自2022年底以(yǐ)来，A股市场一(yī)改颓(tuí)势，展现出(chū)积极回暖(nuǎn)的(de)画风(fēng)，半导体、AI、中特估等主题层出不穷，基金经理(lǐ)也随之调仓换股，成为市场关注焦(jiāo)点。而公募基金2023年一季报(bào)的披露，将明星基(jī)金经理们近期投资动向逐一曝光(guāng)。

　　4月21日，易方达、广发、富国、景(jǐng)顺长(zhǎng)城等基(jī)金披(pī)露旗下基金(jīn)的2023年一季报，张坤、刘格菘、陈皓、朱(zhū)少醒、刘(liú)彦春等一季(jì)度投资情况出炉。

　　仓位往往代表了(le)基金经(jīng)理(lǐ)对后市的基本看法。多数明星基金经理在一季度仍(réng)保持90％以(yǐ)上的高仓位运作，仍坚持了自己(jǐ)的投(tóu)资风格和思(sī)路。

　　不少人士看好后(hòu)市，如刘彦春表(biǎo)示对全年股票(piào)市场有(yǒu)信(xìn)心，未来将(jiāng)继续保持较高仓位运(yùn)作(zuò)，更多(duō)在顺周(zhōu)期(qī)行业中寻(xún)找投资机(jī)会。刘格菘(sōng)也(yě)对市(shì)场2023年二季(jì)度的表现持乐观的态度，随着公司季度业绩(jì)逐渐披露，市场权重倾向也会逐渐从逻辑演绎展望(wàng)转向扎实基(jī)本面验证，预计更注重基本(běn)面和估值的匹配度。

　　值(zhí)得一提的(de)是，陈皓(hào)在一季报也(yě)用相当大的篇幅(fú)谈了他对(duì)一(yī)季度(dù)热门的AI板块(kuài)的看(kàn)法。他认可AI（人工智能(néng)）很可能(néng)是一次全新的技术革命，但直(zhí)言客(kè)观上当(dāng)下的研(yán)究认知还不具备(bèi)对相关标的的定(dìng)价能力，尤其当这些(xiē)个股快速上涨后，选择暂时“以静制动(dòng)”，等待胜(shèng)率(lǜ)和(hé)赔率更(gèng)高的投资时机出现。

　　张坤继续维(wéi)持高仓位运作

　　被称(chēng)为“坤坤”的张坤是最受基民关注的基(jī)金经(jīng)理，他是国(guó)内首位(wèi)千亿级主(zhǔ)动权(quán)益基(jī)金经理，手握(wò)巨资让他分量十足。

　　从基金君整理表格来看，相较去年底，张(zhāng)坤所管理(lǐ)的4只基(jī)金在今年一季度仓位基(jī)本都维持高仓位(wèi)运作(zuò)，多只基金一季(jì)度末仓位均处于94％以上。

　　具体来看，张坤管理的四(sì)只(zhǐ)基金中规模最大的一(yī)只——易方(fāng)达蓝筹精选，由去年末的股票市值占(zhàn)基金净(jìng)值(zhí)比(bǐ)例(lì)的(de)94.7％微(wēi)调至一(yī)季度末的(de)94.26％。张坤在季报(bào)中也写道，易方达蓝筹精(jīng)选基金在一(yī)季度股票(piào)仓位基本(běn)稳定，对结构进行了调整。

　　同样(yàng)，张坤管理的易方达(dá)优(yōu)质精选、易方达亚(yà)洲精选在一(yī)季度末(mò)的(de)仓位在94％以上(shàng)。不过(guò)，易(yì)方达优质企业三年持有一季度仓(cāng)位为92.82％，相较去年底(dǐ)的94.77％，略有下滑。

　　张坤一直保持(chí)了一定水平的港股(gǔ)仓位，一季度末所管理的4只基(jī)金基本(běn)维持(chí)和去年(nián)底的差不多的(de)港股仓位，基本(běn)都是30~50％之间。相对(duì)来(lái)说，调整幅度较大(dà)的是易方达亚洲精选(xuǎn)，一季度末该基(jī)金持有(yǒu)港股和美股的(de)比例为56.39％、38.4％，而去年四(sì)季度配置港股(gǔ) 和美股(gǔ)的比(bǐ)例为65.64％、28.68％，进行了明显的调整。

