大家周(zhōu)末好，先来看下重(zhòng)要消息(xī)。

　　塞尔维(wéi)亚总统下令军队进入最高战备状态(tài)，紧急(jí)向(xiàng)与科索沃行政线方向移动(dòng)

　　据塞尔维亚(yà)南通社(shè)26日消息(xī)，塞尔维亚总统武契奇当天下令，将塞尔维亚(yà)军队的(de)战备状态提升到(dào)最高等级，并(bìng)紧急向与科索沃(wò)行政线方向移动。

　　报(bào)道称，武契奇(qí)提升塞尔维亚(yà)军队战备状态与科(kē)索沃(wò)局势骤(zhòu)然紧(jǐn)张有关(guān)。

　　当天科(kē)索(suǒ)沃(wò)北部兹韦钱塞族区塞族民众与科(kē)索沃阿族警察(chá)发生(shēng)冲突，阿族警察在冲突中使用(yòng)了(le)催泪弹和震爆(bào)弹，并闯入(rù)了兹韦钱区行(xíng)政大楼。目前兹韦钱(qián)区已(yǐ)经被科索沃特(tè)警封锁(suǒ)。

　　科索沃是塞尔维亚的自治省(shěng)，1999年科(kē)索沃战争结束后由联合(hé)国(guó)托管。2008年，科索沃单(dān)方面宣布独(dú)立，塞尔维亚(yà)始终坚(jiān)持(chí)对科(kē)索(suǒ)沃(wò)拥有主权。

　　通胀(zhàng)超预(yù)期上行！这一(yī)数据创年内新高，美联储年内不降息？

　　5月(yuè)26日，美(měi)国商务部最(zuì)新数(shù)据显示(shì)，美国4月PCE物价指(zhǐ)数同比上涨(zhǎng)4.4％，高(gāo)于(yú)预期值4.3％，高于前(qián)值4.2％；环(huán)比增长0.4％，超(chāo)出预期值(zhí)和前值0.3％、0.1％。

　　美联储最(zuì)爱通胀指(zhǐ)标——剔除食(shí)物(wù)和能源(yuán)后的核心PCE物(wù)价指数同比增长4.7％，超(chāo)出预期(qī)4.6％，前值为4.6％；环比上涨0.4％，同样(yàng)高出前(qián)值和预期值0.3％，增速创(chuàng)2023年1月以来新高。

　　与此(cǐ)同时(shí)，追踪(zōng)与(yǔ)当前经济周(zhōu)期(qī)相关的通胀压力的周期性核(hé)心PCE仍然非常(cháng)高(gāo)，处于1985年(nián)以(yǐ)来的最高记录。

　　美联(lián)储政策(cè)利率期(qī)货合约交(jiāo)易商周五加大(dà)了对美(měi)联储将继(jì)续(xù)加息的押注，数(shù)据公布后(hòu)，这些(xiē)合约的隐含收益(yì)率上升(shēng)，定价美联储在6月会议上将基准利(lì)率(lǜ)目标(biāo)区间（目前为5％—5.25％）上调0.25个百分点的可能性约为60％。

　　据华尔街日报报道，交易员们一直坚信，美联储今年将(jiāng)多次降息。但他们最终承认(rèn)，基于对期货的(de)押注，今年降息的可能(néng)性不(bù)大。现(xiàn)在，他们预计在2024年之前不会降息，而且2024年的降息幅度低于此前的预期。强劲的(de)经济增长、通胀数(shù)据、劳动力市场以(yǐ)及债务(wù)上限(xiàn)担忧的缓解降低了今年(nián)降息(xī)的可能(néng)性。交易员们现在认为，6月份的会议(yì)可能会考虑加息25个基点(diǎn)。市(shì)场预计联邦基(jī)金利率将在2024年底降至3.5％，就在(zài)一个月前，衍生品市场预(yù)计基(jī)准利率(lǜ)届时将降(jiàng)至3％。

　　短期内煤化工品种(zhǒng)暂难(nán)走出弱(ruò)周期

　　近期化(huà)工板块(kuài)整体走(zǒu)势偏弱，油化工与煤化工(gōng)板块略显分化。期货日报记(jì)者(zhě)观察(chá)到，煤(méi)化(huà)工品种(zhǒng)无论是下跌幅度，还是下行(xíng)斜率，均大于油化(huà)工(gōng)品种(zhǒng)。以PTA等原料成(chéng)本端为原油(yóu)的品(pǐn)种，在原油(yóu)下跌幅(fú)度(dù)不(bù)大的情况下，跌幅较小；而以尿素(sù)、甲醇原料成本端为煤炭(tàn)的品种(zhǒng)，跌幅较大。

