昨夜今晨，全球投资(zī)界“春晚”——伯克希尔年度股东大会召开(kāi)。

　　昨晚10点15分开始，今年8月30日将满(mǎn)93岁的巴(bā)菲特和老搭档(dàng)、已经(jīng)99岁的芒格出(chū)席(xí)伯克希尔哈撒(sā)韦(wéi)年度股东(dōng)大会的问答环节。

　　本(běn)次大会召开(kāi)时的(de)宏观背景颇不平静：美国(guó)银(yín)行业动荡不(bù)安，债务上限谈判僵持，经济徘徊于衰退(tuì)的危险(xiǎn)边(biān)缘，地缘政治冲突持续升温，人工智能(néng)正(zhèng)带来(lái)重大(dà)的机遇和风险，怀(huái)着“朝圣”心态而来的投资者(zhě)们热(rè)切盼望聆听“奥马哈先知”对大变革时代的点评(píng)和投资智慧(huì)。

　　大(dà)会召开前(qián)，伯克希尔哈(hā)撒韦发布一季(jì)度财报显(xiǎn)示(shì)，第(dì)一(yī)季度净利润355.04亿(yì)美元，去年同(tóng)期(qī)为55.8亿美(měi)元；第(dì)一季度营收853.93亿(yì)美元，去(qù)年同(tóng)期(qī)为708.1亿美元；第一季度(dù)投(tóu)资和衍生品收益(yì)为347.58亿美元，去年(nián)同期(qī)为亏损19.78亿(yì)美元(yuán)。

　　先来看看巴菲特、芒格的重要观点：

　　1.巴菲特：不全力支持倒闭的硅谷银行“将带来灾难性(xìng)后果”

　　巴菲(fēi)特表示，在硅谷银行倒闭后，监管机(jī)构(gòu)必须做出赔偿所有储户(hù)的决(jué)定，因为(wèi)不(bù)这样做(zuò)可(kě)能会(huì)损害全球金融(róng)体系。

　　“这将是灾难性(xìng)的，”巴菲特在回答(dá)一个问题时(shí)说，如果储户得不到补偿(cháng)，它给美国(guó)经济(jì)带来的后果无法想象。

　　2.美(měi)国(guó)和中国发(fā)生冲突(tū)很愚蠢

　　巴菲(fēi)特(tè)和芒格都认为，中美关系(xì)紧张对(duì)两国会造成不必要的伤害。芒(máng)格说：“美国和中国(guó)发生(shēng)冲突是(shì)很愚蠢的。我(wǒ)们应该做(zuò)的(de)就是和中国和睦相处。美(měi)国应该与中(zhōng)国大量开展自由贸(mào)易。”巴菲(fēi)特说(shuō)，中美(měi)会(huì)有(yǒu)竞争，但一直都需要判断，如果没有对方回应(yīng)，事情能有多大进步(bù)。两国(guó)都(dōu)会有(yǒu)竞(jìng)争力(子集是什么意思，非空真子集是什么意思lì)，都可以繁(fán)荣(róng)发(fā)展。

　　3.巴(bā)菲特：过去几(jǐ)个月的波动可能是二(èr)战以来最厉害(hài)的(de)一次

　　巴菲特表示(shì)，我们大部分的事业，在今年(nián)报告(gào)的营(yíng)收(shōu)都(dōu)会比(bǐ)去年较(jiào)低，这都是因为(wèi)过去6个月经济(jì)的不景气(qì)造成的。

　　巴菲特(tè)称，过去的(de)这几个月公司都经历了很多的波动，这(zhè)可能是(shì)二战以来最厉害的一次，二战的(de)时候我(wǒ)们没有(yǒu)办法获(huò)得商品、货(huò)物，但是这(zhè)一(yī)次的波动来自于另外(wài)一个地方，他们可能(néng)在过(guò)去的6个月中出现(xiàn)了存(cún)货过多(duō)的情(qíng)况(kuàng)，这(zhè)不是说好(hǎo)像失业率(lǜ)、就业率的情况(kuàng)造成的，但是现在的(de)经济环境在这六个(gè)月已经非(fēi)常不(bù)一样了，而(ér)我们很多的(de)经理(lǐ)人对于这种情况感觉到比较惊讶，存货怎么会一下子那么多(duō)卖不出(chū)去。现在(zài)我(wǒ)们(men)才慢(màn)慢地让销售情况有所恢复。

