财联社5月(yuè)8日(rì)讯（记(jì)者(zhě) 闫军）铁树开(kāi)花了！不(bù)仅仅是中(zhōng)国平(píng)安在4月(yuè)27日迎来时(shí)隔8年的涨停，就在5月(yuè)8日，中信(xìn)银行、中国银行也(yě)迎来(lái)涨停，而上(shàng)一次(cì)涨停分别是(shì)13年前、7年(nián)前，邮储银行更是盘(pán)中(zhōng)刷新历史最高。

　　有市场观(guān)点将大涨归因为两份会议通(tōng)知。

　　一是，5月11日“发(fā)现央企投资价值促进央企估值回(huí)归”业(yè)务交(jiāo)流会暨国新央企(qǐ)股东回报ETF宣介会即(jí)将举办；另外一份则是沪市金融业主(zhǔ)题座谈(tán)会，其中(zhōng)“在服务(wù)中国式现(xiàn)代化中促进(jìn)金融业估值提升(shēng)和高质量(liàng)发展”成为重(zhòng)要议题。

　　中(zhōng)特估成为了(le)市(shì)场较长一(yī)段时(shí)期的(de)热门词(cí)，尽管披上了主题、政策等(děng)色彩，底层逻(luó)辑是过去的A股市场对部分传统行业(yè)国央企的(de)严重低配和低估。说到A股的(de)低(dī)估值、高(gāo)分红，银行为首的大金融板块首当其冲。上述5.11会议是为此前获批(pī)的央企(qǐ)股东回报ETF发(fā)行(xíng)预热，会议作(zuò)用(yòng)显然被放大(dà)。

　　事实上(shàng)，不仅(jǐn)是(shì)两份会议通知的推波助澜，“小作文(wén)”又来添油(yóu)加(jiā)醋。一(yī)则无头无尾的所谓指导意见，要求“国(guó)企要做到1倍PB以(yǐ)上(shàng)”，捕风捉影，却获得极大(dà)的传播。

　　低估值、高股(gǔ)息(xī)，在经济(jì)温和复(fù)苏预期之下，中特(tè)估银行(xíng)概念(niàn)获得资金的青睐。有了多重(zhòng)消息的加持，暴(bào)涨顺(shùn)理成章。

　　根据以往(wǎng)经(jīng)验，大(dà)金融(róng)板(bǎn)块(kuài)走强(qiáng)往往预示着行情的结束，这一次历(lì)史是否会重演呢？多位受访人士指出，这种单一衡(héng)量逻辑(jí)可(kě)能不(bù)再奏效，当(dāng)前(qián)市场，银行板块是作为“国资含量”比(bǐ)较高的板块行进，从(cóng)去年底开始监管开(kāi)始(shǐ)提出中特估后(hòu)有比较不错的表(biǎo)现，中特(tè)估有(yǒu)望持续为(wèi)投资者带(dài)来除稳定股(gǔ)息收益(yì)外的(de)收益(yì)。

　　银行(xíng)为首的大金融爆发

　　5月8日(rì)，银行(xíng)满屏(píng)大(dà)涨，中国银(yín)行、中信银(yín)行(xíng)、西安银行涨(zhǎng)停，农业银行、民生银(yín)行、工商(shāng)银行、浙商(shāng)银行(xíng)大涨超过6％，42只(zhǐ)银行股(gǔ)超过(guò)9成涨幅超过2％。有网友感(gǎn)慨：“你以为的大(dà)牛市is back，其实大牛市(shì)is bank。”从指数维度来(lái)看，银(yín)行板(bǎn)块大涨(zhǎng)早(zǎo)已启(qǐ)动，银行指数（中信）近5个交易日(rì)涨幅达到了(le)9.42％。

　　此外，除了银行板块，券商股也(yě)持续爆发(fā)，券商(shāng)指(zhǐ)数(shù)收盘涨幅超过2％。其中，中国银河领涨，盘中一度涨停，近(jìn)5个工作(zuò)日涨幅达到35.82％。

