大家周末好，先来看下(xià)重(zhòng)要消息(xī)。

　　塞尔维亚总统下令军(jūn)队进入最高战备状(zhuàng)态(tài)，紧急向(xiàng)与科索(suǒ)沃行(xíng)政线(xiàn)方向移动

　　据塞尔(ěr)维(wéi)亚(yà)南(nán)通社26日消(xiāo)息，塞(sāi)尔维亚总统武契奇当天(tiān)下(xià)令，将塞尔维(wéi)亚军队的(de)战备状态提(tí)升到(dào)最高(gāo)等级，并紧急向与科索沃行政线方向移动(dòng)。

　　报道(dào)称，武契奇提升塞尔维亚军(jūn)队战备状态(tài)与(yǔ)科索沃局势骤然(rán)紧张有关。

　　当天科索沃北部(bù)兹韦钱(qián)塞族区塞族民(mín)众与科(kē)索沃阿族警察发生冲突，阿族警察在冲突(tū)中使用了催泪(lèi)弹和震爆弹，并闯入了(le)兹(zī)韦钱区(qū)行政大楼(lóu)。目(mù)前兹韦钱(qián)区已经(jīng)被(bèi)科索沃特警封锁。

　　科索沃是(shì)塞尔维(wéi)亚的自治省，1999年(nián)科索(suǒ)沃(wò)战争结束后由联合国托管。2008年(nián)，科索沃单方面(miàn)宣布(bù)独立，塞尔维亚始终坚持(chí)对科索沃拥有主(zhǔ)权。

　　通胀(zhàng)超预期上行(xíng)！这一数据(jù)创年内(nèi)新(xīn)高，美联储年内不(bù)降息？

　　5月(yuè)26日，美国(guó)商(shāng)务(wù)部最新数据显示，美国(guó)4月PCE物价指数同(tóng)比上涨(zhǎng)4.4％，高于预期值4.3％，高于前(qián)值4.2％；环比增长(zhǎng)0.4％，超出(chū)预期值和前值0.3％、0.1％。

　　美联储最(zuì)爱通胀(zhàng)指标——剔除(chú)食(shí)物和能源后(hòu)的核心(xīn)PCE物(wù)价指数同比(bǐ)增长4.7％，超出预期(qī)4.6％，前值(zhí)为4.6％；环(huán)比上涨0.4％，同样高出前(qián)值和预期(qī)值0.3％，增速创(chuàng)2023年(nián)1月(yuè)以来(lái)新(xīn)高。

　　与此同(tóng)时，追踪与当前经济(jì)周期相(xiāng)关的通胀压力(lì)的(de)周期性核心PCE仍然(rán)非(fēi)常高，处(chù)于1985年(nián)以来的最高记录。

　　美联储政策利(lì)率期货合约交(jiāo)易商周五加大了对美联储将继续加(jiā)息的押(yā)注(zhù)，数据公(gōng)布后，这些合(hé)约的(de)隐含收益率上升，定价美联储在6月会议上将基准利率目标区间（目(mù)前为5％—5.25％）上调(diào)0.25个百分(fēn)点的(de)可(kě)能性约为60％。

　　据华尔(ěr)街(jiē)日报(bào)报道，交易员(yuán)们一直坚信，美联储今年将(jiāng)多(duō)次降息。但他们最终承认，基(jī)于(yú)对(duì)期货的押注(zhù)，今年降息(xī)的可能(néng)性不大。现(xiàn)在(zài)，他们预计在2024年之前不(bù)会降(jiàng)息，而且2024年的(de)降(jiàng)息幅(fú)度低于此前的预期。强(qiáng)劲(jìn)的经济增长、通胀数据、劳动力市(shì)场(chǎng)以及(jí)债务上(shàng)限(xiàn)担忧的(de)缓(huǎn)解(jiě)降低了今年降息的可能(néng)性。交(jiāo)易员(yuán)们现在认为(wèi)，6月份的(de)会议可能(néng)会(huì)考虑加(jiā)息25个基(jī)点(diǎn)。市场(chǎng)预计联邦基金(jīn)利率将在2024年底降(jiàng)至(zhì)3.5％，就在(zài)一(yī)个(gè)月(yuè)前，衍生品市场预计基准利率(lǜ)届时将降至3％。

　　短(duǎn)期内煤化工品(pǐn)种暂难走出弱周期(qī)

　　近期化(huà)工板块整体(tǐ)走势偏弱(ruò)，油化工与煤(méi)化(huà)工板块略(lüè)显(xiǎn)分(fēn)化。期货日报记者观察到，煤化工品种无论是下跌幅(fú)度，还是下行斜率，均大于油(y凸面镜和凹面镜成像的特点是什么呢，凸面镜与凹面镜成像特点óu)化工(gōng)品种。以(yǐ)PTA等原料成本端为原(yuán)油的品种，在原(yuán)油下跌幅度不(bù)大的情况(kuàng)下，跌(diē)幅较小；而(ér)以尿素、甲(jiǎ)醇原料成本(běn)端为(wèi)煤(méi)炭的品种，跌幅(fú)较大。

