昨(zuó)夜(yè)今晨，全球投资界“春晚”——伯(bó)克希尔年度股东大会召开。

　　昨晚10点15分开始，今(jīn)年8月(yuè)30日将满93岁(suì)的巴菲特和老搭档、已经99岁(suì)的芒(máng)格出席(xí)伯克希尔哈撒韦年(nián)度股(gǔ)东大(dà)会的(de)问答环节。

　　本次(cì)大会召开时的(de)宏观背景颇不(bù)平(píng)静：美国银行业(yè)动荡不(bù)安(ān)，债务(wù)上限谈判僵持，经济徘徊于衰(shuāi)退的(de)危险边缘，地缘政(zhèng)治冲突(tū)持续升(shēng)温，人工智能(néng)正带来重大的机遇和(hé)风险，怀着(zhe)“朝圣”心(xīn)态而来的投资(zī)者们热切(qiè)盼望聆听(tīng)“奥马哈先(xiān)知”对大变革时代的点(diǎn)评(píng)和投(tóu)资智(zhì)慧。

　　大会召开前，伯克希尔哈撒韦发布一季(jì)度财报显示(shì)，第(dì)一(yī)季度净利润355.04亿美元(yuán)，去(qù)年同期为55.8亿美元；第一季(jì)度营收853.93亿美(měi)元，去年同期为(wèi)708.1亿美元(yuán)；第一季度(dù)投资和(hé)衍生(shēng)品(pǐn)收益为347.58亿美(měi)元，去年同期为亏损(sǔn)19.78亿美元(yuán)。

　　先来看看巴菲特、芒格的重要观(guān)点：

　　1.巴菲特：不全(quán)力(lì)支持倒闭的硅谷银行(xíng)“将带来灾难性(xìng)后果”

　　巴菲特表示，在硅谷(gǔ)银(yín)行倒闭(bì)后，监管机构必须做出赔偿所有储户的决定，因为不这样做可能会损害(hài)全球(qiú)金融体系。

　　“这将是灾难性的，”巴菲特在回答一个问题时说，如果储户得不到补偿，它给(gěi)美国经(jīng)济带来的后果(guǒ)无(wú)法(fǎ)想象。

　　2.美国和中(zhōng)国发生冲突(tū)很愚(yú)蠢

　　巴菲特和芒格都认为(wèi)，中美关系紧张(zhāng)对两国会造成不必要(yào)的伤害。芒格说：“美国和中国发生冲(chōng)突是(shì)很愚蠢(chǔn)的。我(wǒ)们(men)应该做的就是(shì)和中国(guó)和睦相(xiāng)处。美国应该(gāi)与中国(guó)大量(liàng)开展自由贸易。”巴(bā)菲特说，中美会(huì)有竞争(zhēng)，但一直(zhí)都(dōu)需要判断，如果没有(yǒu)对方回(huí)应(yīng)，事(shì)情(qíng)能有多大进步。两(liǎng)国都会有竞争(zhēng)力，都可以繁荣发展。

　　3.巴菲特：过去几(jǐ)个月的波动(dòng)可能(néng)是二战以来最厉害的一(yī)次

　　巴(bā)菲(fēi)特表示，我们(men)大部(bù)分的(de)事业，在今年报告(gào)的(de)营收都会比去年较低，这都(dōu)是因为过去6个月经济的(de)不景气造成的。

　　巴菲特称，过去(qù)的这几个月公司都经历了很多的波动，这可能(néng)是二战以来最厉害的一次，二战的时候(hòu)我们(men)没有(yǒu)办法获得商品、货物，但是(shì)这一次的波动来自于另外(wài)一个地(dì)方，他们可能(néng)在(zài)过去的6个(gè)月中出(chū)现了(le)存(cún)货过多(duō)的情况，这(zhè)不是说好像失业率(lǜ)、就业率的情况造成的，但是现在的经济环境(jìng)在这(zhè)六个月已经非常不一样了，而我们(men)很多的经理人(rén)对于这种情况感(gǎn)觉到比较惊讶(yà)，存货怎么会一下子那(nà)么(me)多卖不出(chū)去。现在(zài)我(wǒ)们(men)才慢(màn)慢地让(ràng)销售情况有所恢复(fù)。

