申万一级的半导体行业涵(hán)盖消费电子(zi)、元件等6个二(èr)级子行业，其中市(shì)值权重最大的是半(bàn)导体行业(yè)，该行(xíng)业涵盖132家上市公(gōng)司。作(zuò)为国家芯(xīn)片战略发展的重点领域(yù)，半导体行业具备研发(fā)技(jì)术壁垒、产品国(guó)产替代化、未来前景广阔等特点，也因此成为A股市场有影(yǐng)响力的科技(jì)板块。截至5月10日，半导体行业总(zǒng)市值达到(dào)3.19万亿(yì)元，中芯国际、韦尔(ěr)股份(fèn)等(děng)5家企业市值在1000亿元以上，行业沪(hù)深300企业数量达到(dào)16家，无论是头部千(qiān)亿企业数量还(hái)是(shì)沪深300企(qǐ)业数量，均位(wèi)居科技类行业前列。

　　金(jīn)融(róng)界(jiè)上(shàng)市公司研究院发现，半导(dǎo)体行业(yè)自2018年以来经过(guò)4年快速发(fā)展，市场(chǎng)规模(mó)不断(duàn)扩(kuò)大，毛利率稳步提(tí)升，自主研发的环(huán)境下，上市公司科(kē)技含(hán)量越来(lái)越高。但与此同(tóng)时，多数上市公(gōng)司(sī)业绩高光(guāng)时刻在2021年，行业面临(lín)短期库(kù)存调整、需求(qiú)萎缩、芯片基数卡(kǎ)脖子(zi)等因(yīn)素制约，2022年多(duō)数上市(shì)公(gōng)司业(yè)绩增速(sù)放(fàng)缓，毛利率下滑，伴随库存风险加大。

　　行业(yè)营收规模创新高(gāo)，三(sān)方面因素(sù)致前(qián)5企业市占率下滑(huá)

　　半导体行业的132家公司，2018年实(shí)现(xiàn)营业收入(rù)1671.87亿元，2022年增(zēng)长至4552.37亿元，复合增长率为22.18％。其中，2022年营收同比增(zēng)长12.45％。

　　营收体量来看，主营(yíng)业务为半导(dǎo)体IDM、光学模组、通讯(xùn)产品集成的闻泰科技，从2019至2022年连续(xù)4年(nián)营收居行业首位，2022年实(shí)现营收580.79亿元(yuán)，同(tóng)比增长10.15％。

　　闻(wén)泰科技营收稳步增长，但半导体行(xíng)业(yè)上市公(gōng)司的(de)营收集中度却在下(xià)滑。选取(qǔ)2018至2022历年营(yíng)收(shōu)排名前5的企业，2018年长电(diàn)科技、中(zhōng)芯国际(jì)5家企业实现营收1671.87亿(yì)元，占行(xíng)业营(yíng)收总(zǒng)值的46.99％，至(zhì)2022年(nián)前(qián)5大企(qǐ)业营收占(zhàn)比下滑至38.81％。

　　表1：2018至2022年历年营业收入居前5的企业

　　制表：金融(róng)界上市公司研究(jiū)院；数(shù)据来源：巨灵(lí一个男人打你脸说明什么，如果一个男生打你的脸ng)财经

　　至于前5半导体公司营收占比下(xià)滑，或主要由三方面因素导致。一(yī)是(shì)如韦(wéi)尔(ěr)股份、闻泰(tài)科(kē)技等头部企业营收增速放缓，低于(yú)行业平(píng)均增速。二是江波龙、格(gé)科微、海光信息等营(yíng)收体量居前(qián)的企业不断上市(shì)，并(bìng)在资本助(zhù)力(lì)之(zhī)下营收快速增长。三是(shì)当半导体行业(yè)处于国产(chǎn)替代化、自主研发背(bèi)景下的高成长(zhǎng)阶(jiē)段时，整个市场(chǎng)欣欣向荣(róng)，企业营收高速增长，使得集(jí)中(zhōng)度分散。

　　行业归母(mǔ)净利润(rùn)下滑13.67％，利润正增长(zhǎng)企业(yè)占(zhàn)比不足五成

　　相比营收，半导体(tǐ)行(xíng)业的归(guī)母净利润增(zēng)速(sù)更快，从2018年的43.25亿元增长(zhǎng)至2021年的657.87亿元，达到(dào)14倍。但(dàn)受到电子产(chǎn)品全球(qiú)销量增(zēng)速放缓、芯片库存高位等因素影(yǐng)响，2022年行业整体净(jìng)利润567.91亿(yì)元，同比下滑13.67％，高位(wèi)出现调(diào)整。

