北京时间周五晚间，备受关注的4月(yuè)美国(guó)非农(nóng)数据出炉，其中新增就业25.3万人，高于预期的(de)18万人，打(dǎ)断了此前两个(gè)月连续环比下降的节奏；失业率继续下(xià)降至3.4％；更受(shòu)关注的平均小时(shí)工资环比上(shàng)涨0.5％（预期0.3％），较上个月略有上升。

　　可以被视作利好(hǎo)的是(shì)，美国劳工(gōng)部将今年2月和3月非农数据均大幅下修超7万人(rén)，至(zhì)24.8万和16.5万人。

　　随着焦(jiāo)点转换，本周持(chí)续承压(yā)的美(měi)国地区银行股也获得喘息的(de)机会。截至发稿，周五(wǔ)盘前西太平洋合众(zhòng)银行（PACW）涨22.67％，阿莱(lái)恩斯西部银行（WAL）涨(zhǎng)21.26％，第一(yī)地平线国家银行（FHN）涨4.27％。

　　数据发布(bù)后，黄金短线急挫逾10美元/盎司；美元指数短线拉升35点；美国10年期(qī)国债收益率上(shàng)升9.60个基(jī)点，报3.448％。

　　截至(zhì)周五(wǔ)收(shōu)盘，COMEX黄金期货6月合约收于2024.8美元/盎(àng)司，跌幅为(wèi)1.5％；COMEX白银期(qī)货7月(yuè)合(hé)约收于(yú)25.93美元/盎司，跌幅为(wèi)1.13％。

　　物产中大期(qī)货高级(jí)宏观(guān)分(fēn)析师周之(zhī)云告(gào)诉期货(huò)日报记者，周五晚间公布的非农数(shù)据远高于前值(zhí)且显著(zhù)偏(piān)离投行们预(yù)测的(de)中值。此(cǐ)前公布的ADP数据在(zài)3月份增加14.2万(wàn)人后，4月增长了29.6万人(rén)，增(zēng)长幅度达到9个月(yuè)以(yǐ)来的最高水平。

　　记者注(zhù)意到，美国4月非(fēi)农(nóng)数据公布(bù)后，美(měi)股期货短线走(zǒu)低，美元指数短线拉(lā)升(shēng)，贵金(jīn)属下跌。尽管科技和(hé)金融行业持续裁员，但不断下降(jiàng)却仍然高(gāo)企的劳动力(lì)需远远抵消了裁员的影响，也超过了信贷紧缩带来的大约2.5万招(zhāo)聘减少。4月非农就业(yè)的季节(jié)性因素相对于新冠大流行前也有了有(yǒu)利(lì)的发(fā)展，为(wèi)就(jiù)业人数的增长(zhǎng)提(tí)供了5万—10万人的支持(chí)。

　　“不过，我(wǒ)们还是应(yīng)该对(duì)就业数据保持一定的谨慎，因为本周早些时候，美国3月份的就业(yè)机会(huì)和(hé)劳(láo)动(dòng)力流动调(diào)查（JOLTS）已经显示，3月职位空缺继续下降(jiàng)，为(wèi)连续第三个月(yuè)下跌(diē)，创下2021年5月以来最低。JOLTS现在确实指向了与其(qí)他劳动力市(shì)场(chǎng)数据相同(tóng)的方向(xiàng)：劳动力市场(chǎng)正在(zài)降温。包括最近(jìn)几(jǐ)周的首次(cì)申(shēn)请失业金(jīn)人(rén)数也呈(chéng)现上升趋势。”周之(zhī)云说。

　　从趋势上(shàng)看，周之(zhī)云认(rèn)为，加息会导致消费者信贷和企(qǐ)业融资成本上升(shēng)，进(jìn)而迫(pò)使雇主削减支出包括(kuò)裁(cái)员(yuán)等，从而减缓(huǎn)经(jīng)济增长。短(duǎn)期强劲(jìn)的非农就业数据会让市(shì)场对于下半年货币政(zhèng)策(cè)放松(sōng)进程有(yǒu)所改(gǎi)变，进而对商品的(de)流(liú)动性溢(yì)价部分有所减少，但从中长期来看，美国会继续朝着(zhe)衰退(tuì)的方向前进，后(hòu)市继(jì)续看(kàn)好贵金属的表现。

　　非农数(shù)据(jù)公(gōng)布后，贵金(jīn)属进(jìn)入调整期？

　　“4月非农就业新(xīn)增人数超预期(qī)将引导贵金(jīn)属步入调整(zhěng)。对于贵金属而言，3—4月的大幅冲(chōng)高(gāo)主要(yào)受益于其金融属性(xìng)，尤其是市场预(yù)计5月(yuè)是美联储(chǔ)最后一次加息，且(qiě)预计9月之后可能(néng)降息(xī)，这导(dǎo)致美(měi)元名义利率回(huí)落，在通胀温和(hé)回落的情况下，美(měi)元实际利率有(yǒu)了明显的下行。”广州金控期(qī)货研究所副总(zǒng)经理程小勇说。