　　4.“好日(rì)子可能已经结(jié)束”！巴菲(fēi)特第一季(jì)度净(jìng)卖(mài)出104亿美元股(gǔ)票

　　巴菲特说，他在(zài)第一季度是(shì)股票的净卖家。财报显示，伯克希尔出(chū)售了价值132亿美元的股票(piào)，仅买入(rù)了28亿美元。净卖出104亿(yì)美(měi)元股票。

　　这些数据突显出(chū)，巴菲特和他的长期得力助手查理(lǐ)·芒格认为，当期的估值(zhí)没有(yǒu)吸引力。自今年年(nián)初以(yǐ)来，该公司的现金储备增加(jiā)了20亿美元，达到1306亿(yì)美元，为2021年(nián)底以来的最高水(shuǐ)平(píng)。

　　芒格上个月表示，随着美联储加息和经(jīng)济放缓，投(tóu)资者应该降低对股市(shì)回报的预(yù)期。

　　巴菲特对自己的企业(yè)做出(chū)了悲观的预测：好日子可能已经结(jié)束(shù)。这位亿(yì)万(wàn)富翁(wēng)投资者预计(jì)，随着经济低迷放缓(huǎn)，伯克(kè)希(xī)尔哈撒(sā)韦公(gōng)司大(dà)部分(fēn)业务(wù)的收益今(jīn)年将(jiāng)下降(jiàng)。因(yīn)为在过去6个月(yuè)左右(yòu)的(de)时间里，美国经济的“令人难以置信的增长时期”已(yǐ)经(jīng)接近(jìn)尾(wěi)声。伯克(kè)希尔经常(cháng)被(bèi)视为经(jīng)济健康状况(kuàng)的代(dài)表(biǎo)，因为其业(yè)务范围广泛，从铁路到电力公(gōng)用事(shì)业和零售。巴菲特曾表示，伯克希尔哈撒(sā)韦公司的成功(gōng)归功于(yú)过(guò)去几十年美国经(jīng)济的惊人(rén)增长。

　　5.巴菲特强调：接班人(rén)是阿贝尔

　　巴(bā)菲特(tè)指出，阿(ā)贝尔(ěr)一定会继承我的工作，但他还会与贾恩一起协(xié)商，做(zuò)最(zuì)后的决策(cè)。公(gōng)司传承在执行上并(bìng)不是这(zhè)么简单，管理(lǐ)伯克希尔可能(néng)不仅需要现在的这五个下一(yī)代领导人，而是更多有能力的人。如果他们不能处理(lǐ)得当的话，他就不会将伯(bó)克希尔交(jiāo)给他们。他还补充，每一(yī)个公司的(de)情(qíng)况都不一样。

　　芒格则表示，现在(zài)伯克希尔(ěr)内部都很(hěn)支(zhī)持阿(ā)贝(bèi)尔(ěr)等高层。

　　6.美联储不能疯狂印钱嘉峪关诗句最出名的句子，嘉峪关诗句名句赞美strong>

　　有投资(zī)者提问：美联储现(xiàn)有的资产负债(zhài)表规模是否(fǒu)令你担忧？

　　巴菲特表称他(tā)不担心(xīn)美联储，支持美(měi)联储压低通胀率的使命，他也不担心美(měi)联储的资(zī)产(chǎn)负债表(biǎo)，尽管打趣称(chēng)“那是一个很(hěn)大的数字(zì)，而(ér)我喜欢(huān)看这(zhè)些大数字(zì)”。