　　而张(zhāng)坤(kūn)在易方达亚洲精选中也写(xiě)道，在一季度股票仓位基本(běn)稳定，对结构进行了调(diào)整，增加了(le)科技等行业的配置，降(jiàng)低了金融等行业的配置，另外(wài)，在区域分布上(shàng)配置(zhì)的更加均衡。个股方面(miàn)，仍(réng)然持有(yǒu)商业模式出色(sè)、行业格局(jú)清晰、竞争力强的(de)优质(zhì)公(gōng)司。

　　一季度增配消费、降低金融

　　加(jiā)仓贵州茅台减持腾(téng)讯控股

　　张坤在投资上颇有定力，经常(cháng)在(zài)季(jì)报中谈及，投资(zī)者(zhě)需(xū)要时刻保(bǎo)持一种克制而理性的心理状态，不需要大量的行动，而是极大的耐(nài)心，坚持投资(zī)原则，等到机会时全力出击。他一(yī)直保持着偏低换手(shǒu)率，一季报的重仓股(gǔ)也基本保持稳定，只(zhǐ)是在结构上(shàng)进行调整。

　　从易方(fāng)达蓝筹(chóu)精选(xuǎn)一季(jì)度末持仓上(shàng)看，前十大重(zhòng)仓股变化不大，贵州(zhōu)茅(máo)台再次(cì)成为(wèi)该(gāi)基(jī)金的第一大重仓股，泸州(zhōu)老窖、腾讯控股成为其第二、第三大重仓(cāng)股，而在去年(nián)末，该基金前三大重仓股依次是腾(téng)讯控股、五粮液(yè)、洋(yáng)河(hé)股份。

　　张坤也在(zài)季报中写道(dào)，一季度股票(piào)仓位(wèi)基本稳定，对结构进行了调整，增加了消(xiāo)费等行业(yè)的配(pèi)置，降低了金融等行业(yè)的配置。、

　　去年11月以来港(gǎng)股市场的大反弹，张坤明显(xiǎn)进行了(le)调整，减持了跟腾讯控股(gǔ)和(hé)香港交易所(suǒ)，而增加了美(měi)团(tuán)-W、中(zhōng)国(guó)海洋石油。其中，相较去(qù)年底(dǐ)，中国海洋石油新进(jìn)前十大重仓股(gǔ)之列，而药明生物(wù)退出前十(shí)大重仓(cāng)股之列(liè)。

　　目前看，易方达蓝筹精选和(hé)易方(fāng)达优质企业三年持有的头号重仓股为贵州茅台，但是易(yì)方(fāng)达亚洲(zhōu)精选(xuǎn)和易方达优质精选(xuǎn)的头号重仓股仍为(wèi)腾讯控股(gǔ)。去年(nián)底这四(sì)只(zhǐ)基金的头号重仓(cāng)股均为腾(téng)讯(xùn)控股。

　　而(ér)虽然(rán)一季度末(mò)腾讯控(kòng)股仍是易方(fāng)达优质精选的第(dì)一(yī)大重仓股，但(dàn)相较去年底(dǐ)已(yǐ)经进行了(le)减(jiǎn)持(chí)，同(tóng)样减持的还(hái)有港(gǎng)交所，这只个股(gǔ)已经(jīng)推(tuī)出了前(qián)十大重(zhòng)仓(cāng)股之列。而美团新进其前十大重仓股之列。

　　一季度规模(mó)小幅(fú)提升

　　总规模逼(bī)近900亿

　　张坤曾是行(xíng)业(yè)内首位主(zhǔ)动(dòng)权益基金管理(lǐ)规模超过千(qiān)亿的基金经理，但近(jìn)两年A股市(shì)场震荡，所管理规模所缩水(shuǐ)。一季度末他所管理规模基本和去年底持平，整体规(guī)模逼近900亿(yì)。

　　截(jié)至2023年一(yī)季度末(mò)，易方达(dá)张坤管理(lǐ)的4只(zhǐ)基金合计总规模达到889.42亿元，相(xiāng)比三季(jì)度(dù)末(mò)减少了4.92亿元。