　　4.“好日子可能已(yǐ)经结束”！巴菲特第一季度净卖(mài)出104亿美(měi)元股票(piào)

　　巴菲特说，他在第一季度是股票的净卖家。财报(bào)显示，伯克希尔出售了价值132亿(yì)美元的股票，仅(jǐn)买入了28亿美元。净卖出(chū)104亿美元股票(piào)。

　　这些数(shù)据突显出，巴菲特和他的长期得力助手查(chá)理·芒格认为，当期(qī)的估值没有吸引(yǐn)力。自今年年初以(yǐ)来，该(gāi)公(gōng)司的现(xiàn)金储(chǔ)备(bèi)增(zēng)加了20亿(yì)美(měi)元，达到1306亿美元，为2021年底以(yǐ)来的最高水平。

　　芒(máng)格上个月表示，随着美联(lián)储加(jiā)息(xī)和经济(jì)放缓，投(tóu)资者应该(gāi)降低对(duì)股市(shì)回报的预期(qī)。

　　巴菲特对自(zì)己的企(qǐ)业做(zuò)出了(le)悲(bēi)观的预测：好日子可能已经结(jié)束。这位亿万(wàn)富翁投资者预计，随着经济低迷放缓(huǎn)，伯克希尔哈撒(sā)韦(wéi)公司大(dà)部分(fēn)业务的收益今年将下(xià)降(jiàng)。因为在过去6个月左右的时间里，美国经济的“令人难以置(zhì)信的(de)增长(zhǎng)时期”已(yǐ)经接近尾声(shēng)。伯克希尔(ěr)经(jīng)常被视为经济健(jiàn)康(kāng)状况的代表，因为其业务范围广泛，从铁路到电(diàn)力(lì)公用事业和零售(shòu)。巴菲特曾表示，伯克希尔哈撒韦(wéi)公司的(de)成(chéng)功归功(gōng)于(yú)过去几(jǐ)十年美(měi)国经(jīng)济的惊人增长(zhǎng)。

　　5.巴菲特强调：接班(bān)人是阿贝尔

　　巴菲特指出，阿贝(bèi)尔一(yī)定会(huì)继承我的工(gōng)作，但他还(hái)会与贾(jiǎ)恩一起协商(shāng)，做最后的决策。公司传承在执行上并不是这么(me)简单，管理伯(bó)克(kè)希尔(ěr)可(kě)能不(bù)仅需要现在的这五(wǔ)个下一代(dài)领导人(rén)，而是(shì)更(gèng)多(duō)有能(néng)力的人。如果他(tā)们不能处理得当的话，他就不会将伯克希尔交(jiāo)给他们。他还补充，每一个公司的情况都不(bù)一样。

　　芒(máng)格则表示，现在伯(bó)克希尔内部都很支持(chí)阿贝尔等高层。

　　6.美联储(chǔ)不能疯狂印(yìn)钱

　　有(yǒu)投资(zī)者提问：美联储现有的资(zī)产(chǎn)负债表规模是(shì)否(fǒu)令(lìng)你担忧？

　　巴(bā)菲(fēi)特(tè)表称他(tā)不担(dān)心美联储，支持美(měi)联(lián)储压低通胀(zhàng)率的使命(mìng)，他也不担心美联(lián)储的(de)资产负债表，尽管打趣称“那是一个(gè)很大(dà)的数字(zì)，而我(wǒ)喜欢看(kàn)这些大(dà)数(shù)字”。