　　对此(cǐ)，国投安(ān)信期货(huò)能源首席(xí)分(fēn)析(xī)师(shī)高明(míng)宇解(jiě)释说，终端产(chǎn)品这一分化的根源还是原料(liào)端表(biǎo)现的差(chà)异。“俄乌冲突(tū)的战争(zhēng)风险(xiǎn)溢价将能(néng)源危机在期货市场的影射推向顶峰(fēng)，2022年下半年(nián)起(qǐ)市场进入衰退交易主题(tí)，且目(mù)前(qián)工业品(pǐn)整体仍处于衰退交(jiāo)易(yì)的中后场。”她称。

　　“从能源板块内部来看，前(qián)期原油价格的(de)下行(xíng)已触碰(pèng)到中东主(zhǔ)要产油(yóu)国(guó)的(de)财政盈亏平(píng)衡成本、页(yè)岩油(yóu)生产商边(biān)际(jì)产油成本、美国收储目标价位(wèi)，在美国页(yè)岩油非常规能源产量增速持续不达预期的情况下，以沙特和俄(é)罗(luó)斯主导的OPEC+主动减产再(zài)度推动原(yuán)油(yóu)供(gōng)给约(yuē)束的兑现，在能源(yuán)品(pǐn)的下(xià)行(xíng)趋(qū)势中(zhōng)原油的成本支撑、供应减(jiǎn)量率先发(fā)生，价格也(yě)率(lǜ)先呈(chéng)现震荡(dàng)筑底的迹(jì)象。”高明宇(yǔ)如是(shì)说。

　　而对于(yú)煤炭(tàn)而言，年初以来(lái)港口Q5500动力煤均价1092元/吨，仍(réng)远(yuǎn)高于(yú)国内三西(xī)主(zhǔ)产区动力(lì)煤的边际到港成本900元/吨左右(yòu)，在(zài)煤炭全(quán)行业利润丰厚(hòu)的(de)情况(kuàng)下(xià)供应有增无减(jiǎn)，宽松的(de)供需(xū)面持(chí)续带动产业链各(gè)环节累库，价格下跌趋势明确，亦对近期煤(méi)化工品种构成较大压制。

　　“今年年(nián)初以来，煤炭价格整体(tǐ)便处于震荡下行(xíng)的趋势中，原料煤炭成本端(duān)的支撑弱化，使(shǐ)煤(méi)化工品种的估值中枢不断下(xià)移(yí)。”中信建投(tóu)期(qī)货(huò)分(fēn)析师刘书源表示，相较(jiào)于煤(méi)炭，原油(yóu)整(zhěng)体为区间弱势震荡的走(zǒu)势，并未出现(xiàn)较大的单边(biān)走弱趋势。

　　“就煤化工(gōng)市场而言(yán)，本周(zhōu)持(chí)续走弱未见反转迹象。”方正(zhèng)中(zhōng)期期货(huò)研究院上海(hǎi)分院负责(zé)人夏聪(cōng)聪解释说，煤化(huà)工市场(chǎng)缺(quē)乏利好驱动，消息(xī)面无利好刺激，导致行情持续(xù)低(dī)迷。国内煤(méi)炭(tàn)市(shì)场供应存(cún)在保障，在进口煤增加的情况下，市场(chǎng)可(kě)流(liú)通货源充裕，今年受到天气因素(sù)的影响，水电出(chū)力预(yù)计(jì)逐步好转，电煤需求存在增(zēng)加，但增(zēng)速或放缓。

　　在她看来(lái)，煤炭(tàn)市场(chǎng)价(jià)格仍存(cún)在下调可能，成(chéng)本端难以提(tí)供有(yǒu)力支撑。加(jiā)之煤化工整体需求端不佳，高温(wēn)雨(yǔ)季部分(fēn)区域需求受(shòu)到影响。需求处于季节性淡季，下游用煤企(qǐ)业库存水平偏高，价格承压(yā)下行，煤化工受(shòu)到成本(běn)端(duān)的拖累。

　　事实上(shàng)，煤化工近期的持(chí)续走弱也与宏观需求弱势以(yǐ)及自身品种的产能(néng)投放周(zhōu)期有关。

　　“根据前(qián)期(qī)调研，部分甲(jiǎ)醇和尿(niào)素的(de)终(zhōng)端工厂，在经历疫情几年(nián)之后(hòu)，并未(wèi)重启，所以终端(duān)产(chǎn)品(pǐn)的需(xū)求并没(méi)有因(yīn)疫情解封(fēng)后，出现显著恢复。叠加近期港口和坑口煤价(jià)加速下跌(diē)，导致(zhì)煤化工品种的估(gū)值中枢不断下移，难见反(fǎn)转。”刘书源称(chēng)。