　　具体来看，一季度(dù)末(mò)，易方(fāng)达(dá)蓝(lán)筹精选、易方达优质精选、易方达优(yōu)势企业三年、易(yì)方达亚洲精选股(gǔ)票的规模分别为562.09亿(yì)元、189.71亿(yì)元(yuán)、53.23亿元、83.39亿元。

　　值得一提的是，易方达蓝(lán)筹(chóu)精选在今年一季度(dù)规模缩水8.66亿(yì)元，目前仍以562.09亿元的规(guī)模，位居基(jī)金行(xíng)业“巨(jù)无霸”的(de)主(zhǔ)动(dòng)权(quán)益基金。

　　选择(zé)一(yī)条可积累的 “很长的(de)坡”

　　并在坡上“滚雪球”是很(hěn)重要的

　　张(zhāng)坤(kūn)每次在季报中都(dōu)会清晰(xī)写道(dào)自己的投资思路，这一次也不例外，值(zhí)得投(tóu)资者看一(yī)看。

　　张坤(kūn)在季报(bào)中(zhōng)写到，基本面价值投资很吸引(yǐn)人的一点是(shì)，投(tóu)资者(zhě)可以用很长一段时间来充(chōng)分观察公司的发展，等到它们用事实证明(míng)自己的成(chéng)功和(hé)巨大的成长潜力(lì)之(zhī)后，再买入也不迟(chí)。

　　基本面价(jià)值投(tóu)资(zī)的优势之一在于可积累性。具(jù)体(tǐ)来说，积(jī)累体(tǐ)现在对基本面分(fēn)析方法的理(lǐ)解和(hé)对具(jù)体行业和企业的(de)洞察，所有这些都使投资者未(wèi)来更(gèng)可能做(zuò)出对具体投资标的(de)内在价(jià)值的准确(què)判断。

　　如(rú)果只是针对某(mǒu)一次投资，积累的重要性可能并不显著。但如果将投资贯穿一生，并将长期(qī)复合回报作为终级目(mù)标，可(kě)积累性就是(shì)这(zhè)一目标的最重要保障(zhàng)，选择(zé)一(yī)条可积累的 “很长的(de)坡”并在坡上“滚(gǔn)雪球”是很重要的。我们会参考全球产(chǎn)业(yè)升级(jí)的(de)经验，持续做深入的研究积累(lèi)，争取构建一个(gè)全面而尽量准确的坐标系，希(xī)望能正(zhèng)确评估企业的竞争(zhēng)力(lì)并跨行业选(xuǎn)出好的公(gōng)司。识别出好公(gōng)司是(shì)如此重要，因为好公司不(bù)是好股票(piào)的(de)唯一情形(xíng)就是估值过高，在其(qí)他(tā)情(qíng)形下，好公司都会给投(tóu)资者带(dài)来(lái)长期可(kě)观的回报。

　　研究方(fāng)面，阅读企业的定期报告(gào)并对财(cái)务数据进行系统整理(lǐ)和分析(xī)，是理解企(qǐ)业基(jī)本面的核心(xīn)手段(duàn)之(zhī)一。在定期报告中，企业的所有(yǒu)经营活动都(dōu)会反映在财务数据中，定量的数据(jù)可以用来检(jiǎn)验(yàn)并修(xiū)正(zhèng)调(diào)研(yán)中对企(qǐ)业(yè)形成的定性感知(zhī)。如果能(néng)对一家(jiā)公司过去和当前的财务状况(kuàng)了(le)如指(zhǐ)掌，就(jiù)更有可能(néng)正确评判这家公司的(de)未来价值。罗杰斯曾说过，你要阅读一切(qiè)。如果你对一家公司感兴趣，那就看(kàn)看它(tā)的年报，你就会超过(guò)华(huá)尔街98％的人。如果你阅读了年(nián)报中的附注(zhù)，你(nǐ)就会(huì)超过华尔街的所有人。