　　从银行板块ETF涨势来看，场内10只中(zhōng)证银行ETF涨幅(fú)明显，比(bǐ)如，天弘中证银行(xíng)ETF、富国中(zhōng)证800银(yín)行(xíng)ETF、南方中(zhōng)证ETF、华夏中证ETF、华宝中证ETF等(děng)多只基(jī)金涨幅(fú)超过4％，从资金流动来看，以规模最大的华宝(bǎo)中证银(yín)行ETF为例(lì)，不仅当日收盘价创一年新(xīn)高，全天成交量飙(biāo)升超过14亿元，刷新近两年来的最高。

　　对(duì)于银(yín)行股的大(dà)涨，市场(chǎng)早有预期。睿郡资(zī)产合(hé)伙(huǒ)人(rén)董承非在5月(yuè)7日(rì)表(biǎo)示，在经济(jì)复苏不强劲情况下，原(yuán)来看不起的那(nà)些低增速(sù)的企业(yè)，现在反(fǎn)而显得难能可贵，因此被忽(hū)略高(gāo)分红、深度(dù)价值的企业反而受到追捧。

　　博时(shí)基(jī)金权益(yì)投资一部(bù)基金经理吴鹏也表示，银(yín)行(xíng)股这波快速上涨(zhǎng)，是(shì)其在估(gū)值极度(dù)唐山大地震和汶川大地震哪个严重00; line-height: 24px;'>唐山大地震和汶川大地震哪个严重低(dī)水平、股息率具备一定(dìng)吸引力、持仓极度低(dī)配、基本面预期极(jí)度悲(bēi)观等背(bèi)景下，配合当前经济弱(ruò)复苏整(zhěng)体(tǐ)回报率预期下行、中特估政策背景下的估值修复。

　　涨幅与(yǔ)成交量(liàng)齐升(shēng)，背后仍(réng)是中特估逻辑

　　经(jīng)过漫长的季节，银行(xíng)股(gǔ)等来了久违的上涨，截至5月8日(rì)，自今年4月以来全(quán)市场42家上市银(yín)行中，有17家(jiā)涨幅超过(guò)10％，其中，中信(xìn)银行(xíng)涨幅近40％，中国银行(xíng)涨(zhǎng)幅超过32％，民生、邮储、农行、交行、西安等5家(jiā)银(yín)行(xíng)涨幅超过(guò)20％。

　　资金(jīn)的流入(rù)量(liàng)同样可观，5月(yuè)8日，银行ETF涨幅4.22％，收盘价创一年新高，全天成交量飙升超(chāo)过14亿(yì)元，也刷新近(jìn)两年来的最高。中(zhōng)国银行(xíng)龙(lóng)虎榜数(shù)据显示，近三日沪股(gǔ)通累计买入5.65亿元并卖出10.74亿元，4家机构累计买(mǎi)入11.37亿元。

　　银(yín)行(xíng)股的大涨，正如吴鹏(péng)所(suǒ)言，估值极度低水(shuǐ)平、股息率具(jù)备一定(dìng)吸引力、持仓极度低配、基本面(miàn)预(yù)期极度悲观都是(shì)银行股上涨的逻辑所(suǒ)在。

　　具体而(ér)言(yán)，在估值上，截至目前(qián)，42家A股银行(xíng)的平均市净率(lǜ)为0.6倍左右。除了宁波银行和(hé)招商银行，其(qí)余银行均处于“破净”状态。在这一轮估(gū)值修复中，有市场人士指(zhǐ)出，中字头银行目标价估值最保(bǎo)守(shǒu)看到(dào)0.6，相(xiāng)当于2020年(nián)疫情前(qián)的(de)估(gū)值位置，当(dāng)前板块交易热度之下目标价抬升至(zhì)0.7-0.8，明(míng)显(xiǎn)看到，资金对(duì)资(zī)产(chǎn)质量、让利实体经济容忍度(dù)提升。

　　稳定的高分红和高股息是银行股相对于其他主题板块更强的优(yōu)势(shì)，据财通证券研报，国有大行(xíng)近五年分(fēn)红率基本(běn)稳定在30％左右，稳定分(fēn)红符合(hé)价值(zhí)投资和长期投资需要。近年来(lái)国有大(dà)行股息率(lǜ)也呈(chéng)逐年提升趋势平均股息率从2019年的4.85％提(tí)升至(zhì)2022年的5.83％。

