大(dà)家周末好，先(xiān)来看下重要消息。

　　塞尔维亚总统(tǒng)下令军队进入最高战备(bèi)状态，紧急向与科(kē)索沃行政(zhèng)线(xiàn)方向移动

　　据塞尔维亚南通社26日消(xiāo)息，塞(sāi)尔维亚(yà)总统(tǒng)武(wǔ)契奇当天(tiān)下令，将塞尔维(wéi)亚(yà)军队的战备状态提升到最(zuì)高等(děng)级(jí)，并紧急(jí)向与科索沃行政(zhèng)线方向移动。

　　报道称，武契奇提升塞尔维亚军队战备状(zhuàng)态(tài)与科(kē)索沃局(jú)势骤然紧张(zhāng)有关(guān)。

　　当天科索沃北部(bù)兹韦钱塞族区塞族(zú)民众与科索沃阿族警(jǐng)察发生冲突，阿族警察在(zài)冲突中使用了催泪弹和震(zhèn)爆(bào)弹，并(bìng)闯(chuǎng)入(rù)了兹韦钱区行(xíng)政(zhèng)大(dà)楼。目前兹韦钱区已经(jīng)被科索沃特警封锁。

　　科索沃是(shì)塞尔维亚的自治省，1999年(nián)科索沃战(zhàn)争结束后(hòu)由联合(hé)国托管。2008年，科索沃单(dān)方面宣布独立，塞尔维亚始终(zhōng)坚持对科索沃拥有主权。

　　通(tōng)胀超预期上行！这一数据创年内新(xīn)高，美联储年内不降息？

　　5月26日，美国(guó)商务部(bù)最新(xīn)数据显示，美(měi)国4月PCE物价(jià)指数同比上涨(zhǎng)4.4％，高于预期值4.3％，高于前(qián)值4.2％；环比增长0.4％，超出预期值和(hé)前值0.3％、0.1％。

　　美联(lián)储(chǔ)最爱通(tōng)胀(zhàng)指标——剔除食物和能源后的(de)核心PCE物价指(zhǐ)数同比增长4.7％，超出(chū)预期(qī)4.6％，前(qián)值为4.6％；环比上涨0.4％，同样高出前值和预期值0.3％，增(zēng)速创2023年1月以来(lái)新高。

　　与此同时(shí)，追踪与当(dāng)前经济周(zhōu)期相关的通胀(zhàng)压力(lì)的周期性核心(xīn)PCE仍然非常高，处于1985年以来的(de)最高记录。

　　美(měi)联储(chǔ)政策利率期(qī)货合约(yuē)交易商周五(wǔ)加大了对美联(lián)储将继续(xù)加息(xī)的押注，数(shù)据(jù)公(gōng)布后，这些(xiē)合约的隐含收益率上升(shēng)，定(dìng)价美联(lián)储在6月会议(yì)上将基准利率(lǜ)目标区间（目前为5％—5.25％）上(shàng)调0.25个百分(fēn)点的(de)可能(néng)性约为60％。

　　据华尔街(jiē)日报报道，交易员们(men)一(yī)直坚(jiān)信，美(měi)联储今(jīn)年将多次降息。但他们(men)最终承(chéng)认，基于对期货(huò)的押注，今年(nián)降(jiàng)息(xī)的可(kě)能性不大。现(xiàn)在，他们预计在(zài)2024年(nián)之前不(bù)会(huì)降息，而(ér)且2024年的降(jiàng)息幅度(dù)低于此前的(de)预期(qī)。强劲的经(jīng)济增(zēng)长、通胀数(shù)据、劳动力(lì)市场以及债(zhài)务上限担忧的缓解降(jiàng)低了今年降息的(de)可能(néng)性。交易员们(men)现在认为，6月份的会议可能会考虑加息(xī)25个基点(diǎn)。市场预计(jì)联邦基金利率将(jiāng)在2024年底降(jiàng)至(zhì)3.5％，就在一个月前，衍生品市场预计基准利率届时将降(jiàng)至3％。

　　短期内煤化工品种暂难走(zǒu)出(chū)弱周期

　　近(jìn)期化工板(bǎn)块(kuài)整(zhěng)体走(zǒu)势(shì)偏(piān)弱(ruò)，油(yóu)化工与(yǔ)煤(méi)化工板块略(lüè)显分化(huà)。期货日报记者(zhě)观(guān)察到(dào)，煤化工品种无论是下跌幅度(dù)，还是下行斜率，均(jūn)大(dà)于油化工品(pǐn)种。以PTA等(děng)原料成本端为原油(yóu)的(de)品种，在(zài)原油下(xià)跌幅度(dù)不大的情(qíng)况下，跌幅(fú)较小；而以尿素(sù)、甲(jiǎ)醇原料(liào)成本端为煤(méi)炭(tàn)的品种，跌(diē)幅较大。

