金融界4月27日消息  顶着“港股白(bái)酒第一(yī)股”光环的珍酒李渡正式登陆港交所，尴尬(gà)的是开(kāi)盘直接暴(bào)跌16.82%，全(quán)天颓(tuí)势尽显，最终收盘下跌(diē)17.93%，报8.88港(gǎng)元/股，上市第(dì)一(yī)天市值(zhí)就(jiù)缩水(shuǐ)超(chāo)过60亿(yì)港元，惨(cǎn)遭开(kāi)门黑(hēi)。

　　私募巨头(tóu)KKR浮亏(kuī)超过22亿港元

　　自(zì)2016年(nián)金徽酒挂(guà)牌(pái)上交(jiāo)所后，至今没有酒企成功上(shàng)市，珍(zhēn)酒李渡是近7年时间第一只(zhǐ)实现(xiàn)资本上市的白酒股(gǔ)，目(mù)前(qián)西凤酒、郎酒(jiǔ)、国台等均止(zhǐ)步于(yú)A股IPO。

　　珍酒李渡此次在港(gǎng)交(jiāo)所(suǒ)IPO，发售价为每(měi)股10.82港元，筹资资金约50亿港元，公开发售获超购1.94倍，一手中签率100%。值(zhí)得(dé)注意的是，不知道是(shì)出于何种考虑，此次(cì)珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡并没有(yǒu)引入基石投资者。

　　此次IPO之(zhī)前，珍酒李渡共计引(yǐn)入两轮投资者，分(fēn)别(bié)是有着“华尔街之(zhī)狼”之称的私(sī)募股(gǔ)权巨头KKR和大(dà)中(zhōng)华(huá)网(wǎng)讯。KKR在2021年11月(yuè)和2022年5月(yuè)分(fēn)别投资3亿(yì)美元、5亿美元，两次成本分别为1.76美(měi)元(yuán)和1.78美元，即13.82港元和13.97港元。相(xiāng)较于珍酒(jiǔ)李渡今日收盘价8.88港元，这意(yì)味着私募(mù)巨头(tóu)KKR目前(qián)浮亏超过22亿港元。

　　三年时间(jiān)狂砸15.77亿元(yuán)广告费

　　公(gōng)开资料显示，珍酒李渡是一家致(zhì)力(lì)提供以(yǐ)酱香(xiāng)型为(wèi)主的次(cì)高端(duān)白(bái)酒(jiǔ)产品(pǐn)的(de)中国白酒公司。珍酒李渡(dù)集团旗下包(bāo)括珍酒、李渡、湘窖及(jí)开(kāi)口笑四大(dà)白(bái)酒品牌，覆盖(gài)酱香型、浓(nóng)香型、兼(jiān)香型三大白酒品类。

　　招股书显示，按2021年收入计(jì)算，珍酒李渡是中国第四大民营白酒公司(sī)，以及中国白酒(jiǔ)行业中(zhōng)提(tí)供三种(zhǒng)香型白(bái)酒(jiǔ)的第三大(dà)公司。2020年到2022年，珍酒李渡归母净利(lì)润为(wèi)5.2亿元、10.32亿元、10.3亿元，利润率(lǜ)为21.7%、20.2%、17.6%。从净(jìng)利(lì)润表(biǎo)现来(lái)看(kàn)，珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡的增速在下降。

　　此外，珍酒李渡2020年(nián)到2022年的毛利率分别为52.2%、53.5%和55.3%，这与A股(gǔ)白(bái)酒公司相(xiāng)比也(yě)处于下风，“股王”贵(guì)州茅台2022年的(de)毛利率超(chāo)过90%，而腰(yāo)部(bù)的今世缘、口子窖(jiào)等企(qǐ)业毛利率也超过了70%。

