四大国有银行(xíng)的集体降(jiàng)息惊动市场，存款(kuǎn)利率正迎来(lái)新(xīn)一轮“降息潮”？

　　消息显(xiǎn)示，5月(yuè)15日（下周(zhōu)一）起银行(xíng)协(xié)定存(cún)款及通知(zhī)存款自律上限(xiàn)将下调，四大(dà)国有银行协定(dìng)存款和通知存款(kuǎn)自律(lǜ)上(shàng)限下调幅度为30BP，其它金融机构降幅为(wèi)50BP。

　　记者注意到，今年以来银行业已有三波存款利(lì)率下调，此前(qián)两次分别是：4月，多家中小银行人民币存款利率(lǜ)下调(diào)；5月5日，浙商、渤(bó)海、恒丰三(sān)家股(gǔ)份行跟进“补降”。至此，4月以来已有至少20家中小银(yín)行（含(hán)农村信(xìn)用(yòng)合作联社）下调人民币(bì)存款利率，调降幅度不一(yī)。

　　货(huò)币政策(cè)牵(qiān)一发而动(dòng)全身，与经(jīng)济、就(jiù)业、投(tóu)资(zī)以(yǐ)及老百姓“钱袋子”都息息相关。那么，如何理解此次下调通知和(hé)协定(dìng)存款利率？今年“降息潮”迭(dié)起是否(fǒu)等同于经(jīng)济(jì)增速放缓的信号？市场上(shàng)关于企业、老百(bǎi)姓手(shǒu)中的钱变“毛”的担忧何解？

　　从(cóng)推(tuī)出背景来(lái)看，多方观点认为，本次存(cún)款(kuǎn)利率(lǜ)新(xīn)规(guī)主要基于三(sān)重考量。一是符合推进(jìn)利率市场化改革深化大背景；二是对银行而言，存款(kuǎn)利率下调有(yǒu)助(zhù)于减少存款定(dìng)价(jià)的(de)无序(xù)竞争(zhēng)，降低银行负债(zhài)成本(běn)；三是促进投(tóu)资、消(xiāo)费，本次降(jiàng)息也被看作是促进宏观经济复(fù)苏的(de)表现。

　　不过也需(xū)要看(kàn)到的是，本次(cì)调降中协定存款更多(duō)是对公业(yè)务，通知存款则集中(zhōng)于短期(qī)存款，都(dōu)是针对特(tè)定存取需求的客户，面向范(fàn)围(wéi)有限。据民生证券宏观团队测(cè)算，通知存款和协定存款在银行存款(kuǎn)中(zhōng)占(zhàn)比不高，以四大行的单位通知存款(kuǎn)为例，常年(nián)只(zhǐ)占(zhàn)企业存款总规模的3％-4％；招商证券银行(xíng)团队(duì)的(de)数据(jù)显示，协(xié)定存款等规模(mó)预计为20-30万(wàn)亿，占(zhàn)比约(yuē)为10％。

　　关注一：如何理(lǐ)解此次下(xià)调通知和协(xié)定存款利率？

　　中国人民银(yín)行行长易(yì)纲在近期公开讲话(huà)中提到(dào)，从过去二(èr)十年的数据看，我(wǒ)国实际利率总体保持在略低于(yú)潜在经济增速这(zhè)一“黄金法则”水平上，与(yǔ)潜(qián)在经济增(zēng)长水平基本匹配(pèi)。在经(jīng)济(jì)复苏的关键时(shí)点(diǎn)上，如何(hé)理(lǐ)解(jiě)此次下调(diào)通知和(hé)协定(dìng)存款利(lì)率(lǜ)？

　　目前，多方观点都(dōu)提及的是，本轮调(diào)降更多(duō)是出于推进利(lì)率市场化改革深化大(dà)背景的考(kǎo)虑(lǜ)。

　　招商基金研究部首席(xí)经济学家李湛梳理了这一市场化(huà)改(gǎi)革的(de)过程(chéng)。2022年4月(yuè)，央行指(zhǐ)导利(lì)率自律机制建立(lì)了存款利率市场化调(diào)整机制，随后，国有大行同(tóng)年9月下调存款利率，中(zhōng)小银行陆(lù)续跟进(jìn)下(xià)调存款利率。

　　2023年4月(yuè)，市场(chǎng)利率定价自(zì)律(lǜ)机(jī)制发布《合格审慎评估实施办法（2023年修订版(bǎn)）》，在相关指标(biāo)中引入了存款定价惩罚措施。随(suí)之而来的是(shì)，此前(qián)4月部(bù)分(fēn)中小银行、农商(shāng)行存款利(lì)率下调，5月5日浙商、渤海(hǎi)、恒丰三(sān)家股份行挂牌利(lì)率(lǜ)下调(diào)。李湛(zhàn)认为(wèi)，这均是在利率市场化改革推进背景下，银行出于(yú)自身经营考虑(lǜ)的自发行为。