　　对此，国投安信(xìn)期货能源(yuán)首席分析师高明宇解释说(shuō)，终端产品这(zhè)一分化的根源还是原料端(duān)表(biǎo)现的差(chà)异。“俄(é)乌(wū)冲突的战争风险溢价将能源危机(jī)在期(qī)货市场的(de)影射推向顶峰，2022年下半年起(qǐ)市场进入衰退交易主题，且目前工业品(pǐn)整体(tǐ)仍处于衰退交易的中后场。”她称。

　　“从能源(yuán)板(bǎn)块内部来看，前期原油(yóu)价(jià)格的下行已(yǐ)触碰到中东主要产油国的财政盈亏平(píng)衡成本、页(yè)岩油(yóu)生产(chǎn)商边际产油成本(běn)、美国收储目标价位，在美国页岩油非常(cháng)规(guī)能(néng)源产量增速持续不达预(yù)期的情况下，以沙特(tè)和俄罗斯主导的OPEC+主动减产再(zài)度推动原(yuán)油供给约束的兑现(xiàn)，在能源品的下(xià)行(xíng)趋势(shì)中原油(yóu)的成本支(zhī)撑(chēng)、供应减(jiǎn)量率先发生，价格(gé)也率先(xiān)呈现震荡筑底的迹象。”高明宇如是说。

　　而(ér)对于煤炭(tàn)而言，年初以来港口Q5500动力煤均价1092元/吨，仍(réng)远高于(yú)国内三西(xī)主产(chǎn)区动力煤的边际到港成本900元/吨左(zuǒ)右，在煤(méi)炭全(quán)行业利润丰厚的(de)情况下供应有增无减，宽松的供需面持续带(dài)动(dòng)产业链各环节累库(kù)，价格下跌趋势明确，亦对(duì)近期煤(méi)化工品种构成较大压(yā)制。

　　“今年(nián)年初(chū)以来，煤炭价格整体便处于震荡下(xià)行(xíng)的趋势中，原料煤(méi)炭(tàn)成本端(duān)的支(zhī)撑弱化，使煤化(huà)工品种的估(gū)值中枢(shū)不断下移。”中信建投(tóu)期货分析师刘书源表(biǎo)示，相较于(yú)煤炭(tàn)，原油整(zhěng)体(tǐ)为区间弱势(shì)震荡的走(zǒu)势，并未出现较大(dà)的单边走弱趋势。

　　“就煤(méi)化工市(shì)场而(ér)言(yán)，本周持(chí)续走弱未见反转(zhuǎn)迹象。”方正中期期货研究院上海分院负(fù)责(zé)人夏聪聪解释说，煤化工市场缺乏(fá)利好驱动(dòng)，消(xiāo)息面无利好(hǎo)刺激，导致行情持续(xù)低(dī)迷。国内煤炭市(shì)场(chǎng)供(gōng)应(yīng)存(cún)在保(bǎo)障，在(zài)进口煤增(zēng)加(jiā)的情况下，市场(chǎng)可流(liú)通货源充裕，今年受(shòu)到天气因素的影响(xiǎng)，水(shuǐ)电出(chū)力预计逐步(bù)好转，电煤需求存(cún)在增加，但增速或放缓。

　　在她看(kàn)来，煤炭市场价格仍存在(zài)下(xià)调可能，成(chéng)本端难以提供有力支(zhī)撑。加之(zhī)煤化工整体需求端不佳，高温雨季部分区域需(xū)求受到影(yǐng)响。需求处(chù)于季节性淡季，下游用煤(méi)企业(yè)库存(cún)水(shuǐ)平偏高，价格承压下行(xíng)，煤化工受到成本端的拖累。

　　事(shì)实上，煤化工近(jìn)期的持(chí)续(xù)走(zǒu)弱也与宏观(guān)需求弱势(shì)以(yǐ)及自身品种的产能投放周期有(yǒu)关。

　　“根据(jù)前期调研，部分甲醇(chún)和(hé)尿素(sù)的终端(duān)工厂，在经历(lì)疫情几年(nián)之后，并未重启，所以终端产品的(de)需求(qiú)并没有因疫情(qíng)解封后，出现显(xiǎn)著恢复。叠(dié)加近(jìn)期港(gǎng)口和坑口(kǒu)煤价加速下(xià)跌(diē)，导致煤化工品(pǐn)种(zhǒng)的(de)估值(zhí)中(zhōng)枢不断(duàn)下移(yí)，难见反转(zhuǎn)。”刘书源称。