　　巴菲特称，看到美联储(chǔ)资产负(fù)债(zhài)表(biǎo)从8000亿美(měi)元增至2.2万亿美元，就让他想到一句话“现金永(yǒng)远(yuǎn)不是垃圾”。但是(shì)他反对疯狂印钱(qián)令通胀(zhàng)暴涨，就(jiù)像二战刚结(jié)束时美(měi)国所(suǒ)经历(lì)的那样。对此芒格(gé)也持相同观点，称如果靠(kào)不断印钱(qián)来解(jiě)决短期(qī)问题将(jiāng)会(huì)有负面的后果(guǒ)。

　　7.为何大幅持仓(cāng)石油(yóu)股(gǔ)？

　　巴菲特(tè)表示(shì)，美国没有其他地方可以像二(èr)叠(dié)纪盆地（permian）一样(yàng)有这么多(duō)石(shí)油储(chǔ)备。不(bù)过页岩油井的衰(shuāi)败也很快，开井(jǐng)第一天可能产量1.2万至1.5万桶(tǒng)/日(rì)，也(yě)许一(yī)年(nián)或者一年半就枯(kū)竭(jié)了。

　　“我非常(cháng)喜欢西方石油的(de)管(guǎn)理(lǐ)层，对他们(men)也很熟(shú)悉。西(xī)方(fāng)石油(yóu)做了很多好的事情，建了(le)很多(duō)新井还能盈利。伯克(kè)希(xī)尔并(bìng)不(bù)会购买西方(fāng)石(shí)油(yóu)的(de)控股(gǔ)权，管理层已经(jīng)很棒了。未来(lái)不确定是否会继续购买(mǎi)更多石油公司(sī)的股(gǔ)票，但(dàn)对(duì)现(xiàn)在持股量(liàng)很满意(yì)。”巴菲特说。

　　8.没(méi)有货币能(néng)取代美(měi)元(yuán)的储备货币地位

　　有投资(zī)者(zhě)提(tí)问：美国大批发(fā)债，美(měi)联(lián)储让债务货(huò)币(bì)化(huà)，中国(guó)巴西沙特等(děng)都在与美元(yuán)脱钩，在这种环境下，美(měi)元的货币储备地位(wèi)何时会(huì)受威(wēi)胁？

　　巴(bā)菲特认为，没有取代美元储(chǔ)备货币地位(wèi)的(de)候(hòu)选币种。

　　巴菲特说，没有人比(bǐ)美联储主席鲍(bào)威尔更(gèng)了解形势，但他无法控制财政政策。谁都不知道，一种(zhǒng)纸币能坚持用多久才(cái)会失控，尤其是在这(zhè)种货(huò)币是全(quán)球储备货币的时候。

　　巴菲(fēi)特认为，美(měi)国要大举(jǔ)印(yìn)钞很容易，但应该非常(cháng)小心(xīn)。如果货币太多，一(yī)旦(dàn)把通胀的精灵从瓶子(zi)里放出来，就很难(nán)恢复，人们会对(duì)货(huò)币失去信任。

　　巴菲特(tè)称(chēng)，无(wú)法(fǎ)预测会有(yǒu)什么结果，反正(zhèng)不会是好结果。现(xiàn)在（大量发债）是一个非常(cháng)政治化的决策。

　　芒格说，在某(mǒu)些时候(hòu)，通过印钞赢得(dé)选票会适得其反。芒(máng)格在提到日本(běn)的(de)货币(bì)政(zhèng)策和财政(zhèng)政策时说，日本(běn)用(yòng)日元做了些奇怪的事。对于日本实施的经济(jì)政策，日本人(rén)应该接(jiē)受并作出应对。巴(bā)菲特补充(chōng)说(shuō)，如果日元是(shì)储备(bèi)货币，那些事不(bù)可(kě)能发生。巴(bā)菲(fēi)特说，他佩(pèi)服日(rì)本(běn)，日本有(yǒu)一个更有凝聚力的(de)社会，但美国不(bù)应(yīng)该效仿日本。不断印(yìn)钞是疯狂(kuáng)的。

　　猪价持续低迷，国(guó)家(jiā)研究(jiū)启动第二批中央冻猪肉收储

　　今年(nián)以来，在供(gōng)大于需的市场格局下，我(wǒ)国生猪价格整体偏弱运行，期间最高仅涨至16元(yuán)/公斤，最低跌至14元/公斤以下(xià)。

