5月10日，有(yǒu)消息(xī)称部分银行相关部门收到(dào)《关于(yú)调整协定存(cún)款及通知存(cún)款自律上(shàng)限(xiàn)的通(tōng)知》，四大国(guó)有银(yín)行(xíng)协定存款和通知存款自律上(shàng)限(xiàn)的下调(diào)幅度为30BP，其它金(jīn)融机(jī)构下(xià)调50BP，调整自2023年5月15日(rì)起执(zhí)行。本次拟下调中协定(dìng)存款更(gèng)多(duō)是对公业务，而(ér)通知存款则集中于短期存(cún)款。

　　就(jiù)本次协定存款及通知存款自律上限拟下调的背景、影(yǐng)响，后续货币政(zhèng)策走向等，记者(zhě)采访了招商基金研究(jiū)部(bù)首席经济(jì)学家李湛、长城基金总经理助理兼现金管理部(bù)总(zǒng)经(jīng)理邹德(dé)立、鹏(péng)扬(yáng)基金固定(dìng)收(shōu)益(yì)副总监兼鹏扬(yáng)利泽基金经理陈(chén)钟(zhōng)闻、平安基金、光大保德信基金、德(dé)邦基金等公募基(jī)金公司及投研(yán)人士。

　　在(zài)业内看(kàn)来，本轮调降更多是出于推进利(lì)率市场化改(gǎi)革深化大(dà)背景的考虑。对(duì)银行而言(yán)，存款利率下调有助于减少(shǎo)存款定价的(de)无序竞争(zhēng)，降低银行负债(zhài)成(chéng)本；同(tóng)时本次降息有助于(yú)促进投(tóu)资(zī)、消费，也被看作(zuò)是促(cù)进宏观经济复苏的表(biǎo)现。

　　长期来(lái)看，存款利率(lǜ)下行仍是大势所趋。2023年(nián)经济有所复苏，进一步降低贷款利率的紧迫性不高(gāo)，但银行普遍以(yǐ)量(liàng)补价，使得贷款价格(gé)战激(jī)烈，贷款利率很(hěn)难上行(xíng)。预计下半年货(huò)币政策不会出(chū)现(xiàn)急(jí)转(zhuǎn)弯，延续稳(wěn)健货币政策(cè)基调。

　　延续银行存款利率调降(jiàn中国人口第一大省，中国人口第一大省排名g)的趋势

　　中国基金报记者：四大国有银(yín)行为何(hé)下(xià)调协(xié)定存款及通知存款自律上限？

　　李湛：我们认(rèn)为，当前调(diào)降更多是出于推进利率市场化改革深(shēn)化大背景的(de)考(kǎo)虑。2022年4月(yuè)，央行指导利率自律机制建立了存款利(lì)率市场化(huà)调整机(jī)制(zhì)，自律(lǜ)机(jī)制成员银(yín)行(xíng)参考以10年(nián)期国债收(shōu)益率为代(dài)表的债券(quàn)市场利(lì)率和(hé)以1年期LPR为(wèi)代表的贷款市(shì)场利(lì)率，合理调整(zhěng)存款利率(lǜ)水平(píng)。

　　随(suí)后，国有大(dà)行去年9月(yuè)下调存款利(lì)率(lǜ)，中(zhōng)小(xiǎo)银(yín)行陆(lù)续(xù)跟进下调存款(kuǎn)利率。今年4月市场(chǎng)利(lì)率定价(jià)自律机(jī)制发布《合格(gé)审慎评(píng)估实施办(bàn)法（2023年修订版）》，在相关指标中(zhōng)引入了(le)存款(kuǎn)定价(jià)惩罚措施(shī)。而此前4月部分中小银行、农(nóng)商行存款(kuǎn)利率下调(diào)，5月(yuè)5日浙商(shāng)、渤海(hǎi)、恒丰三家股份行挂牌利率下(xià)调，均是在利率市场化改革推(tuī)进背景下，银行出(chū)于自身(shēn)经营(yíng)考虑的自发行为。