　　对此，国投安信期货能源首(shǒu)席分析师高明宇解(jiě)释说，终端产品这一分(fēn)化的根源还是原(yuán)料端表现的(de)差异(yì)。“俄乌冲突的(de)战争风险溢(yì)价将(jiāng)能源危机在(zài)期货(huò)市场的影射推向顶峰(fēng)，2022年下半年起(qǐ)市场进入衰退交易主题，且目前工业品整(zhěng)体仍处于衰退交(jiāo)易的中后场。”她称。

　　“从能源板块内部(bù)来看(kàn)，前期(qī)原油(yóu)价格的下行已(yǐ)触碰(pèng)到中东主(zhǔ)要产油国(guó)的财政盈亏平衡成本、页岩(yán)油生产商边际产油成本、美国收储目标价位，在美国页(yè)岩(yán)油非常规能(néng)源产量(liàng)增(zēng)速持续不(bù)达预期(qī)的情况下(xià)，以沙特(tè)和俄罗斯主导(dǎo)的(de)OPEC+主动减(jiǎn)产再度(dù)推动原油供给约束(shù)的兑现(xiàn)，在能源品的(de)下行趋(qū)势中原油(yóu)的(de)成本支(zhī)撑、供(gōng)应减量(liàng)率先发生(shēng)，价格(gé)也率先呈现震荡筑底的迹象。”高(gāo)明宇如是说。

　　而对(duì)于煤炭而言，年初以来港(gǎng)口Q5500动力(lì)煤均(jūn)价1092元/吨，仍远高于国内三(sān)西主产区动力煤的边际(jì)到(dào)港成本900元/吨(dūn)左右，在煤炭全(quán)行(xíng)业利润丰厚的(de)情况下供(gōng)应有增(zēng)无减，宽松(sōng)的供需面持续带动产业链各(gè)环节累库(kù)，价格(gé)下跌趋势(shì)明确，亦(yì)对近期煤化工品种构成较大压(yā)制(zhì)。

　　“今年(nián)年(nián)初以来，煤炭价格整体便处于震荡下行(xíng)的趋势(shì)中，原料煤炭成本端(duān)的支(zhī)撑弱化，使煤化工品种(zhǒng)的估(gū)值中枢不断下移。”中信建投期货分析师刘(liú)书源表(biǎo)示，相(xiāng)较于煤炭(tàn)，原油整体为区间(jiān)弱势震荡的走势凸面镜和凹面镜成像的特点是什么呢，凸面镜与凹面镜成像特点，并未出现较(jiào)大的单边走(zǒu)弱(ruò)趋势(shì)。

　　“就煤化(huà)工(gōng)市(shì)场而言，本周持续走(zǒu)弱未(wèi)见(jiàn)反转迹象。”方正(zhèng)中期(qī)期货研(yán)究院上海分院(yuàn)负(fù)责人夏聪聪解释说，煤化(huà)工市场缺乏利好驱动，消息面(miàn)无(wú)利好刺激，导致行情(qíng)持续低迷(mí)。国内煤(méi)炭(tàn)市场供(gōng)应存在保障，在进口(kǒu)煤增加的情况下，市场可流(liú)通(tōng)货(huò)源(yuán)充(chōng)裕，今年受到天气因素的影响，水电出力(lì)预计逐步好(hǎo)转(zhuǎn)，电煤需求存在(zài)增加，但增(zēng)速或放缓。

　　在她看来，煤炭市场价格(gé)仍存(cún)在下(xià)调可能，成本端难以提供有力支(zhī)撑。加之(zhī)煤化工(gōng)整体(tǐ)需(xū)求端不佳(jiā)，高(gāo)温雨季部分区(qū)域(yù)需(xū)求受到影响。需求处(chù)于季节(jié)性淡(dàn)季，下游(yóu)用(yòng)煤企业(yè)库存水(shuǐ)平偏高，价格(gé)承(chéng)压下(xià)行，煤化工受(shòu)到成本端的拖累。

　　事实上，煤化工近期的(de)持续走(zǒu)弱也与宏观需求弱(ruò)势(shì)以及自身品种的产能投放周期有(yǒu)关(guān)。

　　“根据前期调(diào)研，部分甲(jiǎ)醇和尿(niào)素(sù)的终(zhōng)端工厂(chǎng)，在经历(lì)疫情几年之后(hòu)，并未重启，所以终端产品的需求并(bìng)没(méi)有(yǒu)因疫情解封(fēng)后，出现显(xiǎn)著恢复。叠加(jiā)近期港口(kǒu)和坑口煤价加速下跌，导致煤化工品(pǐn)种的估值(zhí)中(zhōng)枢不断下移，难见反转。”刘书源(yuán)称。