　　巴菲特称，看到美联储资产负债(zhài)表从8000亿美元(yuán)增(zēng)至2.2万亿美元(yuán)，就(jiù)让(ràng)他想到一句(jù)话“现金永远不是垃圾”。但是(shì)他反(fǎn)对疯狂印钱(qián)令通胀暴涨，就像二战刚结(jié)束(shù)时美国(guó)所经(jīng)历的(de)那(nà)样(yàng)。对此芒格也(yě)持相(xiāng)同观点，称如果(guǒ)靠不(bù)断(duàn)印(yìn)钱来解(jiě)决(jué)短期问题将会有负面的后果。

　　7.为何大幅持仓(cāng)石油股？

　　巴菲特(tè)表示，美(měi)国没有其他地(dì)方可以像二(èr)叠纪(jì)盆(pén)地（permian）一样有这(zhè)么多石油(yóu)储备。不过页岩油井的衰败(bài)也很快，开井第一天可能产量1.2万至1.5万(wàn)桶/日，也(yě)许一年或者一年(nián)半就枯竭(jié)了(le)。

　　“我非常喜欢(huān)西(xī)方石油的管理层，对他们也(yě)很熟悉。西方石油做了(le)很多(duō)好的事情，建了很多新(xīn)井还能盈利(lì)。伯(bó)克希尔并不会购买西(xī)方石油的控股权，管(guǎn)理层已经(jīng)很棒了。未来不确(què)定是否会继(jì)续购买更多石油公司的(de)股票，但对现在(zài)持(chí)股量很满(mǎn)意。”巴菲特说。

　　8.没(méi)有(yǒu)货(huò)币能取代(dài)美元的(de)储备货币地位

　　有投资者提问：美国大批发(fā)债，美联储(chǔ)让债务货币化，中(zhōng)国(guó)巴西沙特等都在与美元(yuán)脱(tuō)钩(gōu)，在这种环境下，美元的货币储备地位何时会受威胁？

　　巴菲(fēi)特认为，没有(yǒu)取代美元储备(bèi)货(huò)币地位的候(hòu)选(xuǎn)币种。

　　巴(bā)菲特说，没(méi)有人比美联(lián)储主(zhǔ)席鲍(bào)威尔(ěr)更了解形势，但他无法控(kòng)制财政政策。谁都(dōu)不知道，一种纸币能坚持用多久才会失控，尤其是(shì)在这(zhè)种货币是(shì)全球储备货(huò)币的时候(hòu)。

　　巴菲特认为，美国(guó)要大举(jǔ)印钞很(hěn)容易(yì)，但应(yīng)该(gāi)非常小心。如(rú)果货币太多，一旦把通(tōng)胀的(de)精灵从瓶子里放出来，就很(hěn)难恢(huī)复，人们(men)会对货币失去信任。

　　巴菲特称，无法预测会有什么结果，反正不会是好结果。现在（大量发债(zhài)）是一个(gè)非常政治化的决策(cè)。

　　芒格说，在某些(xiē)时候(hòu)，通(tōng)过印钞(chāo)赢(yíng)得选票会适得(dé)其反。芒格在提到日本的货币政策和财政政(zhèng)策时说，日本用日(rì)元做了(le)些奇怪的事。对于日本实(shí)施(shī)的经济(jì)政策，日本人应该接受(shòu)并作出(chū)应对(duì)。巴菲特补充说，如果日(rì)元(yuán)是(shì)储备货币(bì)，那些事不(bù)可(kě)能发生。巴菲(fēi)特说，他佩服日本(běn)，日本有一(yī)个更有凝聚力的社会，但美国不应该效仿日本。不断(duàn)印(yìn)钞是疯(fēng)狂的(de)。

　　猪价持续低迷，国家研究启(qǐ)动第二批中央冻(dòng)猪肉(ròu)收储

　　今年以(yǐ)来，在供大于(yú)需的(de)市场格局下(xià)，我国生猪价格整(zhěng)体偏弱运行，期(qī)间最高仅涨至16元/公斤(嘉峪关诗句最出名的句子，嘉峪关诗句名句赞美jīn)，最低(dī)跌至14元(yuán)/公斤以下。