　　几乎(hū)任何成(chéng)功的(de)公司都(dōu)经历过短期的(de)经营业绩(jì)和(hé)股价(jià)的震荡，经(jīng)历过(guò)市(shì)场(chǎng)先生态(tài)度的冷暖，但它们(men)成功(gōng)的模式(shì)往往没有变化，通过深入的研究并(bìng)抓住这些关键(jiàn)的因素，是能(néng)够一路坚持(chí)下来的重要因(yīn)素，也通常意味着长(zhǎng)期可观(guān)的收益。

　　刘格菘(sōng)：重(zhòng)点持仓光伏(fú)、储能、新能(néng)源(yuán)车

　　曾经作为一(yī)人包揽(lǎn)前(qián)三的基(jī)金(jīn)经理刘(liú)格菘，其(qí)一举一动颇受(shòu)关注(zhù)。

　　以刘格菘管理的(de)广发双擎升(shēng)级(jí)为例，一季度末(mò)该基金保持较高仓(cāng)位运作，该(gāi)基(jī)金股票(piào)仓位为(wèi)92.15％，较2022年四季度末的(de)94.14％略有下滑(huá)，但基本是高仓位应(yīng)对市场(chǎng)。

　　刘(liú)格菘在一季度持仓结构并没有进行(xíng)大幅度调(diào)整。数据显示，广发双(shuāng)擎(qíng)升级一季(jì)度末(mò)前五大重(zhòng)仓股分别为晶澳科技、阳光电(diàn)源、亿纬锂能、隆基绿能、圣邦股份，这(zhè)些重(zhòng)仓股(gǔ)均(jūn)出现(xiàn)在该基(jī)金去年(nián)四(sì)季度(dù)末的前十大重仓股之列。

　　刘(liú)格(gé)菘在季报中写道，2023年一季度，表现(xiàn)较好的(de)行业为新科(kē)技技术演绎预测中的相关行业，例如计算(suàn)机(jī)、传媒(méi)、通信。以光伏、新(xīn)能源、汽车等为代表的(de)高端(duān)制(zhì)造业(yè)资产经历(lì)了下跌。在海外金融风险担忧、经(jīng)济衰退的初始预期、国(guó)际关(guān)系不(bù)确(què)定的情况下(xià)，叠(dié)加AIGC带来的较热烈的(de)应用(yòng)展望，资金分流可能是高端制造业相对表现不理想的原(yuán)因之一。

　　广发双擎升(shēng)级基金的持仓结(jié)构并没有进行大(dà)幅度的调整，依然围绕已经建立(lì)全球(qiú)比(bǐ)较优势的高端(duān)制造产业链布局。从重(zhòng)仓(cāng)持股来看，该基(jī)金重点持仓的光(guāng)伏、储能、新能源车方向。

　　和2022年四季度相(xiāng)比，刘格菘一季(jì)度(dù)的重(zhòng)仓股变化不大，仅(jǐn)晶科能源新进前十大重仓股(gǔ)之列(liè)，而比亚迪退出了前十大重仓行列(liè)。

　　谈及后市，刘格菘对(duì)市场(chǎng)2023年二(èr)季度(dù)的表现持乐(lè)观的态度，随着公(gōng)司季度业绩逐渐披露，市场权重倾向也会(huì)逐渐从逻辑演绎展望转向(xiàng)扎(zhā)实基本面验证，预计更(gèng)注重基本(běn)面和估值的匹配(pèi)度。对本基(jī)金重点持仓的光伏、储能(néng)、新能源车方向(xiàng)保持相对乐观，投资中相信(xìn)基本面(miàn)优(yōu)秀和增量价值(zhí)积累的公司(sī)。经过调整(zhěng)，行业估值(zhí)水(shuǐ)平(píng)已在历(lì)史(shǐ)低位，产业链的(de)变化在市(shì)场定价中未被充(chōng)分认(rèn)知和(hé)体现。

　　就A股市场一季度的阶段特点来说，当(dāng)前市场(chǎng)的参与(yǔ)资金方(fāng)呈现复杂多样的趋势，收益预期的(de)时(shí)间(jiān)维度预期也呈现分(fēn)化，因(yīn)此短期内市场(chǎng)在主题逻(luó)辑的演绎幅度、转换速度都会可预见地加大。这对于投(tóu)资人而言，在新信(xìn)息的(de)处理上提高了(le)难(nán)度，短期内(nèi)基本面估值匹配的压力也(yě)会比(bǐ)较大。

