作者：于(yú)博 蒋佳榛

　　事件描述(shù)

　　2023年5月11日，国家统计局公布了4月份的通胀数(shù)据：4月(yuè)份(fèn)居民消费价格同比上涨(zhǎng)0.1％，环(huán)比下降0.1％，工业生产者出(chū)厂(chǎng)价格(gé)同比下(xià)降3.6％，环(huán)比下降0.5％。

　　核心观点

　　1、4月CPI环比降幅收(shōu)窄，同比(bǐ)涨幅回落至(zhì)0.1％；其中，鲜菜、猪肉价格续(xù)降，出行价格上涨。

　　2、4月PPI环比下降0.5％，同比降幅扩(kuò)大至-3.6％；其中，分项价格跌多涨少，黑金价格走弱。

　　3、4月CPI同比离转负仅(jǐn)一步之遥(yáo)，是否到了需要担心通(tōng)缩的时候敷面膜20分钟后如果没干还敷吗，敷面膜20分钟后如果没干还敷吗？我们(men)认为(wèi)“通缩论”言过其实(shí)：一方面，今(jīn)年初以来(lái)核心CPI有所(suǒ)反弹，意味着通缩压力(lì)正逐步缓解；另一方面，4月CPI环(huán)比(bǐ)降幅收窄(zhǎi)、核心CPI环比回升，也指向当前经济仍在温(wēn)和修(xiū)复。下半年随着生猪价格筑底回升、消费(fèi)需(xū)求逐步回暖，物价水平有望回归正常水平，通缩和通胀(zhàng)均(jūn)不构(gòu)成(chéng)当前(qián)主(zhǔ)要矛盾。

　　目录

　　1、食品拉(lā)低通胀，核心通(tōng)胀持平

　　2、菜、肉价(jià)格续降，出行价格上涨

　　3、PPI环(huán)比走(zǒu)弱，同比降幅扩大

　　4、价格跌多涨少，黑金(jīn)价格(gé)走弱

　　5、通缩言过其实(shí)，关(guān)注核心通胀

　　以下是正文

　　食品(pǐn)拉低通胀(zhàng)，核心通(tōng)胀持(chí)平(píng)

　　4月CPI环比下降(jiàng)0.1％，降幅较上月收(shōu)窄0.2个pct，同比回落0.6个pct至0.1％，其中翘尾、新涨价(jià)分别影响0.3、-0.2个百分(fēn)点。从结构上看，食品项(xiàng)仍是主要拖累，4月食品(pǐn)价格(gé)环(huán)比下降1％、非食品价格(gé)则环比小幅上涨(zhǎng)0.1％。剔(tī)除食(shí)品和能源后，4月(yuè)核心CPI环比回升0.1个百分点至(zhì)0.1％、同比持平至0.7％。

　　菜、肉价格续降，出行(xíng)价格(gé)上涨

　　食品方(fāng)面，菜、肉价格续降，仍是主(zhǔ)要拖累(lèi)。受(shòu)受生猪产能充足以及消费淡季影响，猪肉价格环比(bǐ)续降3.8％，但降幅较上月收窄0.4个pct；鲜菜、鲜(xiān)果(guǒ)大量上市，带动(dòng)价格分别环比下(xià)降6.1％、0.7％，降(jiàng)幅(fú)较上(shàng)月收(shōu)窄(zhǎi)1.1、走阔(kuò)1.1个pct。非食(shí)品方面(miàn)，小长(zhǎng)假出(chū)行需求(qiú)带(dài)动(dòng)旅(lǚ)游价格环比上(shàng)涨4.6％，受车企降(jiàng)价促销以及国内油价(jià)下(xià)降影(yǐng)响，交通工具及交通(tōng)工具用燃料价(jià)格环比分别下(xià)降0.9％、1.6％。

　　PPI环(huán)比走弱，同比降幅(fú)扩大

　　受(shòu)国内外市场需(xū)求表现偏弱及(jí)国际大宗商(shāng)品价格波动影响(xiǎng)，4月PPI环比下降0.5％，同(tóng)时(shí)受(shòu)上年同期高基数的(de)影响(xiǎng)，同(tóng)比降(jiàng)幅扩大(dà)1.1个(gè)pct至-3.6％，其中翘尾、新涨价分别影响(xiǎng)-2.6、-1.0个百(bǎi)分点。国(guó)内生产资料、生活资料价格环比分(fēn)别(bié)下降0.6％、0.3％。

　　价(jià)格(gé)跌多涨少，黑(hēi)金价格走弱

　　分行业看，国(guó)际(jì)原油价格波动带动国内油煤加工、化学原料及制(zhì)品相关(guān)行业价格环比分(fēn)别下降(jiàng)2.3％、1.1％；受国内需求表现不及预(yù)期影响(xiǎng)，黑金采选及冶炼、有色(sè)采选(xuǎn)相关行业价格结束(shù)自去(qù)年底以来的强势(shì)表现，环比(bǐ)分别(bié)下降0.1％、1％、0.6％；煤炭采选在产(chǎn)能继(jì)持续释放、供给(gěi)相对充足的影响下，价格环比(bǐ)续降4％。

　　通(tōng)缩言过其实，关注核(hé)心通胀敷面膜20分钟后如果没干还敷吗，敷面膜20分钟后如果没干还敷吗ng>

　　4月CPI同(tóng)比降至0.1％的(de)历史较(jiào)低(dī)水平，离(lí)转负仅一步之遥，是否到了需要担(dān)心通缩的时候？我(wǒ)们认为(wèi)，应当理(lǐ)性看待物价(jià)数据，“通缩论”言过(guò)其实：一方面，去年下(xià)半年核心CPI同比持续徘徊在0.6％的历史低(dī)位，但今年初以来有(yǒu)所反弹(dàn)，意味着通缩压力正在逐步缓(huǎn)解；另(lìng)一方(fāng)面，4月(yuè)CPI环比降幅收窄、核心(xīn)CPI环比回升，环(huán)比走势均处于正常波动区(qū)间，也指向(xiàng)当(dāng)前经济仍(réng)在温和修复。往前(qián)看，去年二、三季度受(shòu)疫情影响供给偏(piān)紧，CPI同比涨幅较高，高(gāo)基数或对今年后(hòu)续CPI同比读数持续造成(chéng)扰动。我(wǒ)们认为，应更多(duō)关注环比变(biàn)动情况以及核心CPI的走势。而随着下半年生猪需求(qiú)的回升，以及中央猪肉收(shōu)储工作的(de)开展，生(shēng)猪价格有望(wàng)筑底回升，食(shí)品项(xiàng)对CPI的(de)拖(tuō)累将有所(suǒ)缓解，下(xià)半年物价水平有望逐步回归至正常水(shuǐ)平、整(zhěng)体将(jiāng)保持温和(hé)上涨态势，通缩和通胀均不构成当前经济的主要矛(máo)盾。