　　记者注意到，5月3日，美(měi)联储议(yì)息(xī)会议如期加息25个基点，将政(zhèng)策利率联邦基金(jīn)利率的目标区间从4.75％至5.0％上调(diào)到5.0％至5.25％。FOMC声(shēng)明和鲍威尔在记者发(fā)布(bù)会上的讲话暗(àn)示加息临(lín)近尾(wěi)声，因此美元指数和美债收益(yì)率大(dà)幅回落。

　　然而，美联储(chǔ)会后声(shēng)明表示，委员蒙口是什么档次，蒙口是什么档次的牌子会将密切关注未(wèi)来(lái)发布的信息，并评估其(qí)对货币政策的影响，且鲍威尔在新闻发布会(huì)上(shàng)表示，美联储焦点仍在(zài)双重使命上(shàng)。这意(yì)味着美联储是(shì)否结束加息需(xū)要看到通胀明显(xiǎn)回落。至于(yú)是否要开始降息，需(xū)要看到就(jiù)业市场出(chū)现明显恶化。从历(lì)史(shǐ)经验(yàn)来看(kàn)，美(měi)联储加(jiā)息看(kàn)通胀(zhàng)，降息看就业。

　　徽商期(qī)货贵金属分析师从姗姗告诉记者，美国银行(xíng)业风波持续(xù)发酵(jiào)、经济走弱预(yù)期升(shēng)温叠加市场预期美联储年内或将(jiāng)降息，贵金属振荡偏强运行。美国就业数据超预期，美债收益率、美元指数(shù)走高(gāo)，贵金属短线大幅下挫。这份超预(yù)期的(de)非农报告，这让美(měi)联储陷入困境，美(měi)联储(chǔ)希望暂(zàn)停加(jiā)息，甚至(zhì)可能很快就需要降息，但(dàn)就(jiù)业市场(chǎng)并不(bù)配合，美国(guó)就(jiù)业(yè)市场依(yī)然强劲，美联(lián)储(chǔ)可(kě)能在长时间内维(wéi)持高利率(lǜ)。

　　光(guāng)大期(qī)货贵(guì)金属分析(xī)师展(zhǎn)大(dà)鹏告诉记者，4月美(měi)国非(fēi)农(nóng)就业数据(jù)和时(shí)薪增(zēng)速全面超预期(qī)，表明美(měi)国当(dāng)前(qián)劳动力市场(chǎng)仍十分强劲(jìn)，美联储(chǔ)控通胀压力加大，这(zhè)也(yě)就意味(wèi)着(zhe)美联储(chǔ)可能会在较长时间内(nèi)维持高利率(lǜ)环境，且(qiě)6月(yuè)再次(cì)加(jiā)息的(de)预期开始回(huí)升。

　　“美国非农数(shù)据强于预(yù)期或在短期提振美元指数和美债收益率，从(cóng)而打(dǎ)压贵金属的涨势(shì)，但中期(qī)看，美联(lián)储(chǔ)5月会议加息25BP后暗示停(tíng)止加息，货币政策进入新(xīn)阶段(duàn)，市场将(jiāng)加大对下(xià)半年降(jiàng)息的(de)博弈，贵(guì)金(jīn)属将获得提振(zhèn)而走强，使均值(zhí)平台不断上移。”广发期货贵金属研究员叶倩宁(níng)表示。

　　记者发现，从2006年和2018年两轮美联储停(tíng)止降息后的表(biǎo)现来(lái)看，尽管此后美国经济(jì)仍(réng)市场(chǎng)偏强运行一段时间，失业率(lǜ)继续走(zǒu)低，但美(měi)联储并(bìng)未再次加息，而贵金(jīn)属(shǔ)则(zé)在美债收益率持续下行的情况下，呈现振(zhèn)荡走(zǒu)强(qiáng)的趋势。但当前(qián)情(qíng)况(kuàng)不同的是，通胀率相对更高(gāo)，而黄金(jīn)价格对降息并未提前(qián)预期(qī)更多。