　　导致毛利率的(de)直接(jiē)原因(yīn)之(zhī)一就是珍酒李渡的(de)“豪横”的广(guǎng)告(gào)支(zhī)出。财报显示(shì)，2020年、2021年及2022年，珍(zhēn)酒李(lǐ)渡销售(shòu)及经销开(kāi)支分(fēn)别为4.03亿元(yuán)、10.21亿元及13.42亿(yì)元，于同期分别(bié)占(zhàn)公司总收入的16.8%、20.0%及(jí)22.9%。同期，广告(gào)开(kāi)支分别(bié)为2.42亿、6.69亿以及(jí)6.66亿，三年(nián)时间，广告费就砸了(le)15.77亿(yì)元。

　　与(yǔ)此同时，珍(zhēn)酒李渡的(de)存货正在逐(zhú)步增(zēng)加。报告(gào)期(qī)内，公司存货分别为(wèi)17.37亿元、36.49亿(yì)元和51.39亿元，呈逐(zhú)年(nián)增长(zhǎng)趋(qū)势，存货(huò)周转天数分别为517天、414.4天和(hé)612.8天。招股书解释称(chēng)大(dà)部分(fēn)存货为基酒，但仍然有不少针(zhēn)对其产(chǎn)销失衡的质疑。

　　吴向(xiàng)东(dōng)曾操盘(pán)金六福 身(shēn)价230亿元

　　低于行业的毛利率和“豪横”的广告支(zhī)出，这与(yǔ)珍酒李渡创始人吴向东的(de)操盘(pán)手法密切相(xiāng)关。

　　声名(míng)在(zài)外的“白酒教(jiào)父”——吴向东是(shì)一名白酒(jiǔ)行业的老兵。1969年(nián)，吴向东(dōng)出生在(zài)湖(hú)南醴陵的一个普通农村家庭，1992年，在(zài)湖(hú)南省外贸学校毕(bì)业的(de)吴向东，进入其姐夫傅军旗下(xià)新华联集团工作。此后四年，他升(shēng)至新华联集团董事、董(dǒng)事局(j离婚后男人会想孩子吗，离婚后男人会想孩子吗ú)副(fù)主席(xí)。也(yě)是(shì)在此(cǐ)，吴向东正式开启了他的(de)白酒事(shì)业。

　　在傅(fù)军的(de)帮助下，吴(wú)向(xiàng)东(dōng)在1996年拿下五粮(liáng)液旗下川酒王(wáng)的代理权(quán)，仅一年就将(jiāng)川酒王(wáng)销量做到湖南第一。川酒王(wáng)热(rè)销之(zhī)后，大量仿冒产(chǎn)品涌现。同时，白酒市场竞(jìng)争(zhēng)白热化(huà)，下游(yóu)经销(xiāo)商的日子越来(lái)越难(nán)，吴向东(dōng)想自创白酒品(pǐn)牌。

　　1998年(nián)，吴向东与五(wǔ)粮(liáng)液(yè)签订了(le)OEM代工协议，这是他在白酒业首(shǒu)创(chuàng)了(le)一种新(xīn)模式OEM，即贴牌代工(gōng)模式，随后，金六福在这一年诞生(shēng)了。

　　2001年，中(zhōng)国(guó)男足冲进(jìn)世界杯(bēi)，媒体将时任男足(zú)主教练的米卢誉为(wèi)神(shén)奇教练和(hé)好运福星。深谙营(yíng)销的吴向东找来(lái)米卢担任金六福形象代言(yán)人。米卢穿着唐装，面带微笑地说“中国(guó)人的福酒，金六福。”很长一(yī)段时间，金(jīn)六福的广(guǎng)告投放(fàng)量都是(shì)全(quán)国第(dì)一。

　　在吴向东(dōng)的广告轰炸(zhà)下(xià)，金六福(fú)迅(xùn)速(sù)成为(wèi)国民白酒，高峰期一天能发出57个车皮。

　　2021年(nián)，在吴向东的操盘下，贵州(zhōu)酱(jiàng)酒品(pǐn)牌珍酒、江西(xī)李渡，以及湖南知名白酒品牌湘窖和开口(kǒu)笑(xiào)正式合并——珍酒(jiǔ)李渡诞生。