　　陈皓：投(tóu)资和人生一样(yàng)，

　　一生最重要(yào)的选择(zé)也就是三、五次

　　作(zuò)为市场上较为知名的均衡(héng)性(xìng)投资(zī)选手，陈皓一(yī)季(jì)度如何调整投资(zī)组合，如何展望未(wèi)来市(shì)场投资(zī)机(jī)会，也非常受到市(shì)场关注。

　　陈(chén)皓在其管理的(de)易(yì)方达新经济基金(jīn)中回(huí)顾一季度市场行(xíng)情时表示，一季度(dù)中国经济(jì)整体(tǐ)温和复苏，由于刚刚经历疫情(q香炉里面放什么东西插香 香炉里面可以放大米吗íng)，居(jū)民(mín)消(xiāo)费和(hé)企业(yè)投资的信心恢复会有一(yī)个过程，因此短期(qī)持续加(jiā)杠杆(gān)的(de)动(dòng)力不强(qiáng)，复苏力度相(xiāng)比(bǐ)市场乐观(guān)预期仍有一(yī)定(dìng)差(chà)距。海(hǎi)外则维(wéi)持滞涨(zhǎng)格局，尽管3月以硅谷银(yín)行为代表的欧美 金融风波暂(zàn)时平息，但也让投(tóu)资者担(dān)心这是(shì)否(fǒu)只是(shì)当(dāng)下复杂环境下各种危机的冰山一角。尤其4月初欧佩(pèi)克+的减产行为进一步增强(qiáng)了未来(lái)通胀的韧性，也让美联储(chǔ)在货币政(zhèng)策(cè)调整决策时(shí)愈加进退两难。

　　亮点(diǎn)不多的经济(jì)基本面遇到无处安(ān)放的流动(dòng)性，“AIGC（人工(gōng)智能(néng)自动内容(róng)生成）”和部分国企相关(guān)板块(kuài)获得了边际资金的(de)巨量涌入(rù)，机构(gòu)短(duǎn)时(shí)间剧烈、集中(zhōng)的调(diào)仓行为，则进一(yī)步加剧了市场结构的分化。受(shòu)益两大主题(tí)的TMT和建筑、石油石化等(děng)板块(kuài)表现(xiàn)突(tū)出(chū)，而新(xīn)能源、金融(róng)地产等(děng)行(xíng)业(yè)则录得负收益。

　　谈及一季度投资操作(zuò)时，陈皓称，由于(yú)尚未发掘(jué)到基本面驱动的投资主线，本基金一(yī)季度操作不多，主要包括行业上用医(yī)药替代了部分(fēn)白(bái)酒(jiǔ)仓位，个股上(shàng)则逆向增持了一些由于(yú)短期基(jī)本面一般或者机构(gòu)调仓导致(zhì)股(gǔ)价下跌，但长期市(shì)值空(kōng)间较(jiào)大的中小(xiǎo)盘个股。

　　从前十大重仓股(gǔ)变化上看，此前连续(xù)3个季度位列(liè)前五大(dà)重仓(cāng)股(gǔ)之(zhī)一的五粮液(yè)，在今(jīn)年(nián)一季度退(tuì)出该基金(jīn)前(qián)十(shí)大重仓股，宝信软(ruǎn)件取(qǔ)代(dài)五粮液，新进前五大(dà)重(zhòng)仓股。

　　作为一(yī)季度唯(wéi)一一只仍保留(liú)在(zài)前十大(dà)重(zhòng)仓股的贵州茅台也遭到陈(chén)皓减持，对(duì)比上(shàng)一(yī)个季度(dù)，陈皓在(zài)一季度减持了6.8万股贵(guì)州茅台，环比减(jiǎn)持幅(fú)度接(jiē)近30％，贵州(zhōu)茅台也从上(shàng)一季度的第(dì)二(èr)大(dà)重(zhòng)仓股退居第四大重(zhòng)仓股。