　　记者了解到，随着煤炭的大幅走弱，目(mù)前甲醇企业亏(kuī)损较之前有所放大。“煤化(huà)工产业链上下游均弱化，尽管(guǎn)成本端松动，但(dàn)煤化工品种自(zì)身表现(xiàn)同样低迷，面(miàn)临较(jiào)大的亏(kuī)损压(yā)力。”夏聪聪表示，近期，甲醇期货(huò)价格(gé)创2020年10月份以来新低，现(xiàn)货价格同步走(zǒu)低，内蒙地区报价跌破2000元/吨，价格下跌幅(fú)度大于原料端，利润修复过(guò)程(chéng)中止。“今年以(yǐ)来，从甲醇成(chéng)本理论核(hé)算来看，行业整体处于(yú)不景气(qì)阶段。”她称(chēng)。

　　对(duì)此，刘书源也表示，由于甲醇现货价格不断创下新低，部分(fēn)地(dì)区现货价格回到历史低位，上(shàng)游甲醇生产企业(yè)整体利润并没有随(suí)着(zhe)煤价(jià)回落、采购成本下降而明显(xiǎn)转好。“尤其是(shì)单一的(de)煤制甲醇企业，理(lǐ)论亏损幅度较大，且部分内地企(qǐ)业(yè)有传出因甲醇价格太低，出现停(tíng)车或者降负的消息，后(hòu)续值得(dé)持续关(guān)注这一问题(tí)。”刘书(shū)源如是说。

　　受访人士普遍认为，短期，煤(méi)化工品种暂难(nán)走出弱(ruò)周期的迹象。“经历过前几年的(de)持续(xù)投产，国(guó)内甲(jiǎ)醇和尿素的产能不断(duàn)扩张，当前(qián)下(xià)游的需求难(nán)以(yǐ)匹配新(xīn)增的产能，未(wèi)来其价格可能(néng)在1—2年都维持较低水(shuǐ)平，从而开启倒逼(bī)上游降(jiàng)负(fù)或(huò)者去产能的阶段，后续大概率是(shì)一个产能(néng)的上下游再平(píng)衡周期。”刘书源称。

　　在夏(xià)聪聪看来，煤化工能否走出偏弱周期主要取决于需求的恢(huī)复情况(kuàng)，下半年(nián)部(bù)分品种面临较大投产压力，进口体量大的品种(zhǒng)将受到(dào)低(dī)价进(jìn)口货源的冲击，中长期(qī)看(kàn)，煤化(huà)工(gōng)行(xíng)情难有起色，即使存在上(shàng)涨，也表现(xiàn)为(wèi)长期下跌后的反弹(dàn)，而不(bù)是行情的反转。

　　油制强于煤(méi)制的可(kě)能性依然较大(dà)

　　采访中记(jì)者(zhě)了解到，近期能(néng)源化工（尤(yóu)其是油化工(gōng)）板块较(jiào)为(wèi)强(qiáng)势主要还是基于原料端的驱动。

　　据光大期货分析师杜冰(bīng)沁介(jiè)绍，本周原油(yóu)整体(tǐ)呈现先抑(yì)后扬的(de)走势(shì)，受(shòu)到供需基本面收(shōu)紧的前景提(tí)振油(yóu)价上(shàng)涨，带动油化工(gōng)板块表现较为坚挺。

　　“在本轮大宗商品多数(shù)下跌的行情中(zhōng)，原油(yóu)尽(jǐn)管受到(dào)美(měi)国债务(wù)上限谈判陷入僵局带来的宏(hóng)观情绪扰动，但是沙特(tè)能源部长发言力挺油(yóu)价和(hé)G7在其年度领(lǐng)导人(rén)会议上承(chéng)诺将加大力度打(dǎ)击俄罗斯逃避其石油和燃(rán)料(liào)出口价格上限的(de)行为都(dōu)对于油价起(qǐ)到(dào)提振作用。”杜冰(bīng)沁表示，从基(jī)本面来看，下半(bàn)年全球原油供需将进一步收紧。IEA最新月报预计今年全(quán)球(qiú)需求同比(bǐ)增加220万桶/日，主(zhǔ)要(yào)来(lái)自(zì)于中国需求复苏的持续；同时美国宣布将在8月收储(chǔ)300万桶，叠加美国即将进入夏季汽油消费旺季。“原(yuán)油维(wéi)持强势从成本端带动油化工(gōng)整体强于煤化工。”她称。

　　目前来看(kàn)，油化工较(jiào)煤化(huà)工较强的(de)关键原因(yīn)还是在(zài)于原料端。在(zài)杜冰沁看(kàn)来，本周EIA和API商业原(yuán)油(yóu)库存超预(yù)期大(dà)幅下降，主要源自原(yuán)油进口的大幅下降(jiàng)和随着出行旺(wàng)季来临(lín)显著(zhù)增长(zhǎng)的需求(qiú)；包括汽(qì)油和精炼油在内的(de)成品油库(kù)存(cún)均出现不同程度的下降，同(tóng)时汽、柴油(yóu)表需也环(huán)比(bǐ)增(zēng)加(jiā)50万桶/日左右(yòu)。

