北(běi)京时间周五晚(wǎn)间，备受关注的4月美国非(fēi)农数据(jù)出(chū)炉，其中新增就业25.3万(wàn)人，高于预期的18万人，打断了(le)此(cǐ)前两(liǎng)个(gè)月连续环比(bǐ)下降的节奏；失业率继续下降至3.4％；更受关注的平均(jūn)小时(shí)工资环比上(shàng)涨(zhǎng)0.5％（预期0.3％），较上个月(yuè)略有(yǒu)上升。

　　可(kě)以(yǐ)被(bèi)视作(zuò)利好的是，美国(guó)劳工部将今年2月和3月非农数(shù)据均大幅下修超7万人，至24.8万(wàn)和16.5万(wàn)人。

　　随着焦(jiāo)点转换，本周(zhōu)持续承压的美国地区银行股也获得喘(chuǎn)息的机会。截至(zhì)发稿，周五盘(pán)前西太平洋(yáng)合(hé)众银行（PACW）涨22.67％，阿(ā)莱(lái)恩斯(sī)西(xī)部(bù)银行(xíng)（WAL）涨21.26％，第一地(dì)平线国家银行（FHN）涨4.27％。

　　数据发(fā)布后(hòu)，黄金短线急挫逾10美元/盎司(sī)；美元(yuán)指(zhǐ)数(shù)短线(xiàn)拉升35点；美国10年期国债(zhài)收(shōu)益率上升9.60个基点，报3.448％。

　　截(jié)至周五收盘(pán)，COMEX黄金期货(huò)6月(yuè)合约(yuē)收于2024.8美元/盎司，跌幅为1.5％；COMEX白银期(qī)货(huò)7月合(hé)约收于25.93美(měi)元/盎司，跌幅为1.13％。

　　物产中大(dà)期货高级(jí)宏观(guān)分析师(shī)周之云告诉期货日报记(jì)者，周五晚(wǎn)间公(gōng)布(bù)的非农数据远高于(yú)前值(zhí)且显著偏离(lí)投(tóu)行们预(yù)测的中(zhōng)值。此前公布(bù)的(de)ADP数据在(zài)3月份增加14.2万人后，4月增长了29.6万人，增长幅度达到9个月以来的最高水(shuǐ)平。

　　记者注意到，美国4月非(fēi)农数据(jù)公布后，美股(gǔ)期货短线走低，美元指数(shù)短(duǎn)线拉升，贵金属下跌。尽(jǐn)管科(kē)技(jì)和金融行(xíng)业持续裁(cái)员，但不断(duàn)下降却仍(réng)然(rán)高企的劳(láo)动力(lì)需远(yuǎn)远抵(dǐ)消了裁员的影响，也超过了信贷紧缩带来的大约2.5万招聘减少。4月非农(nóng)就业的季节性因素相对于(yú)新冠大(dà)流行(xíng)前(qián)也(yě)有(yǒu)了有利的(de)发展(zhǎn)，为就业人数的增长提供了5万—10万人(rén)的支持。

　　“不过，我们(men)还是应该对就业数据保持一定的(de)谨慎，因为本(běn)周早些(xiē)时候，美国(guó)3月(yuè)份的就业机(jī)会和劳动力流(liú)动调查（JOLTS）已经显示，3月职位空缺继续下降，为连续第三个月下跌(diē)，创下2021年5月以(yǐ)来最(zuì)低。JOLTS现(xiàn)在确实指(zhǐ)向了与(yǔ)其他(tā)劳动力市场(chǎng)数据相同的方向：劳动力市场正在(zài)降温。包括最近(jìn)几周的首次申(shēn)请失业金人(rén)数也呈现上升(shēng)趋势。”周之云说。

　　从趋势上看，周之云认为，加息会导(dǎo)致(zhì)消费者(zhě)信(xìn)贷和企业融(róng)资成本上升，进而(ér)迫使雇主(zhǔ)削减支出包括裁员等，从(cóng)而(ér)减缓经济(jì)增(zēng)长。短(duǎn)期强劲的非农就(jiù)业数据会让市场对于下半年货币政策放松(sōng)进程有所改变(biàn)，进而(ér)对商品(pǐn)的流动性(xìng)溢(yì)价部分有所减(jiǎn)少，但(dàn)从(cóng)中长(zhǎng)期来看，美国(guó)会继续(xù)朝(cháo)着衰退(tuì)的方向前进(jìn)，后市继续看好(hǎo)贵(guì)金属的表现。