　　记者(zhě)了(le)解到，随着煤炭的大幅走(zǒu)弱，目前(qián)甲醇企业亏损(sǔn)较之(zhī)前(qián)有所放大。“煤化工产(chǎn)业链上下游均(jūn)弱化，尽管成本端松动，但煤(méi)化工品种(zhǒng)自身表现(xiàn)同样低(dī)迷，面临较(jiào)大的亏(kuī)损压力。”夏聪聪表示，近期，甲醇期(qī)货价(jià)格创2020年10月份以来新低(dī)，现(xiàn)货价格同步走(zǒu)低(dī)，内蒙(méng)地(dì)区报(bào)价跌破(pò)2000元/吨(dūn)，价(jià)格下跌幅度大于原料端，利润修复过程中止。“今年以来，从甲醇(chún)成(chéng)本(běn)理论核算来(lái)看，行业整体(tǐ)处于不景气阶(jiē)段。”她称。

　　对(duì)此，刘书源也(yě)表示(shì)，由(yóu)于(yú)甲(jiǎ)醇(chún)现货(huò)价格不(bù)断创下新(xīn)低，部分地区(qū)现货价格(gé)回到历史低位(wèi)，上游甲醇(chún)生产企业(yè)整体利润并没有随(suí)着(zhe)煤(méi)价回落、采购(gòu)成本(běn)下降而明显(xiǎn)转好。“尤其(qí)是单(dān)一的煤制甲醇企业，理论亏损幅度较大，且部分内地企业有传(chuán)出因甲醇价格太低，出现停车或(huò)者瓦格纳是哪个国家的，瓦格纳集团是什么组织降(jiàng)负(fù)的消息，后续值得持(chí)续关注这一问题。”刘书源如是说。

　　受(shòu)访人士普遍认为，短期，煤化工品种(zhǒng)暂(zàn)难走出弱周期的迹象。“经历(lì)过(guò)前几年的持续投(tóu)产，国内(nèi)甲醇和尿素的产能不断扩张，当前下游的(de)需求难(nán)以匹配新增的产能，未来其价格(gé)可(kě)能在1—2年都维(wéi)持较(jiào)低(dī)水(shuǐ)平，从(cóng)而开启倒(dào)逼上游(yóu)降负(fù)或者去产能的(de)阶段，后续大(dà)概(gài)率是(shì)一个产(chǎn)能(néng)的上下游再平衡周(zhōu)期。”刘书(shū)源(yuán)称(chēng)。

　　在夏聪聪看来，煤化工能否走出偏弱周期主要(yào)取(qǔ)决于(yú)需(xū)求的恢复情况(kuàng)，下半(bàn)年(nián)部分品种面(miàn)临较大投产(chǎn)压力，进口体量大的品(pǐn)种(zhǒng)将(jiāng)受到低(dī)价进口货源的冲(chōng)击，中长期看，煤化工行情难(nán)有(yǒu)起(qǐ)色，即使存在上(shàng)涨，也表现为长期下跌后的反弹，而不是行情的反转。

　　油制强于煤制的可能(néng)性依然(rán)较(jiào)大

　　采访中记者(zhě)了(le)解到，近期能源化工（尤其是油化工）板块较为强势主要还是基于原料端(duān)的驱(qū)动。

　　据光大期货分析师(shī)杜冰沁介绍，本周原油整体呈现先抑(yì)后扬的走势，受(shòu)到供需基本面(miàn)收紧的前景提(tí)振(zhèn)油(yóu)价上涨，带动油化工板(bǎn)块表现(xiàn)较(jiào)为坚挺。

　　“在本轮大(dà)宗(zōng)商品多数下跌的(de)行情(qíng)中，原油尽管受到美国债(zhài)务上限谈判陷入(rù)僵局带来的宏观(guān)情(qíng)绪扰(rǎo)动，但是沙特能源部长发(fā)言力挺油价和(hé)G7在其年度领导(dǎo)人(rén)会议上承诺将加大力度打(dǎ)击(jī)俄罗(luó)斯逃(táo)避其石油和燃料出口价格上(shàng)限的行为都对于油价起(qǐ)到提振(zhèn)作用。”杜冰沁(qìn)表示，从(cóng)基(jī)本(běn)面(miàn)来看，下半年全球原油(yóu)供(gōng)需将进一步(bù)收紧。IEA最新(xīn)月(yuè)报预计今年全(quán)球需求同比增加220万(wàn)桶/日，主要来自(zì)于中国需求复苏的(de)持(chí)续(xù)；同时美国宣布(bù)将(jiāng)在8月收储300万桶，叠加美国即将进入夏季(jì)汽油消费(fèi)旺(wàng)季(jì)。“原油维持强势从成本端(duān)带动(dòng)油化工(gōng)整体强(qiáng)于(yú)煤化工。”她称。