　　其他(tā)前十大重仓股中，主要供应北斗关键器件的振(zhèn)芯科技、氟化(huà)工龙(lóng)头中的(de)巨化股(gǔ)份、特钢龙头(tóu)中的抚顺(shùn)特钢，三只个股一(yī)季度(dù)新进前(qián)十大(dà)重仓股。

　　除了五粮(liáng)液之外(wài)，紫光国微、宁德时代也退出前十大(dà)重(zhòng)仓股。

　　陈皓在一季报也用相当大的篇(piān)幅谈了他对一季度(dù)热门的AI板块的(de)看法。

　　他称，对(duì)于火热(rè)的(de)AI（人工智能）主(zhǔ)题(tí)我们(men)也进(jìn)行了(le)积(jī)极的研究(jiū)，方向上(shàng)非常(cháng)认同其很可能是一次全(quán)新的技(jì)术革命(mìng)，将极大提(tí)升全社会的生产效率，但客观上我(wǒ)们(men)当下的研(yán)究认知(zhī)还不具备对相关标的的定(dìng)价能力，尤其(qí)当这(zhè)些个股快速上涨(zhǎng)后，也不太符(fú)合我们“以相对合理的价格买入预期收(shōu)益(yì)率(lǜ)更高的资产(chǎn)”这一(yī)投(tóu)资理念(niàn)，因此会选择(zé)暂(zàn)时(shí)“以静制动”，继续对产业和公司进行跟(gēn)踪(zōng)、研究以及(jí)再(zài)定价，等(děng)待(dài)胜率和赔率更高的投资时机(jī)出(chū)现。

　　陈皓(hào)在一(yī)季报中还分享了自(zì)己最新的投资感悟，他(tā)表(biǎo)示(shì)，相比资本(běn)市场即期涨(zhǎng)跌带(dài)来的多巴胺，我们更倾向于通过(guò)深入研究获(huò)得超(chāo)额认(rèn)知、并最终映射到(dào)投资上来获得(dé)内啡肽(tài)。投资和人生一样，每天(tiān)都可以(yǐ)做选择，但终其一生最重要的(de)其实也就是那三(sān)、五(wǔ)次，我们平(píng)时(shí)的不(bù)断学习、反思、进化，努力追寻的正是在每一次关键选择时将胜率再提升一(yī)点点。

　　展望二(èr)季度，陈皓认为，“一些积极因(yīn)素正在酝酿或发酵，我们重启(qǐ)了与(yǔ)世界的链接，中国在中(zhōng)东、南美(měi)等新(xīn)兴市场获得了(le)更多实质性认同(tóng)的声音和举(jǔ)动(dòng)；国内主要城市的一(yī)二(èr)手(shǒu)房(fáng)销售持续恢(huī)复，部分(fēn)行业已(yǐ)经进入(rù)库存周(zhōu)期的尾段，我们可能真的(de)只需要(yào)一点点信(xìn)心，就能扭(niǔ)转困局(jú)，将经济带(dài)入正循环。一如(rú)当下的证(zhèng)券(quàn)市场，我们(men)也衷心的希(xī)望其能(néng)够早(zǎo)日摆脱存量博弈的困难模式，迎来(lái)投(tóu)资(zī)人久(jiǔ)违的甜蜜期。”

　　朱(zhū)少醒(xǐng)：致力于在优质(zhì)股票里寻找价值

　　去(qù)翻更多的“石头”

　　富(fù)国基金副总(zǒng)经理朱少醒一季度(dù)持仓基本保持稳(wěn)定，持仓依旧以消费、医(yī)疗、银行、券商、新能源等板块龙头为主(zhǔ)。

　　从(cóng)一(yī)季度前十大重(zhòng)仓股(gǔ)上(shàng)看，贵(guì)州茅台、五粮液依旧位居富国天惠基(jī)金前三大重仓(cāng)股，金域医学新进前三大重仓股，这(zhè)也是自2021年以来，金域医学首次进入(rù)富(fù)国(guó)天惠前十大重仓股。