　　回顾今年春节过后的猪价(jià)走势，记(jì)者查询(xún)上甲(jiǎ)数据(jù)梳理发现，2月中旬至(zhì)3月初(chū)期间，生(shēng)猪(zhū)价格(gé)曾出现一波(bō)企稳反(fǎn)弹(dàn)，但在(zài)涨至(zhì)16元/公斤后(hòu)再(zài)次振荡下跌，直(zhí)至4月17日跌(diē)至今年(nián)低点13.9元/公斤后(hòu)，才再度出现小幅反弹至4与(yǔ)25日的(de)15.12元(yuán)/公斤，随(suí)后(hòu)在(zài)五一(yī)假期前又(yòu)略(lüè)有回落。

　　子集是什么意思，非空真子集是什么意思在近期生猪(zhū)价格低(dī)位运(yùn)行的情况下(xià)，国家发(fā)改委于5月5日下午发布最新研究(jiū)收储的公告(gào)称，据国(guó)家发(fā)展改革委监测(cè)，4月24日—4月28日当周，全国平均猪(zhū)粮比(bǐ)价为5.21：1，处(chù)于过度下跌二级预警区间。根据《完善(shàn)政(zhèng)府猪肉(ròu)储备调节机制 做好猪肉市场保(bǎo)供稳价工作预案》规定，国家发改委会同有关部(bù)门研(yán)究适时启(qǐ)动年内第二批(pī)中(zhōng)央冻猪(zhū)肉储(chǔ)备收储工作，推动(dòng)生猪价格(gé)尽快(kuài)回归合理区(qū)间。

　　在国(guó)家发(fā)改委发声后，生猪(zhū)期货(huò)市场(chǎng)预期走强，应声上涨。截(jié)至5月5日下午收盘，生猪期货(huò)主(zhǔ)力合约2307报收16165元/吨，涨(zhǎng)幅达1.63％。

　　从(cóng)进入4月后(hòu)来(lái)看(kàn)，生猪现货市场整体延续振荡下跌走势，价格无太大起色(sè)。徽商期货生猪分(fēn)析师(shī)尉秀接受期货(huò)日报(bào)记者采(cǎi)访(fǎng)时(shí)表示(shì)，4月来生猪现货价格呈先跌后(hòu)涨再(zài)跌(diē)的振荡走势。

　　“具体(tǐ)来(lái)看(kàn)，4月初(chū)至中旬，因需求(qiú)缺乏明显利好，叠加散户逢高出(chū)栏(lán)心态增强(qiáng)，利空生猪价格，猪(zhū)价(jià)振荡回落(luò)并在4月(yuè)17日逼近春节后低点(diǎn)（1月31日13.95元/公斤）；随后进入4月中下旬后，在(zài)相对较低的猪价(jià)下，市场(chǎng)心态开始转变，养殖(zhí)端低(dī)价惜(xī)售情绪强(qiáng)、二育询盘增加，支(zhī)撑(chēng)价格止跌反(fǎn)弹(dàn)，同时冻(dòng)品(pǐn)猪(zhū)肉价格(gé)的相(xiāng)对(duì)优势也刺(cì)激贸易商从进口肉采购(gòu)转向对国内冻品猪(zhū)肉采购，支撑屠宰企业分割入库意(yì)愿加大(dà)，再叠加月(yuè)底逢五一假期备货，猪肉终(zhōng)端需(xū)求有所好转，猪价升(shēng)至(zhì)4月25日的(de)15.12元/公(gōng)斤；而此后，较高的成本导致生猪二育入场转为谨慎，屠企分割比例也有开(kāi)收(shōu)敛，叠加月(yuè)末部分集团企业(yè)有(yǒu)提前(qián)出栏迹象(xiàng)，在(zài)缝节必跌的‘魔咒’下，月末价格再次(cì)回落，截至4月28日猪价跌至14.54元/公斤。”尉(wèi)秀(xiù)说。