　　具体公司来看，归母净(jìng)利(lì)润正增(zēng)长企业达到63家，占比(bǐ)为(wèi)47.73％。12家企业从(cóng)盈利转为亏损，25家企业(yè)净利润(rùn)腰斩(zhǎn)（下跌幅(fú)度(dù)50％至100％之间）。同时，也有18家企业净利润增速(sù)在100％以上，12家企(qǐ)业增速在(zài)50％至100％之间。

　　图1：2022年(nián)半导体(tǐ)企业(yè)归母净利润(rùn)增速(sù)区间

　　制图：金融界(jiè)上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　2022年增速优异的(de)企业来看(kàn)，芯原股份涵盖芯片设计、半导体IP授权等(děng)业务矩阵(zhèn)，受(shòu)益于先进的芯片(piàn)定制技(jì)术、丰(fēng)富的IP储(chǔ)备以及强(qiáng)大的(de)设计能力(lì)，公司得到了相关客户的广泛(fàn)认可。去年芯原股份以(yǐ)455.32％的增速位(wèi)列(liè)半导体行业之(zhī)首，公(gōng)司利润从0.13亿元增(zēng)长至0.74亿元。

　　芯原股份2022年净利润(rùn)体量排名行(xíng)业第92名，其较快增速与低基数效应有关。考(kǎo)虑利润基数(shù)，北方华创归母净(jìng)利润从2021年的10.77亿元增长至23.53亿(yì)元，同比增长118.37％，是(shì)10亿利润(rùn)体量下(xià)增速最快的(de)半(bàn)导体(tǐ)企业。

　　表2：2022年归(guī)母净利润增速(sù)居前的10大(dà)企业

　　制表(biǎo)：金融界(jiè)上市公司研究(jiū)院(yuàn)；数(shù)据来源：巨(jù)灵财(cái)经

　　存货周转率下降35.79％，库存风险显(xiǎn)现

　　在对半导体行(xíng)业(yè)经营风险分析时，发(fā)现存货(huò)周(zhōu)转率(lǜ)反映(yìng)了分立器件、半导体(tǐ)设备等相关产品的周转情况，存(cún)货(huò)周转率下滑，意味产品(pǐn)流通速度(dù)变慢，影响企(qǐ)业现金流能(néng)力，对经营造成(chéng)负面影响。

　　2020至2022年132家半导(dǎo)体企(qǐ)业的存货(huò)周转率中位数分别是3.14、3.12和2.00，呈现下行趋势，2022年降幅更是(shì)达到35.79％。值得注意的是，存货(huò)周转率这一经营风(fēng)险指(zhǐ)标反(fǎn)映行业是否(fǒu)面临库存风险，是否出现供过于求的局面，进而对股价(jià)表现有参考(kǎo)意义。行业(yè)整体(tǐ)而言，2021年存货周(zhōu)转率中位数与(yǔ)2020年基本持平，该(gāi)年(nián)半导体指(zhǐ)数(shù)上涨38.52％。而2022年存货周转率中位数(shù)和行业(yè)指(zhǐ)数(shù)分别(bié)下滑35.79％和37.45％，看出两(liǎng)者(zhě)相关性较大。

　　具体来看，2022年半导体行(xíng)业存货周(zhōu)转率同比增长的13家(jiā)企业，较2021年(nián)平均同比(bǐ)增长29.84％，该年这些个股(gǔ)平均涨跌(diē)幅为-12.06％。而存货(huò)周转率同比下滑的116家企业(yè)，较2021年平均同比下(xià)滑105.67％，该年这些(xiē)个股平均涨(zhǎng)跌幅(fú)为-17.64％。这一数据说明(míng)存货质(zhì)量下滑的企业，股价表现也(yě)往往更(gèng)不(bù)理想。

　　其中，瑞芯微、汇顶科(kē)技等营收、市(shì)值居(jū)中上位置的(de)企业，2022年存货周转率(lǜ)均为1.31，较2021年(nián)分别下降了(le)2.40和3.25，目前存货周转率均低于(yú)行业中位水平(píng)。而(ér)股价上，两股2022年分别(bié)下跌(diē)49.32％和53.25％，跌幅在行业中(zhōng)靠前。

　　表3：2022年存(cún)货周(zhōu)转率表现较(jiào)差的10大企(qǐ)业

　　制表(biǎo)：金融(róng)界上市公司研(yán)究(jiū)院；数据来源(yuán)：巨灵财经(jīng)

　　行业整(zhěng)体(tǐ)毛利率稳步提升，10家企业(yè)毛利率60％以上

　　2018至2021年，半导体行业上市公司整体毛(máo)利率呈现(xiàn)抬升态势(shì)，毛利(lì)率(lǜ)中位(wèi)数从32.90％提(tí)升至2021年的40.46％，与产业技术迭代升(shēng)级(jí)、自主(zhǔ)研发等有很大(dà)关(guān)系。