　　公开资料显示(shì)，金域医学(xué)是一家以(yǐ)第三方(fāng)医学检验及病理(lǐ)诊(zhěn)断业务为核心的(de)高科技服务(wù)企业，通(tōng)过不(bù)断(duàn)积(jī)累的“大平台、大网络、大(dà)服务(wù)、大样本(běn)和大数据”等资源优势，为全国(guó)各级医疗机构提供(gōng)领先的(de)医(yī)学(xué)诊断信息整合(hé)服务。

　　除了金(jīn)域医学之外，基(jī)础化工(gōng)板(bǎn)块(kuài)中的蓝晓科技(jì)也在一季度新进(jìn)富国天惠(huì)前十大重仓股，受益于(yú)生命科学(xué)业务增长迅速，截(jié)止4月20日，今年以来(lái)，蓝晓科(kē)技股价上(shàng)涨33.05％。

　　相比之(zhī)下，药明康德、瑞丰新材两(liǎng)只(zhǐ)个股则(zé)在一季度退(tuì)出富国天惠(huì)前十大重仓股。

　　朱少醒在一季报(bào)中回(huí)顾，一季(jì)度(dù)沪(hù)深300指(zhǐ)数上涨 4.63％，创业板(bǎn)指上涨2.25％。在(zài)度过了充满(mǎn)各(gè)种艰难(nán)挑战的2022年后，一季度实体经济进(jìn)入了(le)复苏的(de)阶段(duàn)。各项宏观经济指标在3月份有了(le)明显(xiǎn)改(gǎi)善。货币政(zhèng)策保持宽松，前几年实施的(de)一些收缩性行业监管政策放松(sōng)管制(zhì)的(de)迹象确认。投资者的(de)风险(xiǎn)偏好有微弱的回(huí)升。

　　尽管目(mù)前数据上呈现的复苏力度还(hái)不(bù)是(shì)很(hěn)强(qiáng)，但我们应该(gāi)看(kàn)到是积(jī)极(jí)的(de)因素正在发挥作用(yòng)持(chí)续的进程中。更要重视的是市(shì)场的整体(tǐ)估值依(yī)然(rán)处于长(zhǎng)周(zhōu)期中很有吸引力的(de)位置，当(dāng)下权益市场处在较好(hǎo)的风险(xiǎn)收益区间。

　　他表示，放在更长的时间(jiān)维度，我(wǒ)们(men)相信(xìn)现(xiàn)在所面临的(de)重重困(kùn)难(nán)终(zhōng)将找到(dào)解决的出路。投资者当前选(xuǎn)择承受市场波动(dòng)对应的预期回(huí)报水平(píng)的是相(xiāng)当(dāng)合(hé)适的。未来(lái)我们依然会致力于在优质股票里寻找价值，去翻更多的“石(shí)头(tóu)”。

　　他在多(duō)次(cì)季(jì)报披露时反复强调(diào)，我们并不具备(bèi)精(jīng)确(què)预测市场短期趋(qū)势的可靠能力，而把精力(lì)集中(zhōng)在耐心(xīn)收(shōu)集具有远大前(qián)景的(de)优秀(xiù)公司，等待公司自(zì)身创造价值的实现和市场情绪在未来某个时点的(de)周期性回归(guī)。个股选择层面，本基金偏好投资(zī)于具有良好“企业基因”，公司(sī)治理结构完善、管理(lǐ)层优秀的企业。我们认为此类企业，有更大(dà)的概率能在(zài)未来为投资者(zhě)创造价值。分享企业自身增(zēng)长带来(lái)的资本(běn)市场收益(yì)是成长型基金获取回报的最(zuì)佳途径。

　　刘彦春：继续(xù)坚(jiān)守大消费

　　作为业内(nèi)知(zhī)名的(de)主(zhǔ)投(tóu)大消费板块的基金经理，手握(wò)700多亿“重金”的刘彦春(chūn)一季度如何调(diào)仓换股，他又是如何(hé)看待(dài)未(wèi)来市(shì)场，也值得投资者(zhě)关注。

　　最新披露(lù)的2023年一季报显示，刘彦春整体(tǐ)持仓的仓位和行业板块变化不大。他在景顺长城鼎(dǐng)益基金季报写道(dào)，一季度组合仓位(wèi)和行业配置没有大的(de)变化，仍然坚(jiān)持(chí)自下而(ér)上精(jīng)选个股而非(fēi)择时的投(tóu)资(zī)风格(gé)，保持合(hé)同约(yuē)定较高仓位运(yùn)作。