　　此(cǐ)外，从减(jiǎn)轻(qīng)银行息差压力的必(bì)要性来看，民生证券宏观团(tuán)队(duì)也(yě)倾向于认为(wèi)，本次调整更(gèng)多仍(réng)是延续去年9月这一轮(lún)存款利率下调(diào)，并且完成存款利率调整的闭环，改善银行利润(rùn)空间。存款利率机制创设(shè)以(yǐ)来，两(liǎng)轮利率调降都集中(zhōng)在活期(qī)和定期存款，实际上(shàng)忽略了这些(xiē)介(jiè)于活期和定期存款之(zhī)间的存款的利率调整，“当下(xià)有必要一次性调整通知(zhī)存款和(hé)协定(dìng)存款(kuǎn)利率，保证存款利率下(xià)调(diào)的有效性。此外，数据显示，国有银(yín)行一季度(dù)净息(xī)差水平均创历(lì)史新低，当下调利率有助于降低(dī)银行负债成(chéng)本，推动银(yín)行投放信(xìn)贷的(de)积极性。”民生证(zhèng)券认(rèn)为。

　　除利率市场化改革及银行净息差压力增大(dà)外，某大型(xíng)银行金融市场(chǎng)研(yán)究员还关注到的是国(guó)内存款市(shì)场的供需(xū)变(biàn)化——近年来国内(nèi)经济受(shòu)多重因素(sù)冲击，居民消费场景受(shòu)制约(yuē)，预(yù)防性(xìng)储蓄有所(suǒ)增加及(jí)风险偏好下降(jiàng)等，导致(zhì)居(jū)民储蓄存款上(shàng)升(shēng)较快，部分银(yín)行根据市场供需变(biàn)化，综合指数经营(yíng)情况，灵活调节存款利率，只是不(bù)同银行在调整节(jié)奏(zòu)、时机方面存在差异。

　　关(guān)注(zhù)二：本次存款利率下调带来(lái)哪(nǎ)些(xiē)影(yǐng)响？

　　4月28日(rì)中(zhōng)央政治局会议强调(diào)，要有(yǒu)效防(fáng)范(fàn)化解重点(diǎn)领域风险，统筹做好(hǎo)中小银行(xíng)、保(bǎo)险(xiǎn)和信托机构(gòu)改革化险(xiǎn)工作。一锤(chuí)定音(yīn)之下，本次调(diào)降(jiàng)利率也被认为维(wéi)护金融稳定的一大举措。

　　呵护动作(zuò)具体体现在哪些(xiē)方面？招(zhāo)商(shāng)基金李湛认为，本次调降通知主要释放了两大信号，一(yī)是减轻银行息差(chà)压力。本次下调将引导银行的对(duì)公活期成本下降，存款降价(jià)叠加资产端让利(lì)压力趋缓(huǎn)，银行息差、盈利将合理修复，有利于增强银(yín)行内生资本(běn)补充(chōng)能力；二是减少(shǎo)企业及(jí)居(jū)民的短期(qī)存款意(yì)愿(yuàn)、促进企业(yè)投资、居民消费。

　　粤开(kāi)证券首席经济学(xué)家罗志恒的观点是，调降协定存款和通知存(cún)款的(de)利率上(shàng)限，主要目的是规范银行业存款定(dìng)价秩序，减少存款定(dìng)价的无序竞争(zhēng)，合力压降银行负债成本。当前银行净利差空间(jiān)较小(xiǎo)，压降负债端(duān)成本(běn)，有(yǒu)助(zhù)于改善(shàn)银行盈利、补充净资本、降低金融(róng)风(fēng)险。此外，银行负债端成本下(xià)降，也为资(zī)产端(duān)的(de)贷款利率下(xià)调(diào)、降低实体经济融资成本(běn)进(jìn)一步打开空间。

　　国泰君安宏观首席(xí)分析师董(dǒng)琦也认为(wèi)，存款利率调(diào)降，既有助(zhù)于(yú)缓解商业(yè)银(yín)行(xíng)净息差收窄趋势，特(tè)别是中小行高(gāo)息揽储的成(chéng)本压力，又有利于引(yǐn)导(dǎo)超额储蓄(xù)向消费投资转(zhuǎn)化，符合“不搞大水(shuǐ)漫灌(guàn)”、“盘活存(cún)量资金”的定(dìng)位。