　　而(ér)公募持仓占比极低也为(wèi)调仓(cāng)提(tí)供(gōng)了空间，公募“冷”银行久矣，2023年一季度银行股占偏(piān)股型基金仓位为1.96％，为2016年三季度以(yǐ)来新低，显著低于2010年(nián)以来均值。

　　华(huá)宝基金银行ETF基金经(jīng)理胡洁就向财联社表示，高股息策略以其确定的股息收入(rù)和较高的安(ān)全边际可以为投资(zī)者提供不错的收益。而基本面稳健、分红率高(gāo)而稳定、估值处于历史低位的银行板块是高股息策略的理想增配(pèi)板块(kuài)。与此同时，银行板块在一季度是业绩低点(diǎn)。随着大行(xíng)重(zhòng)定(dìng)价(jià)的压力(lì)过去以及二(èr)三(sān)季度农商行小微(wēi)投放(fàng)旺季的到(dào)来，资产端(duān)收益率将会(huì)逐步企稳(wěn)，后续业绩(jì)有望改善。

　　鹏华基金(jīn)量化及衍生品投资部基金(jīn)经理余(yú)展(zhǎn)昌也指出，与海外银(yín)行对(duì)比(bǐ)，在中特估背景下的(de)国内银行仍然具有较好的投资(zī)机(jī)会。以国(guó)有大行为例，从(cóng)PB角度而言，邮储银(yín)行(xíng)的(de)PB最高在0.75倍左右，其他大行(xíng)在0.5-0.6倍之间(jiān)，而海外绝(jué)大部(bù)分的银行估值(zhí)都在1倍PB以上(shàng)。考虑到海外银行还有(yǒu)大量的商(shāng)誉，国(guó)内(nèi)银行的估值水(shuǐ)平是偏低(dī)的，本身就有比较大的修复空(kōng)间。此外，他(tā)还指出，国企改革(gé)有望使得这些(xiē)问题得到改善(shàn)，从而提高银行(xíng)的利(lì)润增速，持续(xù)修复估值。

　　银(yín)行(xíng)是(shì)否(fǒu)意(yì)味着(zhe)行情(qíng)的结(jié)束？

　　随着证券、银行等大金(jīn)融板块(kuài)的走强，有市场观点开(kāi)始担忧市场(chǎng)行情告一段落(luò)。对此(cǐ)，市场(chǎng)人士认为(wèi)，站(zhàn)在中特(tè)估背景下去看(kàn)金融股(gǔ)的爆(bào)发，并不能(néng)简单做出市场行情结束(shù)的结论。

　　吴(wú)鹏分(fēn)析称，大金融板块过去被当成行情结束(shù)的指标，其背后通常(cháng)潜意(yì)识映射包(bāo)括不(bù)限于大金融(róng)爆发往往代表市(shì)场没(méi)有别的方向、市场进入避险状态、大金融“吸血(xuè)”严重等。但从(cóng)当(dāng)前的金融股走强(qiáng)来看，市场(chǎng)表现并不(bù)存在上述问题。

　　首先，当前(qián)大金融“吸血(xuè)”效应并(bìng)不(bù)强(qiáng)，比如银(yín)行板块(kuài)近期大(dà)幅放量(liàng)，成交(jiāo)量约为600亿，作为(wèi)大市值的板块，这一成交量与甚至部(bù)分中小市值板块成交量相(xiāng)差甚远。

　　其次，大(dà)金融板(bǎn)块(kuài)本次表(biǎo)现(xiàn)也不是(shì)单一的，放(fàng)眼全市场，部分港口、铁路、建筑、电(diàn)力、石化等板块也表现(xiàn)较好，因此不能单唐山大地震和汶川大地震哪个严重一地以过去大(dà)金融上涨作为单一比较。

　　吴(wú)鹏(péng)坦(tǎn)言，当下较为极端(duān)的(de)交易结构(gòu)容易被表征为市(shì)场波动的(de)前奏，但市场(chǎng)变量影响(xiǎng)较多、今年行(xíng)情结构(gòu)差异巨大，建(jiàn)议(yì)不要单一映射(shè)分(fēn)析。

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