　　邹德立(lì)：银行近年息差不断下行。在资产(chǎn)端定价(jià)压力较大且存款持(chí)续高增的情况(kuàng)下(xià)，压降(jiàng)存款(kuǎn)成(chéng)本成为改善息差(chà)的重要手段(duàn)。此外，2023年以(yǐ)来银行贷款向(xiàng)企(qǐ)业固(gù)定(dìng)资产投资传导较(jiào)弱(ruò)，下调(diào)协(xié)定存款(kuǎn)及通知存(cún)款自律上限(xiàn)有利于对公客户留存的活期资金投(tóu)向(xiàng)实体(tǐ)经济。

　　陈钟闻(wén)：首先，近年来市场利率整体(tǐ)下行，实体经济综合(hé)融资成本(běn)不断下降，银行资产(chǎn)端(duān)收益下降(jiàng)较为(wèi)明(míng)显；第二，银行整体净(jìng)息差持续走低，银行(xíng)利润空(kōng)间压(yā)缩明显；第三(sān)，企业(yè)和居民风险偏好大幅下降导致存款增长比较(jiào)明显，存款市场供需(xū)关(guān)系发生了变(biàn)化(huà)，降低了(le)银行高吸揽(lǎn)储的必要性；第四，协定存款和通知存款(kuǎn)介于活期与定期存款之间，自2022年(nián)存(cún)款自律机制(zhì)对于活期存款与定期存款(kuǎn)利率进行(xíng)了几轮调整(zhěng)，本次将协定存款与通(tōng)知存款自(zì)律上限下调也(yě)是要(yào)将存款产品线的调整进(jìn)行统一，全面缓解(jiě)银行负债压(yā)力(lì)。

　　综合各项(xiàng)因(yīn)素，银行从自身经营情况考虑(lǜ)，顺应市(shì)场趋势，通过自律机制协调调降负(fù)债成本，有利于提升银行放贷意愿，抑制资金脱实向虚，更好的落实央行宽(kuān)信用的政策贯彻落实。

　　平安基(jī)金：中国的存款利率管控为(wèi)上限管控，贷款利(lì)率则为下限管控(kòng)，近年来贷款利率下限管控彻底取消。存款利率(lǜ)定(dìng)价方(fāng)式的(de)改变也(yě)拉开序幕(mù)，2022年4月(yuè)利率自律机制建(jiàn)立以来，4月和9月经历了两轮大规模存款(kuǎn)利率下降，主要是大行和股份行参与，今(jīn)年以来的调整(zhěng)更多是延续去年9月(yuè)这一轮存款(kuǎn)利率(lǜ)下调，中小银行补充(chōng)下调。

　　另(lìng)外，考(kǎo)评制度(dù)由原来的激励为(wèi)主引入(rù)惩罚(fá)措施，加速了中小银行存款利率补降的进(jìn)度(dù)。就今年的经济(jì)背(bèi)景而言，疫后(hòu)脉冲式复苏后(hòu)经济边际走弱，经济修(xiū)复(fù)存在波折(zhé)。目(mù)前居民超额储蓄高增(zēng)，实体融(róng)资(zī)需求有(yǒu)限，银行存款(kuǎn)增加，降低存款利率可以引(yǐn)导减少信贷套利，助(zhù)力经济增(zēng)长。从(cóng)银(yín)行(xíng)的角(jiǎo)度(dù)，净息差不断压(yā)缩，银行经营(yíng)压(yā)力(lì)增大(dà)，调整(zhěng)存(cún)款(kuǎn)成本成为改善息差(chà)的重要手(shǒu)段(duàn)。

　　光(guāng)大保德信基金：下调协定存款及通知(zhī)存(cún)款(kuǎn)自律上限，主(zhǔ)要影响(xiǎng)对公(gōng)客户在商业银行的活期类存款收益，延续近期(qī)银行存款利率调降的趋势。

　　一方面，有助(zhù)于缓解(jiě)商业(yè)银行(xíng)净息(xī)差收(shōu)窄(zhǎi)趋势(shì)，特(tè)别是中小(xiǎo)行高息揽储的成(chéng)本压(yā)力；另(lìng)一(yī)方面，有(yǒu)利于引导超(chāo)额储蓄(xù)向消费投(tóu)资转化(huà)，符合“不搞(gǎo)大水漫(màn)灌”、“盘活存量(liàng)资金”的定位。