　　而五一小长假期间，虽有节假日提振，但(dàn)生猪(zhū)现货价(jià)格平均也仅有(yǒu)0.2元/公斤的涨幅，延续(xù)偏(piān)弱(ruò)态势。申(shēn)银(yín)万国(guó)期货(huò)农(nóng)产品高级分(fēn)析师徐盛告(gào)诉记(jì)者(zhě)，目前生猪处于需求(qiú)淡季，同时五一(yī)节前(qián)各(gè)养殖(zhí)类上市公司公布一季(jì)报(bào)显(xiǎn)示其(qí)经营数据纷(fēn)纷亏(kuī)损，若猪价(jià)长期维持低迷，养(yǎng)殖企(qǐ)业超(chāo)预期去产(chǎn)能将对(duì)行业(yè)的发展不利，容易导致猪价的大起大(dà)落。在这个节点，国家(jiā)发改委(wěi)宣布(bù)收储，可以(yǐ)看出国(guó)家对生猪养殖行(xíng)业(yè)健康发展的重视与(yǔ)呵护，有助于提振市场信心。

　　“在(zài)猪肉收储信号释放下，本周五生猪期(qī)货盘面随即作出反(fǎn)应走(zǒu)多。从收储本(běn)身看，不会(huì)带来实质(zhì)性(xìng)生猪需求(qiú)的增长。不(bù)过，倘(tǎng)若收储调控长期密集执行，叠加二育等利(lì)多因(yīn)素(sù)共(gòng)振，或会给市场(chǎng)带来(lái)比较(jiào)明显的利(lì)多影响。”尉秀说。

　　生猪价格磨(mó)底何(hé)时(shí)结束？

　　五一节假(jiǎ)日过后，尉秀(xiù)告诉记者，因生猪(zhū)终端需求缺乏实质性利好，短期(qī)内猪价或延续低位区间振荡走势。

　　具(jù)体从(cóng)生猪需求(qiú)端(duān)看，尉秀表示，参考2020年(nián)至2022年的屠宰数据(jù)，每年5月宰量均有不同程度的(de)提升(shēng)，但也非(fēi)猪肉(ròu)季节性消费(fèi)旺季。

　　从(cóng)供给端看，据国(guó)家统计局最新(xīn)数据，截至今年(nián)一季度，全(quán)国生(shēng)猪(zhū)出(chū)栏1.99亿头(tóu)，同比增长1.7％，出栏量处于近五年同(tóng)期高位水平；生猪存栏4.31亿(yì)头，同比增长2.0％，环比下跌4.78％。尉秀告(gào)诉记者，虽然(rán)今年一(yī)季度(dù)生(shēng)猪存(cún)栏环(huán)比出(chū)现下跌，但(dàn)同比(bǐ)依旧(jiù)增长(zhǎng)，并处于近(jìn)9年同期相对高位。

　　此外从生猪产能变化来看(kàn)，尉秀表示，据农业部监测(cè)，2023开年以来，国内能繁母(mǔ)猪存(cún)栏已(yǐ)连续三个月下降，但下(xià)降幅度相(xiāng)当有限，累计下降(jiàng)1.97％。其中3月全国能(néng)繁母猪存栏量为(wèi)4305万头，环(huán)比下跌0.87％，较2022年同期增(zēng)加(jiā)2.90％，依然高于4100万(wàn)头的正常(cháng)产能调控目标(biāo)（约为105.00％）。此外(wài)据第(dì)三(sān)方(fāng)机构(gòu)数据，国内(nèi)能(néng)繁母(mǔ)猪(zhū)存栏自(zì)2022年11月开始下滑，已(yǐ)经(jīng)连续(xù)5个月下滑(huá)，累计(jì)下降幅度为(wèi)5.33％。其中，3月环比下(xià)降1.95％，较(jiào)2022年同期增加2.96％。“从(cóng)不同口径的统计数据可以看出，生猪产能有继续回调走势(shì)，但截至3月降幅均有限。综合(hé)来看，当(dāng)下产能基础依旧稳固，生猪供应充盈，并没有(yǒu)出现能(néng)够驱动周期上行趋势(shì)的力量。”