　　记者了解到，随着煤炭的大幅走弱，目前甲醇企业(yè)亏损较之前有(yǒu)所放大。“煤化(huà)工产业链上下游均弱化(huà)，尽管成(chéng)本(běn)端松(sōng)动，但煤化工品种自(zì)身表(biǎo)现同(tóng)样低迷，面(miàn)临较大的亏损压(yā)力(lì)。”夏聪聪(cōng)表示，近期(qī)，甲(jiǎ)醇期货价格创2020年10月份以(yǐ)来(lái)新低，现货价(jià)格同(tóng)步走低，内蒙地区报价跌破2000元/吨，价格下跌幅度大于原(yuán)料端(duān)，利润修复过程(chéng)中止(zhǐ)。“今年(nián)以来，从甲醇成本理(lǐ)论(lùn)核算(suàn)来看，行业整体处于不景气阶段。”她(tā)称。

　　对(duì)此，刘书(shū)源也表示，由于(yú)甲醇现(xiàn)货价格不断创下(xià)新低(dī)，部分地区现货价格回到(dào)历史低位，上游甲醇生产企业整体利(lì)润并没有随(suí)着煤价回落、采购成本(běn)下降而明显转好(hǎo)。“尤其是单一(yī)的煤制甲(jiǎ)醇企业(yè)，理论亏损幅度较大，且部分内地企业有传出因甲(jiǎ)醇价格太低，出现停(tíng)车或(huò)者(zhě)降负的消息，后续值得(dé)持续关注(zhù)这(zhè)一问题。”刘(liú)书(shū)源如(rú)是说。

　　受(shòu)访人士普遍认为，短期(qī)，煤化工品种(zhǒng)暂难(nán)走(zǒu)出弱周期(qī)的迹象。“经历过前几年的持续(xù)投产(chǎn)，国内甲醇和(hé)尿素(sù)的(de)产能(néng)不断扩张(zhāng)，当前下游的需求难(nán)以(yǐ)匹配新增(zēng)的产能，未(wèi)来其价格可能在1—2年(nián)都维持较低水平，从而开启倒逼上游降负或(huò)者去产能的阶段，后续(xù)大概率是一个(gè)产(chǎn)能的上下(xià)游再平衡周(zhōu)期。”刘书源(yuán)称。

　　在夏聪聪看(kàn)来(lái)，煤化工(gōng)能否走出偏(piān)弱周期主要取决于需求的恢复情况(kuàng)，下半年部分品种面(miàn)临(lín)较(jiào)大投产压力，进口(kǒu)体量大的品种将受到低价进(jìn)口货源的冲击，中长期(qī)看(kàn)，煤(méi)化工行情难有(yǒu)起色，即使存在上涨，也(yě)表现(xiàn)为长(zhǎng)期(qī)下跌后的(de)反弹，而不是(shì)行(xíng)情的反转。

　　油制强于煤制的可(kě)能性依然较大

　　采访中记(jì)者了解到(dào)，近期能(néng)源化工(gōng)（尤其是(shì)油化(huà)工）板块较为强势主要还是基(jī)于原料端的驱动(dòng)。

　　据(jù)光大期货分析师杜冰(bīng)沁介绍，本周原油(yóu)整体呈现先抑后扬的走势，受到供(gōng)需基(jī)本面收紧的前(qián)景(jǐng)提(tí)振油价上涨，带动(dòng)油化(huà)工板块表(biǎo)现较为坚挺。

　　“在(zài)本(běn)轮大(dà)宗商品多数下(xià)跌(diē)的行(xíng)情中，原油尽管受到美国债务上限谈判陷(xiàn)入(rù)僵局带来的宏观情绪扰动，但是沙特能源部长发言力挺油价和G7在其年度领导(dǎo)人会议上承诺将加大力度打击俄罗斯(sī)逃避其石油和燃(rán)料出口价格上限的行为都对于油价起到(dào)提振作用。”杜冰沁表示(shì)，从基(jī)本(běn)面来看，下半年全球原油供需将进一步收(shōu)紧(jǐn)。IEA最新月报预计今年全球需(xū)求同比增(zēng)加(jiā)220万(wàn)桶/日，主要来自于中(zhōng)国需求复苏的(de)持(chí)续(xù)；同时美(měi)国宣(xuān)布将(jiāng)在8月收储300万(wàn)桶，叠加(jiā)美国即将进(jìn)入夏季(jì)汽(qì)油消费(fèi)旺季。“原油维(wéi)持强势从成本端带动油化工整体强于煤化工。”她称(chēng)。