　　德邦基(jī)金：存(cún)款利率(lǜ)机制创设以(yǐ)来，两轮利率调降都集中在活期和定期存款(kuǎn)，实际(jì)上忽略了这些介于活期和定期(qī)存款之间的存款的利率调整，当下有必要一次性调(diào)整(zhěng)通知存款和协定存款利率上限，保证存款利率下(xià)调的有(yǒu)效性。银行一(yī)季度净息(xī)差水平均创历(lì)史新低，上市银行整体净息差由22年Q4的(de)1.93％降(jiàng)至23年(nián)Q1的1.75％。因此(cǐ)通过(guò)存(cún)款利率(lǜ)下调(diào)可(kě)以有效降低(dī)银行负(fù)债(zhài)成本，增厚息差，缓(huǎn)解银行经营压力。

　　存款利(lì)率下(xià)行仍是大势所趋

　　中国基(jī)金报：今年“降(jiàng)息潮”迭起(qǐ)，这(zhè)是未来(lái)大(dà)趋势吗？

　　邹德立：对于4月份社融数据，居民(mín)贷款偏弱之外，企业贷款也在(zài)边际转(zhuǎn)弱(ruò)，但企(qǐ)业中长(zhǎng)期(qī)贷款同比多增幅度较大(dà)。在这种背景下(xià)，MLF利率是否下调，还要进一步观察5-6月信贷情况。对(duì)于存款利率，2023年(nián)银(yín)行息差压(yā)力增大，控制存款(kuǎn)成(chéng)本成为当务之急。中小(xiǎo)银行或(huò)有动力持(chí)续主动下调(diào)存款利率(lǜ)。长期来(lái)看(kàn)，存款利率下行仍是大势所趋。因此银行降息潮可能仍聚焦(jiāo)于存(cún)款利率下调(diào)。

　　此外(wài)，广义(yì)上的降息(xī)潮不仅仅(jǐn)集中在(zài)银行(xíng)领(lǐng)域。以(yǐ)地方债为例，2022年后广东、上(shàng)海、深圳、江苏(sū)、浙江等发达地区地方债发行利差降至(zhì)10Bp，未来仍可(kě)能(néng)下降至5Bp。同理，对(duì)于资质(zhì)较好的(de)发债主体，其信用债(zhài)收益率(lǜ)仍有下行趋势和空间。

　　陈钟(zhōng)闻：首先，利率(lǜ)的方向仍(réng)是(shì)由实体经济资金供需(xū)决定的，而央行的政策利率、基准利率在(zài)一方面要合(hé)适顺应市场环境，一方面也代表着政策意(yì)愿强调信号(hào)意义的作用。今(jīn)年是真正(zhèng)疫后复苏(sū)的(de)第一(yī)年，我们仍(réng)面临内(nèi)生(shēng)动(dòng)力不强需求不(bù)足的情况，央行已经(jīng)通(tōng)过降准以及结构性货币政策等多项举措给予了(le)实(shí)体经(jīng)济所需的一定的(de)资金投放(fàng)支持，有效降低了实体综合融(róng)资成本，后续需(xū)要财(cái)政政策(cè)产业政策(cè)等配套政策继续激活内生动力扭(niǔ)转预期。

　　当(dāng)前央(yāng)行需要观察跟踪(zōng)经济运行情况，短(duǎn)期调(diào)整政策利率(lǜ)的(de)概率不大，但(dàn)仍(réng)会维(wéi)持资金合理充裕(yù)的环(huán)境(jìng)，故从银行资产端的角度来讲(jiǎng)，贷(dài)款利率或仍维持低位，后续是否(fǒu)进一步下调要看实体经济复苏的(de)情况(kuàng)。银行负债端，存款基准(zhǔn)利率下调(diào)的概率不(bù)大(dà)，而存款利率(lǜ)上限的调整空间(jiān)仍存在，而是否进一步下(xià)调要看银行自身经营需(xū)要。

　　光(guāng)大保德信基金：2022年4月(yuè)，人民(mín)银行指(zhǐ)导利(lì)率自律机(jī)制建立了存款(kuǎn)利率市场化调整机制，自(zì)律机制成员银(yín)行参(cān)考以10年期(qī)国债(zhài)收益率为(wèi)代表的债券市场利率和以1年期LPR为代表(biǎo)的(de)贷款市(shì)场利率，合理(lǐ)调(diào)整存款(kuǎn)利率水平(píng)。在存款利率市场化调整机制作用下，2022年4月、2022年8月大行分别下调存款利率。