　　目前(qián)，吴向(xiàng)东实际控制的金东(dōng)集团旗下共有华(huá)致酒行、华(huá)泽酒业集(jí)团（下辖金六(liù)福(fú)、珍酒等12个酒企）、金东投资三个(gè)产业板块。涉足金融、文化旅(lǚ)游(yóu)、新能(néng)源、互(hù)联网、酒业(yè)等多个产业。

　　靠(kào)卖白酒，吴(wú)向东(dōng)也一举成(chéng)为湖南(nán)省株洲市首富(fù)。2023年3月，胡润研究院(yuàn)发(fā)布《2023胡润(rùn)全(quán)球富豪(háo)榜》，吴(wú)向(xiàng)东以230亿元人民币财(cái)富位列榜单第955位(wèi)。

　　白酒还是会(huì)更好生意吗？

　　在前(qián)不久的第108届全(quán)国糖(táng)酒商品(pǐn)交易会(huì)上，阵阵寒意从(cóng)会上传来(lái)。

　　4月9日，在糖酒(jiǔ)会的相(xiāng)关论坛上，在酒水行业颇为知名的盛初(chū)咨询董(dǒng)事(shì)长王(wáng)朝成放出“重磅观点(diǎn)”：酒(jiǔ)业整体将长(zhǎng)期进入销(xiāo)量负增长、收入低增长或(huò)0增长、利润(rùn)低增长的内卷时(shí)代，并且很可(kě)能刚刚开(kāi)始。

　　第一，2023年是行业的分水岭，从场(chǎng)景(jǐng)-量(liàng)价-集中度看趋势，真正的高(gāo)端(duān)消费在疫情(qíng)场景中并(bìng)没有太受影响，次高端库存仍未消(xiāo)化，区域酒借助消费(fèi)恢复(fù)较快。高(gāo)端的恢复没有看(kàn)到更强的动力，仍然在低位徘(pái)徊，一二季(jì)度上(shàng)市公司(sī)业绩(jì)会出(chū)现增速放缓和进(jìn)一步分化。

　　第二，从白(bái)酒供需-库存(cún)周期看趋势(shì)，现在存在三个矛盾：一是产区和(hé)供(g离婚后男人会想孩子吗，离婚后男人会想孩子吗ōng)需(xū)的矛盾，大产区(qū)都在(zài)扩产能，但销(xiāo)量在(zài)下降(jiàng)；二是名(míng)酒企业都在向(xiàng)下扩展产品线，和地方酒厂会产生矛盾；三是(shì)名酒企业(yè)渠道(dào)重心下移，和地方酒企的渠(qú)道有矛盾。

　　其具体表现是：2022年白(bái)酒行(xíng)业(yè)销量为671万(wàn)吨，而2016年是1305万吨，行业600万吨消失的主(zhǔ)要是100块钱以下的价位(wèi)带，其原因在于城市(shì)化，大部分劳动人口(kǒu)从农村转移到(dào)城市后，消(xiāo)费习惯变(biàn)了，导(dǎo)致未来升级(jí)空间基数(shù)变(biàn)小；超高端从5万吨上涨(zhǎng)到10万吨，次高端（售(shòu)价(jià)在300-800元）的量至少涨(zhǎng)了(le)两倍。

　　他(tā)给(gěi)出了一组各价格(gé)带白酒(jiǔ)节前和节后的终端(duān)进货(huò)量(liàng)数据。其中：2000元以上相关产品下降19%，节后上涨(zhǎng)12%；800~2000元相关产(chǎn)品(pǐn)下降15%，节后下降7%；500~800元高(gāo)线次高端相关产(chǎn)品节前下降41%，节后下降20%；300~600元次高端价格节前下降23%，节后上涨(zhǎng)9%；100~300元中高端节前下降4%，节后上涨12%；100以下中低端节前增长7%，节(jié)后增长(zhǎng)69%。

　　“港股白酒(jiǔ)第一股”珍酒李渡未(wèi)来(lái)走向何方(fāng)让我们(men)拭目以待。

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