　　目前(qián)来看，油化工(gōng)较煤化工较(jiào)强的(de)关键原因(yīn)还是在(zài)于原料端。在(zài)杜冰沁看来，本周EIA和API商业原油库(kù)存超预期大幅下降，主要源自(zì)原油进(jìn)口的大幅下降和随着出行旺季(jì)来临(lín)显著(zhù)增长的需求；包括汽油(yóu)和(hé)精(jīng)炼(liàn)油在内(nèi)的成品油库存均出(chū)现不(bù)同程(chéng)度(dù)的下降，同(tóng)时汽、柴油(yóu)表(biǎo)需也环比增加50万桶/日左右。

　　“尽(jǐn)管短(duǎn)期(qī)俄罗斯减产不及预期，但沙特(tè)能源部长发言力挺(tǐng)油价，市场计价OPEC+可能在6月4日的会议(yì)上考虑进一步减产，叠加美(měi)国的(de)收(shōu)储均将收(shōu)紧下半(bàn)年全球(qiú)原油平(píng)衡表。但在美国(guó)债务上(shàng)限谈瓦格纳是哪个国家的，瓦格纳集团是什么组织判达(dá)成一致前(qián)，宏观层面的不确定性仍然会影响市场情绪。”杜冰(bīng)沁认为，短期(qī)市场需关注美国债务上限谈判结果和6月4日(rì)OPEC+会议决议。

　　对此，申万(wàn)期货能化(huà)高级分(fēn)析师陆(lù)甲明(míng)认为(wèi)，6月份OPEC+的(de)月度会(huì)议将(jiāng)近。考虑目前油(yóu)价被(bèi)市(shì)场接受度提升，预(yù)计6月化工品市场对标的原油成本将基本维持5月平均价格水平。因此，预计6月OPEC+会议可能不会有动作。“考虑目前油(yóu)价被市场接受度提(tí)升。预计(jì)6月(yuè)化工(gōng)品市(shì)场对标的原油成本将基本维持5月平均价(jià)格水平。”陆(lù)甲(jiǎ)明(míng)说。

　　实际(jì)上，5月份至(zhì)今(jīn)，国内石脑油制的聚乙(yǐ)烯生产(chǎn)毛(máo)利，已(yǐ)经从500多元(yuán)/吨，逐步跌(diē)落至-500多元/吨。虽然(rán)油价也有(yǒu)下(xià)跌，但由于聚乙烯自身现货价格表(biǎo)现更弱，因而以原油折(zhé)算成本(běn)的(de)加工利润(rùn)反而出现了下降。

　　“展望(wàng)后(hòu)市，原油供应端的利(lì)好已进入兑瓦格纳是哪个国家的，瓦格纳集团是什么组织现期。”高明宇(yǔ)认为，OPEC及俄罗斯的减(jiǎn)产已在原油及成品(pǐn)油发运船期(qī)中有所体现。“加拿(ná)大(dà)野火(huǒ)蔓(màn)延造成的31.9万桶/天减(jiǎn)产及3月(yuè)末起(qǐ)暂停的伊(yī)拉克45万(wàn)桶/天北向原油出口仍未恢(huī)复，亦对本无弹性的原油(yóu)供(gōng)应构成扰动。且近期沙特能源部长再次对原(yuán)油市场做(zuò)空者发出警告，面对欧美银行业危机和美国债务(wù)上(shàng)限谈判带来(lái)的需(xū)求端(duān)不确定(dìng)性，不排除OPEC+在6月4日会议再次减(jiǎn)产(chǎn)的小概率事件发生，二季度(dù)起的基准去(qù)库预期仍(réng)将为原油(yóu)带来相对(duì)支(zhī)撑。”她称。

　　“下个阶段，化工品表现中，油制强于煤制的可能性依然较(jiào)大。”陆甲明表示，原料价格(gé)表现上(shàng)，目前国内煤炭(tàn)供(gōng)给相对充裕，因此煤炭价(jià)格下行的趋势依然存在。原油方面，夏(xià)季是成品油消费高峰，因此油(yóu)价往往(wǎng)容易(yì)获得支撑。因此，成(chéng)本端强弱反差(chà)或依然存在(zài)。

　　同样，在高(gāo)明宇看来(lái)，在国内动力煤市场中下(xià)游库存有效(xiào)去化(huà)，或低(dī)价格刺激内产、进口兑(duì)现减(jiǎn)量预期之前，油化工结构性强于煤化工(gōng)的行情仍然有望延续。

未经允许不得转载：重庆三峡中心医院、三峡中心医院、中心医院 瓦格纳是哪个国家的，瓦格纳集团是什么组织