金(jīn)融(róng)界5月15日消息 央(yāng)行今日进行1250亿元1年(nián)期(qī)MLF操作，中标利率为2.75％，与此前持平。本周有(yǒu)1000亿元MLF到期。

　　消息面上，上周(zhōu)五曾(céng)经有(yǒu)消息称本月MLF中标利率有可能(néng)下调，但是机(jī)构分析(xī)，央(yāng)行行长易纲曾在3月(yuè)公(gōng)开(kāi)表示目前实际利率的水平是比较合适，且(qiě)4月(yuè)28日政治局会议对一(yī)季度的经济(jì)复苏给予(yǔ)充(chōng)分肯定。

　　5月以来(lái)资金面(miàn)转松，DR007中(zhōng)枢(shū)回落(luò)至(zhì)1.8％左右，机构杠杆率提升。5月是缴(jiǎo)税大(dà)月，需要(yào)关注下周缴税周对资金面可能造成的扰动(dòng)。

　　此前媒体报道称(chēng)，自5月15日起(qǐ)银行协定存款及通知存款自律上限(xiàn)将下调，四大(dà)国有(yǒu)银行协定存款和通知存款自(zì)律上限下(xià)调幅度为30BPS，其它金融机构降幅为(wèi)50BPS。中(zhōng)信(xìn)证(zhèng)券分(fēn)析，预计银行协定(dìng)存款和通(tōng)知(zhī)存款利率上限的下(xià)调有(yǒu)助于缓解银(yín)行(xíng)净息差偏窄的问题。

　　国(guó)君宏观研究(jiū)指出(chū)，近期部分银行调降(jiàng)存款利(lì)率(lǜ)，严格上不(bù)算降息，属于(yú)“利率市场(chǎng)化”的进一步深化。本轮存款利率(lǜ)调降背后(hòu)的原因，是储蓄偏高、资金空转(zhuǎn)增叠(dié)加银行(xíng)净息差(chà)收窄。因此(cǐ)，存款利率客观上可减轻银行负债成本，但是这(zhè)并不足(zú)以(yǐ)触发(fā)超(chāo)额储蓄大规模转为消费(fèi)及(jí)向金(jīn)融资产流(liú)入。

　　（1）近期部分(fēn)银行(xíng)调降存款利率，严格上不算(suàn)降息，属(shǔ)于(yú)“利率市(shì)场化”的推进(jìn)。2023年4月以(yǐ)来，河南、广(guǎng)东等多地中小银行（地方农商行为主）发布公(gōng)告下(xià)调人(rén)民币存款挂牌利率(lǜ)，下调(diào)幅度在10-45bp不(bù)等。据《经济观察(chá)网》民盟的加入条件是什么，民盟的加入条件是什么样的等权威媒(méi)体报道，5月(yuè)15日起银行协(xié)定存(cún)款及通知(zhī)存(cún)款自律上限将下调(diào)，引(yǐn)发“降息潮”的热议。不过，作为我国利(lì)率体系(xì)的“压舱石”，1年期存款(kuǎn)基(jī)准利率(lǜ)（整存整取）依(yī)然维(wéi)持在1.5％不变，因此本轮银行存款利率调降严格意义上(shàng)并非真的(de)降(jiàng)息(xī)。归根结底，本(běn)轮存款利率(lǜ)调降也属于“利率市场化”的进一步深化。

　　（2）存款(kuǎn)利率调降背(bèi)后，是储(chǔ)蓄偏(piān)高、资金空转增叠(dié)加银行净息差收窄。一、2023年初(chū)的人民币存款维(wéi)持高位(wèi)，居民储蓄释(shì)放(fàng)速度较慢。因(yīn民盟的加入条件是什么，民盟的加入条件是什么样的olor: #ff0000; line-height: 24px;'>民盟的加入条件是什么，民盟的加入条件是什么样的)此，存款利率调降背景(jǐng)下，居民储蓄有望进一步(bù)流出(chū)，更(gèng)多(duō)流(liú)向消(xiāo)费(fèi)、房贷、资本市场等。二、资金(jīn)杠杆(gān)抬升、空转(zhuǎn)加剧。2023年3月(yuè)降准以来，资金利率(lǜ)中枢(shū)回落，资金杠杆明显抬升，资金空转(zhuǎn)有所(suǒ)加剧。存款利率调降一(yī)定程度上可以疏通流(liú)动(dòng)性(xìng)淤(yū)积，支撑宽信用进程。三、MLF等政策利率接连调(diào)降后，银行(xíng)净息差大幅收窄，尤其是城商行、农商(shāng)行(xíng)，因此压降(jiàng)存款成本(běn)、规范吸储行为也属于(yú)大势(shì)所趋。

　　（3）总结来看，存(cún)款(kuǎn)利率调降客观上将减轻银行负债成(chéng)本，但我们认为，这并不足以触发超额储蓄(xù)大规模转(zhuǎn)为消费及(jí)向金融资产(chǎn)流入；回归基(jī)本(běn)面来看(kàn)，“弱复苏+低通胀”组合的延续，仍将利好高股息资产(chǎn)和长期国债。客观(guān)上，本轮(lún)银行下降存款利率的效果与2022年(nián)4月、9月的效果类似，可(kě)以降低负债端成本，保护银行净息差。当前流动性淤积(jī)仍未缓解，4月“社融-M2”剪刀差倒挂仅仅小幅(fú)收(shōu)窄至-2.4％。本轮存款利率调降，理论上可以促使存款搬家，促(cù)使超额储(chǔ)蓄(xù)流出，更多转化(huà)为消费。但我们觉(jué)得(dé)刺激难(nán)度较大(dà)，倾向于认为消费环比修(xiū)复最快的时(shí)候已(yǐ)经过去。再回归经济基本面来(lái)看，“弱复苏+低通胀”组合的延续，意味着(zhe)长端(duān)利率仍有望继续(xù)下探，高股息资产仍将占优。

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