　　招商证券银行团队(duì)同(tóng)样提到，新规(guī)对(duì)于规范协定存款定价秩序作用较大(dà)，减少存(cún)款定(dìng)价(jià)的无序竞争，合力压降银行负债成本(běn)。该(gāi)团队预(yù)计，协定存款(kuǎn)等规模20-30万(wàn)亿，占总(zǒng)存(cún)款(kuǎn)比例10％左右，由此(cǐ)来看(kàn)，新规将降低(dī)银(yín)行总存款(kuǎn)付息率2BP左右。

　　对(duì)于股债市场的(de)影(yǐng)响方面，民生(shēng)证券宏观团队表(biǎo)示(shì)，现实中，存款利率下调有助于压低(dī)全社会利率水(shuǐ)平，利好债(zhài)券；同时股票市场中，对流动性敏感的股票也将因(yīn)此(cǐ)受益。

　　川财证(zhèng)券首席经(jīng)济(jì)学家(jiā)陈雳则表(biǎo)示(shì)，在当前整个(gè)经(jīng)济(jì)复苏的(de)大背景下(xià)，进(jìn)一步(bù)释放市场流动(dòng)性、活跃(yuè)消费是一个重要(yào)的、阶段性目(mù)标(biāo)，存款降息调节(jié)，对促销费无疑有一定的引导作(zuò)用(yòng)。

　　部门经理大还是总监大，部门经理大还是总监大些关注三：压降(jiàng)银(yín)行存款(kuǎn)成本是否大势所趋？

　　2022年四季度货(huò)币政策执行报(bào)告以及2023年(nián)一季度(dù)货(huò)政例会均表(biǎo)明，当前货币政策(cè)基调未(wèi)变，“精准有力”仍是第(dì)一要求(qiú)，而在(zài)此基础上也强调“着力支持扩大内需，为实体(tǐ)经济提供(gōng)更有力支持(chí)”。从(cóng)本次(cì)降(jiàng)息释放(fàng)的信(xìn)号来(lái)看，是(shì)否意味着(zhe)货币(bì)政策进一步宽松？

　　对(duì)此(cǐ)，招商基金李湛的看法(fǎ)是，货币政策充(chōng)裕延续，但解(jiě)读为边(biān)际再宽松(sōng)为(wèi)时尚早。“本次调(diào)降意味着(zhe)当前长端(duān)利率仍(réng)有下行空(kōng)间(jiān)，但(dàn)这一调降是(shì)针对银行协定(dìng)存款及通知存款利率自律上限(xiàn)，而非(fēi)直(zhí)接调(diào)降挂牌(pái)存款利率(lǜ)，存款利率(lǜ)下调并(bìng)不等于政策利率就必须进行对等下调，市场不应视(shì)为降息的确(què)定性信号。”李(lǐ)湛(zhàn)称。

　　在(zài)“精准有力”的(de)货币(bì)政策之下，也有多方观(guān)点(diǎn)提到，压降(jiàng)存款成(chéng)本仍(réng)是(shì)大势所趋。国泰君安董琦(qí)关注到，当前经(jīng)济修复内(nèi)生动力依然不(bù)强，外需压力没有(yǒu)完(wán)全缓解(jiě)，货币政(zhèng)策将继续对(duì)经济修复带来(lái)支(zhī)撑(chēng)作用(yòng)，未来(lái)伴随经济修复，利率水平(píng)的调降(jiàng)还没有(yǒu)结束。

　　招(zhāo)商证券银(yín)行团队的观点也不谋(móu)而合——长期来看，存款利率下行仍是(shì)大势所趋。2023年经济有所复苏，进一(yī)步降低(dī)贷款利率的(de)紧迫性(xìng)不高，但银行普遍(biàn)以量补价，使得贷款价格战(zhàn)激烈，贷款利率(lǜ)很难上行。考(kǎo)虑到存量贷(dài)款重定(dìng)价等影(yǐng)响(xiǎng)，2023年银(yín)行(xíng)息差压力(lì)增大，控制存款成本成为当务之急。中小(xiǎo)银行(xíng)或(huò)有动力主动跟进下调存款利(lì)率。

　　展望未来部门经理大还是总监大，部门经理大还是总监大些货币政策的走(zǒu)向，上述大型银行(xíng)金融(róng)市场(chǎng)研究员认为，需要看到(dào)的(de)是，目(mù)前经(jīng)济处于修复性复苏阶段(duàn)，经济恢(huī)复仍需(xū)要适度货币环境支持，同时，国内(nèi)经济复苏(sū)不平衡问题依然突出，要求(qiú)货币政策支持(chí)精准(zhǔn)有力。预计下半年货(huò)币政策不会出现急转弯，延续稳健货币(bì)政策(cè)基调，在保持信贷总量适度(dù)增长，市场流(liú)动性(xìng)合理充裕情(qíng)况下，更加(jiā)倚(yǐ)重结构性工具(jù)，加大实体经(jīng)济薄弱环节，重点新兴(xīng)领域支(zhī)持，提升政策精准质效。