　　展(zhǎn)望5月猪价(jià)，在尉秀(xiù)看来，伴随着猪价(jià)再次阶段性走低，二育补栏或(huò)会再次(cì)进(jìn)场，带动猪价走高；但今年二(èr)次育肥进出场节奏切换加快，需关注进出场节(jié)奏对猪(zhū)价的带动。此外受冬季猪病等影响，今年2-3月有比(bǐ)较明显的小(xiǎo)体重(zhòng)猪急抛(pāo)，出栏量的提前(qián)透支将(jiāng)在6月前后显(xiǎn)现，对期(qī)货LH2307盘(pán)面的(de)利多影响或许在(zài)5月份有体现(xiàn)。总的来看，5月猪价价(jià)格重心或高于4月，建议继续重点关注二次育(yù)肥、冻品入(rù)库及收储带来的情(qíng)绪面影响(xiǎng)。

　　方正中(zhōng)期饲料养殖板(bǎn)块(kuài)研究(jiū)员宋从志(zhì)认为(wèi)，短期来看，当前生(shēng)猪整体屠(tú)宰(zǎi)量仍维持高位，并高于去(qù)年同期水平，出栏(lán)体重(zhòng)虽有连续(xù)回落(luò)，但绝对体(tǐ)重仍在120kg以上，反映(yìng)上游大猪仍(réng)在释放之(zhī)中(zhōng)，二育增(zēng)加导(dǎo)致大猪(zhū)仍有阶(jiē)段(duàn)性出栏压(yā)力(lì)。尤其(qí)去年(nián)6月份以(yǐ)来能繁母(mǔ)猪(zhū)环比(bǐ)增加带来的生(shēng)猪出栏在(zài)5月(yuè)份可(kě)能继续保持惯性(xìng)增涨。但今年二季度(dù)开始生(shēng)猪(zhū)市(shì)场将(jiāng)逐步过度(dù)至(zhì)季节性旺季，因此生猪近端(duān)现货价(jià)格大概率已在慢慢(màn)接近底(dǐ)部。

　　中长期来(lái)看，尉秀(xiù)表(biǎo)示(shì)，下半年(nián)是生猪(zhū)需求的(de)旺季，叠加能繁母猪的调减(jiǎn)在下(xià)半年会(huì)有一定程度(dù)的体现，价格重心或高(gāo)于上半(bàn)年，2023年全年猪价的(de)高点有望(wàng)在(zài)下半年(nián)形(xíng)成。

　　“我(wǒ)们认为，上半年生猪供应压力最大(dà)的时间点有(yǒu)望逐步过去，叠(dié)加(jiā)经济复苏(sū)、非(fēi)瘟带来仔猪存栏(lán)的(de)损失以及猪肉(ròu)收储，消费端(duān)恢复后下方现货价格空间(jiān)有限并有望反弹。但考虑到2022下半年生(shēng)猪养殖利润(rùn)偏(piān)高，能繁母猪(zhū)存(cún)栏恢复，2023年(nián)生猪总体(tǐ)供应(yīng)有望逐步增加，全年(nián)猪价重心仍将低于2022年，交易节奏的把握将更为关(guān)键。”徐盛建议，长期投资者可(kě)以在养猪成本一带(dài)逐步择机入场(chǎng)买(mǎi)入生猪2307合约，另外等反(fǎn)弹(dàn)后逢高空2309合约。

　　宋(sòng)从志表示，当前(qián)生猪期货(huò)2305合约期现已在(zài)逐步回归(guī)，2307及2309合约对2305旺季(jì)升(shēng)水扩大，由于生猪期价目前整(zhěng)体估值不高(gāo)，后续(xù)在收(shōu)储加持下，期价存(cún)在继(jì)续往(wǎng)上修复(fù)的空间。建议投资者在交易上可(kě)从单(dān)边转(zhuǎn)为观望(wàng)，边(biān)际上(shàng)警惕(tì)饲料(liào)养殖(zhí)板块(kuài)集(jí)体估值下移带来的系统性风(fēng)险。

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