四(sì)大国有银行(xíng)的集(jí)体降息惊动市场，存(cún)款利率正迎来(lái)新(xīn)一轮“降(jiàng)息潮”？

　　消(xiāo)息显示，5月15日（下(xià)周一）起银(yín)行协定存款及(jí)通(tōng)知存(cún)款自律上(shàng)限将下调(diào)，四大国有银行协定存款(kuǎn)和通知存款自(zì)律上限下(xià)调幅度为30BP，其它(tā)金融机构降幅为(wèi)50BP。

　　记(jì)者(zhě)注意(yì)到(dào)，今年(nián)以来银行业已(yǐ)有(yǒu)三波存款利率(lǜ)下(xià)调(diào)，此前两次分别是：4月(yuè)，多家中小银(yín)行人民币存款利(lì)率下(xià)调(diào)；5月5日，浙商、渤海、恒丰(fēng)三(sān)家股份(fèn)行跟进“补降”。至此，4月以(yǐ)来已有至少20家中(zhōng)小银行（含农村信(xìn)用(yòng)合作(zuò)联(lián)社）下调(diào)人民币存款利率(lǜ)，调(diào)降幅度不一(yī)。

　　货币政(zhèng)策牵一(yī)发而动全身，与经济、就业、投(tóu)资以及老百姓(xìng)“钱袋子(zi)”都息息相关(guān)。那么，如(rú)何理解此(cǐ)次下调通知和协定存款利率？今年“降(jiàng)息潮”迭起(qǐ)是否等同于经济增(zēng)速放缓的信号(hào)？市场上关于(yú)企业(yè)、老百姓(xìng)手中的钱(qián)变(biàn)“毛”的担忧何解？

　　从推(tuī)出(chū)背景来看(kàn)，多方观点(diǎn)认(rèn)为，本(běn)次存款利率新规主要基于(yú)三重考(kǎo)量。一是符合推进利(lì)率市场化改革深化大背景；二是对银行而言，存款利率下调(diào)有(yǒu)助于减少存(cún)款定价的无序竞(jìng)争(zhēng)，降低(dī)银行负(fù)债(zhài)成本；三是促进投资、消费，本次降息也(yě)被看作是(shì)促(cù)进宏观经济复苏的表现。

　　不(bù)过也(yě)需要看到的是，本次调(diào)降(jiàng)中协定存(cún)款更(gèng)多是对公(gōng)业(yè)务，通(tōng)知存款则集中于短(duǎn)期存款，都(dōu)是针(zhēn)对(duì)特定存取需求的(de)客户，面向范围有(yǒu)限(xiàn)。据民生证券宏观团队(duì)测(cè)算，通知存(cún)款和协定(dìng)存款在银行(xíng)存款中(zhōng)占比不高，以四大(dà)行的(de)单(dān)位通知存款(kuǎn)为例，常年只占企业存款总规(guī)模的(de)3％-4％；招(zhāo)商证券银行(xíng)团队的(de)数据显(xiǎn)示，协定存款(kuǎn)等规模预计(jì)为20-30万(wàn)亿(yì)，占(zhàn)比约为10％。

　　关注(zhù)一：如(rú)何理解此次下调通知和协定存款利率？

　　中国(guó)人民银(yín)行行长(zhǎng)易纲在近期(qī)公开(kāi)讲(jiǎng)话(huà)中提(tí)到，从过去二十年的(de)数(shù)据看，我国实际利(lì)率总体保持(chí)在略低于(yú)潜在经济增速(sù)这一(yī)“黄金法则(zé)”水平上，与潜在经济增长水平基本(běn)匹配(pèi)。在(zài)经济复苏的关键时点上，如(rú)何理解此(cǐ)次下调通(tōng)知(zhī)和(hé)协定(dìng)存(cún)款利(lì)率(lǜ)？

　　目前，多(duō)方观点都提及的是，本轮调降更多是出于推进利率市场化改(gǎi)革深化大背景的(de)考虑。

　　招商基金研(yán)究部首席(xí)经济学家李湛梳(shū)理了这一市(shì)场化(huà)改革的过(guò)程。2022年4月，央(yāng)行(xíng)指导利率自律机制建立了存款利率市场化调整机制，随(suí)后，国有大行同(tóng)年9月下调存(cún)款利率(lǜ)，中小银行(xíng)陆续(xù)跟(gēn)进下调(diào)存款(kuǎn)利(lì)率。