　　关注四：老(lǎo)百姓(xìng)和企业手中的钱会不(bù)会(huì)变“毛”？

　　协定存(cún)款、通知存款利率自(zì)律上限将(jiāng)迎调整的同(tóng)时，有(yǒu)市(shì)场观点(diǎn)担(dān)心，降(jiàng)息一(yī)方面有利于刺激(jī)消费(fèi)以及缓和银行经(jīng)营压力(lì)，但另一方(fāng)面老百姓、企(qǐ)业手里的(de)存(cún)款收益缩(suō)水了。在(zài)评价双方(fāng)博弈观点(diǎn)之前，不妨先厘清通知存款及协定存款两个概念的定义(yì)。

　　通知(zhī)和协定存(cún)款(kuǎn)介于定活期存款之间，利(lì)率高于活期(qī)存款，但比定(dìng)期存款(kuǎn)存(cún)取灵活，两者的共同(tóng)优点是，在保持(chí)资金灵活使用的同时，提(tí)高(gāo)利息回报(bào)。其中：

　　通知存款是活期存款的一种，主要(yào)有1天和7天两(liǎng)个期限(xiàn)，支取时(shí)需提前(qián)1天或(huò)7天(tiān)通知银行，即可(kě)按实际存期及(jí)支取日相(xiāng)应(yīng)币种(zhǒng)档次利(lì)率(lǜ)计(jì)付(fù)利息，个人和企业均可以办理。当前部门经理大还是总监大，部门经理大还是总监大些1天和7天(tiān)期(qī)通知存(cún)款的基准利(lì)率(lǜ)分别为0.80％和1.35％。

　　协定存款指(zhǐ)企(qǐ)事业单位在银行开立一(yī)个具(jù)有(yǒu)结算和协定存款双重(zhòng)功能的协定(dìng)存款账户，并约定(dìng)基(jī)本存(cún)款额度，由银行将协定存(cún)款账户中超过该额度的(de)部(bù)分按协定存款(kuǎn)利率(lǜ)单独计息(xī)的一种(zhǒng)存款方式。协定存款性质介于活期和(hé)定期存款之间，只面向企业办理，期限最(zuì)长为1年。当(dāng)前，协定存款(kuǎn)的基准利率为1.15％。

　　协定存款属于对(duì)公业务，通知存(cún)款既有(yǒu)对(duì)公业务，也有(yǒu)个人业务，但都有一定的(de)存款门槛。基于此，粤开(kāi)证券首(shǒu)席经济学(xué)家罗志恒提(tí)出的观点是，总(zǒng)体来看，协定存款和通知存款基本上(shàng)以(yǐ)对(duì)公活期存款为主，对(duì)一般老百姓的影响不(bù)大。对于企业来说，会有一定的(de)利息损(sǔn)失，但(dàn)若存(cún)贷款利(lì)率都能有所下调，也(yě)有助于刺激企业投(tóu)资并降低(dī)融资成本。

　　此外记者(zhě)也(yě)注意到(dào)，央行最新数据显示，4月份人民币存(cún)款减少4609亿元，同比(bǐ)多减5524亿元，其中(zhōng)，住(zhù)户存款减少1.2万亿元(yuán)，非金融企业存款减少1408亿(yì)元。进一步来看(kàn)，存款利率调降是(shì)否会刺(cì)激超额(é)储蓄(xù)流出？

　　国泰君(jūn)安董琦表示，这(zhè)一传导(dǎo)过程并非一蹴而(ér)就(jiù)，且(qiě)需要总量政策(cè)继(jì)续支撑。经济当前依然(rán)需要休养(yǎng)生息，特别是(shì)在(zài)前期服(fú)务业修复后，与制造业产生(shēng)循环(huán)，带动收入预(yù)期改善，最(zuì)终才会带动居民与企(qǐ)业储蓄流(liú)出。

　　长远来看(kàn)，招(zhāo)商(shāng)基金李湛的(de)建议(yì)是，应辩证看待本次降息。疫(yì)情以来(lái)，企业及(jí)居(jū)民形成了一(yī)定规(guī)模的超(chāo)额储蓄，降(jiàng)息可(kě)以降低企(qǐ)业(yè)、居民的储蓄意愿，引导(dǎo)企业(yè)加(jiā)大(dà)投资、居民增加消费，促进经(jīng)济复苏。“只有(yǒu)经济复(fù)苏斜率提(tí)升(shēng)，企业、居民对后(hòu)续的(de)收(shōu)入(rù)信心才会回升，进而形成储蓄转化为投资(zī)、消费，再形成增厚企业(yè)、居民收入的良性循(xún)环(huán)。”李湛表(biǎo)示。

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