5月23日，医药股开盘拉升，复星医药、科伦药业涨超2％，恒瑞医药、药明康(kāng)德、智飞生物、沃(wò)森生(shēng)物(wù)、长春高(gāo)新等涨超(chāo)1％。

　　医药板块今年以(yǐ)来(lái)持续处于低位水平，具有较大吸引力(lì)。截至5月23日，医药生物(wù)行业估值(zhí)PE-TTM32.31倍，5年分(fēn)位值16％，仍处于历史较低分(fēn)位数水平。

　　在AI、中特(tè)估主(zhǔ)题行情逐渐(jiàn)熄火(huǒ)后，医药板块作(zuò)为(wèi)老赛(sài)道是否能有反(fǎn)弹(dàn)行情(qíng)？在后疫情时(shí)代(dài)，医药板(bǎn)块是否还有新的业绩(jì)驱(qū)动因素？本文(wén)将详细解析。

　　01

　　基本面持续改善(shàn)

　　医(yī)药行(xíng)业复(fù)苏确定性很强(qiáng)

　　疫情在2023年(nián)第一季(jì)度的影(yǐng)响将会(huì)逐(zhú)步消退(tuì)，医药行业的基(jī)本面正继续得(dé)到改善。

　　2带自动蝴蝶去上班感受，有用蝴蝶上班的吗023年一季(jì)度，医药板块（创新药除(chú)外(wài)）营收同比+2.13％，归(guī)母净利润同比-26.98％，与2022年的增速相比，收入增速下滑14.17 pct，利润增速下滑58.11 pct，从估值角度来看，在2023年一季度，医(yī)药板块（创新药除(chú)外）存在一定(dìng)的估值(zhí)修(xiū)复，市盈率（TTM）由2022一季度的(de)28.51倍提升至2023一季(jì)度的31.24倍。

　　在2023年带自动蝴蝶去上班感受，有用蝴蝶上班的吗第一季(jì)度，创(chuàng)新药板块的营收与去年同期相比增加了6.56％，研发(fā)总(zǒng)支出的增速达到了(le)+15.25％，研发支出占收入(rù)的(de)比例达到了(le)38.07％，与(yǔ)2022年第(dì)一季度相(xiāng)比下降了12.44 pct，整体(tǐ)板(bǎn)块市值/净现金已经从2022第一季度(dù)的8.84倍恢复到了(le)2023第一季度的15.45倍。

　　从医药行业的经营数(shù)据(jù)来(lái)看，除(chú)去(qù)创新(xīn)药和疫情受益细分领(lǐng)域，医药板块(kuài)中具有较好成(chéng)长(zhǎng)能(néng)力的低估值板块有(yǒu)原料药(yào)、医(yī)疗设备、血制品、药店(diàn)。

　　相较(jiào)于(yú)许多创新(xīn)药、器械(xiè)企业的产品(pǐn)销售前(qián)景，国(guó)内市场仍(réng)未达到预(yù)期，原因在于近几年(nián)来(lái)，由(yóu)于老龄化，国(guó)内医保支出并(bìng)未增(zēng)加太多，增速中(zhōng)的增(zēng)量(liàng)大部分都被用于疫(yì)情(qíng)相关行业。

　　这也是为什么，国内的医疗行业，增(zēng)长速度并不(bù)快。首先，结(jié)构性的分化是(shì)非常明显的，传统药企必(bì)须要(yào)给(gěi)创新留出空间，比如在(zài)过(guò)去的(de)三年中，港(gǎng)股创新药企的年化营收(shōu)增(zēng)速高达(dá)70％。对本(běn)土医药(yào)企(qǐ)业而言，要实现(xiàn)高速(sù)发展(zhǎn)，必须(xū)要双管齐(qí)下(xià)，在本(běn)土(tǔ)市场(chǎng)之外拓展国际(jì)市场。

　　02

　　医疗(liáo)新(xīn)基建仍是(shì)

