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瘦的女孩子是不是容易满足，为什么瘦人的紧呢沿着三条投资范式，“中特估”重点关注方向有这些

　　一(yī)、“中特估”投(tóu)资范(fàn)式之一：低估值、高分红

　　低(dī)估(gū)值、高(gāo)分红，是包括能源链(liàn)、“一(yī)带一路”和运(yùn)营商在内的(de)“中特(tè)估”方向最鲜明的共同特征：1）截至2022年底，能(néng)源链、“一(yī)带(dài)一路”和(hé)运(yùn)营(yíng)商PB估值分别(bié)处于2016年以来的(de)16.8％、5.8％和14.9％分位。而(ér)即(jí)便经(jīng)历年初(chū)以(yǐ)来的大幅上涨后，当前这些板块估值仍处于历史平均(jūn)水平附近。2）与此(cǐ)同时，能(néng)源链、“一带(dài)一(yī)路”和(hé)运营(yíng)商股息率显著高于市场整体，较高的分(fēn)红也成为其进(jìn)可攻、退可守的重要(yào)支撑(chēng)。

　　二、“中特估”投(tóu)资范式之二：政(zhèng)策的持续(xù)支撑和催(cuī)化

　　政策持续(xù)支(zhī)撑和催化，成为“中特(tè)估”中“一带一路”和运营(yíng)商(shāng)板块修(xiū)复的重要(yào)驱动(dòng)。

　　1）“一带(dài)一路(lù)”：在“一(yī)带一路”十周年之(zhī)际，从(cóng)沙(shā)伊和(hé)解(jiě)、中俄深化合作(zuò)联合声明、中巴(bā)联合声明等，以及(jí)后续5月(yuè)召(zhào)开在即的第三届“一(yī)带一路(lù)”国(guó)际合作高峰(fēng)论坛(tán)，“一带(dài)一路”相关利(lì)好不断，板块行情得到催化。

　　2）运营(y瘦的女孩子是不是容易满足，为什么瘦人的紧呢íng)商：去年(nián)10月以来，数字(zì)经济上升为国家战略，相关政策密集出台。今年国务院(yuàn)改组又新设国家数据(jù)局。运营商(shāng)作为“数字经济”的(de)基础设施，持续得到(dào)催化。

　　三(sān)、“中特估”投资范式之(zhī)三：景气修复预期

　　2023年(nián)中国复苏+人民(mín)币升值的全年(nián)宏观(guān)主(zhǔ)线驱动盈利能力(lì)修复，带动能源链(liàn)整体性上涨。1）能源(yuán)产(chǎn)业链(liàn)作为原材料(liào)高度(dù)依(yī)赖(lài)海外供(gōng)应、同(tóng)时下游(yóu)需(xū)求基本集中在国内市场(chǎng)的方向之一，将充(chōng)分受(shòu)益(yì)于人民币升(shēng)值的宏观(guān)趋势。2）中国经济复苏，下游(yóu)领域需求(qiú)预期回暖，能(néng)源产业链尤其是行业(yè)龙头盈利已在修(xiū)复。

　　四、沿着三条投资范式，“中特估(gū)”重点(diǎn)关注哪些方向？

　　除(chú)了能源(yuán)链、“一带一路”和运(yùn)营商等之外，当前我们建议关注机械(xiè)（造(zào)船）、交运（公路、铁(tiě)路、港口(kǒu)）、大型银行等细分方向。

　　1）机械(xiè)（造船(chuán)）：船(chuán)舶制(zhì)造业(yè)作为(wèi)国家(jiā)重(zhòng)点支瘦的女孩子是不是容易满足，为什么瘦人的紧呢持的战略性产业之(zhī)一，近年来经历了行(xíng)业调整(zhěng)和(hé)产能过剩的困境，但近期(qī)板块景气已在(zài)改(gǎi)善：一方面，随着全(quán)球航运市场需(xū)求正(zhèng)在(zài)增(zēng)长，带来包(bāo)括化学品(pǐn)船与成品油瘦的女孩子是不是容易满足，为什么瘦人的紧呢轮船的订单大幅提升。另一方面，国企改革推动造船企业(yè)重(zhòng)组(zǔ)整合和产能优化之下，国内船舶(bó)制造业已在逐(zhú)步实现结(jié)构调整(zhěng)和产能优化。

　　2）交运（公路、铁路、港(gǎng)口）：五一期间(jiān)各(gè)项数据(jù)恢复良好。业绩确定性强，承诺(nuò)高分红，类债属性突出。经济增速下行，高速公(gōng)路、铁路、港(gǎng)口资产稳健(jiàn)性凸显，业绩成长(zhǎng)及(jí)确定性较高。同时近几年(nián)，高速公路及铁路板块上(shàng)市公(gōng)司更加注重投资人回报，多(duō)家公司发布(bù)股东回(huí)报计划，大(dà)幅提高(gāo)分(fēn)红比(bǐ)例(lì)以及(jí)承诺未来(lái)几年高分红水平(píng)，给投资人带(dài)来确定性的高股(gǔ)息回报(bào)。

　　3）大型银行：经济复苏大背(bèi)景下融(róng)资需(xū)求回暖，基本面(miàn)有支撑，板块估值也具备修复(fù)空间。2023年以(yǐ)来(lái)，信贷(dài)需求连续三个月(yuè)超预期回暖，在稳增长和扩投(tóu)资(zī)的政策基调下，后(hòu)续信贷(dài)、社(shè)融仍有(yǒu)望(wàng)平稳增(zēng)长。此外，作为(wèi)业(yè)绩稳定且高分红的(de)板(bǎn)块(kuài)，当前银行PB估(gū)值处(chù)于2016年以(yǐ)来11.6％的较低位置，修复空间较大。