　　2023年4月，市场利率定(dìng)价自(zì)律机制发(fā)布《合格审慎评估实施办法(fǎ)（2023年(nián)修订版(bǎn)）》，在相关指标中引入了存款定价惩罚措施(shī)。随之(zhī)而来的是，此前(qián)4月部分(fēn)中小银(yín)行(xíng)、农商行(xíng)存(cún)款利率下(xià)调，5月5日浙商、渤海、恒丰三家股份行挂牌利率(lǜ)下调。李(lǐ)湛认为，这(zhè)均(jūn)是(shì)在(zài)利率市场化改(gǎi)革(gé)推(tuī)进背景下，银行(xíng)出于自(zì)身(shēn)经营(yíng)考(kǎo)虑(lǜ)的自发行为。

　　此(cǐ)外，从(cóng)减轻银(yín)行息(xī)差压(yā)力的必要性(xìng)来看，民生证券宏(hóng)观团(tuán)队也倾向于认为(wèi)，本次调(diào)整更多(duō)仍是延续(xù)去年9月这(zhè)一轮存款利率(lǜ)下调，并且完(wán)成存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)调整的闭环，改善银(yín)行利润空间。存(cún)款利率机(jī)制创设以来(lái)，两(liǎng)轮利率调降都集中在活期和定期存款(kuǎn)，实(shí)际上忽略了(le)这(zhè)些介于活期和定期存款之(zhī)间的存款的利(lì)率调整，“当下(xià)有必要一次性调整通知存(cún)款和(hé)协定(dìng)存款利率，保证存款利率下调的有效性。此外，数(shù)据显示，国有银行(xíng)一(yī)季度净息差水平均创历史新低，当下(xià)调利率有助于降低银行(xíng)负债成本，推动(dòng)银行投(tóu)放信贷的积极性。”民生证(zhèng)券认为(wèi)。

　　除利率市场化改革及银行净息差压力增大外，某(mǒu)大型银(yín)行金融市(shì)场研究员还关(guān)注到的是国(guó)内存款市场的(de)供需(xū)变化(huà)——近年(nián)来国(guó)内经济(jì)受多(duō)重(zhòng)因素冲击，居民消费场景(jǐng)受(shòu)制(zhì)约，预(yù)防(fáng)性储蓄有所增加(jiā)及风险偏好下降等，导致居民储蓄存款上升(shēng)较快，部分银行(xíng)根据市(shì)场(chǎng)供需变化，综合(hé)指数经营情况，灵活调节存款利率，只(zhǐ)是不同银(yín)行在(zài)调整节奏、时机方面存在(zài)差异。

　　关注二：本次存款利率下调带来(lái)哪些(xiē)影响？

　　4月28日中央政(zhèng)治(zhì)局会议强(qiáng)调，要有效防范化解重(zhòng)点领域(yù)风险，统筹做(zuò)好中小银行、保(bǎo)险和(hé)信托(tuō)机构改革化(huà)险(xiǎn)工作。一锤定音之下(xià)，本次调(diào)降利率也被认为维护金融稳定的一大(dà)举措。

　　呵(hē)护动作具体体现在(zài)哪些方面？招商基金李湛认为(wèi)，本次(cì)调降通知主要释放了两(liǎng)大信号，一是减轻银(yín)行息差压力。本次下调(diào)将引(yǐn)导银行的(de)对公活期(qī)成本下降，存(cún)款降价叠(dié)加资产(chǎn)端让利压(yā)力趋缓，银(yín)行(xíng)息差、盈利将合理修复，有利于增强银(yín)行(xíng)内(nèi)生资本补充(chōng)能力；二是减少企业及居民的短期存款意愿、促进(jìn)企业(yè)投资、居民消费。

　　粤开证券首席经济学家罗(luó)志(zhì)恒的观点是，调降协定存款和通知存(cún)款的利(lì)率上限，主要目的(de)是规范银行(xíng)业存款定价秩(zhì)序(xù)，减少存款定(dìng)价的无序(xù)竞争，合(hé)力压(yā)降(jiàng)银行负(fù)债(zhài)成本(běn)。当(dāng)前银行净利(lì)差空间较小，压降(jiàng)负债端(duān)成本，有(yǒu)助数学集合符号大全图解，数学集合符号大全及意义(zhù)于改善银行(xíng)盈利(lì)、补充净(jìng)资本、降低金融风(fēng)险。此(cǐ)外，银行负债端成(chéng)本下降(jiàng)，也为资产端的贷(dài)款利率(lǜ)下调、降低实体经(jīng)济融资(zī)成本进一步打开空间(jiān)。

　　国(guó)泰君(jūn)安宏观(guān)首席分析师董琦也认为，存款利(lì)率调降，既(jì)有助于缓解商业银行净息差(chà)收窄趋势，特别是中小行高息揽储的成(chéng)本(běn)压(yā)力(lì)，又有利于(yú)引导超额储(chǔ)蓄向消费投(tóu)资转化(huà)，符合(hé)“不搞(gǎo)大水漫灌”、“盘(pán)活存量(liàng)资金”的定位。

