4月美国就(jiù)业报告大超预期，新(xīn)增就业、失业率、工(gōng)资表(biǎo)现亮眼，但(dàn)或与季节性(xìng)有关。其中，新增非(fēi)农就业+25.3万人，高(gāo)于(yú)彭博一致预期的+18.5万人；失业率(lǜ)下降0.1pct至3.4％，太原市长热线电话是多少号，太原市长热线电话号码查询低于彭博一致预期(qī)的3.6％，位于历史低位(wèi)；小(xiǎo)时(shí)工资环比增(zēng)速回升0.2pct至0.5％，高于(yú)彭博(bó)一(yī)致预期的0.3％；劳动参(cān)与率录得62.6％太原市长热线电话是多少号，太原市长热线电话号码查询，符合彭博一致预期。非(fēi)农(nóng)就业(yè)数据与此前(qián)超预期的ADP一致，显示4月美国(guó)就业市(shì)场仍然维持稳(wěn)健(jiàn)。但是需(xū)要指(zhǐ)出的是，2月和3月新增非农就业合计下修14.9万，1季(jì)度新增(zēng)非农就(jiù)业为29.5万/月，4月(yuè)新增(zēng)非农(nóng)就业虽超预期，但整体仍在放缓(huǎn)；“劳工荒”可能导致企业囤积就业（labor hoarding），推高(gāo)非农(nóng)就业；而4月季(jì)节因子要(yào)高于以往年份，或导(dǎo)致非农就(jiù)业数据偏高，未来持(chí)续性(xìng)存在较大不确定。非农发(fā)布后，截至北京时间太原市长热线电话是多少号，太原市长热线电话号码查询晚上9：30,2年(nián)期和10年期美债分别上行(xíng)7bp、6bp至(zhì)3.86％、3.43％；市场(chǎng)隐含的联储23年底降息预期从84bp回落至78bp；美(měi)元指数基本(běn)持平于101.5；美国三大股指涨(zhǎng)超1％。

　　核心观(guān)点

　　4月(yuè)美国(guó)非(fēi)农数(shù)据点(diǎn)评

　　4月(yuè)美国(guó)就业报告大超预(yù)期，新(xīn)增就业、失(shī)业率、工(gōng)资(zī)表现亮眼(yǎn)，但或与季节(jié)性有关。其(qí)中，新(xīn)增非农(nóng)就业+25.3万人，高于彭博一致预期的+18.5万人；失(shī)业率下降0.1pct至(zhì)3.4％，低于彭博一致(zhì)预期的3.6％，位于历史低位(wèi)；小时工资环比增速回升0.2pct至0.5％，高于彭博一致预期的0.3％；劳动参与(yǔ)率录得62.6％，符合彭博一(yī)致预期（图1）。非农(nóng)就业数(shù)据与(yǔ)此前超预期的ADP一致，显示4月美国就业(yè)市场仍然维持(chí)稳健。但(dàn)是需要指出的是，2月和(hé)3月新增非(fēi)农就业(yè)合计(jì)下修14.9万，1季度新增非农就(jiù)业为(wèi)29.5万(wàn)/月(yuè)，4月(yuè)新增(zēng)非农(nóng)就业虽超(chāo)预期，但整(zhěng)体(tǐ)仍在放缓；“劳工荒(huāng)”可能导致(zhì)企业囤积就业(yè)（labor hoarding），推高非(fēi)农就(jiù)业；而4月季节因子要高(gāo)于以往(wǎng)年份（图2），或导致非农就业(yè)数据偏高(gāo)，未(wèi)来持(chí)续(xù)性存在较大不确定(dìng)。非农发布后，截(jié)至北京时(shí)间晚(wǎn)上9：30,2年(nián)期和10年期美债分别上行7bp、6bp至3.86％、3.43％；市场隐含的联储23年底降(jiàng)息预期从84bp回落至78bp（图3）；美(měi)元指(zhǐ)数(shù)基本持平于101.5；美国三大股(gǔ)指涨超1％。

