作者(zhě)：于博 蒋佳榛

　　事(shì)件描述

　　2023年5月11日，国家统计(jì)局(jú)公布了4月份的通(tōng)胀数据：4月份居民消费价格同比上涨0.1％，环(huán)比下降0.1％，工业生(shēng)产者出厂价格同比下降3.6％，环比下降0.5％。

　　核心观点

　　1、4月CPI环(huán)比降幅(fú)收(shōu)窄，同(tóng)比涨幅回落至0.1％；其中，鲜菜、猪肉价格续降(jiàng)，出行价格上(shàng)涨。

　　2、4月PPI环比下降(jiàng)0.5％，同(tóng)比降幅(fú)扩大至-3.6％；其(qí)中，分项价格(gé)跌多涨少，黑金价格走弱。

　　3、4月(yuè)CPI同比离(lí)转(zhuǎn)负仅一步之(zhī)遥，是否到了需要担(dān)心通缩的时候？我们认(rèn)为“通(tōng)缩论(lùn)”言过其(qí)实：一方面，今(jīn)年初以来核心CPI有所反弹，意味着通缩压(yā)力正逐步(bù)缓解；另一方面，4月CPI环比降幅收窄、核心CPI环比回升，也指(zhǐ)向当前经济仍(réng)在温和修复。下半年随着(zhe)生猪价格(gé)筑底回升(shēng)、消费需(xū)求逐步回暖，物价水平有望回(huí)归(guī)正常水平，通缩和通胀均不构成当前(qián)主要矛盾(dùn)。

　　目(mù)录

　　1、食品(pǐn)拉低通(tōng)胀，核心通胀持(chí)平

　　2、菜、肉价格续降，出行价(jià)格上涨(zhǎng)

　　3、PPI环比走弱，同比降幅扩大(dà)

　　4、价(jià)格跌多(duō)涨少(shǎo)，黑金(jīn)价格(gé)走弱(ruò)

　　5、通(tōng)缩言过其实，关注核心通胀(zhàng)

　　以下是正文

　　食品拉(lā)低通胀(zhàng)，核心通胀(zhàng)持(chí)平

　　4月CPI环比下降(jiàng)0.1％，降幅较上月(yuè)收(sh赵丽颖一女战五男什么梗，赵丽颖叫玉镯是形容什么ōu)窄0.2个pct，同比回落0.6个pct至0.1％，其中翘尾、新涨价分别影(yǐng)响(xiǎng)0.3、-0.2个百分点。从(cóng)结构上看，食(shí)品项仍(réng)是主(zhǔ)要拖累，4月食品价格环比下降1％、非食品价格则环(huán)比小幅上涨0.1％。剔除食品和能源(yuán)后，4月(yuè)核心CPI环比(bǐ)回升(shēng)0.1个百分点至0.1％、同比持平至0.7％。

　　菜、肉(ròu)价(jià)格续(xù)降(jiàng)，出行价(jià)格上涨

　　食品方面，菜、肉价格续降，仍是主要(yào)拖累。受受生猪产能充足以及消(xiāo)费淡季(jì)影响，猪肉价格环(huán)比续降3.8％，但降幅较上月收窄0.4个pct；鲜菜(cài)、鲜果大量(liàng)上市，带动价(jià)格分别环比(bǐ)下降(jiàng)6.1％、0.7％，降幅(fú)较上月收窄(zhǎi)1.1、走阔1.1个(gè)pct。非食(shí)品方面(miàn)，小长假出行需求带动旅(lǚ)游价(jià)格(gé)环(huán)比上涨4.6％，受车(chē)企降(jiàng)价(jià)促销以及国内(nèi)油价下降影(yǐng)响，交通(tōng)工(gōng)具及交通(tōng)工具用燃料价格环比分(fēn)别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比(bǐ)走弱，同比降幅扩大

　　受国内外市场需求(qiú)表现(xiàn)偏(piān)弱及国际大宗商品价格波动影响，4月PPI环(huán)比(bǐ)下降0.5％，同(tóng)时(shí)受上(shàng)年同期高基数(shù)的影(yǐng)响，同比(bǐ)降幅扩大1.1个pct至(zhì)-3.6％，其(qí)中翘尾、新涨价(jià)分别影(yǐng)响-2.6、-1.0个百(bǎi)分(fēn)点。国(guó)内生产(chǎn)资料、生活资(zī)料价格(gé)环比分别下降0.6％、0.3％。

　　价(jià)格(gé)跌(diē)多涨少，黑金(jīn)价格走弱

　　分(fēn)行(xíng)业看，国际原油(yóu)价格波动带动国内油(yóu)煤加工、化学原料及制品相(xiāng)关行业价格(gé)环比分(fēn)别下(xià)降2.3％、1.1％；受国内需求(qiú)表(biǎo)现不及预期影(yǐng)响，黑金采选及冶(yě)炼(liàn)、有色采(cǎi)选相关(guān)行业价格结(jié)束自去年(nián)底(dǐ)以来的强势表(biǎo)现，环(huán)比分别下降0.1％、1％、0.6％；煤(méi)炭采选在产能继持(chí)续(xù)释放(fàng)、供给相对充足的影响下，价格环比续降4％。

　　通缩言(yán)过其(qí)实，关注(zhù)核(hé)心通胀(zhàng)

　　4月CPI同比降至(zhì)0.1％的历史较低(dī)水平，离转(zhuǎn)负仅一步之(zhī)遥，是(shì)否到了(le)需(xū)要(yào)担心通缩的时候(hòu)？我们认为，应当理性看待物价数据(jù)，“通缩论”言过(guò)其(qí)实：一方(fāng)面，去年下(xià)半年核心(xīn)CPI同比(bǐ)持(chí)续徘徊在(zài)0.6％的历史低位，但今年(nián)初(chū)以来有所(suǒ)反弹(dàn)，意味着通缩(suō)压力正在逐步缓(huǎn)解；另一方面，4月(yuè)CPI环比(bǐ)降幅收窄、核心CPI环比(bǐ)回升，环比走势均处于正(zhèng)常波(bō)动区(qū)间，也指向当(dāng)前经济仍(réng)在温和修(xiū)复(fù)。往(wǎng)前(qián)看(kàn)，去年(nián)二、三季度(dù)受疫(yì)情影响供给偏紧，CPI同比涨幅较高(gāo)，高基数或对今(jīn)年(nián)后续CPI同比(bǐ)读数持(chí)续造(zào)成扰(rǎo)动。我(wǒ)们认为，应更多(duō)关注(zhù)环(huán)比(bǐ)变动情况以(yǐ)及核(hé)心CPI的走(zǒu)势(shì)。而随着下半年(nián)生猪(zhū)需求(qiú)的(de)回升，以及中央猪(zhū)肉收储(chǔ)工作的开展，生猪价格有望(wàng)筑底(dǐ)回升(shēng)，食品项(xiàng)对CPI的拖累将有所缓解，下半年(nián)物价水平(píng)有望(wàng)逐步回归至正(zhèng)常水平、整体(tǐ)将保持温和上涨态势(shì)，通缩和(hé)通胀均不构成当前经济(jì)的主要(yào)矛盾。

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