　　招商(shāng)证(zhèng)券银行团(tuán)队同样(yàng)提到，新规对(duì)于规(guī)范协(xié)定存(cún)款定价秩序作用(yòng)较(jiào)大，减少存款定价的无(wú)序竞争，合力压降银行负债(zhài)成本。该团队预计，协定存款等规模20-30万亿，占总存款(kuǎn)比(bǐ)例10％左右，由此(cǐ)来(lái)看，新规将降低银行总存款付息率2BP左右(yòu)。

　　对于股(gǔ)债(zhài)市场的影响方面，民生证(zhèng)券(quàn)宏观团队(duì)表示，现实中，存款(kuǎn)利率下调有助于压(yā)低全社会利率水平，利好债券；同时股票市场(chǎng)中，对流动性敏感的股票也将(jiāng)因此受(shòu)益。

　　川财证(zhèng)券首席(xí)经济学家陈雳则表示，在当前(qián)整(zhěng)个经济复苏的(de)大(dà)背景下，进一步释放市场流(liú)动性、活跃(yuè)消费是(shì)一个重(zhòng)要的、阶段性目标，存款降息调节，对促销费无疑有一定的引导作(zuò)用。

　　关注三(sān)：压降银(yín)行存款成本是否大(dà)势(shì)所趋？

　　2022年四(sì)季度货币政策(cè)执行报告(gào)以及2023年(nián)一季度货(huò)政例会均表明，当前货币政策基调未变，“精准(zhǔn)有力”仍(réng)是第一要求，而在此基础上也强调“着力支(zhī)持(chí)扩大内需，为实体经济提供更有力支持(chí)”。从本(běn)次降息释放的(de)信(xìn)号来看，是否意味着货(huò)币政(zhèng)策进一步宽松？

　　对此，招商基金(jīn)李湛(zhàn)的看(kàn)法是，货币政(zhèng)策充裕延(yán)续，但(dàn)解读为边际再宽松为时尚早。“本(běn)次调降意味(wèi)着当前长端利(lì)率仍有下行空(kōng)间，但这一调降是针对银行(xíng)协定存款(kuǎn)及通(tōng)知存款利率自律上限(xiàn)，而(ér)非直接(jiē)调降挂牌存款利率，存款利率下调并不等于(yú)政策利率就必须进行对等(děng)下调，市(shì)场不应(yīng)视为降息的确定性信号。”李湛称。

　　在“精准有力”的货(huò)币政策之下，也有多方观点提到(dào)，压降存款成(chéng)本仍(réng)是(shì)大势(shì)所(suǒ)趋。国(guó)泰君安董(dǒng)琦关注到，当前经济修复内生动(dòng)力依然不(bù)强，外需(xū)压力没有完全缓解，货币(bì)政策将继(jì)续(xù)对经济修复带来支(zhī)撑作用，未来(lái)伴随经(jīng)济(jì)修复，利率(lǜ)水平的调降还没有结束。

　　招商证券银(yín)行团队的(de)观(guān)点也不(bù)谋而合(hé)——长期来看，存款利率下行仍是大势所趋。2023年经济(jì)有(yǒu)所(suǒ)复苏，进一步降(jiàng)低贷款利率的紧(jǐn)迫性不高(gāo)，但银行普(pǔ)遍以量(liàng)补价(jià)，使得贷(dài)款价格战激烈，贷款利率(lǜ)很(hěn)难上(shàng)行。考(kǎo)虑到存量(liàng)贷(dài)款重(zhòng)定价等影响，2023年银行(xíng)息差(chà)压力增大，控制(zhì)存(cún)款成本成为当(dāng)务(wù)之急(jí)。中小银行(xíng)或有(yǒu)动力主动(dòng)跟(gēn)进(jìn)下(xià)调存款利率。

　　展望未(wèi)来货币(bì)政策的走向，上述大型银行金融市场研究员认为，需要(yào)看到的是，目前经济处于修复(fù)性复苏阶段，经济恢复仍需要(yào)适度(dù)货币环境(jìng)支持，同时，国内经(jīng)济复苏不平衡问题依然突出，要求货(huò)币政策支(zhī)持精准有力。预计下半年(nián)货币(bì)政策(cè)不会出现急转弯，延续(xù)稳健货币政策基调，在保持信贷总量适度增长(zhǎng)，市场流动(dòng)性(xìng)合理充裕情况下，更加(jiā)倚(yǐ)重(zhòng)结构性工具(jù)，加(jiā)大实(shí)体经济薄弱数学集合符号大全图解，数学集合符号大全及意义环节，重点(diǎn)新兴领(lǐng)域支持，提升政策(cè)精准质效(xiào)。