　　“尽管短期俄罗斯(sī)减产不及预期，但沙特能源部长发言力挺油价，市场计价OPEC+可能(néng)在(zài)6月4日(rì)的会议上考虑进一(yī)步减产，叠加美(měi)国(guó)的(de)收储均将收紧(jǐn)下(xià)半(bàn)年(nián)全球原油平衡表(biǎo)。但在美国债务(wù)上限谈(tán)判达成一致前(qián)，宏(hóng)观层面的不确定(dìng)性仍然会(huì)影响市场情绪(xù)。”杜冰沁(qìn)认为，短期市场需关注(zhù)美国债务上限(xiàn)谈判(pàn)结果(guǒ)和6月4日OPEC+会议决(jué)议。

　　对此，申(shēn)万期货能化高级分析师(shī)陆甲明认为，6月份OPEC+的(de)月度会议(yì)将近。考虑(lǜ)目前油价被市场(chǎng)接(jiē)受度(dù)提升，预计6月化工品市场对(duì)标的原油成本将基本(běn)维持5月平均价格水平。因此，预计(jì)6月OPEC+会议可能不会(huì)有动作。“考虑(lǜ)目前油价(jià)被市场(chǎng)接受度提升。预计6月化工(gōng)品市(shì)场对标(biāo)的原油成本(běn)将基(jī)本维持5月平均价格水平(píng)。”陆甲(jiǎ)明说。

　　实际(jì)上，5月份至今(jīn)，国(guó)内(nèi)石脑油制(zhì)的聚(jù)乙烯生产毛利，已经(jīng)从500多元/吨，逐步跌落至(zhì)-500多元/吨。虽(suī)然(rán)油价也有下跌，但由于(y人生在勤,不索何获的意思是谁说的，人生在勤不索何获的意思是什么ú)聚(jù)乙烯(xī)自身现货价格(gé)表现更弱，因而(ér)以原油折算成本(běn)的加工(gōng)利润反(fǎn)而出现了下(xià)降。

　　“展望(wàng)后市(shì)，原油供应端(duān)的(de)利好(hǎo)已进(jìn)入兑(duì)现期(qī)。”高明(míng)宇认为，OPEC及(jí)俄罗斯的减产已(yǐ)在原(yuán)油及成品(pǐn)油(yóu)发运(yùn)船期中有(yǒu)所(suǒ)体现(xiàn)。“加拿大(dà)野(yě)火蔓延造成的31.9万桶/天(tiān)减产及3月(yuè)末起暂停(tíng)的伊拉克45万桶/天北向原油(yóu)出口仍未(wèi)恢(huī)复，亦对本无弹性的原油供应构(gòu)成(chéng)扰动。且近期沙特能源部(bù)长再次对(duì)原(yuán)油市场做空者发出(chū)人生在勤,不索何获的意思是谁说的，人生在勤不索何获的意思是什么警告，面对欧(ōu)美银(yín)行业(yè)危机和美国债务上限(xiàn)谈判带(dài)来的需求端(duān)不(bù)确定(dìng)性，不排(pái)除OPEC+在6月(yuè)4日会议再次(cì)减(jiǎn)产的小(xiǎo)概率事件(jiàn)发生，二季度起(qǐ)的基准去库预(yù)期仍将为(wèi)原(yuán)油带来(lái)相对(duì)支撑。”她称(chēng)。

　　“下(xià)个(gè)阶(jiē)段，化(huà)工品(pǐn)表现(xiàn)中，油(yóu)制强(qiáng)于煤制的(de)可能(néng)性(xìng)依(yī)然较大。”陆甲明表(biǎo)示(shì)，原料价格表现上，目前国内(nèi)煤(méi)炭供给相对充裕，因此煤炭价格(gé)下行的(de)趋势(shì)依然(rán)存在。原(yuán)油(yóu)方面，夏季(jì)是成品油消费高峰，因此油价往往容易获得(dé)支撑。因此，成本端(duān)强弱(ruò)反差或依然存在。

　　同(tóng)样，在高明(míng)宇看(kàn)来，在(zài)国内(nèi)动(dòng)力煤市场中下游库存有效去化，或(huò)低价格(gé)刺激内产(chǎn)、进(jìn)口兑(duì)现(xiàn)减量预期之前，油(yóu)化(huà)工结构(gòu)性(xìng)强(qiáng)于煤化工的行情仍然有(yǒu)望延续(xù)。

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