　　非农(nóng)数据(jù)公(gōng)布后(hòu)，贵金(jīn)属进入调整期？

　　“4月非农就(jiù)业新增(zēng)人数(shù)超(chāo)预(yù)期将引导(dǎo)贵(guì)金属步(bù)入调整。对于贵金属而言，3—4月的大幅冲高(gāo)主要(yào)受(shòu)益于其金融属性，尤其是市(shì)场预计5月是美联(lián)储最(zuì)后一次加息，且(qiě)预计9月之后可能降息(xī)，这导致美元名义利率回落，在通(tōng)胀温和回落的情况下，美元实际(jì)利率有了明显的下(xià)行。”广州金控期货研究(jiū)所副总经(jīng)理程小勇说。

　　记者(zhě)注意到，5月3日(rì)，美联储议息会议如(rú)期加息25个基点，将(jiāng)政策利率联(lián)邦基金利率的目(mù)标区间从4.75％至5.0％上(shàng)调(diào)到5.0％至5.25％。FOMC声(shēng)明和鲍威尔在记者发布(bù)会上的讲(jiǎng)话暗示加息临近尾(wěi)声，因(yīn)此美元(yuán)指数(shù)和美(m圆与直线相切公式，圆的面积公式和周长公式ěi)债(zhài)收益率大幅(fú)回落。

　　然(rán)而，美联储(chǔ)会后声明(míng)表(biǎo)示，委员会将密切关注未来发布(bù)的(de)信息，并评估其(qí)对货币政策的(de)影响，且鲍威尔在(zài)新闻发布(bù)会上表示(shì)，美(měi)联(lián)储焦点(diǎn)仍在双重使命上(shàng)。这(zhè)意味着美(měi)联储是否结(jié)束加息需要(yào)看到通胀明显回落。至(zhì)于(yú)是(shì)否(fǒu)要开始降息(xī)，需要(yào)看到(dào)就业市场出现明(míng)显恶(è)化。从历史经验来看，美联储加息看通胀，降息看就业。

　　徽商期货贵(guì)金属分析师从姗(shān)姗告诉记者(zhě)，美国银行业风波持续发酵、经济走弱预(yù)期升温叠加市场预期(qī)美(měi)联(lián)储年(nián)内或将(jiāng)降(jiàng)息，贵金属(shǔ)振荡偏强运行。美国就(jiù)业数据超预期，美债收益率(lǜ)、美元指数走高(gāo)，贵金属短(duǎn)线大幅下挫。这份超(chāo)预期(qī)的非农报告(gào)，这让美联储陷入困境，美联储希望暂停加息，甚(shèn)至(zhì)可能很快就需要降(jiàng)息，但(dàn)就(jiù)业(yè)市场(chǎng)并不配(pèi)合(hé)，美国就(jiù)业(yè)市场依然强(qiáng)劲，美联(lián)储可(kě)能在长时间内维持(chí)高利率。

　　光大期货贵金属分析师(shī)展大鹏告(gào)诉记者，4月美国非(fēi)农就业(yè)数据和时薪增(zēng)速全面(miàn)超预期，表(biǎo)明美(měi)国当前劳动(dòng)力(lì)市场仍十分强劲，美联储控通(tōng)胀压力(lì)加大，这也就意味着美联储可能会在较长时间内维(wéi)持高利(lì)率环(huán)境，且6月再次加息的预期开始回升。

　　“美国(guó)非农数据强于(yú)预(yù)期或在(zài)短(duǎn)期提振(zhèn)美(měi)元指数(shù)和美债收益率，从而打(dǎ)压贵金(jīn)属的涨势，但中期(qī)看，美联储(chǔ)5月会(huì)议加息25BP后暗(àn)示停止加息，货币政策进入(rù)新阶段，市(shì)场将加大对下半年(nián)降息的博弈(yì)，贵金属将获得提振而走强，使均值平台不断上移。”广发期货贵金属研究员叶倩宁(níng)表示。

　　记(jì)者(zhě)发(fā)现(xiàn)，从2006年和2018年两轮美联储停止降息后(hòu)的表现来看，尽管(guǎn)此后美国经(jīng)济仍(réng)市场偏强运行一段(duàn)时间，失业率(lǜ)继续走低(dī)，但(dàn)美联储并(bìng)未再(zài)次加息，而(ér)贵(guì)金属(shǔ)则在美(měi)债收益(yì)率持续下行的情况(kuàng)下，呈现振荡(dàng)走强的趋(qū)势(shì)。但当前情况不同的是，通胀率(lǜ)相对更高(gāo)，而黄金价格对(duì)降息并未(wèi)提前预期更多。