　　回(huí)顾今年春节(jié)过后的猪价走势，记者查(chá)询上甲数(shù)据(jù)梳理发现，2月中(zhōng)旬至3月初期(qī)间(jiān)，生猪价格曾(céng)出现(xiàn)一(yī)波企(qǐ)稳(wěn)反弹(dàn)，但在涨至16元/公(gōng)斤(jīn)后再次振荡下(xià)跌，直至4月17日(rì)跌至今年低(dī)点(diǎn)13.9元/公斤后，才(cái)再度出(chū)现(xiàn)小幅反弹至4与25日的15.12元/公斤，随后(hòu)在五一(yī)假期前又略有回落。

　　在(zài)近(jìn)期生猪(zhū)价格低(dī)位运行的情况下，国家发(fā)改委于5月5日(rì)下午发布(bù)最新研究收储的公(gōng)告称，据国(guó)家发展改革委监测(cè)，4月24日—4月28日当(dāng)周(zhōu)，全(quán)国平均猪(zhū)粮比(bǐ)价为5.21：1，处(chù)于过度(dù)下跌二级预警区间。根据(jù)《完善政府(fǔ)猪肉储备调(diào)节机(jī)制 做(zuò)好猪(zhū)肉市(shì)场保供稳价工作(zuò)预案》规定，国家发(fā)改委会同有关部门研究适时(shí)启动年(nián)内第(dì)二(èr)批中(zhōng)央冻猪肉储备收储(chǔ)工(gōng)作，推动生(shēng)猪价(jià)格尽快回归合理(lǐ)区间(jiān)。

　　在国家发(fā)改(gǎi)委发声(shēng)后，生(shēng)猪期(qī)货市场预期走强，应声(shēng)上涨(zhǎng)。截至5月5日(rì)下午收(shōu)盘，生猪期(qī)货主(zhǔ)力合约2307报(bào)收(shōu)16165元/吨(dūn)，涨幅达1.63％。

　　从进入4月(yuè)后来看(kàn)，生猪现货市场整体延(yán)续振荡下(xià)跌走(zǒu)势(shì)，价格无太大(dà)起色(sè)。徽(huī)商期货生(shēng)猪分析师尉(wèi)秀接(jiē)受期货日报记者采访时表示，4月(yuè)来生(shēng)猪现货价格呈(chéng)先跌后涨再(zài)跌的振荡走势(shì)。

　　“具体来看，4月初至中旬，因需求(qiú)缺乏(fá)明显利好(hǎo)，叠加(jiā)散户逢(féng)高出栏心态增强(qiáng)，利(lì)空生猪价格，猪价振荡回(huí)落并在4月17日逼近(jìn)春节后低点（1月(yuè)31日13.95元(yuán)/公斤）；随(suí)后进(jìn)入4月中下旬(xún)后，在相对较低的猪(zhū)价下，市场心态(tài)开始(shǐ)转变(biàn)，养殖端低价(jià)惜(xī)售情绪强、二育询盘增加，支撑价格止跌(diē)反(fǎn)弹，同时冻(dòng)品猪肉价格的(de)相(xiāng)对优势也(yě)刺(cì)激贸(mào)易商从(cóng)进(jìn)口肉采购转向对国内冻品猪(zhū)肉采购(gòu)，支撑屠宰企业分割入库意(yì)愿加大(dà)，再叠加月底(dǐ)逢五一假(jiǎ)期备(bèi)货，猪肉终端需求有所好转，猪价(jià)升至4月25日的15.12元/公斤；而此后，较高的成本导致生猪二(èr)育入场转为谨慎，屠(tú)企分割比例(lì)也有(yǒu)开收敛，叠加月末部分集(jí)团企业有提前出栏迹象(xiàng)，在缝节必跌的‘魔(mó)咒’下(xià)，月末价格再次回落，截至4月28日猪价跌至(zhì)14.54元(yuán)/公斤。”尉秀说。