　　目前来看，油(yóu)化工较(jiào)煤化(huà)工较强的(de)关键原因(yīn)还是在于原(yuán)料端(duān)。在杜冰沁看来(lái)，本周EIA和API商(shāng)业原油库(kù)存超(chāo)预期大幅下降(jiàng)，主要源自原油进口的大幅下(xià)降和随着出行旺季来临(lín)显著增(zēng)长(zhǎng)的需(xū)求；包(bāo)括汽油和(hé)精炼(liàn)油(yóu)在内的成品油库存均出现不(bù)同(tóng)程度的下(xià)降，同时汽、柴(chái)油表需也环比增加50万桶/日左(zuǒ)右。

　　“尽管(guǎn)短(duǎn)期俄罗斯减产(chǎn)不及预期，但沙特能源(yuán)部长发言力挺(tǐng)油价，市场(chǎng)计价OPEC+可能在6月4日的会(huì)议上考(kǎo)虑进(jìn)一步减产(chǎn)，叠加美(měi)国的收(shōu)储均将收紧(jǐn)下(xià)半年全球原油平(píng)衡表。但在美国(guó)债(zhài)务上限谈判达成一致前(qián)，宏观层面的不(bù)确定性仍然会影(yǐng)响市场情绪凸面镜和凹面镜成像的特点是什么呢，凸面镜与凹面镜成像特点(xù)。”杜冰沁认为，短期市(shì)场(chǎng)需关注美(měi)国债务上限谈判结果(guǒ)和6月4日OPEC+会(huì)议决议。

　　对此(cǐ)，申万(wàn)期货能化高级分(fēn)析(xī)师(shī)陆甲明认为(wèi)，6月份(fèn)OPEC+的月度会议将近。考虑目前(qián)油价被(bèi)市场接受度提升，预计6月(yuè)化工品市场对标的(de)原(yuán)油成本将(jiāng)基(jī)本(běn)维持5月(yuè)平均价格水平。因(yīn)此，预计6月OPEC+会议可能(néng)不会有动(dòng)作。“考虑目前油价被市场(chǎng)接受度提升。预计6月化工品(pǐn)市(shì)场对标的原油成本将基本维持5月平均价(jià)格(gé)水平。”陆(lù)甲明说。

　　实际上，5月(yuè)份(fèn)至今，国内石脑(nǎo)油(yóu)制(zhì)的(de)聚乙烯(xī)生产毛(máo)利(lì)，已经从(cóng)500多元/吨，逐步跌落至-500多元(yuán)/吨。虽然油价也有下跌，但(dàn)由于(yú)聚乙烯自身现货(huò)价格表(biǎo)现更(gèng)弱，因而以原油折算成本的加工利润(rùn)反而出现了下降。

　　“展(zhǎn)望后市，原油供应端的利(lì)好已(yǐ)进入(rù)兑现期。”高明宇(yǔ)认为，OPEC及(jí)俄罗斯的减产(chǎn)已在(zài)原(yuán)油及成(chéng)品油发运(yùn)船期中(zhōng)有所体现。“加拿大野火蔓延造成的31.9万(wàn)桶(tǒng)/天减产及(jí)3月末(mò)起暂停的伊拉克45万桶/天北向原油出口仍未恢复，亦(yì)对(duì)本无弹性的原油供应(yīng)构成扰(rǎo)动。且近(jìn)期沙特(tè)能源部长再(zài)次对原(yuán)油市(shì)场(chǎng)做空者发出(chū)警告，面对欧美银行业(yè)危机和美国债务(wù)上限谈判带来的需求端不确定性，不(bù)排除OPEC+在6月4日(rì)会议(yì)再(zài)次减产的(de)小(xiǎo)概率事件发生，二季度起的基(jī)准去库(kù)预(yù)期仍(réng)将为原(yuán)油带来相对支撑。”她称。

　　“下个阶段，化(huà)工品表现中，油制强于煤制的(de)可能性依然(rán)较大(dà)。”陆甲明表示，原料(liào)价格表现上(shàng)，目(mù)前国内煤炭供给(gěi)相对(duì)充裕，因此煤炭价格下(xià)行的趋势依然存在。原油方面，夏季是(shì)成(chéng)品油消费高峰(fēng)，因此油(yóu)价(jià)往往(wǎng)容易获(huò)得支撑。因此，成(chéng)本端强弱反差或依然存在。

　　同样(yàng)，在高明宇看来，在国内动力煤市场中(zhōng)下游库(kù)存有效去化，或低价格刺激内产(chǎn)、进(jìn)口兑现减(jiǎn)量预期(qī)之(zhī)前，油(yóu)化工结(jié)构性强(qiáng)于煤化工(gōng)的行情仍(réng)然有望延续(xù)。

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