权和(hé)随售权存在可以(yǐ)“复活”的条件，且其中一条比(bǐ)较(jiào)少见，即(jí)“兴(xīng)福电子正式申报IPO后(hòu)的18个月(yuè)内仍未实现合格(gé)IPO”。

　　这里有个疑惑(huò)，合格(gé)IPO是(shì)指通(tōng)过上(shàng)市委(wěi)审议(yì)，还是指(zhǐ)拿到证(zhèng)监会批文？

　　如果(guǒ)是指通过上(shàng)市委审议，虽然申报IPO后(hòu)的18个月内(nèi)没有上会结果(guǒ)的(de)企业比(bǐ)较少，但不是没(méi)有(yǒu)例(lì)外。比(bǐ)如，截至(zhì)2023年5月10日，上交所科创板栏(lán)目显示(shì)，处于正常待(dài)审核阶段(duàn)的合合信息和(hé)先正(zhèng)达，受理(lǐ)日期已经超过18个月。

　　如果是(shì)指拿到(dào)证监会批(pī)文，也有(yǒu)企业(yè)超过。比(bǐ)如，截至2023年(nián)5月10日，上交所科创板栏目显示，20家提交注册的(de)企业(yè)中有(yǒu)2家受理(lǐ)日期已(yǐ)经(jīng)过去18个(gè)月。

　　那么，兴福电(diàn)子合格IPO是指(zhǐ)哪个？如(rú)果18个月后，彼(bǐ)时兴福电子处(chù)于正常IPO流程中(zhōng)，又会演(yǎn)绎(yì)怎(zěn)么样(yàng)的剧情？

　　对赌协议摘要(yào)，数(shù)据来源：申报(bào)稿

　　另外，兴福电子此次IPO拟募资15亿元，发(fā)行不超过1亿股，占发行后总股份的27.78％。以此(cǐ)计算，兴(xīng)福电子达到的(de)目标估值为54亿元(yuán)。值得一(yī)提(tí)的(de)是，15家战略投资(zī)者2021年(nián)12月对兴福电子增资时，公司的投后估值为24.96亿(yì)元。考(kǎo)虑稀释作用(yòng)后(hòu)，15家战略投(tóu)资者的增值(zhí)率为56.23％，增值了4.32亿(yì)元。

　　2023年第一(yī)季度业绩如何(hé)？

　　兴福电子重(zhòng)大经常性关联采购主要系向关(guān)联方(fāng)采购黄磷、液(yè)体三(sān)氧化硫(liú)等原(yuán)材料、电力等能源以及建筑工程服务。2020年至(zhì)2022年(nián)，兴福电子的重大经常性关联采购(gòu)金额（不含(hán)建筑工程服务采购）分(fē殖民地和半殖民地区别通俗易懂，中国7个殖民地n)别为1.22亿元、2.06亿元和(hé)1.95亿元，占营业成本的(de)比(bǐ)重(zhòng)分别为51.74％、53.44％和28.71％，绝大多数是向间接控股股(gǔ)东(dōng)宜昌兴发(fā)的下属公司采购。

　　细项(xiàng)来(lái)看，兴福电子部(bù)分主要(yào)原材(cái)料(liào)的关联(lián)采购占比较高。比如，报告期内，公司普通黄磷关联采购金额占同类产品采购总额的比例分别为100.00％、91.79％和48.93％；报(bào)告(gào)殖民地和半殖民地区别通俗易懂，中国7个殖民地期(qī)内液(yè)体三(sān)氧化硫关联采(cǎi)购(gòu)金(jīn)额占(zhàn)同类(lèi)产(chǎn)品采购总额(é)的比例均为(wèi) 100.00％。

　　另外申报稿显示，在(zài)主营业务方面，兴福电子是控股股(gǔ)东兴发集(jí)团合并报表范围内唯(wéi)一从事(shì)湿电子化学品(pǐn)相关(guān)业(yè)务的主体，与兴发集(jí)团(tuán)及其控(kòng)制(zhì)的其他公司主营业(yè)务及应用领域不同。

　　虽然兴福电子没有在申报稿(gǎo)中对2023年第一(yī)季(jì)度业绩(jì)进行预(yù)测，但兴(xīng)发集团2023年第一(yī)季度的业绩(jì)并不好。

　　兴发集团2023年第一季度(dù)营业收入为65.71亿元，同比下降23.37％。兴发集团归(guī)母(mǔ)净利润为4.49亿元，同比下降73.87％。对(duì)此，兴发集团在公告中表示(shì)，归母净利(lì)润(rùn)较上年同期大幅(fú)降低，主要是受(shòu)市场供需变化影响，自2022年下半(bàn)年以(yǐ)来(lái)，草甘膦、有(yǒu)机硅DMC等周期性产品市场价(jià)格持续下跌，在今(jīn)年一季(jì)度跌幅扩大，至一季度末，草甘(gān)膦价格(gé)已跌至行业(yè)成本(běn)线(xiàn)附近，有机硅DMC已跌破行业成本线。在价格下跌过程中，公司上述产品产销(xiāo)量同(tóng)比均出(chū)现(xiàn)大(dà)幅下滑。

　　兴发集团也在(zài)公告中谈及湿电子化学品，即公司湿电子化学品、特种化学品、食品添(tiān)加剂(jì)等(děng)成长性产品市场(chǎng)需求(qiú)总(zǒng)体良好，盈利能力保持稳定。

　　但是(shì)兴(xīng)发集团另一则公告显示，湿电子化学品(pǐn)2023年第一季度平均(jūn)售价(jià)为8250.4元(yuán)/吨，相较2022年第一(yī)季度的(de)9873.34元(yuán)/吨下降了16.44％。

　　由于兴发(fā)集团2022年第一(yī)季度统计(jì)口径不太一样，销量数据(jù)不太(tài)好找(zhǎo)，所以不太好(hǎo)具体判断(duàn)湿电(diàn)子化学品相关收入(rù)的变(biàn)化。

　　那(nà)么，在平均售价下降16.44％的情况下，兴福电子2023年第(dì)一季度(dù)的(de)业(yè)绩具体表(biǎo)现如(rú)何(hé)？

　　平均(jūn)售价摘要，数据来源：兴发集团公(gōng)告(gào)

　　违(wéi)法违规方面，兴福(fú)电(diàn)子曾受到宜昌市猇(xiāo)亭区城市管理(lǐ)执(zhí)法局的行政处罚，处罚金额为(wèi)28.16万元。原因是兴(xīng)福电子无证建(jiàn)设房屋(wū)，总违法建筑面(miàn)积为4,718.62平方(fāng)米，总造(zào)价(jià)563.15万(wàn)元。另外，兴福电子控(kòng)股股东兴发集团的(de)副总经(jīng)理赵勇于(yú)2023年4月被上(shàng)交所(suǒ)予以监管(guǎn)警示的决定，原因(yīn)是赵勇交易(yì)兴发集团可转债构成短(duǎn)线(xiàn)交易。

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