北京时间(jiān)周(zhōu)五(wǔ)晚间，备(bèi)受关注的4月美国(guó)非农数(shù)据(jù)出炉，其中新增就业25.3万人(rén)，高于预期的18万人，打断(duàn)了此前两个月连续环比下降的节奏；失业率(lǜ)继续下降至3.4％；更受(shòu)关注(zhù)的平(píng)均小时工资环比上涨0.5％（预期0.3％），较(jiào)上个月略有上升。

　　可以被视作利好的是，美国劳工部将今年2月(yuè)和3月非农数(shù)据均大幅下修超7万人(rén)，至24.8万和(hé)16.5万人。

　　随(suí)着焦点转换，本(běn)周持续(xù)承压的(de)美国地区银行(xíng)股也获(huò)得喘(chuǎn)息的机会。截至发(fā)稿，周五盘(pán)前西太平洋合众银行(xíng)（PACW）涨(zhǎng)22.67％，阿莱恩(ēn)斯西(xī)部银行（WAL）涨(zhǎng)21.26％，第一地(dì)平线国家银行（FHN）涨4.27％。

　　数据发布后(hòu)，黄金短线急挫逾(yú)10美元/盎司；美元(yuán)指数短线拉升35点；美(měi)国10年期国债收益率上升9.60个基点，报3.448％。

　　截(jié)至周五收盘，COMEX黄金期货(huò)6月合约收于2024.8美元/盎(àng)司，跌幅为1.5％；COMEX白银期货(huò)7月(yuè)合约收于25.93美元/盎(àng)司，跌幅为1.13％。

　　物产中(zhōng)大期(qī)货高级宏观分析师周之云告诉期(qī)货日报记者(zhě)，周五晚间公布的非农(nóng)数据远高于前值且显(xiǎn)著偏离投行们预测的中值。此前公布的ADP数据(jù)在3月份(fèn)增(zēng)加14.2万(wàn)人后，4月增长了(le)29.6万人，增长幅度达到(dào)9个月以(yǐ)来的最(zuì)高水平。

　　记(jì)者注意到，美国4月非农(nóng)数据(jù)公布(bù)后，美股(gǔ)期货短线走低，美元指(zhǐ)数短线(xiàn)拉升，贵金属下跌。尽管科技和金融行业持续裁员，但不断下降却仍然高企的劳(láo)动力需远(yuǎn)远抵消了裁员的影响，也(yě)超过了信贷紧缩带(dài)来的大约2.5万招聘减少。4月(yuè)非农(nóng)就业的季节性因素相(xiāng)对于新(xīn)冠大流(liú)行前也(yě)有了有利的发展，为(wèi)就业人(rén)数(shù)的增长提供了(le)5万—10万(wàn)人(rén)的支持(chí)。

　　“不过，我们还(hái)是应(yīng)该对就业数据保持一定的谨慎，因(yīn)为本周早些(xiē)时候(hòu)，美国3月份的(de)就业(yè)机会(huì)和劳动力流动(dòng)调查（JOLTS）已经显(xiǎn)示，3月职位空缺继续下降(jiàng)，为连续第三个月下跌，创下2021年5月以来最低。JOLTS现在确实指向了与(yǔ)其他劳动力市场(chǎng)数据相同的(de)方向(xiàng)：劳动力市场正在降(jiàng)温(wēn)。包括最(zuì)近几(jǐ)周的首次(cì)申请失(shī)业(yè)金人数也(yě)呈现上升趋(qū)势(shì)。”周之(zhī)云(yún)说(shuō)。

　　从(cóng)趋势上看，周之云认为(wèi)，加(jiā)息会导致消费者信贷和企业融资成本上升，进(jìn)而迫使雇(gù)主(zhǔ)削减支出包括裁员等，从(cóng)而减缓经济增长。短期(qī)强劲的非农就(jiù)业(yè)数(shù)据(jù)会(huì)让市场(chǎng)对于下(xià)半年货(huò)币政策放松进(jìn)程(chéng)有(yǒu)所改变，进而对商品的流动性溢价部分有所减少，但从中长期来看，美国会继续朝着衰退(tuì)的(de)方向前进，后市继续看好贵金属的(de)表现(xiàn)。

　　非农数据(jù)公布后，贵金属进(jìn)入调整期？

　　“4月非农就(jiù)业新增人数超预期将(jiāng)引导贵(guì)金属步(bù)入调整。对于(yú)贵(guì)金(jīn)属而言，3—4月(yuè)的大幅冲高主要受益于其(qí)金融属性，尤其是市场预计5月(yuè)是美联储最后一次加息(xī)，且预计9月(yuè)之后可能降息(xī)，这导致美元名义利率回落(luò)，在通(tōng)胀(zhàng)温(wēn)和回落的(de)情(qíng)况下，美元实际利(lì)率有(yǒu)了明显的下行。”广州(zhōu)金控(kòng)期货(huò)研究所副总经理程小勇说(shuō)。