　　而五一小长假期间，虽有节(jié)假日提振(zhèn)，但(dàn)生猪现货价格平均也(yě)仅有0.2元/公(gōng)斤(jīn)的涨幅(fú)，延续偏(piān)弱态势。申银万国期货农产品高级分(fēn)析(xī)师徐盛告诉记者，目前生猪(zhū)处于需(xū)求淡季(jì)，同时五一节前各养(yǎng)殖(zhí)类上市(shì)公司公布(bù)一季报显示其经营数(shù)据纷纷亏损，若(ruò)猪价长期(qī)维持低迷，养殖(zhí)企业超预期去产能将对行业的(de)发展不(bù)利，容(róng)易(yì)导致猪价(jià)的大起(qǐ)大落。在这个节点，国家发改委宣(xuān)布收储，可以看出国(guó)家对生(shēng)猪养(yǎng)殖行(xíng)业健康(kāng)发展的重视与呵(hē)护，有(yǒu)助于提振市场(chǎng)信心。

　　“在(zài)猪肉收储信号释放下，本周五生猪期(qī)货(huò)盘(pán)面随(suí)即(jí)作出反应走多(duō)。从(cóng)收储本身看，不会(huì)带来实质性(xìng)生猪需求的增长。不过，倘若收储调控长期密集执行，叠加二育(yù)等(děng)利多因素(sù)共振，或(huò)会给市场带来比较(jiào)明显的利多影响。”尉秀说。

　　生猪价格(gé)磨(mó)底何时结(jié)束？

　　五一节(jié)假(jiǎ)日过后，尉秀告诉记者，因生猪终端需求缺乏(fá)实质性利好(hǎo)，短期(qī)内(nèi)猪价或延续低位区(qū)间振荡走(zǒu)势。

　　具体从生(shēng)猪需求端看，尉秀表示，参考2020年至2022年的屠宰数据，每年5月宰量均有不同(tóng)程度的提(tí)升(shēng)，但也(yě)非(fēi)猪(zhū)肉季节(jié)性消费旺(wàng)季。

　　从供(gōng)给端看，据(jù)国家统计局最新(xīn)数据，截至(zhì)今年一季度，全国(guó)生猪出(chū)栏(lán)1.99亿头(tóu)，同比增(zēng)长(zhǎng)1.7％，出栏(lán)量处于近五年同期高位水平；生(shēng)猪(zhū)存栏4.31亿头(tóu)，同比增(zēng)长2.0％，环比(bǐ)下跌4.78％。尉秀告诉记者，虽然今年一季度生猪存栏环比出现下跌(diē)，但同比依旧增长，并处于(yú)近9年(nián)同期(qī)相对高位(wèi)。

　　此(cǐ)外从(cóng)生猪产能变化来看，尉秀表示(shì)，据农业部(bù)监测，2023开年以来，国内(nèi)能繁母猪(zhū)存栏已(yǐ)连(lián)续三个月下降(jiàng)，但下降幅度相当有限(xiàn)，累计(jì)下降1.97％。其中3月全国能繁母猪存栏量为4305万头，环比下跌0.87％，较2022年同期增加(jiā)2.90％，依然(rán)高于4100万头(tóu)的正(zhèng)常产能调(diào)控目(mù)标(biāo)（约(yuē)为105.00％）。此外据第三方机构(gòu)数据，国内能繁母猪存栏自(zì)2022年11月开始下滑，已经连续(xù)5个(gè)月下滑，累(lèi)计下降幅度为5.33％。其中，3月环比下降1.95％，较(jiào)2022年同期增加(jiā)2.96％。“从(cóng)不同口径的(de)统计(jì)数据可(kě)以(yǐ)看出(chū)，生猪产能有继续回(huí)调(diào)走(zǒu)势，但截至(zhì)3月(yuè)降幅(fú)均有(yǒu)限。综合来看，当下产能(néng)基础依(yī)旧稳(wěn)固，生猪供应充盈(yíng)，并没(méi)有出现能够驱动周期上行趋势的力量。”