　　非(fēi)农新增就业整体回升，其中商品相关行业回升(shēng)明(míng)显(xiǎn)。4月商品(pǐn)相关行业新增非农就业3.3万人，占(zhàn)4月(yuè)新增就业的(de)13％，相对(duì)3月增加(jiā)5万人。其中(zhōng)，制造(zào)业、建筑业等新增(zēng)就业(yè)均边(biān)际回升(shēng)。商品相(xiāng)关(guān)行业(yè)就业边(biān)际改善，或反映(yìng)制造(zào)业边际好转。例如，4月美(měi)国ISM制造业PMI回(huí)升0.8pct至47.1；4月CPI核心商(shāng)品通胀环(huán)比也边(biān)际回(huí)升(shēng)。4月服(fú)务业相(xiāng)关行业新增就业从3月的18.2万上升至(zhì)22万，但内部出现分(fēn)化。其中，医疗保(bǎo)健(jiàn)和(hé)商业服务新增就(jiù)业(yè)分别为6.4万(wàn)和4.3万，较3月增加1.7万(wàn)和2.0万；但此前(qián)吸纳就业较多的休(xiū)闲酒(jiǔ)店业4月新(xīn)增(zēng)就业(yè)3.1万人，较3月回(huí)落0.9万人（图(tú)表4）。其他需求指标指示(shì)，服务(wù)业需求可能仍在走弱。例如3月美国休闲餐饮、医疗保健与零(líng)售业的(de)总空缺约384万人，较22年12月的470万(wàn)人大幅下(xià)降(jiàng)，回落至21年5月的水平(píng)（图表5）。

　　失业率创新低以及小时工(gōng)资增速回升，显示劳工(gōng)市场韧(rèn)性较强。尽(jǐn)管(guǎn)遭遇(yù)硅(guī)谷银行风波的不确定性冲击，4月失(shī)业率仍然下降0.1个百分点至3.4％，位(wèi)于历史低位(wèi)，反(fǎn)映(yìng)就业市场韧性较强，短(duǎn)期(qī)仍有望保持稳健(jiàn)。1季(jì)度小时工资(zī)增速低于其他工资指标，4月小(xiǎo)时(shí)工(gōng)资增速回升后，与(yǔ)其(qí)他工(gōng)资指标的差距收(shōu)窄，指示美国潜(qián)在(zài)的工资(zī)增(zēng)速(sù)维(wéi)持在4.4％-5.9％（图(tú)表6），仍显著高于联储合意水平(píng)（3％左右），这可能(néng)加大美(měi)联储的紧缩压(yā)力。3月岗(gǎng)位空缺(quē)数据(jù)显示，美(měi)国就业市场(chǎng)劳动力供应(yīng)紧张局势整体仍在小幅缓解。最能反(fǎn)映就业(yè)市场紧张(zhāng)程度之一的职位空缺与待业人数(shù)之比(bǐ)连(lián)续三月下降，2023年3月(yuè)录得(dé)164％，降至(zhì)21年11月的水(shuǐ)平(píng)（图(tú)表7）。根据历史经(jīng)验(yàn)，当前职(zhí)位空缺和求(qiú)职(zhí)人(rén)之比(bǐ)的回(huí)落速度(dù)接近(jìn)1973年的高通胀时期，预计2023年4季度(dù)，美(měi)国(guó)就业市场才能更接近供需平衡（图(tú)表(biǎo)8）。

　　我们认(rèn)为(wèi)，超预期的非农就业数据将(jiāng)进一(yī)步削(xuē)弱联储(chǔ)的(de)降息意愿，但实际经(jīng)济(jì)动(dòng)能或弱于(yú)非农就业(yè)数据所指示的水平，后续(xù)需要关(guān)注季节(jié)因子(zi)扰动(dòng)下降后就业(yè)数据的走势(shì)。非(fēi)农就业超(chāo)预期(qī)叠加工资增(zēng)速回(huí)升，预计联储(chǔ)将维持相对市场更加(jiā)鹰派(pài)的立场。若就业(yè)数据出现明显恶化(huà)，联储转向的(de)可能性将加大。5月以来，第一共(gòng)和银(yín)行(xíng)被接管、西太平(píng)洋合众银(yín)行等区域银行股价(jià)大幅下挫，中小银行风险仍在发酵(jiào)（参见(jiàn)《美(měi)国第14大银行(xíng)倒闭昭示了什么？》，2023/5/4）。同时，美国债务(wù)上限触(chù)发时点提前，前景存在较大不(bù)确定性（参见《美国债务上(shàng)限提前(qián)触(chù)发会有何影响？》，2023/5/4）。往(wǎng)前看，高利率叠加不断发(fā)酵的银行危机以及债务上限风波，金融(róng)市场动荡可能(néng)性加(jiā)大，不排除(chú)金融风险以及实体经济的(de)脆弱(ruò)性倒(dào)逼(bī)联储下(xià)半年转向(xiàng)。

　　风险提(tí)示(shì)：美国(guó)中(zhōng)小银行(xíng)再现挤兑风波；欧美陷入衰退概率增(zēng)加。

　　文章来源

　　本文摘自：2023年5月6日发布的(de)《非农强于(yú)预期，但或(huò)许和季(jì)节性有关》

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