　　记者注意(yì)到，5月3日，美联储议息(xī)会议(yì)如(rú)期加息25个(gè)基(jī)点，将政策(cè)利(lì)率联(lián)邦(bāng)基金利率的目标区间从4.75％至5.0％上调到(dào)5.0％至5定性变量与定量变量区别在哪，定性变量与定量变量区别.25％。FOMC声明和鲍威尔在记者发布会上的讲(jiǎng)话暗示加息临近尾声(shēng)，因此美元指数和(hé)美债收益率大幅回落。

　　然(rán)而(ér)，美联储会(huì)后声明表示，委员会将密切关注未来发布的信息，并评(píng)估其对货币政策的影响(xiǎng)，且鲍威尔在(zài)新闻发布会(huì)上(shàng)表示，美联储焦点仍在(zài)双重使命上。这意味着美联储是否结束加(jiā)息(xī)需要看到(dào)通(tōng)胀(zhàng)明显回(huí)落。至于是否要(yào)开始降息，需要看到就(jiù)业市场出(chū)现明显恶化。从历史经(jīng)验来看，美联(lián)储加(jiā)息看通(tōng)胀，降息看就(jiù)业。

　　徽商期货贵(guì)金属分析师从姗姗告(gào)诉(sù)记者，美国银行业风波持续发酵、经济走弱(ruò)预期升温叠加市场(chǎng)预期美联储年内或将降息，贵(guì)金定性变量与定量变量区别在哪，定性变量与定量变量区别属(shǔ)振荡偏(piān)强运(yùn)行(xíng)。美(měi)国就(jiù)业数(shù)据超(chāo)预期，美债收益率、美元指数走高，贵金属短(duǎn)线大幅下挫。这份超(chāo)预期的非农报告，这让美(měi)联储陷入(rù)困境，美联储(chǔ)希望暂停加息，甚(shèn)至可(kě)能(néng)很快就(jiù)需要降息，但就业市场并不配合(hé)，美国就业市(shì)场依然强劲，美联储可能在(zài)长时间内维持高利率。

　　光大期货(huò)贵金(jīn)属分(fēn)析师展大鹏告诉记者，4月美国(guó)非(fēi)农(nóng)就业数据和时薪增(zēng)速全面超预期，表明美国当前劳动(dòng)力市(shì)场(chǎng)仍十分强劲，美(měi)联储控通胀压力(lì)加大(dà)，这也就(jiù)意味着美联储可能会在(zài)较长时间内维(wéi)持高利率环(huán)境，且6月(yuè)再(zài)次(cì)加息(xī)的(de)预期开始回升。

　　“美国非农(nóng)数据强于预期或在短期提振美元指数和美债收益率，从而打压贵金属的涨势，但中(zhōng)期(qī)看(kàn)，美联储5月会(huì)议加息25BP后暗示停止加息，货币政策进入新阶段，市场将加大对(duì)下半(bàn)年降息的(de)博弈，贵金属将获得(dé)提振(zhèn)而走强，使均值平台(tái)不断上移(yí)。”广发期货(huò)贵(guì)金属研究员叶倩宁表示。

　　记者发现，从2006年(nián)和2018年两轮美联储(chǔ)停止降(jiàng)息(xī)后的表现来看，尽管此后(hòu)美国经济仍市(shì)场偏强运行一段时间，失(shī)业率(lǜ)继(jì)续走低(dī)，但美联储并未再(zài)次加息，而贵金属(shǔ)则(zé)在(zài)美债收益(yì)率持续下(xià)行的情(qíng)况下，呈现振荡走(zǒu)强的趋势。但当前情(qíng)况(kuàng)不同的是(shì)，通胀率相对(duì)更高(gāo)，而黄金价(jià)格对降(jiàng)息并未提(tí)前预期更多。