　　2023年4月，《合格审慎评估实施办(bàn)法（2023年(nián)修订版）》新增存款利率市场化定价情况作为(wèi)合格审(shěn)慎评估(gū)的扣分项，引发中(zhōng)小银行(xíng)跟随调(diào)降存款利率。我们(men)认(rèn)为(wèi)，通过存款(kuǎn)利率下行，稳定(dìng)商业银行净息差进而保(bǎo)持(chí)贷款利率维持低位或继续下行，最终有利(lì)于社(shè)会融资(zī)成本下行。

　　德邦基金：从日前公布的金融数据看， M1增速回升，M2-M1略有收窄，需(xū)求边际弱(ruò)修复趋(qū)势(shì)或(huò)仍在。近(jìn)期(qī)国债利(lì)率持续(xù)下行，银行(xíng)间利(lì)率(lǜ)下行，叠(dié)加(jiā)银(yín)行存款定价下调，4月社(shè)融(róng)信贷低于(yú)预(yù)期，国内降息预期被进一步强化。海外来(lái)看，全(quán)球经济进入衰退周期，加息周期基本结束，后续有望(wàng)逐步迎来降息高峰。

　　平安基金：目前，我国国有(yǒu)大型(xíng)商业银行和股(gǔ)份制商业(yè)银行的(de)定期存款利率已告别“3时代”。压降存款成本仍是大势所趋。一方(fāng)面，银行仍有净息差压(yā)力，22Q4 新发放贷(dài)款(kuǎn)加权平(píng)均利率(lǜ)较18Q1下降182BP，银行息差压力(lì)加(jiā)剧明显(xiǎn)，监(jiān)管(guǎn)层面有动力去持续推动存款利(lì)率下降，来保障银行合理利差范围，增加银(yín)行信(xìn)贷投放(fàng)的动力。

　　另一方面，居民(mín)避险需(xū)求仍(réng)在，存(cún)款持续高(gāo)增，在揽储(chǔ)压力不(bù)大的基础(chǔ)上，银(yín)行自身(shēn)也有(yǒu)动力去下调存款定价来(lái)保障利差。

　　缓解银行负债(zhài)及(jí)经(jīng)营(yíng)压力

　　中国基金报：协定存款、通知存款(kuǎn)利率自律上限调整，将有哪些政(zhèng)策传导效果？

　　德邦基金：一方面银(yín)行息(xī)差(chà)压力大是普遍现象，此(cǐ)次(cì)政(zhèng)策(cè)调(diào)整有望带(dài)动中(zhōng)小银行(xíng)主动跟随下调存款利(lì)率(lǜ)。另一方(fāng)面，由于此前经济下行影(yǐng)响，投(tóu)资(zī)者悲观预期被(bèi)放大，大量资(zī)金集(jí)中在(zài)银行(xíng)存款端，此(cǐ)次(cì)存(cún)款利率下调也有望带动(dòng)存款资金(jīn)的释放，盘活(huó)市(shì)场流(liú)动性。

　　李(lǐ)湛：本(běn)次调(diào)降通(tōng)知释放了以下信号：①减(jiǎn)轻银行息差压(yā)力。本次(cì)下调(diào)将引(yǐn)导银行的(de)对公活期成本下降，存(cún)款(kuǎn)降价叠加(jiā)资(zī)产端让利压力(lì)趋缓，银行息差(chà)、盈利(lì)将合理修(xiū)复，有(yǒu)利于增强(qiáng)银(yín)行(xíng)内生资本补充能力；②减少企业及居(jū)民的(de)短(duǎn)期存款意愿、促进企业投资、居民消费。