　　展(zhǎn)望(wàng)5月猪价(jià)，在尉(wèi)秀看(kàn)来，伴随(suí)着猪(zhū)价再次阶段(duàn)性(xìng)走低，二育补(bǔ)栏或会再次进(jìn)场(chǎng)，带动(dòng)猪(zhū)价走高；但今年(nián)二次育肥进出场节奏切(qiè)换加快，需关(guān)注进出场节(jié)奏对猪(zhū)价的带动。此外(wài)受冬季猪(zhū)病等影(yǐng)响，今年2-3月(yuè)有比(bǐ)较明显的小体(tǐ)重(zhòng)猪急抛，出栏量的(de)提前透支将在6月前后显现，对期货LH2307盘面的利多(duō)影响或许在5月(yuè)份有体现。总的来看，5月(yuè)猪价价格(gé)重心(xīn)或高于4月，建议(yì)继续重点关注二(èr)次育肥、冻品入(rù)库及收储(chǔ)带来的(de)情绪面影响。

　　方正中期(qī)饲料养(yǎng)殖板块研(yán)究(jiū)员(yuán)宋从志认为(wèi)，短期(qī)来看，当前生猪整体屠宰量仍维(wéi)持高位(wèi)，并高于去年同期(qī)水平，出栏(lán)体重虽有连续回落，但绝(jué)对体重(zhòng)仍在120kg以上，反映(yìng)上(shàng)游大猪仍在释放之中，二(èr)育增(zēng)加导致大猪仍有阶段性出栏压力(lì)。尤其去年(nián)6月(yuè)份以来(lái)能繁母猪环比增加带来的生猪(zhū)出(chū)栏在5月份可能继续保(bǎo)持惯(guàn)性增(zēng)涨。但今年(nián)二季度开始生猪市(shì)场将逐步过度至季(jì)节性旺季，因此生(shēng)猪近端现货价格大概率已在慢慢接近底(dǐ)部(bù)。

　　中长期来看，尉秀表示，下(xià)半年是生猪需求的旺季，叠加能(néng)繁(fán)母猪的(de)调(diào)减在下半年(nián)会有(yǒu)一定程度的体现(xiàn)，价格重心或高于(yú)上(shàng)半年，2023年(nián)全年猪(zhū)价的高(gāo)点有望在下(xià)半(bàn)年形(xíng)成(chéng)。

　　“我们认为，上半年(nián)生猪供应(yīng)压力最大的时间点有(yǒu)望逐(zhú)步过(guò)去(qù)，叠加(jiā)经济复苏、非瘟带(dài)来仔猪(zhū)存栏的损失以及猪肉收储，消(xiāo)费端(duān)恢复后下方现货价格空间有限并有(yǒu)望反弹。但考虑到(dào)2022下(xià)半年(nián)生猪养殖利润偏高，能(néng)繁母(mǔ)猪存栏恢复，2023年生猪总体(tǐ)供(gōng)应有望逐(zhú)步增加(jiā)，全年(nián)猪价重心仍将(jiāng)低于2022年，交易(yì)节奏的把握(wò)将更(gèng)为(wèi)关键。”徐盛建(jiàn)议，长期(qī)投资者(zhě)可(kě)以(yǐ)在养猪成(chéng)本一带逐步择(zé)机(jī)入场买入生猪2307合(hé)约(yuē)，另外等反弹后逢高空2309合约。

　　宋从(cóng)志(zhì)表(biǎo)示(shì)，当前生猪期货2305合约期现已在逐步回归，2307及(jí)2309合约对2305旺季(jì)升(shēng)水扩大，由于生(shēng)猪期价目前(qián)整体估值不高，后续在收储加持下，期价存在继续往上修(xiū)复的空(kōng)间。建议投(tóu)资者(zhě)在(zài)交易上可从单(dān)边转为观望(wàng)，边际上(shàng)警(jǐng)惕饲(sì)料养殖(zhí)板块集体(tǐ)估(gū)值下移带来的系统性风险。