　　虽然目前距离降(jiàng)息仍有时间，美联储表示美国(guó)银(yín)行系统仍健康并有弹性，但高利率环境下美国(guó)银(yín)行系统风险并(bìng)未解除(chú)，在(zài)第一共(gòng)和银(yín)行宣布被接(jiē)管收(shōu)购后，因银(yín)行业长期存在(zài)的弱点，又有(yǒu)多(duō)家区域性银行出现股价(jià)暴跌。存款仍在持续流出(chū)使银(yín)行融资成本正在攀升，信贷(dài)收(shōu)紧将(jiāng)不断向实体(tǐ)经济蔓延，美国(guó)2023年一季度实(shí)际GDP年化(huà)环(huán)比增长1.1％，不仅(jǐn)比去年(nián)四季度2.6％的增速大幅放缓，而且远(yuǎn)不及预期(qī)的1.9％，具(jù)体看企业投(tóu)资和库存(cún)对GDP拉动转(zhuǎn)负(fù)，但消费的拉动(dòng)上升反映出一定的韧性。未(wèi)来随着经(jīng)济下行压力不断上升，市(shì)场预期下半年美国GDP将出现负(fù)增(zēng)长。“总体上在(zài)风险和衰退(tuì)的共(gòng)同(tóng)影响(xiǎng)下，美债收益率和美元指数将持续承压，避(bì)险(xiǎn)需(xū)求提振下，贵金属价格有望再(zài)创历史新高(gāo)，长线可维持逢低买入(rù)配置思路，短线则可(kě)买入(rù)黄金和白(bái)银虚值(zhí)看涨期权把(bǎ)握突破行情。”叶倩(qiàn)宁说。

　　程小勇介绍说，从黄金(jīn)的(de)供(gōng)需数据来看，黄金的需求(qiú)实际上是(shì)明显下降的。世(shì)界黄金协(xié)会公布的数据显示，今年第一季度剔(tī)除场外交易的全球黄金需求下降13％至(zhì)1081吨，虽然各国央行和中(zhōng)国消(xiāo)费(fèi)者需求较高(gāo)，但其余(yú)投资者购买量的减少抵消了这(zhè)一增长。其(qí)中对黄金(jīn)价格其关(guān)键作用的黄金投资需在一(yī)季度同比下降50％左(zuǒ)右，较去年四季度(dù)有所(suǒ)增长，大约为273.74吨，去(qù)年同期(qī)高达558.41吨。其中，实(shí)物金条和(hé)硬币方面的黄金需求为302.41吨(dūn)，高于去年同期(qī)的287.74吨，但低于(yú)去年四季度(dù)的340.25吨；黄金(jīn)ETF及类(lèi)似产品需求下(xià)降28.67吨，去年(nián)同期(qī)高达(dá)270.67吨。白银方面，由(yóu)于美(měi)国经济指(zhǐ)标耐用(yòng)品订单等指标走弱，商品属性更强的白银因需求受经济下行(xíng)拖累而(ér)涨幅受限(xiàn)。因此，金银比价大概率继(jì)续(xù)攀(pān)升(shēng)。世界白银协会预计2023年白银实物消费较2022年下降(jiàng)16％。

　　之前美联储(chǔ)加息25个基点(diǎn)在议息前已经(jīng)被(bèi)充分计(jì)提，议息前(qián)的谨慎转变为议息(xī)后的乐观，因此黄金(jīn)市场一度表现为极为乐观(guān)，伦(lún)敦现货黄金甚至创出了历史新高。

　　“目前欧美央行加(jiā)息靴子落地，且(qiě)银行业(yè)风险仍在蔓延，避险情绪提振贵金属价格。此外(wài)，随着经济走弱预(yù)期升温，预计美联储下(xià)半年大概率暂(zàn)停(tíng)加息并将进入降息(xī)周期，实际利率或将继续下行，贵(guì)金属中长期仍(réng)具有较高配(pèi)置价值。”从姗姗说。

　　展(zhǎn)大鹏则认为，对于黄(huáng)金(jīn)而言，市(shì)场寄希望(wàng)于美联(lián)储最(zuì)后(hòu)一次加息落(luò)地(dì)然(rán)后转降息(xī)预期，从而刺激价格继(jì)续高(gāo)走，从(cóng)这个(gè)角度考虑黄金确实(shí)存在(zài)恢复上行趋势的可能性。但(dàn)当前美通(tōng)胀仍在(zài)高位，美联储货币紧缩动作(zuò)并没有(yǒu)结(jié)束，官员们的讲话(huà)仍偏鹰派，5％的利率可能(néng)会维系较长一段(duàn)时间(jiān)，且(qiě)高利率环(huán)境到底会对经济和金融市场产生怎(zěn)样的影响也未可(kě)知，因此在当前(qián)看多观点(diǎn)出(chū)奇一致(zhì)，且海外看多头(tóu)寸比较拥挤的情况(kuàng)下，对待金价(jià)节节(jié)攀高的观点谨(jǐn)慎为上。

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