　　从景顺长城鼎益季报来看，前三(sān)大重仓股(gǔ)仍为白酒龙头股，贵州(zhōu)茅台、泸州老窖(jiào)、五粮液。此外，古井贡酒、山西(xī)汾酒(jiǔ)也继续在其前十大重仓(cāng)股之中。

　　从增持(chí)力度上看，刘彦春对(duì)中国中(zhōng)免加仓(cāng)力度最大，一季度环比？增持9.57％。此外(wài)，相比去年底持仓，美的集(jí)团新进前十大重(zhòng)仓(cāng)股之列(liè)，而晨(chén)光股(gǔ)份退(tuì)出前(qián)十(shí)大重仓股。

　　谈及(jí)后市表(biǎo)示，刘彦春(chūn)表示，一季度，我国(guó)经(jīng)济(jì)温(wēn)和复苏。海外通胀(zhàng)预期变化对国内资本(běn)市(shì)场造成(chéng)较大扰动。美国(guó)失业率(lǜ)水平再创新低，意味着高(gāo)利(lì)率(lǜ)环境(jìng)大概率持续更长时间(jiān)。气球事件导致中美关系(xì)再度(dù)紧(jǐn)张。国内(nèi)强刺激预期落空，叠加海外(wài)风险(xiǎn)事件，股票市场(chǎng)开(kāi)始偏离复苏主线，博弈气氛渐(jiàn)浓(nóng)。

　　我国经(jīng)济复苏、美(měi)国(guó)紧缩后(hòu)通胀下(xià)行仍将是今年主要宏观背(bèi)景。经济运行(xíng)正常化需(xū)要(yào)一(yī)个过程，特(tè)别(bié)是居(jū)民和中小(xiǎo)企(qǐ)业，需要时间修复资产负债表、修复(fù)信心(xīn)。随着经济逐步正常化，居民消费信心回升、超额(é)储蓄下降是必然事件，消费今年大概率超预期回(huí)升。就(jiù)近期公布(bù)的社融和地(dì)产数据分析，二(èr)季度A股盈利增速有望进(jìn)入上行周期(qī)。

　　海外银(yín)行暴(bào)雷反映出加息过(guò)快带来的金融风(fēng)险，本(běn)身会加大紧(jǐn)缩效应，联储紧缩速度和幅度向下修正。紧缩带来的(de)金融风险更多是流动(dòng)性问(wèn)题，底层(céng)资产问(wèn)题(tí)不大(dà)，海外(wài)央(yāng)行(xíng)及时救助可以避(bì)免风险(xiǎn)蔓(màn)延。至少现阶段我们认(rèn)为(wèi)出(chū)现金融危机的风险不大(dà)。欧美等发达(dá)国家(jiā)通(tōng)胀和金(jīn)融风(fēng)险并存，处理难度较大，这(zhè)也(yě)意味着全球无风(fēng)险收益率在相对(duì)顶(dǐng)部位(wèi)置(zhì)，国家(jiā)之家沟通(tōng)对话、加强合作的可能性也(yě)在加大(dà)。

　　全球经济正在(zài)重回(huí)正轨(guǐ)的路上。除(chú)了(le)继续关(guān)注(zhù)整个经(jīng)济(jì)体发展状况之外(wài)，我们可(kě)以将目光(guāng)更(gèng)多(duō)放在微观企(qǐ)业层面(miàn)。可以看到很多(duō)公(gōng)司在(zài)过去(qù)几年始终做正确的事，经营(yíng)效率提升，逆境(jìng)中变得(dé)更加优秀、更加强(qiáng)大。不必总是关注宏观数据(jù)，多看看微(wēi)观企(qǐ)业变化可以让内心更加平静。我们对全(quán)年股票(piào)市场有信(xìn)心，未来将继续保持合同约定较高仓(cāng)位运作(zuò)，更多(duō)在顺周期行业(yè)中(zhōng)寻找投资机会(huì)。期待为(wèi)持有人创造良好收(shōu)益(yì)。

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