　　医药投资(zī)的(de)胜负手

　　目前(qián)在总需求(qiú)复苏不(bù)及预期(qī)的(de)背(bèi)景下，医药板块中(zhōng)有(yǒu)刚性需求的(de)新(xīn)基建(jiàn)板块或是最具有确(què)定性的领域之(zhī)一，一定程度上(shàng)或仍是今年医(yī)药投(tóu)资的胜负手。

　　我国继续推进优质医疗资源扩容下沉(chén)、区域(yù)平衡分布，医疗新基(jī)建再获(huò)政策(cè)扶持(chí)。4月13日(rì)，国家卫(wèi)生(shēng)健康(kāng)委员(yuán)会召开新闻发(fā)布会，重点介绍优质医疗资源下(xià)移、区域平衡布(bù)局。县医(yī)院(yuàn)作为县级(jí)医疗卫生服务网络的龙头，连接着城乡(xiāng)卫生服(fú)务体系。长期以(yǐ)来，国家卫生(shēng)健康委通过开展三级医院对口帮扶等方式，引导优(yōu)质(zhì)医疗资源(yuán)下移(yí)，不断提高县级医院的综合实力。

　　今后，继(jì)续推(tuī)进人才、技术(shù)、管理(lǐ)的(de)下移，通过城市三(sān)级医(yī)院(yuàn)的对口支援，托管，建立医联(lián)体，远程(chéng)医疗等(děng)多种(zhǒng)形式，满足(zú)县域居民的基本医疗(liáo)卫(wèi)生需求，为普通疾病在市(shì)县范围内解决奠定坚实的基础。

　　会议同时指出，在接下来的工作中，将(jiāng)继续推进临床重点专(zhuān)科“百千万(wàn)”工程，指导(dǎo)各地按照“搭平台，建载体，促融合”的思路，重点加强群众(zhòng)需求较大的(de)心血管外科(kē)学、妇产科、骨科、麻醉科、小儿科、精神(shén)病学、病(bìng)理学等专科建(jiàn)设，补齐资源短(duǎn)板(bǎn)，完成预(yù)期的建设任(rèn)务(wù)。随着具(jù)体政策的出台，相关的(de)基层医疗(liáo)器械市场或将受益(yì)。

　　可发现与(yǔ)医疗(liáo)成像器材、生命信息设备和心血管(guǎn)耗材相关(guān)的板块将会有(yǒu)较大(dà)的(de)发展空(kōng)间(jiān)。其中的个股有：联影医疗、万东医疗、奕瑞(ruì)科(kē)技(jì)、乐普医(yī)疗、心脉医疗、海(hǎi)尔生物。

　　医改政(zhèng)策频频出台，医疗器械(xiè)市场持(chí)续(xù)扩张。随着国家(jiā)继(jì)续支持优质医疗资源扩容下沉(chén)的政策，在未来，医疗卫生资源的分布(bù)将会(huì)得到优化，促进(jìn)更多优质的医疗资源向下扩容(róng)，释放更多中、基(jī)层医疗(liáo)机构的采购需(xū)求(qiú)。

　　在国家(jiā)“十四(sì)五”规划中提出要加强医疗卫生领(lǐng)域的基础(chǔ)设施建(jiàn)设的背景(jǐng)下，预计医疗器械采购将更(gèng)加宽(kuān)松，这将推(tuī)动医(yī)疗器械市场的快速(sù)发展。在政(zhèng)策推动下，国产品牌有望凭借(jiè)高性价比的优势(shì)加速进入医(yī)院，长期而言(yán)，随着多项(xiàng)政策(cè)支持的持续加强，国产替代将逐步加速，相关(guān)大(dà)型医(yī)疗器械的(de)龙头(tóu)厂商将会抓住放量(liàng)的(de)机会，实现快速发展。

　　华富证券建(jiàn)议(yì)关(guān)注国(guó)内高(gāo)端(duān)医疗(liáo)设备的龙(lóng)头企业：迈瑞医(yī)疗、联(lián)影医(yī)疗、澳华内镜(jìng)、开立医疗(liáo)、海泰新光。这些(xiē)企(qǐ)业具有较好(hǎo)的产品性(xìng)能(néng)、较(jiào)好的渠道和较强的研发能力。

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