上市公司退市在A股(gǔ)早已不稀奇(qí)，但连带着可转债一起退市却是个新鲜事。5月22日，*ST搜特因(yīn)股(gǔ)价连续20个交易(yì)日低于1元，触及退市指标，公(gōng)司股票及其(qí)可转债(zhài)被终止上(shàng)市，搜特转债或成为首只(zhǐ)因(yīn)正股退市而(ér)强制(zhì)退市(shì)的可(kě)转债。此外，*ST蓝盾也(yě)因触(chù)及退市指(zhǐ)标(biāo)被(bèi)终(zhōng)止上市，其可转(zhuǎn)债已(yǐ)进入退市整理期(qī)，引发投资者对可转债信用风险的(de)担(dān)忧(yōu)。

　　可转债兼(jiān)具债券和股(gǔ)票双重属性，自(zì)诞生以来颇(pǒ)受市场欢迎。一个广为流传的说法(fǎ)是，可转(zhuǎn)债“下有保底，上(shàng)不封顶”，即上(shàng)涨时有(yǒu)“股性”加油，下跌时(shí)有“债性”托底(dǐ)，投(tóu)资者“进(jìn)可攻退可(kě)守”，几乎稳赚不赔。在(zài)可转债(zhài)30多(duō)年发(fā)展(zhǎn)中，此(cǐ)前一直未出现(xiàn)因正股退市而退市的情况(kuàng)，也(yě)未发生过(guò)实质性违约事件。

　　随着搜特(tè)转债等的退市，零(líng)违(wéi)约历史或将(jiāng)被打破(pò)，可转(zhuǎn)债信用风(fēng)险(xiǎn)浮出(chū)水(shuǐ)面。虽说可转债退市后，依(yī)然可以执行赎回和回售等条款(kuǎn)，但由(yóu)于大多数上市(shì)公司是(shì)因经营不善导(dǎo)致退市，财务(wù)状况并(bìng)不乐观，资不抵债(zhài)、拿不出(chū)钱进行赎回的(de)可能性较大(dà)。而如果启(qǐ)动(dòng)破产重整，公司(sī)发行的(de)可转(zhuǎn)债划(huà)归为普通债(zhài)权(quán)，清偿(cháng)顺序相对靠(kào)后，刚(gāng)性兑付亦存在很大不确定性。

　　接连2只(zhǐ)可转债退(tuì)市，投资者蓦(mò)然发现，“长期稳(wěn)定的(de)羊毛”不(bù)稳定了。事实上，可转债退市(shì)并非完全出(chū)乎(hū)意料，早已在相关规则中埋下了(le)“伏笔”。根(gēn)据(jù)交易所上市规则，上市(shì)公司股票(piào)被终止上市(shì)的(de)，其发行(xíng)的可转债及其他衍生品(pǐn)种应(yīng)当(dāng)终止(zhǐ)上市。过去(qù)A股(gǔ)退市难、退(tuì)市少，成就(jiù)了可转债(zhài)30多(duō)年(nián)零退市、零违约的鲁j是哪个城市 鲁j是哪个省的车牌号“神话(huà)”。随(suí)着全(quán)面注册制改革的(de)持续(xù)推(tuī)进，市(shì)场优胜(shèng)劣(liè)汰加(jiā)快，常态化退市机(jī)制正(zhèng)在形(xíng)成(chéng)，以上市股为锚的可转债也跟着出清(qīng)，违约风(fēng)险随之上升(shēng)。退市(shì)，或(huò)将成为可(kě)转债(zhài)市(shì)场新常态。

　　市(shì)场在发(fā)展，生态在改变(biàn)，投资者(zhě)没有理由一成不变，是时候重塑(sù)对可转(zhuǎn)债的认知了。投(tóu)资者要改变(biàn)“闭(bì)眼买债”的路径依(yī)赖，学会(huì)优择品种，规避风险(xiǎn)。在选(xuǎn)择(zé)债券时，要理(lǐ)性评估(gū)正股基(jī)本面、成长(zhǎng)性、估值水(shuǐ)平以及发债公司偿债能力(lì)等，防范债券退市、违约风险；在取舍标的(de)时，应远离正股业绩表鲁j是哪个城市 鲁j是哪个省的车牌号现不佳(jiā)、估值较低、退市风险较高的标的，而选择正股经营(yíng)效(xiào)益良(liáng)好(hǎo)、估值合理且随市场下跌估值出(chū)现压缩的标的。并密(mì)切关注(zhù)可(kě)转债(zhài)市场风格(gé)变化，及时(shí)调整配置比例(lì)和(hé)结(jié)构，学会在市场波动中“游(yóu)泳”。

　　监管也(yě)应当跟上(shàng)形势(shì)变化(huà)。目前(qián)关于(yú)可(kě)转债的退(tuì)市处理还(hái)有不少空白和盲(máng)点，监管部门应(yīng)尽快(kuài)打(dǎ)齐补丁，给予市场(chǎng)明确(què)预(yù)期。比如，可(kě)进一步明(míng)确(què)可转债在退市后是(shì)否仍存(cún)在交易(yì)可能、是否(fǒu)还拥有转(zhuǎn)股功能(néng)等(děng)。同时(shí)，应加(jiā)强对可(kě)转债的(de)风(fēng)险防(fáng)控，强(qiáng)化发行(xíng)前的信(xìn)用(yòng)评级，对于(yú)信用资质(zhì)较(jiào)弱的公(gōng)司，可考(kǎo)虑提高担保(bǎo)资(zī)产与回售条款等(děng)相关(guān)要求，适(shì)当(dāng)提(tí)升准入(rù)门(mén)槛，以更(gèng)好保护投资者利益。

　　全面注(zhù)册制下(xià)，证券市场将迎来全(quán)方位、根本性的变化。过(guò)去一些“无脑买入(rù)”“跟(gēn)风买入”的简单套路行(xíng)不通了，一些规则制(zhì)度上的短板(bǎn)不(bù)能视而(ér)不见了(le)。各市(shì)场(chǎng)参与主(zhǔ)体还(hái)需顺时(shí)应势，调整(zhěng)包括可转(zhuǎn)债(zhài)在内(nèi)的(de)投(tóu)资方法，完(wán)善配套制度，提升风险意识，共促A股(gǔ)市场健康(kāng)稳(wěn)定(dìng)发展。

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