　　图(tú)2：2018至2022年(nián)半导体(tǐ)行业毛利率中位数

　　制图：金(jīn)融界上市公司研究院；数据(jù)来(lái)源：巨灵财经

　　2022年整体毛利率中位数为(wèi)38.22％，较2021年下滑超过2个百分(fēn)点，与(yǔ)上游硅料等原材料价格上涨、电(diàn)子消费品(pǐn)需求放缓至部(bù)分芯片元件降价销售(shòu)等因素(sù)有关。2022年半导(dǎo)体下滑5个(gè)百分点以上企业达到27家一个男人打你脸说明什么，如果一个男生打你的脸，其中(zhōng)富满微2022年(nián)毛利率降至(zhì)19.35％，下降了34.62个百分点，公司在年报中也说明(míng)了与这两方面原(yuán)因有关。

　　有10家企业毛利率在60％以上，目前行业最高的臻镭科(kē)技达到87.88％，毛利率居前且公司经营体量较大的公(gōng)司(sī)有复(fù)旦(dàn)微电（64.67％）和紫光国(guó)微（63.80％）。

　　图3：2022年毛利率居前的10大企(qǐ)业(yè)

　　制图：金融界上市公司研究院；数据来(lái)源：巨灵财经

　　超半数企业研发费用增长四成，研发占比不断提升(shēng)

　　在(zài)国外芯片市场卡(kǎ)脖子(zi)、国内自主(zhǔ)研发上行趋势的背景(jǐng)下，国内半导体企(qǐ)业需要不断通过(guò)研发投入，增加企业竞争力，进(jìn)而对长久(jiǔ)业绩(jì)改观带(dài)来正向(xiàng)促进作(zuò)用。

　　2022年半导体行业累计研发(fā)费用为506.32亿元(yuán)，较2021年增长(zhǎng)28.78％，研发费用再创新高。具体公(gōng)司(sī)而言，2022年132家企业研(yán)发费用(yòng)中(zhōng)位数为1.62亿元(yuán)，2021年同(tóng)期为1.12亿元，这一数(shù)据表明2022年半数企业(yè)研发费(fèi)用同比增(zēng)长(zhǎng)44.55％，增长幅度可观。

　一个男人打你脸说明什么，如果一个男生打你的脸　其(qí)中(zhōng)，117家（近9成(chéng)）企业(yè)2022年研发费用同比增长，32家企业增长(zhǎng)超(chāo)过50％，纳芯(xīn)微、斯普瑞等4家企(qǐ)业研发费用同比(bǐ)增(zēng)长100％以上。

　　增(zēng)长(zhǎng)金额来看，中(zhōng)芯国际、闻泰科技和海光信息(xī)，2022年研发费(fèi)用增长在6亿元以上居前。综合研发费用增长率和增长金额，海光信息、紫光国微、思(sī)瑞(ruì)浦(pǔ)等(děng)企业比(bǐ)较突出。

　　其中(zhōng)，紫光国微2022年研发费用增长5.79亿(yì)元，同比增长91.52％。公司去年推出了国内首款支持双(shuāng)模联网(wǎng)的联通5GeSIM产(chǎn)品(pǐn)，特(tè)种集成电(diàn)路产品进(jìn)入(rù)C919大型客机(jī)供应链(liàn)，“年(nián)产2亿件5G通信(xìn)网络设备用石英谐振器(qì)产业(yè)化”项目顺利验收。

　　表4：2022年研发费用居(jū)前的10大(dà)企业

　　制图：金(jīn)融界上市公(gōng)司研究院(yuàn)；数据来源：巨(jù)灵财经

　　从研发费用占营收比重(zhòng)来看，2021年半导体(tǐ)行业的中位数为10.01％，2022年提升至13.18％，表明企(qǐ)业研发意(yì)愿(yuàn)增强，重视资金投入。研发费用占(zhàn)比20％以上的企(qǐ)业达到40家，10％至20％的(de)企业达到42家。

　　其(qí)中，有32家企(qǐ)业不仅(jǐn)连续3年研发费用占比在10％以上，2022年研发费用还在3亿元以上，可谓既有研发高占比(bǐ)又有研发(fā)高金额。寒武纪-U连续三年研发费用(yòng)占比居(jū)行(xíng)业前3,2022年研(yán)发费用占比达到208.92％，研发费用支出15.23亿(yì)元。目前公(gōng)司思元370芯片及加(jiā)速卡在众多行业领域中的(de)头部公司实现了批量(liàng)销售或达成合作意向。

　　表4：2022年研发费用占比(bǐ)居前的10大企业

　　制图：金(jīn)融界上(shàng)市公司研究院；数据来(lái)源：巨灵财(cái)经(jīng)

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