　　虽(suī)然目前(qián)距离降息仍有时(shí)间，美(měi)联储表示美国银(yín)行(xíng)系统仍(réng)健康并有弹(dàn)性，但高利率(lǜ)环境下(xià)美国(guó)银行系统风险并未(wèi)解除，在第(dì)一共和银行宣布被接管收购(gòu)后，因银行(xíng)业长期存在的弱(ruò)点，又有多家区(qū)域性银行出(chū)现(xiàn)股价暴跌(diē)。存款仍在(zài)持续流出(chū)使(shǐ)银行融资(zī)成本正在攀(pān)升，信贷收紧将不(bù)断向实体经济蔓延，美国(guó)2023年一(yī)季度实际GDP年(nián)化环比增长1.1％，不(bù)仅比(bǐ)去年四季度(dù)2.6％的增(zēng)速大幅放缓，而且(qiě)远不及预期的1.9％，具(jù)体看企业投(tóu)资和库存对GDP拉动转负，但消费的拉(lā)动上升反(fǎn)映出一定的韧性(xìng)。未来随(suí)着(zhe)经济(jì)下(xià)行压力不断上升(shēng)，市场(chǎng)预期(qī)下(xià)半年美(měi)国GDP将出现负(fù)增长。“总体(tǐ)上在风(fēng)险(xiǎn)和衰退(tuì)的共同影响(xiǎng)下，美债收益率和美(měi)元指数将持续承压，避(bì)险需(xū)求(qiú)提振下，贵(guì)金属价格有望再创历史新高，长(zhǎng)线(xiàn)可维持逢(féng)低买入配置思路，短(duǎn)线则可买入(rù)黄金和(hé)白银(yín)虚值看(kàn)涨期权把握突(tū)破行情。”叶(yè)倩(qiàn)宁说。

　　程小勇介绍说，从黄金的(de)供需数据来看，黄(huáng)金的需求实际上是(shì)明显(xiǎn)下降的(de)。世(shì)界黄金协会公布(bù)的数(shù)据显(xiǎn)示，今年第一(yī)季度剔除场外交易的全球黄金需求下降13％至(zhì)1081吨，虽(suī)然(rán)各国央(yāng)行和中国消费者需(xū)求较高，但其余投资者购(gòu)买(mǎi)量的减少抵消了这(zhè)一增长(zhǎng)。其中对黄金价格其关键(jiàn)作(zuò)用的黄金(jīn)圆与直线相切公式，圆的面积公式和周长公式投(tóu)资需(xū)在一季度同比(bǐ)下降50％左右(yòu)，较去年四季(jì)度有(yǒu)所增长，大(dà)约为273.74吨，去年(nián)同期(qī)高达(dá)558.41吨。其中，实(shí)物金条和硬币方面的黄(huáng)金需求(qiú)为302.41吨，高于去年同期的287.74吨，但低(dī)于去年(nián)四(sì)季度的340.25吨；黄金ETF及类似(shì)产品需求下降28.67吨，去年(nián)同期高(gāo)达270.67吨。白银方面，由于美国经济指标耐(nài)用(yòng)品订单等指标走弱(ruò)，商品属性更强的白银因需求受经济(jì)下行拖累而涨幅受(shòu)限(xiàn)。因此(cǐ)，金银比价(jià)大概(gài)率继续攀(pān)升。世界白银(yín)协会预计2023年白(bái)银实物(wù)消(xiāo)费较(jiào)2022年下(xià)降16％。

　　之前美(měi)联储加(jiā)息25个基点(diǎn)在议息前已经被充分(fēn)计(jì)提，议息前的谨慎转变为议息(xī)后(hòu)的乐(lè)观，因此黄金市场一度(dù)表现为极(jí)为乐观，伦敦现货黄金(jīn)甚至(zhì)创出了历(lì)史新高。

　　“目前欧美央行加息靴子落地，且银行业风险仍在蔓延，避险情绪提振贵金(jīn)属(shǔ)价格。此外，随着经济走弱预期升温，预计美联储下半年大概率(lǜ)暂停加息并将进入降息周期，实际利(lì)率或将继续下(xià)行，贵金属中长期仍具有较高(gāo)配置价值(zhí)。”从姗姗说。

　　展(zhǎn)大(dà)鹏则认为，对于(yú)黄金(jīn)而言，市(shì)场寄希(xī)望于美(měi)联储最(zuì)后一次加(jiā)息(xī)落(luò)地然后(hòu)转(zhuǎn)降息预期，从而刺激价格继续高走，从这个角度(dù)考虑黄金确实存在恢复上行趋势的可能性。但当前美(měi)通胀仍在(zài)高(gāo)位，美联(lián)储货币(bì)紧缩(suō)动作并没有结束，官员们的(de)讲话仍偏(piān)鹰派，5％的利率可能会维系较(jiào)长一(yī)段时间，且高(gāo)利率环境到底(dǐ)会对经济(jì)和金融市场产生怎(zěn)样的影响也未可(kě)知，因此(cǐ)在当前看多观点出奇一致，且海外看多头寸比较拥挤的(de)情况下，对(duì)待金价节节攀(pān)高的观点谨慎为上。

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