　　后续来看，本次下调对(duì)市(shì)场的影(yǐng)响(xiǎng)集中在以(yǐ)下两点(diǎn)：①规范(fàn)银行的协定存(cún)款定价秩序，减少存款(kuǎn)定价的无序竞争。此前，部分中小银(yín)行的协(xié)定存款和通(tōng)知存(cún)款定(dìng)价过高(gāo)，会对遵(zūn)守自律机制、定(dìng)价较低(dī)的银行(xíng)产(chǎn)生揽储冲击(jī)。本次上限下调后会普遍降低中小(xiǎo)行(xíng)协定存(cún)款及通知(zhī)存款利率，减少中小银行间揽储恶意竞争，而对股份行及国有大行(xíng)影(yǐng)响较小。②长端(duān)利率下行仍(réng)有(yǒu)空间。市场降息预期升温，但大概率(lǜ)落空(kōng)。

　　光大保德信(xìn)基金：下调(diào)协定存款(kuǎn)及通(tōng)知存(cún)款自(zì)律上限，主要影响对公客户在商业银(yín)行的活期类存款收益(yì)，使得对公客户活(huó)期存款收益向对私客(kè)户看齐，一方面有(yǒu)助于缓解(jiě)商业银行(xíng)净息(xī)差收窄趋势，另一方面有(yǒu)利于引导超额储蓄(xù)向消费投资转化。

　　邹(zōu)德立：对于银行，存款利率自(zì)律(lǜ)上限调整降(jiàng)低了银行负(fù)债成本，目前上市银行协定存款(kuǎn)占总(zǒng)存款的比(bǐ)重在13％左右，重(zhòng)新规(guī)定(dìng)协(xié)定利率上限(xiàn)后，预计(jì)行业资(zī)金成本可以(yǐ)缓释3-4bp左右。另一方面可以(yǐ)限制高息揽储(chǔ)，规范行业(yè)竞(jìng)争，特别是降低银行对公活期存款(kuǎn)成本压力，减轻银行负债及经营压力。此外，银(yín)行负债(zhài)端成(chéng)本的中国人口第一大省，中国人口第一大省排名下降使得银行盈(yíng)利能力增强(qiáng)，进一步打开了资产端收益率下行的空(kōng)间，或(huò)带动债券(quàn)收益(yì)率(lǜ)不断下行。

　　并(bìng)非降(jiàng)息的确定性信(xìn)号

　　中国基金报(bào)：未(wèi)来存款利率(lǜ)是否(fǒu)还有(yǒu)进一步下降的空间？对股债市(shì)场有何影响？

　　光大(dà)保德(dé)信基金：近年来(lái)，贷款和存款利(lì)率的非(fēi)对称下行使得商业银(yín)行(xíng)净息差已逼近1.8％的监管(guǎn)下限，经营(yíng)压(yā)力倒逼存(cún)款利率有进一步调降的(de)预期。一方面，为支(zhī)持实体经(jīng)济(jì)，政策导向下贷款加权(quán)平均利(lì)率创(chuàng)有统(tǒng)计以来新低，2022年(nián)12月(yuè)金融(róng)机构人民(mín)币贷款(kuǎn)加权平均利率较(jiào)2020年初下行94bp到4.14％。

　　另一方面，各行(xíng)在存款市场上的(de)竞争类(lèi)似(shì)“非零和博弈”，“存款立行”和存款市场(chǎng)份额(é)考核压(yā)力使(shǐ)得各行下调存款(kuǎn)利率动力(lì)不足，同样2020年以来(lái)上市(shì)银行(xíng)存量存款平(píng)均成本率基本持平。贷款和存(cún)款利率的非对称下行作(zuò)用下，2022年12月商业银行净息差缩小(xiǎo)至1.91％，已(yǐ)经逼近(jìn)《合格审(shěn)慎评估实(shí)施办法（2023年修订(dìng)版）》规(guī)定(dìng)的合格(gé)线1.8％。

　　存款利率调(diào)降预期，有利于降低全社(shè)会无风险收益(yì)率，利多永续经营性质的(de)票息(xī)资产，比(bǐ)如利率债、稳定股息(xī)率的央企等。

　　邹德立：存款利(lì)率仍然(rán)有下降(jiàng)的趋势和(hé)空间(jiān)。从银行(xíng)角度，2018年以来由于存款定期化，活期存款占比明(míng)显下降(jiàng)，存款付(fù)息率有所抬升，与此同时(shí)，贷款收益率大(dà)幅下(xià)行(xíng)，大幅加剧了银(yín)行息(xī)差压力，这(zhè)使得控制存款成本尤为重要。