　　关注四：老百姓(xìng)和企业(yè)手中的钱会不会(huì)变“毛”？

　　协(xié)定存款(kuǎn)、通知存款利率自律(lǜ)上限将迎调整的(de)同时，有市场观点担心(xīn)，降息一方面有利于刺激(jī)消费以及(jí)缓和银行经营压力，但另一(yī)方面老百姓、企(qǐ)业手里的存款收益缩水了。在(zài)评(píng)价双方博(bó)弈观点之前(qián)，不(bù)妨先厘清通知存款及协定存(cún)款两个概念的定义。

　　通知和(hé)协定存款介于定活期存款之间，利率高于活期存款(kuǎn)，但比定期存款存取灵活，两者(zhě)的共(gòng)同优点是，在保持(chí)资金(jīn)灵活使用的同时，提高利息回报。其中：

　　通知存款(kuǎn)是活期(qī)存(cún)款的一种，主(zhǔ)要有1天和7天两个期(qī)限，支取时(shí)需提前1天或7天通知银行，即可按实(shí)际(jì)存期及支取日相应币(bì)种档(dàng)次利率计付利息(xī)，个人(rén)和企业(yè)均可以办理。当前1天和7天期通知存款的基准(zhǔn)利率分别(bié)为(wèi)0.80％和(hé)1.35％。

　　协定存款指企(qǐ)事业(yè)单位在银(yín)行开(kāi)立一个(gè)具有(yǒu)结(jié)算(suàn)和协定存款双重(zhòng)功能的协定存款账户，并(bìng)约定基(jī)本存款额度，由(yóu)银行将(jiāng)协定存款账户中超过该额(é)度的(de)部分按协定(dìng)存(cún)款利率单独计息的一种存款方式(shì)。协定存款(kuǎn)性质(zhì)介于活期和定期存款之间(jiān)，只面向(xiàng)企业办(bàn)理(lǐ)，期限(xiàn)最(zuì)长为1年(nián)。当(dāng)前，协(xié)定存款的基准利(lì)率为1.15％。

　　协(xié)定存(cún)款属于对公业务，通知存款既(jì)有对公(gōng)业(yè)务，也有个(gè)人(rén)业务，但都有一定(dìng)的(de)存款门(mén)槛。基于此，粤开证券(quàn)首席经济学家罗志恒提(tí)出的观(guān)点是，总体来看(kàn)，协定存款和通知存(cún)款(kuǎn)基本上以(yǐ)对(duì)公活期(qī)存(cún)款为主，对一般老百姓的影响不大。对于企(qǐ)业(yè)来说，会有一定的利息损失，但若存(cún)贷款利(lì)率(lǜ)都能有所(suǒ)下调，也有助于刺激企(qǐ)业(yè)投资并降低融资成(chéng)本。

　　此外记(jì)者也(yě)注意到(dào)，央(yāng)行最新数(shù)据显(xiǎn)示(shì)，4月(yuè)份人民币(bì)存(cún)款减少(shǎo)4609亿元(yuán)，同(tóng)比多减5524亿元(yuán)，其中，住(zhù)户(hù)存款(kuǎn)减(jiǎn)少1.2万(wàn)亿元，非金融企业存款(kuǎn)减少1408亿元。进一步来看，存款利率调降数学集合符号大全图解，数学集合符号大全及意义是否会刺激超额储蓄流出(chū)？

　　国泰君(jūn)安董(dǒng)琦(qí)表示，这一传导过(guò)程并非一蹴而就，且需要总量政策继续支撑(chēng)。经(jīng)济(jì)当前依然需(xū)要休养生息，特别是在前期服(fú)务业修复后，与制造业产(chǎn)生循环(huán)，带动收入(rù)预期改善(shàn)，最终才会(huì)带动居民(mín)与企业储蓄(xù)流(liú)出。

　　长远来看(kàn)，招(zhāo)商基金李湛的建议是，应辩证(zhèng)看(kàn)待本次降息。疫情以来，企业及居民形成了一定规模的超额储蓄(xù)，降(jiàng)息可以降(jiàng)低企业、居民的(de)储蓄意愿，引导企业(yè)加大投资、居民增加消(xiāo)费，促进(jìn)经济复苏。“只(zhǐ)有经(jīng)济复苏斜率提升，企(qǐ)业、居民对后续的收入(rù)信心(xīn)才会回升(shēng)，进(jìn)而形(xíng)成储(chǔ)蓄转化为投资、消费(fèi)，再形成增厚企业、居(jū)民收入的(de)良性循环。”李湛表示。

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