　　虽(suī)然目前(qián)距离降息仍有(yǒu)时间(jiān)，美联储表示美国银行(xíng)系统仍健康(kāng)并有弹(dàn)性，但高利率环境下美国银行(xíng)系统风险并(bìng)未解除，在第一共和银行宣(xuān)布被接管收(shōu)购后(hòu)，因银行业(yè)长(zhǎng)期存(cún)在(zài)的(de)弱点(diǎn)，又有多家(jiā)区域性银行出现股价暴(bào)跌。存款仍在持续流出使银行融资成本正(zhèng)在攀升，信贷收(shōu)紧将不断向实(shí)体(tǐ)经济蔓延，美(měi)国2023年一季度(dù)实际(jì)GDP年化环比增长1.1％，不仅比去(qù)年四(sì)季(jì)度(dù)2.6％的增速大幅放缓，而且远不及预期(qī)的1.9％，具(jù)体(tǐ)看企(qǐ)业投资和(hé)库存对GDP拉(lā)动转负(fù)，但消费(fèi)的拉(lā)动上升反映出(chū)一(yī)定的韧(rèn)性(xìng)。未来蒙口是什么档次，蒙口是什么档次的牌子随着经济下(xià)行压力不断上升，市场预(yù)期下半年美国GDP将出(chū)现负(fù)增长。“总体(tǐ)上(shàng)在风险(xiǎn)和衰退的共同(tóng)影响下，美(měi)债收益率和美(měi)元指数将持续(xù)承压，避(bì)险需求提(tí)振下，贵金属价格有望再创历(lì)史新高(gāo)，长线可维(wéi)持逢(féng)低买入配置思(sī)路，短线(xiàn)则可买入黄金和白银虚(xū)值看涨期权把(bǎ)握突破行情。”叶(yè)倩宁说。

　　程小(xiǎo)勇(yǒng)介绍说(shuō)，从(cóng)黄(huáng)金的(de)供需数(shù)据来(lái)看，黄金的需求(qiú)实际(jì)上是明显下降的。世界黄金协会公(gōng)布的数据显示，今年第一(yī)季度剔除场(chǎng)外(wài)交(jiāo)易的全(quán)球黄(huáng)金(jīn)需求下降(jiàng)13％至1081吨，虽然各国央(yāng)行和(hé)中国消费者需(xū)求较(jiào)高，但其余投资(zī)者购买量(liàng)的减少(shǎo)抵(dǐ)消了(le)这一增(zēng)长。其(qí)中(zhōng)对黄金价格(gé)其(qí)关键作用的黄金投资需在一季(jì)度同比下降50％左(zuǒ)右(yòu)，较去年四(sì)季度有所增长，大约(yuē)为273.74吨(dūn)，去年(nián)同期高达558.41吨。其(qí)中(zhōng)，实物(wù)金(jīn)条(tiáo)和硬币方面(miàn)的黄金需求为(wèi)302.41吨，高于去年同(tóng)期的287.74吨，但低于(yú)去年四季度的340.25吨；黄金ETF及类似产(chǎn)品需求(qiú)下(xià)降28.67吨，去年同期高(gāo)达270.67吨(dūn)。白银方面，由于(yú)美国(guó)经济指标(biāo)耐(nài)用(yòng)品订单等(děng)指标走弱(ruò)，商(shāng)品(pǐn)属性更强(qiáng)的白银因需求受经济下(xià)行拖累而涨(zhǎng)幅受(shòu)限。因此，金(jīn)银(yín)比价大(dà)概率继续攀(pān)升(shēng)。世界白银(yín)协会预计(jì)2023年白银实物消(xiāo)费较2022年下降16％。

　　之(zhī)前美联(lián)储加息25个基点在议息前已经被充分计提(tí)，议息前的谨慎(shèn)转变为(wèi)议息后的乐观(guān)，因此黄金(jīn)市场一度表(biǎo)现为极为乐观，伦敦现货黄金甚(shèn)至创出了历(lì)史新高。

　　“目(mù)前欧(ōu)美央行加息靴子落地，且银(yín)行(xíng)业风险仍在(zài)蔓延，避险情绪提振贵(guì)金属(shǔ)价格(gé)。此外，随着经(jīng)济走弱预期升温，预计美联储下(xià)半年大概率暂停(tíng)加息并将进入降(jiàng)息周(zhōu)期，实际利(lì)率或(huò)将继(jì)续下行，贵金属中长期仍具有较高配置价值。”从姗姗说。

　　展大鹏(péng)则认为，对于黄金而言，市场寄希望于美联储(chǔ)最后一次加息落地(dì)然后转降息预(yù)期，从而刺激价格(gé)继续高(gāo)走(zǒu)，从这个(gè)角度考虑黄金确实存在恢复上行趋(qū)势的可能性。但(dàn)当前美通胀仍在高位，美联储货币(bì)紧(jǐn)缩(suō)动作并(bìng)没有(yǒu)结(jié)束，官员们的(de)讲话仍偏鹰(yīng)派，5％的利率可(kě)能会维系(xì)较长(zhǎng)一段时间，且高利率(lǜ)环境到底会对经(jīng)济和金融市场(chǎng)产(chǎn)生(shēng)怎样(yàng)的影响也未可知，因(yīn)此在(zài)当前(qián)看(kàn)多观点出奇一致(zhì)，且海(hǎi)外看多头(tóu)寸比较拥挤的情况下，对待金(jīn)价节节攀(pān)高的观点谨慎为上(shàng)。

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